Диссертация (1151064)
Текст из файла
САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТНа правах рукописиТелехов Игнатий ИгоревичВСТРОЕННЫЕ РЕАЛЬНЫЕ ОПЦИОНЫ В ОЦЕНКЕ И АНАЛИЗЕИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВСпециальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством(управление инновациями)Диссертация на соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:доктор экономических наук, профессор,Чеберко Евгений ФедоровичСанкт-Петербург – 20172ОглавлениеВведение ...........................................................................................................................
3Глава 1. Реальные опционы и их место в обосновании инновационноинвестиционных проектов............................................................................................ 151.1. Понятие и сущность инновационно-инвестиционного проекта .................... 151.2. Понятие и место реальных опционов в среде методов управленияинновациями ............................................................................................................... 281.3. Система классификаций реальных опционов ..................................................
55Выводы по главе 1 ..................................................................................................... 67Глава 2. Оценка стоимости реальных опционов и алгоритм обоснования проектовсо встроенными реальными опционами ..................................................................... 702.1. Модели оценки стоимости опционов и их применение для оценки реальныхопционов ..................................................................................................................... 702.2.
Подходы к оценке стоимости реальных опционов ......................................... 812.3. Алгоритм обоснования инновационно-инвестиционных проектов совстроенными реальными опционами ....................................................................... 99Выводы по главе 2 ................................................................................................... 127Глава 3.
Обоснование инновационно-инвестиционного проекта с использованиемметода реальных опционов ........................................................................................ 1303.1. Описание и внутренние характеристики проекта .........................................
1303.2. Анализ реальных опционов инвестиционного проекта ................................ 143Выводы по главе 3 ................................................................................................... 154Заключение .................................................................................................................. 156Список литературы ..................................................................................................... 159Список иллюстративного материала......................................................................... 1813ВведениеАктуальность темы исследования.
Важнейшим условием экономическогороста России на современном этапе является обеспечение устойчивости развитияпредприятий реального сектора экономики при их эффективной адаптации кволатильности и возрастающей неопределенности факторов внешней среды, как ик требованиям нового технологического витка, что в свою очередь предполагаетграмотныеобоснованиеинвестиционныхипроектовпоследующуюреализациюинновационныхпредприятий,хозяйственныхкомплексовииинфраструктурных объектов.
Реализация подобных проектов по мере все болееуверенного выхода страны из состояния рецессии может приобрести массовыйхарактер, особенно с учетом существенной изношенности производственныхфондов и объектов хозяйственной инфраструктуры1. В этом же ряду необходимость учета изменений во внешней среде при переходе к новой фазеделового цикла. Дополнительный обстоятельством также служит долгосрочныйхарактер многих инновационных проектов, обусловливающий повышение ролиграмотного учёта рисков и неопределенности при проведении экономическогоанализа, а также возможности гибко реагировать на изменения внешней ивнутренней среды проектов уже в процессе их реализации.Рост инновационной активности предприятий является одним из ключевыхфакторов достижения стоящей перед Россией задачи преодоления зависимости отресурсноймоделиэкономикиипереходанатраекториюустойчивого,базирующегося на инновациях, развития.
Решение указанной задачи невозможнобез наличия эффективных практик анализа и обоснования инновационныхпроектов, в том числе с позиции инвестиционной привлекательности, а такжепоследующегограмотногоуправленияими.Традиционныеподходыкэкономической оценке инвестиций не всегда адекватно учитывают спецификуинноваций, и в первую очередь высокий уровень уникальности и присущие им1Инвестиции в России.
2015. Стат.сб./ Росстат. – М.: И58. 2015. C. 116-1194повышенные риски, часто обусловливающие необходимость внесения измененийв проекты уже по ходу их реализации. Все это обусловливает актуальностьразработки и научного обоснования подходов к анализу и оценке инновационныхпроектов, учитывающих при расчётах особенности последующего управления, втом числе возможности отложить решения, влияющие на успешность внедренияинноваций, на более поздние даты реализации проекта для повышенияобоснованности при принятии решений с учётом новой информации, недоступнойна ранних стадиях проекта.В рамках диссертационного исследования анализируются инновационныепроекты инвестиционного характера (инновационно-инвестиционные проекты), вкоторых на первый план выходит оценка экономических выгод от внедренияинновации.
Такие проекты обладают рядом специфических черт, в частностиболее высокой неопределенностью в сравнении с «обычными» инвестиционнымипроектами, а также ярко выраженной стадийностью осуществления, в рамкахкоторой решение о моменте начала следующего этапа или прекращениидальнейшего осуществления проекта принимается по результатам завершенияболее раннего этапа. Новые возможности по оценке и анализу инновационноинвестиционных проектов в свое время были предложены теорией реальныхопционов, включая применение разработанных на ее базе методов в практикеуправления инновациями. Реальные опционы позволяют анализировать ситуации,в которых решения о реализации отдельных этапов проекта могут бытьперенесены на более поздние даты, что позволяет более гибко реагировать навысокую неопределённость, а также принимать решения постадийно.Термин «реальный опцион» изначально пришёл из финансов, однакоприменительно к инновационно-инвестиционному анализу он качественноотличается от понятия финансового опциона, относящегося к ценными бумагам,торговля которыми осуществляется на финансовых рынках.
Реальные опционы неявляютсяценнымивозможности,бумагами,связанныесапредставляютконкретнымсобойинновационнымуправленческиепроектом.Сфинансовыми опционами их объединяет лишь то, что в обоих случаях5рассматривается ситуация наличия права, но не обязанности, предпринятьнекоторое действие в будущем. О наличии реальных опционов, как это принято успециалистов2,можноутверждать,когдауменеджеров,занимающихсяуправлением инновационно-инвестиционным проектом, есть возможность вбудущем принять решение о внесении изменений в проект (например, отложитьего или изменить масштаб), причём эта возможность возникает только в томслучае, если с самого начала приняты управленческие решения, допускающиеподобную гибкость.Разработка соответствующих подходов к оценке связанных с проектомуправленческих (реальных) опционов позволила в специальной литературесделать вывод о совмещении логики оценки экономической привлекательностипроекта с логикой непосредственного управления инновационным проектом3.
Уменеджеров в результате появилась возможность откладывать некоторыеуправленческие решения на более поздний срок и одновременно учитывать этувозможность при изначальном определении того, стоит ли приступать креализации рассматриваемого проекта. Применение метода реальных опционовтем самым привело к модернизации стандартных методов обоснованияинновационно-инвестиционных проектов.
Дело в том, что основные стандартноиспользуемые методы учёта риска и неопределённости при оценке инновационноинвестиционных проектов не предполагают возможности учесть заложенную впроектах гибкость, связанную с возможностью принимать решения, меняющиеструктуру проекта, а лишь позволяют рассмотреть различные варианты ходасобытий в проекте. Исключением в данном отношении является метод дереварешений, состоящий в рассмотрении различных сценариев развития событий и впоследующей разработке схемы управленческих решений, которые можно будет2Коупленд, Т. Стоимость компаний: Оценка и управление. 3-е изд., перераб.
и доп. / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж.Муррин; пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2005.; Лимитовский, М. А. Инвестиционные проекты и реальныеопционы на развивающихся рынках: учеб.-практ. пособие / М. А. Лимитовский. – 5-е изд., перераб. и доп. М.:Издательство Юрайт, 2011.; Smit, H.T.J. Strategic Investment: Real Options and Games / H.T.J. Smit, L. Trigeorgis.New Jersey: Princeton University Press, 2012.3Баранов, А.О. Музыко, Е.И. Концепция реальных опционов как инновационный метод оценки эффективностиинвестиционных проектов в промышленности // Вестник Новосибирского государственного университета.
Серия:Социально-экономические науки. 2015. Т. 15, вып. 1. С. 32–51.; Бухвалов, А.В. Реальные опционы в менеджменте:введение в проблему // Российский журнал менеджмента. 2004. №1. C. 3-32.; Ман, Д. Стратегическая гибкостьинвестиционных решений: анализ реальных опционов // Экономические стратегии. 2012. № 2 (100), Т. 14. С. 62-73.6принять в будущем в ключевых точках проекта. Вместе с тем и этот методобладает недостатками, в частности не учитывает необходимость корректироватьставку дисконтирования с поправкой на риск по проекту с отложеннымирешениями.Витоге,результатырасчётапоказателейэкономическойпривлекательности проекта (такие, как чистый дисконтированный доход)оказываются искажёнными, и, как следствие, это приводит к принятиюневыгодных проектов.
Характеристики
Тип файла PDF
PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.
Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
