Диссертация (1151129), страница 10
Текст из файла (страница 10)
Либофинансовое положение должника допускает возможность расчета со всемикредиторами в течение приемлемого для кредиторов временного интервала (и тогдазаключение мирового соглашения возможно). Либо такой расчет невозможен – иединственный способ удовлетворения требований кредиторов – реализация имуществадолжника в процедуре конкурсного производства.Утверждение мирового в суде (такое мировое возможно на любой стадиипроцедуры банкротства) будет успешным только в том случае, если суд (и всехучастников процедуры) убедит та финансовая модель, которая будет предложена заоснову финансового оздоровления предприятия-должника.
Стандартное мировоесоглашение подразумевает, что все участники-кредиторы получают всю своюкредиторскую задолженность в одинаковые сроки по одинаковым пропорциональнымграфикам погашения. Такой вариант возможен только в том случае, если долговаянагрузка на предприятие-банкрота не является чрезмерной, и проблема банкротствасвязана фактически только с недостатком ликвидности у должника.Однако возможность реализации такого способа урегулирования проблемногоактива у кредиторов есть не всегда. Гораздо чаще имеет место более сложная длядолжника ситуация. Предприятие-банкрот не способно вернуть за приемлемые длякредиторов сроки все полученные средства. Более того, даже обслуживание процентовпо всем долгам кредиторов для такого предприятия по рыночным ставкамневозможно.
Таким образом, единственным (как решают в большинстве случаевкредиторы) способом удовлетворения их требований является распродажа имуществапредприятия-банкрота. При этом необходимо заметить, что продажа активов62предприятия-банкрота,какправило,необеспечиваеткредиторамполногоудовлетворения их требований.Рассмотрим негативные моменты такого решения.Во-первых, реализация основных фондов предприятия-банкрота, если онозаложено различным кредиторам, как правило, происходит по частям.
Это делаетреализацию имущественного комплекса (если мы рассматриваем банкротствопроизводственногопредприятия)неэффективным,посколькустратегическийинвестор (которому мог бы быть интересен имущественный комплекс) не сможет,гарантировано купить все, что ему интересно для организации производства. Продажаосновных средств по частям приводит к тому, что совокупная величина сумм,вырученных от их продажи, в разы ниже, чем стоимость продажи имущественногокомплекса.Во-вторых, реализация готовой продукции предприятия-банкрота проходит подемпинговым ценам, как это бывает со всеми участниками рынка, которые завершаютсвою деятельность (а известие о конкурсной процедуре становится сразу известнымвсем участникам рынка, в том числе и потенциальным покупателям продукциипредприятия-банкрота).
Более того, часть продукции, которая на момент введенияпроцедуры находится в состоянии не 100% готовности может быть вообще не продана,либо продана в разы ниже затрат, вложенных в ее изготовление.В-третьих, деятельность предприятия-банкрота фактически останавливается.Сотрудники увольняются, а это несет дополнительные затраты на выплату выходногопособия.
Кредиторы не имеют возможности получать из процедуры какие-либосредства до момента реализации имущества. Более того, может возникнуть ситуацияпри которой конкурсный управляющий будет требовать для обеспечения сохранностизалогового имущества внесение дополнительных средств залоговыми кредиторами.При отсутствии такого финансирования существует риск утраты части наиболееликвидного товара и (что наиболее опасно с точки зрения снижения конкурсноймассы) дорогостоящих элементов оборудования предприятия.РассмотримнапримереусловногоЗаемщикавариантприменениякомбинированной стратегии урегулирования проблемного актива, при которой часть63задолженности кредиторов конвертируется в акции предприятия-банкрота, а частьгасится по графику, согласованному с кредиторами.
В качестве начальных условийбудем предполагать, что Заемщик-является производственным предприятием с основными фондами, часть изкоторых заложена основным кредиторам.-находится в процедуре банкротства, которое контролируется кредиторами черезлояльного арбитражного управляющего.-не имеет возможности полностью рассчитаться с кредиторами путемреализации всех своих активов (т.е. ликвидационная стоимость активов Заемщикаменьше суммы реестра кредиторов)-неимеетвозможностипродолжатьпроизводственнуюдеятельностьсодновременным гашением задолженности перед кредиторами по графику, которыйпозволяет полностью рассчитаться с кредиторами за разумное время (т.е. финансоваямодель бизнеса Заемщика не выдерживает существующей кредитной нагрузки).-лоялен к кредиторам и стремитьсякмаксимальному удовлетворению ихтребований в рамках закона о банкротстве.-не имеет других источников гашения задолженности перед кредиторами кромеактивов на самом предприятии-банкроте.Последовательность действий кредиторов и конкурсного управляющего вданном случае следующая:1.
Кредиторы проводят собрание, на котором голосуют за процедуру замещениеактива. За такое решение, согласно закону о банкротстве, должны проголосоватьвсе залоговые кредиторы. При принятии решения кредиторы утверждаютфинансовую модель работы имущественного комплекса предприятия-банкротана новом дочернем предприятии с суммой долга, которую дочернее предприятиесможет обслуживать и гасить по согласованному графику.2. Конкурсный управляющий создает Дочернее Предприятие Заемщика (ДПЗ), вкоторое в качестве взноса вносится имущественный комплекс предприятиябанкрота, а также дебиторская задолженность, остатки товара, сырья инезавершенной продукции. В результате на предприятии-банкроте в качестве64актива только остаются акции созданного ДПЗ.
Совокупный номинал акций ДПЗравен сумме реестра кредиторов Заемщика.3. В ДПЗ переводится трудовой коллектив предприятия-банкрота, а такжеконтракты с поставщиками сырья и покупателями готовой продукции. ДПЗначинаетпроизводственнуюдеятельность,фактическипродолжаяпроизводственный цикл предприятия-банкрота. Состав совета директоров, атакже полномочия исполнительных органов ДПЗ утверждается кредиторамипредприятия-банкрота, обеспечивая контроль кредиторов за деятельностьюнового предприятия.4. Часть акции ДПЗ (контрольный пакет) выставляются на публичные торги, какактив предприятия-банкрота по начальной цене, равной номинальной стоимостиакций.
С учетом того, что стоимость имущественного комплекса предприятиябанкрота не покрывает совокупных требований кредиторов, торги признаютсянесостоявшимисяиакцииДПЗпредлагаютсякредиторампоцененесостоявшихся торгов, т.е. за 80% от номинала.5. Кредиторы принимают решение о заключении мирового соглашения, врезультате которого одна часть их задолженности гасится путем передачисоответствующих пакетов акций ДПЗ из контрольного пакета, которыйвыставлялся на торги. На оставшуюся часть долга (который по финансовоймодели ДПЗ может обслуживать) заключается дополнительное соглашение огашении задолженности в соответствии с утвержденной финансовой моделью.6. Процедура банкротства завершается.
Реструктурированные долги кредиторов подоговорам перевода долга (с согласия всех кредиторов) переводятся с бывшегопредприятия-банкрота на ДПЗ. Сумма оплаты за перевод долга от бывшегопредприятия-банкротанаДПЗосуществляетсязасчетвыкупавсемикредиторами (в пропорции своих реструктурированных долгов) оставшегося набывшем предприятии-банкроте не контрольного пакета акций ДПЗ, который невыставлялся на торги. Выкуп акций осуществляется по их рыночной оценке.Поступившие в результате на ДПЗ средства направляются на частичное гашениедолгов ДПЗ перед кредиторами. Таким образом, реального отвлечения средств65кредиторов для указанной операции не требуется.
Активы ДПЗ оформляются взалог переведенных на ДПЗ реструктурированных долгов.7. Для мотивации бенефициара бывшего предприятия-банкрота (или новогоинвестора, который заинтересован в приобретении контроля над ДПЗ)максимально содействовать деятельности ДПЗ новые акционеры ДПЗ могутзаключить опционные договора на продажу по фиксированной цене своихпакетов акций бенефициару при условии полного (или частичного) гашенияреструктурированных долгов, переданных по переводу долга на ДПЗ. Обычноцена такого опциона равна номиналу акций, увеличенному на сумму процентовна номинал за время действия опциона.Рассмотрим итоги предложенной стратегии урегулирования проблемного актива.8. Процедура банкротства проблемного Заемщика завершена. Все активыЗаемщика переведены на вновь созданное ДПЗ.
Акционерами ДПЗ являютсябывшие кредиторы Заемщика, причем в такой же пропорции,входиливреестркредиторовЗаемщика.Советв какой онидиректоров,атакжеисполнительные органы ДПЗ контролируются кредиторами. Если финансоваямодель не сработает и ДПЗ не сможет гасить переведенные на негореструктурированные долги, кредиторы смогут реализовать активы ДПЗмаксимальноэффективнымспособомбезвведенияновойпроцедурыбанкротства.9.
Деятельность Заемщика (а также трудовой коллектив, остатки товара, сырья,дебиторская задолженность и пр.) без периода ее прекращения переведена наДПЗ. Таким образом, за новым ДПЗ сохранена часть рынков сбыта,принадлежащих бывшему предприятию-банкроту.10.Часть кредиторской задолженности бывшего предприятия-банкрота переведенана ДПЗ с таким графиком гашения, который обеспечивает ее снижение, исходяиз согласованной с кредиторами финансовой модели. В результате предприятиякредиторы (если финансовая модель будет реализована) получают возможностьчастичного гашения своей задолженности, которой они входили в реестрбывшего предприятия-банкрота. Поскольку данные долги обеспечены залогом66активов ДПЗ, через определенный интервал времени данная задолженностьможет быть признана не проблемной и кредиторы смогут восстановитьсформированные под такую задолженность резервы.11.Наличие у кредиторов акций ДПЗ позволяет использовать их как ликвидныйактив.
Это позволяет кредиторам реализовать данный актив (разумеется, сдисконтом) практически сразу после вхождения в капитал ДПЗ либо другимакционерам ДПЗ, либо иным участникам рынка.12.Наличие у кредиторов опциона на пакеты акций ДПЗ с бенефициаром Заемщикаили Инвестором позволяют кредиторам (в случае успешной реализациифинансовой модели) иметь шанс 100% возврата своих средств по истечениисрока гашения реструктурированной задолженности, переведенной на ДПЗ.Приведем пример расчета объема акций ДПЗ, которые необходимо выставить наторги для того, чтобы потом забрать на баланс кредиторов за 80% номинальной ценыпосле вторых несостоявшихся торгов. Предположим, что утвержденная кредиторамифинансовая модель дает расчет, который позволяет ДПЗ обслуживать K 30% от всегореестра кредиторов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
