Диссертация (1151094), страница 33
Текст из файла (страница 33)
Справедливостиради следует уточнить, что одновременно с покупкой активов государство осуществляло ихпродажу в рамках программы приватизации [подробнее см.: Поликарпова М.Г., 2011, с. 30].Однако объем крупнейших приватизационных транзакций был в шесть раз меньше, чем объемприобретенных активов.В 2013 году на фоне общего замедления роста рынка корпоративного контроля (если неучитывать сделку Роснефть-ТНК ВР) количество сделок, в котором государство (в той или инойформе являющееся контролирующим акционером) выступало покупателем активов, снизилосьс 10, 5% в 2012 году до 7% в общем числе сделок, и составило 38 сделок.100 Однако ихстоимостной объем значительно увеличился благодаря крупнейшей сделке по приобретениюгоскорпорацией «Роснефть» компании ТНК ВР, которая будет более подробно рассмотрена вследующем разделе.
В итоге по стоимости более половины сделок на рынке M&A в 2013 годуосуществлено государством. В первом квартале 2014 года снова наблюдается рост активностигосударственных структур: покупателями в 2 из 10 крупнейших сделок так или иначевыступает государство (государственные компании, компании, где контрольным пакетом акцийвладеет государство) и в 2-х – аффилированные структуры (ОАО «Газпромбанк»).
101Таким образом, изменение структуры отечественного рынка под воздействием M&A,концентрация99сделоккорпоративногоконтроляпреимущественновсырьевыхиПри этом рассмотрение сделки в ФАС РФ заняло всего две недели (10 рабочих дней), что является крайнесжатым сроком для анализа нескольких рынков, при учете того, что компания ОАО «Амурметалл»зарегистрирована на Кипре (то есть за пределами России, что затрудняет сбор информации), в нее входит 9приобретенных ВЭБом компаний, на момент сделки ОАО «Амурметалл» являлось монополистом на рынкепереработки лома черных металлов в сортовой и листовой прокат Дальневосточного федерального округа.100http://www.akm.ru/rus/ma/stat/2013/12.htm (дата обращения - 05.05.2014).101Например, третья по величине (1,37 млрд.
долларов) в рейтинге сделка по созданию холдинга «Т2 РТКХолдинг», который будет являться собственником четвертого крупнейшего мобильного оператора в России«ТЕЛЕ 2». Крупнейшими собственниками холдинга являются Группа ВТБ, компания ОАО «Ростелеком»и ОАО «АБ «Россия» (http://www.akm.ru/rus/ma/progn/2014/05.htm (дата обращения - 05.06.2014).116высокотехнологичных отраслях, которые формируют вектор дальнейшего развития экономики,а также высокая активность государства на рассматриваемом рынке в части законодательныхизменений и непосредственно в роли приобретателя активов позволяет сделать вывод осущественном влиянии рынка M&A как на конкурентную ситуацию в стране, так и наэкономику в целом.
Все указанные факторы находят отражение в состоянии политики позащите конкуренции, проводимой в настоящее время, и обусловливают избирательностьпринимаемых ФАС РФ решений, их прецедентный характер в случае участия государства всделках по интеграции, а также низкое качество экономического анализа конкурентной средыпри рассмотрении сделок, так как оценка и увеличение общественного благосостояния врезультате сделки зачастую не является основополагающей целью.2.2.3. Оценка влияния сделок M&A на динамику конкурентной ситуации вРоссии: современные тенденцииРынок корпоративного контроля в России оказывает влияние как на экономику страны вцелом, так и на конкурентную ситуацию в частности.
Среди факторов, влияющих наконкурентную ситуацию, следует выделить:- изменение рыночной концентрации компаний в результате сделок МА, что может привести кограничению либо развитию конкуренции;- тенденции к увеличению государственного сектора в экономике, которые реализуются путемсделок слияний и поглощений;- изменение инновационной активности компаний и уровня развития НИОКР в результатесовершения сделок;- изменение правоприменительной практики и законодательства в результате принятия новыхнормативно-правовых актов и вынесения судебных решений в области М&А;- возможности нецелевого использования создаваемыми в результате интеграции фирмамиинститутов и формирование системы административных отношений, заменяющих рыночные.Кроме того, сделки экономической концентрации оказывают влияние на экономикустраны в целом, в числе факторов, оказывающих такое влияние, необходимо отметить:- конкурентную ситуацию, которая подвержена влиянию факторов, указанных выше;- объем рынка корпоративного контроля и его доля в ВВП;- объем заимствований частного и государственного сектора экономики, привлеченных дляосуществления M&A, особенно в части внешнего долга;- снижение доли среднего бизнеса за счет поглощения крупным.Обратимся к рассмотрению вышеуказанных групп факторов.
Изменение рыночнойконцентрации компаний в результате сделок М&А может оказывать как положительное, так и117отрицательное влияние на поддержание и развитие конкуренции. Наибольшая концентрация внастоящее время наблюдается в сфере топливно-энергетического комплекса, обрабатывающейпромышленности, телекоммуникаций. Кроме того, усиливаются интеграционные процессы,которые ведут к повышению уровня концентрации на рынке строительства и девелопмента, атакже в финансовой сфере. При этом следует отметить, что для России характерна высокаястепень монополизации рынков на региональном уровне, большое количество олигополий(телекоммуникации,рынокпроизводстваэнергетическогооборудования,криогенногооборудования, и др.), а также рынки с доминирующей фирмой (например, ОАО «Газпром») всфере естественных монополий. Негативное влияние изменения рыночной концентрации врезультате сделок M&A выражается в ограничении конкуренции на рынках, которое можетпривестикростуцен,снижениюкачествапродукции,возникновениюдефицита,дискриминационным контрактам, уходу с рынка ранее эффективных конкурентов, у которыхнедостаточно ресурсов для борьбы с доминирующей компанией, возникновению барьероввхода на рынок.
Изменение рыночной концентрации в результате сделки может привести к ееснижению, в случае, если по предписанию антимонопольного органа необходимо осуществитьпродажу части активов на вспомогательных рынках, что приведет к положительным эффектам,обратным вышеперечисленным. В данном случае необходимо соизмерять потери и выигрышиобщественного благосостояния таким образом, чтобы увеличение концентрации на основномдлясделкирынкепричиниломеньшийущерб,чемположительныеэффектынавспомогательных рынках. Увеличение концентрации в результате интеграции компаний можеттакже благотворно повлиять на конкурентную ситуацию в случае улучшения качествапродукции при сохранении или незначительном повышении цен, снижении издержекпроизводства, расширении его объемов, что, в том числе, приведет к созданию дополнительныхрабочих мест и росту налоговой базы.В последнее время (как в предкризисный период, так и в период с 2009 года понастоящее время) на отечественном рынке наблюдается тенденция увеличения долигосударственного сектора в экономике102 при одновременной устойчивой позиции (котораясопровождается публичными заявлениями и нормативно-правовыми актами) руководствастраны о планах по ее снижению и приватизации государственного имущества.
Для оценкинегативного воздействия политически мотивированных решений ФАС РФ в таких случаях, атакже увеличения доли государственных активов в экономике обратимся к более подробномуанализу покупки ОАО «Роснефть» компании ТНК ВР. Одобренная ФАС РФ покупка компанииТНК ВР государственной корпорацией «Роснефть» оказала влияние на отечественные рынки102При этом, государственные расходы в стране в целом характеризуются низкой эффективностью [подробнее см.:Акулов В.Б., 2013].118сбыта и переработки нефтепродуктов, добычи нефти [более подробно см. Некрасова Е.А.,2013а].
В результате оценки последствий сделки ФАС РФ выдало компании предписание,содержащее условия о необходимости продажи части АЗС в регионах, где доля компании нарынке сырья составляет более 50%, недискриминационного доступа к контрактам по продажедизельного топлива и бензина для третьих лиц (при этом авиационное топливо остается зарамками данного условия) и направление в ФАС РФ порядка ценообразования на них; продажу10% производства нефтепродуктов, запрет на необоснованный отказ от заключения контрактовна хранение нефтепродуктов. При этом в предписании не учитываются риски сниженияоптовых поставок нефтепродуктов, возможный рост цен, уменьшение прозрачности нефтяногорынка. Кроме того, ФАС РФ не предприняло мер по предотвращению снижения качествапродукции и объема инвестиций в совершенствование процессов и оборудования.103Отечественный рынок нефтепереработки является умеренно концентрированным,104 нарынкеоперируютоколо20компаний-владельцевнефтеперерабатывающихзаводов,крупнейшим оператором после поглощения ТНК ВР является государственная корпорация«Роснефть» (около 30% рынка).
В 2013 году объем первичной переработки нефти вырос до278,2 млн. тонн, что на 2,7% больше, чем в прошлом году [Аналитический бюллетень, 2014,с. 17]. При этом рост объема не сопровождался качественными улучшениями: на 0,2%снизилась глубина переработки, на 0,6% уменьшилась совокупная доля производстваавиакеросина,дизельноготопливаиавтомобильногобензина[болееподробносм.: Аналитический бюллетень, 2014, с. 18].
Одновременно произошло увеличение экспортапримерно на 10% [Аналитический бюллетень, 2014, с. 22], которое сопровождалосьослаблением рубля, что положительно сказалось на доходах нефтяных компаний, и снижениевнутренних поставок при росте внутреннего спроса и относительно стабильных ценах.Снижение внутренних поставок при увеличении спроса не привело к значительному росту ценза счет покрытия возможного дефицита импортными поставками, однако, при достаточномпредложении нефтепродуктов отечественными производителями могло произойти снижениецены, что вызвало бы рост общественного благосостояния, особенно, если сопровождалось быне ростом экспорта, а ростом инвестиций в модернизацию производства.
Подобный сценариймог бы оправдать одобрение сделки ТНК ВР – Роснефть не политическими, но экономическими103Прирост общественного благосостояния следовало бы ожидать при увеличении инвестиций Роснефти в новыетехнологии производства, качество нефтепереработки и снижении цен на внутреннем рынке, однако нисинергетический эффекты, ни увеличение инноваций не были заявлены компанией в качестве приоритетных целейсделки.104На рынке оперируют 19 компаний-владельцев нефтеперерабатывающих заводов, крупнейшим операторомпосле поглощения ТНК ВР является государственная корпорация «Роснефть» (около 30% рынка).
На основеданных по объему переработки нефти в 2013 году произведем расчет индекса Херфиндаля-Хиршмана:HHI = 29.2242 + 16.2472 + 7.1172 + 11.2512 + 2.7322 + 7.6922 + 5.4282 + 2.1212 + 1.5822 + 5.3922 + 1.5462 + 0.8632 +1.2582 + 1.4742 + 1.7612 + 1.4742 + 1.4022 + 1.0062 + 0.4312 = 1442.740099. Поскольку 1000 < HHI ≤ 2000, тоданный рынок относится к умеренно концентрированным рынкам.119мотивами. При достаточно высоком качестве экономического анализа условия по выполнениюперечисленных мероприятий в области ценовой и инвестиционной политики могли бы бытьуказаны ФАС в предписании, выданном при разрешении слияния.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
