Диссертация (1152245), страница 48
Текст из файла (страница 48)
Для того чтобы устав компании выполнялзащитную функцию, необходимо отчетливо зафиксировать в нем диспозитивныенормы. Отметим ряд наиболее важных с точки зрения отражения рейдерскойатаки моментов.В уставе обязательно должна быть предусмотрена возможность дляманевра с ценными бумагами. Это необходимо для того, чтобы в критическиймомент, не созывая общее собрание акционеров, на основании решения советадиректоров, можно было размыть определенные пакеты акций, с помощьюкоторых рейдеры готовятся к атаке.Вуставежелательнопредусмотретьвозможностьизмененияколичественного состава совета директоров.
Для этого оно должно быть нежестко зафиксировано в уставе, а определяться на будущий год на каждомгодовом общем собрании акционеров.52 Это позволяет в ходе самого собранияотсечь нежелательных кандидатов, а также добиться увеличения численногосостава совета и изменить соотношение сил в свою пользу.Формирование исполнительных органов в акционерном обществецелесообразно отдать в компетенцию совета директоров, что позволит в моментрейдерской атаки, быстро произвести смену их состава.52ФЗ «Об АО» п. 3 ст. 66279Другой типичной проблемой являются мелкие, но многочисленныенарушения законодательства при совершении сделок с ценными бумагами наэтапе первоначального накопления капитала и формирования структурысобственности.
Вероятность признания судом недействительности подобныхсделок достаточно высока. Каждое из них может стать предметом судебногоразбирательства, если рейдер сумеет найти их до истечения сроков исковойдавности.В зарубежной (особенно американской) практике к превентивным мерам позащите компаний от захватов относят действия корпоративного центра,получившие броские названия – «ядовитые пилюли» и «золотые парашюты».Фактически их использование призвано создать барьеры для поглощениякомпании, однако универсальных непреодолимых барьеров не существует, таккак рейдеры не жалеют усилий по разработке способов преодоления этих средствзащиты.«Ядовитые пилюли» - это ценные бумаги, эмитируемые компанией,ожидающей потенциального поглощения, с целью уменьшения ее ценности длявраждебного покупателя.
Существует два типа «ядовитых пилюль» - внешние ивнутренние. В определенных ситуациях они могут выступать эффективнымсредством защиты компании от поглощения. Внешние «ядовитые пилюли» могутпринимать форму прав, позволяющих своим владельцам покупать акцииприобретающей компании по низкой цене в определенном количестве в течениеуказанного периода времени. Сертификатыправ распределяются междуакционерами как дивиденд и активизируются после наступления так называемого«пускового» события. Им может выступать приобретение 20% акций компании,находящихся в обращении, частным лицом, товариществом или корпорацией; илитендерное предложение на 30% или более акций компании–цели, находящихся вобращении.
Однако, по оценкам самих же американских аналитиков [52],основной недостаток «внешних ядовитых пилюль» заключается в том, что ониэффективны только в случае, если захватчик приобретает 100% акций компаниицели. При приобретении контрольного, но составляющего менее 100% акций280пакета компании-цели, они не работают в качестве защитной меры, так какзахватчик может просто не выкупить все находящиеся в обращении акции цели.Внутренние «ядовитые пилюли» предназначены для того, чтобы размытьдоли собственников компании-цели независимо от того, планирует ли покупательобъединять компанию-цель со своей собственной компанией или нет.
Эта мераособенно актуальна для крупных корпораций с большим числом миноритарныхакционеров. В этой ситуации наличие «внутренних» прав превращает покупкуконтрольного пакета в весьма дорогостоящее мероприятие.Как мера защиты «ядовитые пилюли» имеют важное преимущество –оперативность внедрения: совет директоров компании-цели может легкопроголосовать за «пилюлю» уже на следующий день после полученияпредложения о покупке. Следует понимать, что применение «ядовитой пилюли»не является непреодолимой защитой от поглощения, и ее использованиецелесообразно в комплексе других противозахватных мероприятий.Другой мерой, создающей барьер на пути действий захватчика, являются«золотые парашюты», представляющие собой специальные соглашения окомпенсации, которые компания заключает с высшим руководством.
Этосоглашение, как правило, вступает в силу, если увольнение или понижение вдолжности происходит в течение года после смены контроля.Использование превентивных мер не гарантирует компаниям тотальнойзащиты, но их наличие может сделать поглощение более трудным идорогостоящим. Рейдеры предпочитают обойти хорошо защищенную компанию ивыбрать более доступную цель.Компания, ставшая объектом попытки поглощения, вероятнее всего, будетиметь слабые позиции в одной или нескольких областях. Оборона противпопытки поглощения заключается, прежде всего, в адекватной реакциикорпоративного управления, т.е. оно должно быть способно кардинальноизменить тенденции, поставившие компанию в такое положение.
Необходимопонимать, что внедрение различных превентивных мер не гарантирует компаниинезависимости.281Организацию активного сопротивления поглощению целесообразно начатьс мониторинга движения своих акций с помощью программ отслеживания рынка.Это особенно актуально для крупных компаний, широко торгующих свои акциина биржах. Рассмотрим подробнее различные приемы активной противозахватнойзащиты.Существуют разнообразные методы, которые компания может использоватьдля отражения нежелательной попытки поглощения, например, следующие(Таблица 39).Таблица 39 - Методы активного противодействия поглощениюМЕТОДРАСПРОСТРАНЕНИЕВЫГОДНОЙИНФОРМАЦИИ СРЕДИАКЦИОНЕРОВКОНТРПРЕДЛОЖЕНИЕПОИСКАЛЬТЕРНАТИВНОГОПОКУПАТЕЛЯОБРАЩЕНИЕ В ФАСПЕРЕОЦЕНКА АКТИВОВСОДЕРЖАНИЕСовет директоров может заинтриговать акционеров, чтобыубедить их в том, что предложенная цена сделки слишкомнизкая и\или что предложение не отвечает долгосрочныминтересам акционеров.
Директора могут распространитьновуюинформациюсредиакционеров,например,привлекательные прогнозы прибыли, чтобы увеличитьценность акций компании и, таким образом, сделатьпредложенную цену поглощения менее привлекательной. Вслучае предложения обмена акций на акции новой компании,совет директоров может попытаться убедить акционеров в том,что цена предложения искусственно завышена и вряд лиудержитсяСделатьконтрпредложениекомпании-хищнице.Этоцелесообразно в том случае, когда обе компании достаточноблизки по размеру. Как показывает российская и зарубежнаяпрактика, этим методом чаще только угрожаютСовет директоров может подыскать другую, болееподходящую компанию, способную сделать предложение напокупку акций поглощаемой компании, пообещав при этом нераспродавать компанию-цель или не увольнять ее руководствои сотрудников.
Однако, этот вариант, опять же приводит кпоглощению и является наименее предпочтительным. Когданаходится дружественный покупатель, его иногда называют«белым рыцарем»Если намеченная к поглощению компания может вынестипредложенное поглощение на рассмотрение ФАС, то естьвероятностьтого,чтокомпания,выступающаяспредложением, отзовет его, или ФАС запретит ей поглощениенамеченной компании из-за потенциальной возможностивозникновения монополии. По меньшей мере, это обеспечитзадержку операции по поглощению на время рассмотрениявопроса в ФАСКомпания, ставшая целью поглощения, может произвестипереоценку своих активов, чтобы дать акционерам лучшее282Продолжение Таблицы 39представление о них.
Значительно возросшая переоценкаможет дать акционерам новую важную информацию, котораязаставит их увеличить определяемую ими стоимость акций.Это может сделать приобретение компании болеедорогостоящим, и, следовательно, менее привлекательным дляпоглотителейСовет директоров может принять решение распродатьопределеннуючастьактивов,высокооцениваемыхприобретающей компанией, чтобы сделать поглощение менеепривлекательным.ВозможнымвариантомэтойПРОДАЖА ИЛИоборонительной тактики является приобретение определенныхПРИОБРЕТЕНИЕактивов, являющихся непривлекательными для компаниизахватчика. Необходимо понимать, что это весьмаАКТИВОВпротиворечивая тактика, которая может привести кмногочисленнымискам,инициированнымсвоимисобственными акционерами, несогласными с позициейкорпоративного центраРЕОРГАНИЗАЦИЯ КОМПАНИИ:Радикальная защитная мера, цель которой - выделитьотдельные части компании в самостоятельные компании и1.
РАЗДЕЛЕНИЕнаделить акционеров новыми акциями в каждой вновьсозданной компанииКОМПАНИИТакая реорганизация является активной противозахватнойобороной. Понимая, что может стать целью поглощения,2. ПОГЛОЩЕНИЕ ДРУГИХкомпания выбирает этот метод для его предотвращения.Реализация этого метода влечет за собой множествоКОМПАНИЙвнутренних проблем, так как менеджеры должны получитьсвободу действий в отношении ресурсов акционеров, апоследние уверенность в том, что все происходящее в полноймере отвечает их интересамИЗМЕНЕНИЕ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА:Экономический смысл этой противозахватной меры состоит втом, что большая часть собственного капитала компании-цели1. РЕКАПИТАЛИЗАЦИЯзаменяется заемным, что делает цель непривлекательной дляпоглощения. При этом ее акционеры получают высокийдивиденд.
Они могут также в дополнение к дивидендамполучить права на новую долю собственности в компании.Преимущество данного метода состоит в том, что компаниявыступает по отношению к себе в роли «белого рыцаря», акорпоративный центр получает больший контроль надголосами акционеров. Долговые обязательства приносятналоговые преимущества: дивидендные выплаты, облагаемыеналогом, заменяются процентными, не подлежащиминалогообложениюПринять на себя дополнительный долг компания-цель может2. ОБРАЗОВАНИЕдвумя способами: занять непосредственно в банке или уДОПОЛНИТЕЛЬНОГОдругого кредитора или выпустить облигации.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
