Диссертация (1152576), страница 20
Текст из файла (страница 20)
20143 кв. 20144 кв. 20141 кв. 20152 кв. 20153 кв. 2015Источник: составлено автором по данным РосстатПодтверждающиес опережениеммакроэкономическиеданныхна6месяцевдля0,71,50,1-1,11,81,30,90,3-1,9-3,4-2,7индикаторыпредставленыподтверждениятого,чтосформированное на основании опережающих макроэкономических индикатороввиденьенеизменитсясвыходомпоследующих6месяцевданныхподтверждающих индикаторов. На момент формирования идеи по опережающиминдикаторам (январь – апрель 2015) подтверждающие индикаторы показывают,что экономика находится в «плачевном» состоянии. Единственный стабильныйпоказатель – это уровень безработицы, который, как было отмечено выше,является наименее объективным из всех подтверждающих индикаторов.Производственный показатель за первые 4 месяца лишь раз был положителен.Потребительская инфляция на начало анализируемого периода (январь – апрель)в 3 из 4 последних показателей была выше исторической средней инфляции,котораясоставляет0,91 %.Производственнаяинфляцияприсреднемисторическом показателе 1,02 % имеет все 4 показателя выше исторического.ВВП за последний год имеет устойчивый негативный тренд.
Это говорит орецессии и подтверждает наше предположение по качественному анализу, чтотекущее положение, как и ближайшее будущее, будет негативным и стоит искатьвозможность для открытия коротких позиций на российском фондовом рынке, инаиболее перспективного падения следует ожидать от акций производственного120сектора. Так как опережающие макроэкономические индикаторы позволяют намполучить представление о развитии экономики на ближайшие 3–6 месяцев,рассмотрим показатели подтверждающих индикаторов после апреля 2015 г.Темпы роста ВВП за 2-й и 3-й кварталы продолжили выходить в негативной зонеи показывать рецессивные значения, что соответствует нашему прогнозу наосновании опережающих индикаторов.
Промышленное производство также имеетустойчивый негативный тренд и за последующие 6 месяцев не показало ни одногоположительного значения, что соответствует выводам, полученным из анализаопережающих макроэкономических индикаторов. Производственная инфляцияимеет сильные отклонения от исторических значений.
Потребительская инфляцияпошла на убыль, а это подтверждает опасения, полученные из опережающегомакроэкономическогоиндикатораиндексанастроенияпотребителей,чтонаселение перейдет в режим жесткой экономии. И только уровень безработицыимеет положительный стабильный тренд. Также стоит отметить, что следуетрассматривать акции циклических отраслей, таких как энергетика, сырье,финансы, потребительские второстепенные товары. Для лучшей диверсификациитребуется отобрать и рассмотреть акции из каждого из представленных секторов.Рассмотрим результаты по доходности компаний из каждой циклической изащитной отрасли за анализируемый период.Дляпониманияотборабумаг,рассмотримструктуруроссийскогофондового рынка по секторам на основе GICS. Global Industry ClassificationStandard или GICS в 1999 году был разработан совместно компаниями MSCIи Standard and Poor’s.
Классификация позволяет грамотно разбить составляющиелюбого фондового индекса по секторам. Мы будем рассматривать наиболеераспространенный индекс на российском фондовом рынке: индекс RTS. Поданным стандартам фондовый индекс RTS разбит на 9 секторов и включает в себякак циклические, так и защитные сектора.
Также одним из плюсов отборакомпаний из индекса является тот факт, что акции компаний, входящих в индекс,наиболее ликвидны на фондовом рынке и представляют наибольшую значимостьдля экономики Российской Федерации. Таблица ниже (Таблица 35) включает121в себя доходность по каждой компании из каждого сектора за анализируемыйпериод, что позволит оценить динамику движения цены по компаниям внутрисекторов и динамику цены секторов в целом. В таблице 36 представленадоходность ключевых инструментов за анализируемый период.Таблица 35 – Структура и доходность российского фондового индекса RTSпо секторам на основании GICS (05.05.2015 – 30.12.2015)Доходностьв RUBДоходностьв USDГруппа компаний ПИКМ. Видео14,42 %28,47 %-18,95 %Аэрофлот46,17 %3,54 %Группа Черкизово40,35 %-0,58 %LentaLtd10,91 %-21,43 %Магнит-0,74 %-29,69 %Дикси-32,67 %-52,30 %RosAgro122,60 %57,68 %Газпром-11,93 %-37,61 %Лукойл-11,71 %-37,46 %Роснефть-1,65 %-30,33 %Сургутнефтегаз-11,30 %-37,17 %Транснефть59,87 %13,24 %Новатэк31,63 %-6,76 %Татнефть8,03 %-23,48 %Башнефть-0,10 %-29,24 %ТМК18,26 %-16,23 %Московская Биржа18,70 %-15,92 %Сбербанк России31,17 %-7,09 %Банк ВТБ21,68 %-13,81 %Группа ЛСР9,43 %-22,48 %Сектор (компании)Второстепенныекомпании)Первостепенныекомпаний)потребительскиепотребительскиетоварытовары(3-9,00 %(5Энергетика (9 компаний)Финансы (4 компаний)122Продолжение таблицы 35Сырье (13 компаний)Polymetal International PLC44,90 %2,64 %Нижнекамскнефтехим49,16 %5,66 %РУСАЛ PLC-2,89 %-31,21 %ГМК Норильский никель-7,27 %-34,31 %Северсталь5,09 %-25,56 %НЛМК-11,98 %-37,65 %Магнитогорский металлургический комбинат30,59 %-7,50 %Мечел0,15 %-29,05 %Алрос-18,18 %-42,04 %ВСМПО-АВИСМА33,33 %-5,55 %Уралкалий16,41 %-17,54 %Акрон63,10 %15,53 %ФосАгро35,83 %-3,79 %АФК Система10,38 %-21,81 %Мобильные ТелеСистемы-21,11 %-44,12 %Ростелеком14,26 %-19,06 %Мегафон-3,08 %-31,35 %14,81 %-18,67 %10,20 %-21,94 %ФСК ЕЭС-16,20 %-40,64 %РусГидро13,49 %-19,61 %Россетти-14,39 %-39,36 %Интер РАО-9,08 %-35,60 %Э.
ОН России0,47 %-28,83 %Телекоммуникации (4компании)Информационные технологии (1 компания)YandexЗдравоохранение (1 компания)ФармстандартКоммунальный сектор (5 компаний)Источник: составлено автором по данным Московской биржи и GICS Russia (RTS)Таблица 36 – Доходность ключевых фондовых индексов России и валютнойпары USD/RUB (05.05.2015 – 30.12.2015)НаименованиеДоходностьИндекс RTS-26,72 %123Продолжение таблицы 36Индекс ММВБ4,25 %USD/RUB39 %Источник: составлено автором по данным Московской биржиВ таблицах выше представлены доходности акций, входящих в индекс RTSв рублях и в долларах США.
Это сделано потому, что сам индексRTSрассчитывается в USD. Также в таблице представлена доходность индексаММВБ, куда входят 30 компаний российского фондового рынка, и доходностьвалютной пары USD/RUB как одной из ключевых составляющих российскогофондового рынка и анализируемого нами индекса RTS. Также нельзя не отметить,что данная макроэкономическая методика оказалась действенной именно наиндексе RTS, индекс ММВБ имел абсолютно противоположную динамику.
Какрезультат, индекс RTS за анализируемый период упал на -26,72 %, а индексММВБ вырос за тот же период на 4,25 %. Логически это объясняется тем, что всеопережающие индикаторы (производство, услуги, ожидание потребителей)включают в себя валютные риски, присутствующие в стране, сильно зависящей отимпорта практически во всех сферах, за исключением некоторых сырьевыхотраслей, поэтому менеджмент опрашиваемых компаний во время оценкиперспектив бизнеса уделял весомое внимание текущей тенденции на ослаблениенациональной валюты, на риски, связанные с усилением этого ослабления,и, конечно же, увеличение издержек, связанных с увеличением цены импорта,растущейинфляциейистраховкойотэтихвалютныхрисков.Такжеопережающий индикатор ожидания потребителей включал в себя опасениепотребителей в связи с очень быстрым ростом цен на импортные товарыи снижение реальных заработных плат.
Все это формировало негативную оценкуи перспективупоэкономикемакроэкономических индикаторов.страны,исходяизопережающих124Если на период анализа уже имеется сформированный на рост фондовогорынка портфель ценных бумаг и управляющий не хочет закрывать позиции,ожидая разворота, и имеет возможность переждать данное падение, то следуетиспользовать операции хеджирования. Хеджирование также стоит использоватьдля минимизации трудно прогнозируемых геополитических и фундаментальныхрисков. Если из доступных инструментов только рынок акций, то можноиспользовать бэта хеджирование (β-hedge) путем открытия противоположной понаправлению позиции на основании бэта отношения (β-ratio) и создания торговойпары. К примеру, в портфеле имеются акции Ростелекома с β = 1,51 и стоитзадача стать маркет нейтральными, так как ожидается сильная краткосрочная“турбулентность” на фондовом рынке.
Для этого продаются акции Мегафона,которые имеют β = 1,21 в соотношении 1,51/1,21 = 1,24, то есть на каждуюкупленную акцию Ростелекома нужно продать 1,24 акции Мегафона для того,чтобы стать маркет нейтральными. Если также доступны инструменты срочногорынка, то можно использовать опционы put (право продать базовый актив) илиcall (право купить базовый актив) в зависимости от направления основнойпозиции.Полученный результат говорит о колоссальном дисбалансе на российскомфондовом рынке и отсутствии справедливой, эффективной и прозрачнойструктуры в российском фондовом рынке, так как один из ключевых индексовстраны не может находиться около максимальных исторических значений (какэтопроисходитнаиндексеММВБ),когдаключевыеопережающиеи подтверждающие показатели находятся в негативной зоне, и страна находитсяв технической рецессии, имея три негативных значения темпа роста ВВП подряди на очереди четвертый негативный показатель.
В то же время, подтверждениемразработанной макроэкономической методики выступает индекс, выражаемыйв национальной валюте другой страны, пусть и ключевой, и резервной, но все жедругой страны. Для решения данной проблемы и повышения эффективностироссийского фондового рынка выдвигается следующий план действий.1251.Создатьсобственныенациональныеинституты,компанииилиподразделения биржи, которые будут заниматься формированием ключевыхзначимыхопережающихмакроэкономическихпоказателейаналогичнороссийскому аналитическому центру Левада – Центр, который занимаетсярасчетами индекса потребительских настроений, аналогично Institute For SupplyManagementв(ISM)СШАиликомпаниямMarkit,индексыкоторыхиспользовались в диссертации.
Это позволит самостоятельно собирать болеедостоверную и нужную информацию по производственному сектору, сфере услуги затратам потребителей и способствует сокращению влияния зарубежныхинститутов на формирование имиджа отечественного фондового рынка, улучшаякачество предлагаемой внутристрановой макроэкономической статистики иувеличивая прозрачность экономики России.2. Максимально диверсифицировать торговый баланс страны, как по видутоваров, так и по географии экспорта и импорта. Избавиться от «голландскойболезни»(зависимостиотнефтиигаза),увеличитьдолюостальныхэкспортируемых товаров и так же создавать новые продукты для экспорта. Чтокасается импорта, то ключевые первые шаги уже сделаны и следует тщательнопроследить, чтобы они были выполнены согласно плану и поставленным срокам.В апреле 2014 г. кабинет министров утвердил новую редакцию государственнойпрограммы Российской Федерации «Развитие промышленности и повышение ееконкурентоспособности» (постановление от 15 апреля 2014 г.
№ 328). Одной изглавных задач госпрограммы, рассчитанной до 2020 года, заявлено снижениедолиимпортапродукции,втомчислеиспользуемойотечественнымипроизводителями, в нашу страну. Месяцем позже Президент России ВладимирВладимирович Путин подписал перечень поручений о дополнительных мерах постимулированию экономического роста, в том числе по импортозамещениюв промышленности и сельском хозяйстве. Во исполнение поручений президентаправительствомбылв промышленности.Вподготовленконце2014плангодасодействиябылаимпортозамещениюутвержденапрограмма126импортозамещения в сельском хозяйстве (распоряжение Правительства России от2 октября 2014 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
