Диссертация (1151064), страница 8
Текст из файла (страница 8)
В частности,среди множества работ, посвящённых анализу инновационно-инвестиционныхпроектов с использованием реальных опционов, можно назвать работы такихавторов и авторских коллективов, как, например: Хухцермайер и Лох75, Лох иБоде-Гуель76, Сантьяго и Бифано77, де Рейк, Деграйв и Ванденбор78, Шнейдер и62Graf M., Kimms A. An option-based revenue management procedure for strategic airline alliances // European Journal ofOperational Research 2011. – No.
215, С. 459–46963Estrada I., de la Fuente G., Martín-Cruzet N. Technological joint venture formation under the real options approach //Research Policy 2010. – No. 39 С. 1185–119764Leung C.M., Kwok Y.K. Real options game analysis of sleeping patents // Decisions in Economics & Finance 2011. –No. 34, С. 41–6565Pawlina G., Kort P.M. Strategic Quality Choice Under Uncertainty: A Real Options Approach // The Manchester School2010. – Vol. 78 No.
1 (January), С. 1–1966You C.J., Lee C.K.M., Chen S.L., Jiao R.J. A real option theoretic fuzzy evaluation model for enterprise resourceplanning investment Roger J. // Journal of Engineering and Technology Management 2012. – No. 29, С. 47–6167Lee T., Jou J.-B. Urban Spatial Development: a Real Options Approach // Journal of Real Estate Finance & Economics2010. – No. 40, С. 161–18768Leseure M., Driouchi T. Exploitation versus exploration in multinational firms: Implications for the future of internationalbusiness // Futures 2010. – No.
42, С. 937–95169Andersen T.J. Multinational risk and performance outcomes: Effects of knowledge intensity and industry context //International Business Review 2012. – No. 21 С. 239–25270Pennings E. Privatization of real options // Journal of Comparative Economics 2008. – No. 36 С. 489–49771Carlsson C., Fuller R. A fuzzy approach to real option valuation // Fuzzy Sets and Systems 2003. – No. 139 С. 297–31272Carlsson C., Fuller R. Heikkila M., Majlender P. A fuzzy approach to R&D project portfolio selection // InternationalJournal of Approximate Reasoning 2007. – No.
44 С. 93–10573Wang J., Hwang W.-L. A fuzzy set approach for R&D portfolio selection using a real options valuation model // Omega2007. – No. 35 С. 247 – 25774Ho S.-H., Liao S.-H. A fuzzy real option approach for investment project valuation // Expert Systems with Applications2011. – No. 38, С. 15296–1530275Huchzermeier A., Loch C.H. Project management under risk: using the real options approach to evaluate flexibility inR&D // Management Science 2001. – 47 (1), С. 85–10176Loch C.H., Bode-Greuel K. Evaluating growth options as sources of value for pharmaceutical research projects // R&DManagement, 2001.
– 31 (2), С. 231–24837др.79, Кассимон и др.80, Торн и др.81 Среди российских исследователей даннойтеме посвящены работы Роговой82, Роговой и Ярыгина83, Баева и Алябушева84,Лимитовского85,РоговойиСирик86,БарановаиМузыко87,Крюкова88,Алексеевой89, и многих других.Основная идея названных и большинства других подобных работзаключается в применении одной из моделей расчёта стоимости реальныхопционов (в большинстве случаев Блэка-Шоулза или биномиальной модели) напримере конкретного инвестиционно-инновационного проекта. Рассматриваетсяодин опцион, и в рамках работы показывается ценность, которую добавляютпроекту связанные с ним реальные опционы. Общий вывод, к которому приходитподавляющее большинство авторов – с проектами в сфере НИОКР часто связаныреальные опционы, и их выявление с последующим учётом при расчёте ЧДД дастболее справедливую оценку инвестиционной привлекательности.77Santiago L.P., Bifano T.G.
Management of R&D projects under uncertainty: a multidimensional approach to managerialflexibility // IEEE Trans. Eng. Management 2005. – 52 (2), С. 269–28078De Reyck B., Degraeve Z., Vandenborre R. Project options valuation with net present value and decision tree analysis //Eur.
J. Oper. Res. 2008. – 184 (1). С. 341–35579Schneider M., Tejeda M., Dondi G., Herzog F., Keel S., Geering H. Making real options work for practitioners: a genericmodel for valuing R&D projects // R&D Management 2008. – 38 (1), С. 85–10680Cassimon D., De Backer M., Engelen P.J., Van Wouwe M., Yordanov V. Incorporating technical risk in compound realoption models to value a pharmaceutical R&D licensing opportunity // Res. Policy 2011. – 40 (9), С. 1200–121681Thorn V., Hunt F., Mitchell R., Probert D., Phaal R.
Internal technology valuation: real world issues // Int. J. Technol.Management 2011. – 53 (2–4), С. 149–16082Рогова Е.М. Оценка стратегических решений менеджмента с использованием реальных опционов // Управлениекорпоративными финансами. 2012. – № 2. С. 86-95.83Рогова Е. М., Ярыгин А.И. Применение новых методов оценки инновационных проектов: модель взвешеннойполиномиальной стоимости реального опциона // Инновации. 2011. – № 7 (153).С. 104-112.84Баев И.А., Алябушев Д.Б.
Реальные опционы в менеджменте: экономическая оценка инновационных проектов //Вестник Уральского института экономики, управления и права. 2010. – № 1. С. 41-45; Баев И.А., Алябушев Д.Б.Экономическая оценка инновационных проектов по методу реальных опционов // Вестник Южно-Уральскогогосударственного университета. Серия: Экономика и менеджмент. 2010. № 39 (215).С. 25-31.85Лимитовский М.
А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. 4-еизд. –М.:Юрайт-Издат, 2011. – 528 с.86Рогова Е.М., Сирик Е.С. Оценка инновационных проектов в фармацевтической отрасли: подход на основеинтеграции реальных опционов и нечетких множеств // Менеджмент инноваций. 2014. - № 4. С. 268-278.87Баранов А.
О., Музыко Е. И. Концепция реальных опционов как инновационный метод оценки эффективностиинвестиционных проектов в промышленности // Вестн. Новосиб. гос. ун-та. Серия: Социально-экономическиенауки. 2015. – Т. 15, вып. 1. С. 32–51.88Крюков С.В. Оценка инновационных проектов в «пространстве реальных опционов» // Terra Economicus. 2011. –Т. 9. № 2-3. С. 58-62.89Алексеева Н.А., Бякова А.В. Концептуальные основы управления реализацией исследовательских проектов поутилизации попутного нефтяного газа в РФ с использованием методики реальных опционов // Глобальныйнаучный потенциал.
2013. № 1 (22). С. 46-54; Алексеева Н.А., Ибрагимова А.В. Применение биномиальной моделив оценке инвестиционных проектов по утилизации попутного нефтяного газа методом реальных опционов //Вестник Ижевской государственной сельскохозяйственной академии. 2013. № 3 (36).С. 46-49.38Ещё одним близким направлением исследования является использованияреальных опционов в качестве инструмента управления рисками инвестиционныхи инвестиционно-инновационных проектов. Это направление развивают вчастности Ванг и Янг90, А.В. Воронцовский91, В.П.Селина92 и ряд других авторов.Отличительной данной группы работ от предыдущей заключается в смещениифокуса внимания с оценки проекта га выявление и последующую работу срисками, а реальный опцион проекта становится инструментом этого управления.В результате ЧДД проекта с опционом является в некотором смысле показателемуспешности управления рисками проекта.Следующимзаметнымнаправлениемявляетсятематикавыбораоптимального времени инвестирования.
Из недавних работ, посвящённых даннойтематике, можно назвать работы Кауфмана и Ли93, и Янга и Ли94. В центревнимания данных работ находится реальный опцион на отсрочку проекта,которыйпозволяетрассмотретьпривлекательностьинновационно-инвестиционного проекта не только с позиции его внутренних характеристик, нои с точки зрения выгодности его реализации в различные моменты времени.Важным направлением в рамках применения реальных опционов являетсялитература,посвящённаявопросамстратегическогопланирования.Представители данного направления, в частности Фосс, МакМиллан и МакГраф95,Смит и Тригеоргис96, Матзукос и Захариас97,Шерперел98, А.В.Бухвалов99,90Wang J., Yang C.-Y. Flexibility planning for managing R&D projects under risk // Int. J.
Prod. Econ., 135 (2) (2012), С.823–83191ВоронцовскийА.В. Управление рисками: Учеб. пособие. 3-еизд.,испр. идоп. – СПб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та,2000; ОЦЭиМ, 2005. – 482 с.92Селина В.П. Возможность использования теории реальных опционов в управлении рисками девелоперскихпроектов в строительстве // Аналитический журнал «РИСК: Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция». –2011. – № II-2011.
– С. 137-141.93Kauffman R.J., Li X. Technology competition and optimal investment timing: a real options perspective // IEEE Trans.Eng. Management, 52 (1) (2005), p. 1594Jang Y.S., Lee D.J., Oh H.S. Evaluation of new and renewable energy technologies in Korea using real options // Int. J.Energy Res., 37 (13) (2013), С. 1645–165695MacMillan I.C., McGrath R.G. Crafting R&D project portfolios // Res.
Technol. Management, 45 (5) (2002), С. 48–5996Smit H., Trigeorgis L. Strategic planning: valuing and managing portfolios of real options // R&D Management, 36 (4)(2006), С. 403–41997Martzoukos S.H., Zacharias E. Real option games with R&D and learning spillovers // OMEGA Int. J. Management Sci.,41 (2) (2013), С. 236–24998Scherpereel C.M. The option-creating institution: a real options perspective on economic organization // StrategicManagement Journal. 2008. – №29. С. 455–47039В.С.Пекшева100 рассматривают реальные опционы в первую очередь какинструмент стратегического управления. В результате основной акцент делаетсяне на оценке стоимости опционов, а на их выявлении и учёте при формированиистратегии организации. Данное направление пересекается тематикой управленияпортфелем НИОКР организации, которое развивают такие авторы, как Роджерс,Гупта и Маранас101, Ванг и Хванг102, Ван Беккум, Пеннингс и Смит103, Ло Нигро,Морреаль, и Энеа104.
В основе исследований лежит идея о том, чтоинвестиционно-инновационныепроектыобычносвязанысвысокойнеопределённостью и обычно заранее не понятно, какая из разработок будетболее перспективной. Поэтому на стадии стратегического планирования разумноговорить не о выборе конкретных проектов, а об анализе имеющихся направлениии набора возможностей, с ними связанных. В свою очередь эти возможности какраз и являются реальными опционами, и для их правильного анализа необходимоприменять модели оценки реальных опционов.На данный момент существует обширная литература, посвящённаяобсуждению преимуществ и ограничений применения метода реальных опционовв практике.
В качестве основных работ можно назвать статьи Мана105, Бовмана иМасковица106, Ханта, Митчелла, Пхаада и Проберта107, МакГрата и Нектара108,99Бухвалов А.В. Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему // Российский журнал менеджмента 2004.– №1 с. 3-32; Бухвалов А.В. Реальные опционы в менеджменте: классификация и приложения // Российскийжурнал менеджмента 2004.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
