Диссертация (1155429), страница 23
Текст из файла (страница 23)
Таким образом, существенные изменения в сложившейсяструктуре финансовых центров возможны при коренной трансформацииглобальнойфинансовойсистемыспоявлениемновыхстран-лидеровэкономического развития.В первой главе диссертационного исследования были рассмотрены 3теоретические концепции, объясняющие особенности сложившейся иерархиифинансовых центров и её изменение во времени. С их помощью возможнопостроение независимых друг от друга прогнозов развития МФЦ. Синтезируяполученные теоретические выводы с текущей структурой финансовых центров,можно получить представление о направлениях их развития в среднесрочнойперспективе, основываясь на прогнозных оценках экономического роста вразличных регионах мира и драйверах опережающего развития финансовыхцентров.125Макроэкономический подходКлючевымфинансовыхвыводомцентровизконцепциипространственного(теория«географиифинансов»)размещенияявляетсяналичиезависимости между расположением международного финансового центра ирегионами стремительного экономического роста в том случае, если бизнесстраны базирования МФЦ имеет тесные торгово-экономические связи с этимитерриториями.
На рисунке 3.1 представлена прогнозная динамика реального ВВПрегионов/групп стран (по классификации МВФ) до 2021 года:8,06,04,02,00,020172018Развитые страныРазвивающиеся страны АзииЛатинская АмерикаАфрика южнее Сахары201920202021СНГРазвивающиеся страны ЕвропыБлижний Восток и Северная АфрикаРисунок 3.1. Прогнозная динамика реального ВВП (год к году) до 2021 годапо регионам (группам стран), в %.Источник: составлено автором по статистическим данным МВФ (по состоянию на апрель 2016г.). URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/index.aspx (дата обращения22.02.2017).Согласно прогнозу МВФ, наибольшие темпы прироста реального ВВП(более 6% в год) ожидаются в развивающихся странах Азии, в первую очередь засчет КНР и Индии. Реальный экономический рост в государствах Центральной иЮжной Африки достигнет 5% в год к 2021 году.
Регион «Ближний Восток иСеверная Африка» по темпам экономического роста будет сопоставим сразвивающимися странами Европы (включая страны с переходной экономикой),где среднегодовой прирост реального ВВП оценочно составит 3%. В странахЛатинской Америки и СНГ(МВФ включает в состав СНГ Грузию, Туркменистан126и Украину в силу их территориальной близости и схожих характеристикструктуры экономики) ожидается ускорение экономического роста в 2020 году,что объясняется их постепенным восстановлением от негативного воздействияэкономической рецессии. Причем включение Российской Федерации в статистикупо СНГ занижает экономический потенциал региона за счет консервативнойоценки МВФ темпов роста реального ВВП в России: без учета данных по РФ,экономический рост в прочих государствах СНГ ожидается на уровне 4,2% в 2021году (против 2,4% при учете динамики по РФ).
Данная особенность такжехарактернадляЛатинскойАмерики,гдепрогнозныетемпыреальногоэкономического роста занижаются за счет Бразилии и Аргентины. Таким образом,благодаря опережающему экономическому росту в развивающихся странах Азии,их доля в мировом ВВП вырастет, согласно оценкам129 МВФ по состоянию наапрель 2016 года, более чем на +5 п.п. до 36% при одновременном сокращениидоли развитых стран на -4 п.п. до 38,5%, государств Латинской Америки на -0,8п.п. до 7,5%. Доля прочих регионов сохранится на текущем уровне (см.
рис. 3.2).Рисунок 3.2. Фактическая и прогнозная доля регионов (групп стран) вмировом ВВП (по паритету покупательной способности).Источник: составлено автором по статистическим данным МВФ (по состоянию на апрель 2016г.). URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/index.aspx (дата обращения22.02.2017).129World Economic Outlook Database.
URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2017/01/weodata/index.aspx (датаобращения 22.02.2017).127Представленная выше прогнозная динамика экономического роста в разрезерегионов позволяет сделать несколько важных выводов для целей дальнейшегоанализа: Наибольшие темпы экономического роста ожидаются в развивающихсястранах Азиатско-Тихоокеанского региона, в частности в Китае и Индии,являющихся драйверами развития региона. В нефтедобывающих государствах Персидского залива, на территориикоторых располагаются региональные финансовые центры, прогнозныйэкономический рост отстает от среднего по региону, что свидетельствует обопережающем развитии стран Северной Африки и Ирана. По оценкам МВФ (по состоянию на апрель 2016 г.), доля стран СНГ вмировом ВВП снизится к 2021 году, в первую очередь за счетконсервативного прогноза международной организации о выходе России изэкономической рецессии, несмотря на существенныйэкономическийпотенциал. Отметим, что без учета Российской Федерации страны СНГ попрежнему не обладают существенным весом в мировой экономике всреднесрочной перспективе. Установлено, что Бразилия замедляет экономический рост в регионе, врезультате чего ожидается снижение доли Латинской Америки в мировомВВП. Высокие прогнозные темпы экономического роста в странах Африки южнееСахары позволят региону сохранить текущую долю в мировом ВВП науровне 3%, хотя абсолютная динамика реального ВВП в этих государствахнесопоставима с крупнейшими развивающимися странами Азии. Аналогичнаяситуацияхарактернадляразвивающихсяевропейскихгосударств, в частности, для Турецкой Республики и Польши – крупнейшихэкономик данной группы стран.Таким образом, прогноз развития мировой экономики МеждународногоВалютного Фонда позволяет судить о продолжении существующих трендов вотношении финансовых центров, выявленных по результатам анализа позиций128МФЦ за период с 2010 по 2016 годы: в среднесрочной перспективе давление наевропейские финансовые центры со стороны азиатских МФЦ сохранится.Вероятнее всего, в ближайшие пять лет не следует ожидать существенногоулучшения позиций Москвы, Сан-Паулу и Йоханнесбурга в рейтинге финансовыхцентров по причине крайне консервативных оценок их экономического роста.С учетом сохраняющейся неопределённости относительно прогнозных ценна углеводородное сырье, то же самое относится к РФЦ нефтедобывающих странПерсидского залива.
С другой стороны, с учетом ожидаемых высоких темповэкономического роста в странах Северной Африки, возможно укреплениепозиций финансового центра из данного региона, например в г. Касабланке(Марокко), занимающего 33 место в рейтинге МФЦ по состоянию на 1 квартал2016 года. Отметим, что по данным исследовательской компании Z/Yen Group Ltdэтот крупнейший торговый город региона упоминается респондентами как одиниз наиболее перспективных финансовых центров, который в ближайшиенесколько лет может стать значимым локальным «игроком». В список такжепопали МФЦ Азиатско-Тихоокеанского региона: Шанхай, Далянь, Пекин,Шеньчжень (все – КНР), Сингапур и Гонконг, что коррелирует с прогнозом МВФотносительно их экономического развития до 2021 года.СтраныСевернойАфрикидоначала«арабскойвесны»былипривлекательны для иностранных инвесторов благодаря возможности сниженияпроизводственных издержек; территориальная близость к Европе позволяетсокращать транспортные расходы.
На фоне стабилизации политической ситуациив регионе перед финансовым центром в Марокко открываются перспективы статькрупнейшим РФЦ, который будет востребован зарубежными инвесторами. Натерритории финансового центра в Касабланке действует преференциальныйналоговый режим как для корпоративного сектора, так и для физических лиц.Более того, у марокканского правительства есть положительный опыт попривлечениюиностранныхинвесторовврамкахдействиясвободнойэкономической зоны в международном торговом порту в городе Танжер на северестраны, получившей мировое признание (номинация «лучшая портовая зона» по129версии профильного журнала «Foreign Direct Investment Magazine», 2012 г.). Вотличие от принятой в странах Персидского залива институциональной моделиформированияфинансовыхцентров,предусматривающейсозданиеспециализированных регуляторных и правовых институтов по образу ведущихзарубежных стран исключительно в рамках территории их расположения,Марокко стремится адаптировать существующие финансово-правовые институтыпод международные требования на общегосударственном уровне130, что можетстать дополнительным драйвером роста прямых иностранных инвестиций вэкономику страны.
Таким образом, совокупность этих факторов должнаположительно отразиться на позициях регионального финансового центра вКасабланке.С другой стороны, Ближневосточный регион и Северная Африка остаютсятерриториямиполитическуюпотенциальныхнестабильностьнеопределенностьотносительновоенныхвконфликтов.регионе,нефтяныхацен,Учитываявоенно-такжесохраняющуюсясчитаемцелесообразнымвоздержаться от прогнозов развития финансовых центров в регионе, несмотря надостаточно оптимистичные оценки роста реального ВВП в государствах СевернойАфрики, предложенные Международным валютным фондом.Определив регион опережающего экономического роста, сфокусируемся нафинансовых центрах, которые с большей долей вероятности имеют возможностидля повышения своих позиций в рейтинге финансовых центров согласноконцепции пространственного размещения МФЦ, подробно рассмотренной впервой главе настоящего диссертационного исследования.
Выделим МФЦАзиатско-Тихоокеанского региона с указанием фактических и прогнозных темповприроста реального ВВП в странах их базирования (см. табл. 3.1).130The Lauder Global Business Insight Report. Wharton University of Pennsylvania, 2014. P. 73.130Таблица 3.1. Финансовые центры Азиатско-Тихоокеанского региона врейтинге МФЦКлассификациястран АзиатскоТихоокеанскогорегиона (МВФ)СтранаСингапурГонконгРазвитыестраныДинамика реального ВВП(год к году, в %)Факт(ср.
значениеПрогноз МВФза период)199820082016 2017 2021-2007 -20155,54,51,82,22,83,82,62,22,43,1Япония1,00,20,5-0,10,7РеспубликаКорея4,83,12,72,93,0Австралия3,62,52,53,02,8КНР9,98,66,56,26,0Малайзия4,24,74,44,85,0РазвивающиесястраныИндияТаиландИндонезия7,13,82,77,03,45,87,53,04,97,53,25,37,83,06,0НазваниеМФЦСингапурГонконгТокиоОсакаСеулПусанСиднейМельбурнШанхайШеньчжэньПекинТайбэйДаляньЦиндаоКуалаЛумпурМанилаМумбаиБангкокДжакартаПозиция врейтингеThe GFCI,март 2016г.34520123817301619232431793655424758Источник: составлено автором с использование материалов Z/Yen Group Ltd и МВФ.Исходя из прогнозных темпов экономического роста МВФ, выделенныецветом города в таблице 3.1 имеют больше возможностей по сравнению срегиональными конкурентами для улучшения своих позиций в рейтинге МФЦ всреднесрочной перспективе: Сеул (Республика Корея), Сидней (Австралия),Шанхай и Шеньчжень (оба - КНР), Куала-Лумпур (Малайзия), Мумбаи (Индия),Джакарта (Индонезия).
В государствах, где они располагаются, ожидаютсявысокие темпы роста реального ВВП. Столица Индонезии появилась в рэкингеThe GFCI в 2009 году, но благодаря высоким ожидаемым темпам экономическогороста и положительной ретроспективной динамике имеет высокий потенциал длядальнейшего развития.
Отметим, что Сингапур, Гонконг и Токио (Япония)неизменно входят в ТОП-5 крупнейших финансовых центров мира, поэтому ихпозиции не подвергаются сомнению в рамках применяемой для анализаконцепции, несмотря на минимальный ожидаемый рост японской экономики в131ближайшие годы и замедление темпов экономического роста в приведенныхгородах-государствах по сравнению с динамикой прошлый лет.Институциональный подходКонцептуально базисом для институционального подхода является теориязависимостиправовыхинститутовотпредшествующегопутиразвития,получившая название «path dependence»131. Действующий в стране тип правовойсистемы оказывает сильное влияние на экономическую политику государства, втом числе на регулирование финансовых рынков.
Ранее было установлено, что натерритории большинства ведущих финансовых центров мира действует англосаксонская система права. Общее право в большей степени направлено на защитуинтересов миноритарных акционеров, что стимулирует развитие рынка ценныхбумаг. Ряд авторов считает систему англо-саксонского права более эффективнойпо сравнению с моделью гражданского права, хотя эта точка зрения имеет рядопровержений, рассмотренных в первой главе диссертационного исследования.Тем не менее, фактическое доминирование финансовых центров из США,Канады, Великобритании, Сингапура и Гонконга является основанием дляиспользования в анализе иерархии МФЦ в качестве фактора, повышающегоконкурентоспособность финансового центра, - действие системы общего права.Всего 6 крупных МФЦ, функционирующих в системе общего права, невходят в ТОП-20 финансовых центров мира по данным 19 выпуска The GFCI:Мельбурн (Австралия), Дублин (Ирландия), Калгари и Ванкувер (оба - Канада),Лос-Анджелес (США), Доха(Катар).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
