Диссертация (1155429), страница 13

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 13)

Ключевым обоснованиемвмешательства государства в процесс регулирования является несовершенстворыночного механизма (проблемы асимметрии информации, неблагоприятногоотбора, морального риска, агент-принципал), которое может привести кПарето-неэффективному распределению финансовых ресурсов, что препятствуетконкуренции и сдерживает экономический рост.8.Оптимальная модель финансового регулирования должна решать 2приоритетные задачи – обеспечить устойчивость национального финансовогорынка (в т.ч. от внешних «шоков») и защищать интересы потребителей услугпутем создания конкурентной среды на финансовых рынках. В периодымакроэкономической нестабильности внимание экономических субъектов впервую очередь сфокусировано на устойчивости той финансовой системы, скоторой они связаны, в том числе являясь резидентами МФЦ.

Как показываетопытразвитыхстран,унифицированногоподходакгосударственномурегулированию финансовых рынков не существует – выбор модели зависит отособенностей и уровня развития институтов в каждой конкретной стране.9.Развитие международных финансовых центров является производнойот финансовых рынков, в связи с чем в рамках дальнейшего анализа МФЦ оценкиинституциональной среды и количественные параметры финансовых рынковпризнаются нами репрезентативными для оценки МФЦ.72Глава II. Особенности развития международных финансовых центров насовременном этапе2.1 Сравнение позиций МФЦ и финансовых рынков стран их базирования врейтингах международных организацийЭффективныйфинансовыйрыноктрансформируетсбережениянациональных и иностранных экономических субъектов в инвестиционныепроекты согласно рыночным механизмам, а не по политически-мотивированнымрешениям. При этом инвестиции частного (предпринимательского) секторакрайне чувствительны к уровню производительности.

Экономике требуетсяразвитый финансовый рынок, генерирующий доступный финансовый капитал, сцельюстимулированиячастныхинвестиций.Приэтомраспределениефинансовых ресурсов должно проводиться по широкому кругу каналов:банковскоекредитование,регулируемыефондовыебиржи,венчурноефинансирование и другие. Уровень развития национального финансового рынкаво многом определяется степенью диверсификации существующих источников(продуктов) финансирования76, а также качеством финансовых посредников. Дляобеспечения основных функций финансового рынка необходимыми условиямиявляются стабильность и прозрачность банковского сектора как основногооператора, а также правовое регулирование, направленное на защиту интересовчастных инвесторов и других экономических субъектов.ЭффективностьфинансовогорынкапоопределениюВсемирногоэкономического форума (ВЭФ) характеризуется отсутствием асимметричнойинформации, рыночных «пузырей», возможностью хеджирования рисков итенденцией к распределению сбережений экономических субъектов в наиболеепродуктивные инвестиционные проекты.

Данная характеристика основана на76Официальный сайт Всемирного экономического форума. URL: http://reports.weforum.org/global-competitivenessreport-2015-2016/appendix-methodology-and-computation-of-the-global-competitiveness-index-2015-2016/ (датаобращения 22.02.2017).73определенииэффективностифинансовыхрынковДжеймсаТобина,предложенном экономистом в 1984 году, - развитость и стабильность являютсяосновой рыночной эффективности применительно к финансам.Эксперты ВЭФ выделяют 4 направления роста производительности вэкономике, достигаемые благодаря функционированию развитых и стабильныхфинансовых рынков77.

Во-первых, рынки позволяют распределить риски междугруппой участников, что стимулирует инвестирование в крупные капиталоемкиепроекты, обладающие большим объемом принимаемых на себя рисков посравнению с небольшими и зачастую менее привлекательными по финансовымрезультатам проектами. Иными словами, высокая первоначальная стоимостьобъектов инвестиций является барьером для привлечения потенциальныхинвесторов на менее развитых финансовых рынках.

Отсутствие развитыхинститутов, способных объединять финансовые ресурсы небольших владельцевкапитала, существенно ограничивает реализацию крупных инвестиционныхпроектов78.Вторымнаправлениемявляетсяповышениекачествамеханизмараспределения капитала между фирмами. На стабильных и развитых финансовыхрынках инвестор обладает достаточной информацией о тех инвестиционныхпроектах,которыевбудущемимеютнаибольшиешансыстатьвысокопродуктивными производствами, т.е. основой экономического роста.В-третьих, крупные финансовые институты имеют более широкиевозможности в развитии долгосрочных отношений с заемщиками/реципиентамифинансовых ресурсов, прежде всего благодаря мониторингу их финансовогосостояния, платежеспособности и информации о ходе реализации финансируемыхинвестиционных проектов.

Подобный контроль, основанный на одном из базовыхпринципов кредитования – возвратности, стимулирует получателей денежных77Официальный сайт Всемирного экономического форума. URL: http://reports.weforum.org/global-competitivenessreport-2015-2016/financial-market-efficiency/#view/fn-75 (дата обращения 22.02.2017).78Acemoglu, D. and F. Zilibotti.Was Prometheus Unbound by Chance? Risk, Diversification, and Growth.

Journal ofPolitical Economy 105 (4), 1997. P. 709–751.74средств более рационально расходовать имеющиеся финансовые ресурсы, т.е.повышать эффективность вложенных инвестиций79.Четвертым направлением роста производительности в экономике являетсясокращение трансакционных издержек экономических агентов при совершенииими сделок товарного обмена благодаря эффективной, современной и безопаснойплатежной системе.По нашему мнению, наличие крупных финансовых центров на территориистраны является дополнительным фактором роста производительности вэкономике за счет достижения двух основных эффектов: Прямые эффекты – крупные МФЦ вносят существенный вклад внациональнуюэкономику,напримерфинансовыйцентрвстолицеВеликобритании ежегодно формирует около 3% валовой добавленнойстоимости страны, при этом на территории главного финансового «хаба»Лондона трудится всего 1,5% от числа занятых в экономике80. Косвенные эффекты – востребованный МФЦ со стороны нерезидентовявляется фундаментом инвестиционной активности в стране за счетликвидныхактивовфондовыхрынковиконцентрациифинансовыхучреждений (в т.ч.

дочерних компаний иностранных корпораций и/или ихфилиалов),чтостимулируетконкуренциюмеждуфинансовымипосредниками.Экономические оценки Всемирного экономического форумаОдним из наиболее важных компонентов при сопоставлении финансовыхцентров является уровень развития финансового рынка страны базированияМФЦ. Подобные комплексные оценки на регулярной основе предоставляет ВЭФв рамках подготовки рейтинга глобальной конкурентоспособности стран мира79Diamond, D.

W. Financial Intermediation and Delegated Monitoring. Review of Economic Studies 51 (3): 1984. P. 393–414.80TheCityofLondon.URL:https://www.cityoflondon.gov.uk/business/economic-research-andinformation/Pages/economic-statistics.aspx (дата обращения 22.02.2017).75(далее – The GCI). В состав последнего входит рейтинг мировых экономик поуровню развития финансовых рынков.Согласно принятой международной организацией методологии расчета,оценке подлежат следующие составные части указанного индекса: глубина диверсификации финансовых продуктов и услуг; ценовая доступность финансовых продуктов и услуг; возможные масштабы увеличения капитала через национальный фондовыйрынок; простота и возможность получения кредита при предоставлении банкукачественного бизнес-плана без обеспечения по сделке; простота и возможность финансирования венчурными фондами небольшихвновь образовавшихся компаний, производящих инновационную продукциюи несущих повышенные риски для потенциальных кредиторов (start-ups); устойчивость банковского сектора (оценка необходимости докапитализациибанков); обеспечение стабильности финансового рынка действиями регулирующихорганов; индекс защиты юридических прав кредиторов и заемщиков.Индекс развития финансового рынка имеет больший вес для анализируемыхстран, чем для государств с аграрным укладом экономики (см.

табл. 2.1).76Таблица 2.1. Индекс развития финансовыхэкономического форума (ВЭФ), 2015-2016РегионСевернаяАмерикаЗападнаяЕвропаЦВЕПерсидскийзаливАзияБРИКСЗначениеСправочно:Рангрэнкинг GCIиндексаСтранаСША355,45Канада1345,47Великобритания10164,83Швейцария1105,10Германия4184,71Чехия31244,62Польша41434,26Венгрия63653,93СаудовскаяАравия25414,32Катар14135,02ОАЭ17204,70Гонконг735,50Сингапур225,57Япония6194,71РеспубликаКорея26873,60Турция51643,93Казахстан42913,56Китай28544,08ЮАР49125,03Бразилия75583,99Индия55534,08Россия45953,53рынковСравнение слидером (НоваяЗеландия)ВсемирногоДинамика индексак 2010 годуИсточник:составленоавторомпостатистическимданнымВЭФ.URL:http://reports.weforum.org/global-competitiveness-report-2015-2016/competitiveness-rankings/ (датаобращения 22.02.2017).Таблица2.1позволяетпроанализироватьизменениевзглядовпредставителей заинтересованных сторон, участвовавших в опросе ВЭФ, всреднесрочном периоде (см.

столбец «динамика индекса к 2010 году). В качествесправочной информации приведены позиции исследуемых государств в итоговомрэнкинге глобальной конкурентоспособности (The GCI) по состоянию на сентябрь772015 года. Приведенные выше параметры, лежащие в основе индексафинансового развития ВЭФ, являются экспертными оценками, получаемымипутем заполнения респондентами опросных листов.

Характеристики

Список файлов диссертации