Диссертация (1155426), страница 40
Текст из файла (страница 40)
В целом, работавелась по трем основным направлениям: создание стабилизационного фонда, усиление ролиЕЦБ, выпуск коллективных еврооблигаций.В середине 2010 г. было принято несколько радикальных мер по восстановлениюфинансовой и экономической стабильности. 25 марта 2010 г. в качестве экстренной меры былодобрен план по спасению Греции – предоставление кредитной линии (Greek Loan Facility –GLF). Программа состояла из двусторонних кредитов, предоставляемых странами зоны евро, насумму 52,9 млрд.
евро и кредита МВФ в размере 20,1 млрд. евро. В результате переговоровKouretas G.P. The Greek Crisis: Causes and Implications / G.P. Kouretas // Panoeconomicus. – 2010. – No. 4. – P. 398.Mabbett D., Shelke W. What difference does euro membership make to stabilization? The political economy ofinternational monetary systems revisited // D. Mabbett, W.
Shelke // Review of International Political Economy. – 2015. –Vol. 22. – Iss. 3. – P. 508-534.280The European Union in Crisis: Explorations in Representation and Democratic Legitimacy / Ed. Kyriakos N. Demetriou.– London: Springer International Publishing, 2015. – P. 24-25.281De Grauwe P. Managing a Fragile Eurozone / P. De Grauwe // CESifo Forum. – 2011. – Vol. 12. – Iss.
2. – P. 43.278279145сформировался уникальный состав институтов-кредиторов, которые и в дальнейшем будутпринимать решения в отношении предоставления помощи наиболее пострадавшим от кризисастранам, – Еврокомиссия, ЕЦБ и МВФ, которых стали называть «тройка». Таким образом, МВФ,сторонняя международная организация, фактически стала «институтом ЕС», принимающимрешения, поскольку государства-члены делегировал ему часть полномочий по мониторингуосуществления структурных реформ.282В мае 2010 г. в ЕС принимается решение о создании временного Европейского механизмафинансовой стабилизации – ЕМФС (European Financial Stabilization Mechanism – EFSM)283 иЕвропейского инструмента финансовой стабилизации – ЕИФС (European Financial StabilizationFacility – EFSF).
В рамках первого упомянутого механизма предусматривалась возможностьпредоставления Европейской комиссией помощи странам, испытывающим или находящимся подугрозой тяжелого экономического или финансового кризиса по независящим от них причинам,включая страны, не входящие в зону евро, в отношении проблем платежного баланса.284 В егорамках помощь предоставлялась Ирландии, Португалии и Греции.ЕИФС создавался как публичная компания с ограниченной ответственной со штабквартирой в Люксембурге, основанная государствами-членами зоны евро. Его основной цельюстало облегчение или предоставление финансирования странам ЕС в форме кредитов приследующих условиях: 1) страна должна входить в зону евро, 2) она должна испытыватьфинансовые трудности, 3) она должна согласиться на условия предоставления помощи иподписать протокол о взаимопонимании.В ответ на просьбу Греции о предоставлении финансовой помощи в рамках ужесозданного ЕИФС в мае 2010 г. МВФ, Европейская комиссия и ЕЦБ согласовали с Грециейусловия предоставления первой программы помощи.
В конечном счете, МВФ и 15 страневрозоны согласились предоставить экстренную финансовую помощь в размере 30 и 80 млрд.евро соответственно в течение трех лет на определенных условиях.285 Так, Греция принялапрограмму корректировки (adjustment programme), взяв на себя обязательства провестиширокомасштабную программу по уменьшению дефицита государственного бюджета и уровнягосударственного282долга,сократитьвнутреннийспросиувеличитьпредложениеиHodson D.
The IMF as a de facto decision-making body of the EU: a multiple supervisor approach / D. Hodson // Reviewof International Political Economy. – 2015. – Vol. 22. – Iss. 3. – P. 570-598.283Council Regulation (EU) No. 407/2010 of 11 May 2010 establishing a European financial stabilization mechanism //Official Journal of the European Union. – 2010.
– 12 May. – L 118. – P. 1–4.284В соответствии с: 1) Consolidated version of the Treaty on the Functioning of the European Union // Official Journal ofthe European Union. – 2008. – 9 May. – C 115. – Article 143 (ex Article 119 TEC). – P. 110–111. 2) Council Regulation(EU) No. 332/2002 of 18 February 2002 establishing a facility providing medium-term financial assistance for MemberStates’ balances of payments // Official Journal of the European Union. – 2002.
– 23 Feb. – L 53. – P. 1–3.285Greece: Staff Report on Request for Stand-By Arrangement [Electronic resource] // IMF Country Report No. 10/110. –2010. – 144 p. URL: https://ru.scribd.com/document/33793238/Greece-IMF-Country-Report146конкурентоспособность для обеспечения экономического роста за счет привлечения инвестицийи стимулирования экспорта.Однако кризис приостановить не удалось: проблемы греческой экономики продолжалиусугубляться, а вслед за ней финансовые трудности стали испытывать и другие страныпериферии зоны евро.
Когда к концу 2010 г. ставки доходности по долгосрочнымгосударственным облигациям Германии составляли около 3% годовых, в Греции они превышали10% годовых, Ирландии – 9%, в Португалии они колебались в районе 7%, а в Испании и Италии– около 5-6%.286 В дальнейшем, они еще больше возросли, достигнув максимальных значений в2011-2012 гг. (Рисунок 3.2).Рисунок 3.2 Динамика доходности десятилетних государственных облигацийнекоторых стран, %, по данным на 30 мая 2016 г.ГрецияПортугалияИрландияИспанияКипрИсточник: Европейский механизм стабильности. European Stability Mechanism [Electronicresource] URL: https://www.esm.europa.eu/about-us/historyУчитывая растущую неопределенность и резко подскочившую доходность погосударственным облигациям, в дальнейшем все страны, нуждающиеся в помощи, получили ее.В 2012 г.
ранее намеченного срока вместо ЕМФС и ЕФСФ начал свою работу Европейскиймеханизм стабильности (ЕМС) – (European Stability Mechanism – ESM). Всего через механизмЕИФС и его заменивший ЕМС между пятью странами ЕС (Греция, Ирландия, Португалия,Испания, Кипр) было распределено 254 млрд. евро за 2010-2016 гг.287На сегодняшний день ЕМС оказывает следующие виды помощи: предоставлениекредитов странам, которые испытывают или которым угрожают серьезные финансовыеEuropean Economic Forecast: Autumn 2012 [Electronic resource] // European Economy; European Commission.
– 2012.– No. 7. – P. 14. URL: http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/european_economy/2012/pdf/ee-2012-7_en.pdfДля Греции: Investing.com [Electronic resource] URL: https://www.investing.com/rates-bonds/greece-10-year-bond-yield287European Stability Mechanism [Electronic resource] URL: https://www.esm.europa.eu/about-us/history286147проблемы, приобретение облигаций государств-членов ЕМС на первичном и вторичном рынкахдолговых бумаг, предоставление предупредительной финансовой помощи в форме кредитнойлинии, кредиты для стран с целью рекапитализации финансовых институтов, а также прямуюрекапитализацию финансовых учреждений при определенных условиях.
Капитал фондасоставляет более 700 млрд. евро, а его максимальная кредитная способность – 500 млрд. евро.С момента своего основания он предоставил помощь следующим странам: 1) Греции(кредиты при условии соблюдения программ макроэкономической корректировки) в размере20,4 млн. евро, включая 5,4 млрд. евро на рекапитализацию банков; Общая сумма обязательств:до 86 млрд. евро; 2) Кипру (кредиты при условии соблюдения программ макроэкономическойкорректировки) в размере 6,3 млрд. евро из общей суммы около 9 млрд. евро; 3) Испании(кредиты для рекапитализации банков): выплачено 41,3 млрд. евро. Программа финансовойпомощи была завершена 31 декабря 2013 г.Несмотря на то, что в условиях ЭВС создание механизмов экстренной помощидействительно необходимо, сформированная в рамках ЕМС схема предоставления поддержкиобладает некоторыми существенными изъянами.
Так, П. Де Гроув отмечает, что разумныйподход к оказанию помощи должен строиться по принципу «кнута и пряника» – режима строгойэкономии и предоставления средств по сниженным по сравнению с рыночными процентнымставкам.288 По его мнению, на практике в ЕС эти условия реализуются так, что могутспровоцировать кризис ликвидности по схеме самосбывающихся предсказаний.
В качестведоказательств он приводит следующие аргументы. Во-первых, следствием того, чтопредлагаемые в рамках ЕМС процентные ставки все же выше, чем безрисковые, это ведет к двумнегативным последствиям: национальным правительствам становится сложнее сократитьдефицит государственного бюджета и долга, при этом участники рынка воспринимают эту ставкув качестве ориентира, что риск дефолта страны все же существует.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
