Диссертация (1145576), страница 53
Текст из файла (страница 53)
XX века. На основе концессионного соглашения в РеспубликеразрабатываетсяХарьягинскоеместорождение.Сначалом2000-хг.доминирующей формой интеграции стали слияния и поглощения нефтегазовыхпредприятий. Наиболее последовательно поглощениями в Республике Комизанималась компания ОАО НК «ЛУКОЙЛ». Свыше 17 сделок по приобретениюдобывающих, перерабатывающих и транспортных предприятий было совершеноэтой ВИНК в период с1999 по 2016 гг. Как правило, данной компаниейприобретались самые значительные нефтяные активы региона. В целом развитиеинтеграционных процессов с участием отечественных ВИНК на территорииТимано-Печорской провинции находится в русле мировой тенденции становленияи формирования национальных нефтяных компаний.
В настоящее время натерритории Республики Коми присутствуют несколько ВИНК (ОАО НК«ЛУКОЙЛ», ОАО НК «Роснефть» и ПАО НК «Башнефть»). В сегменте среднегои малого нефтяного бизнеса основные приобретения в 2003-2014 гг. былисовершены иностранными компаниями.
На начало 2017 г. в Республике Комиосновными инвесторами являются Petrogrand (Швеция), Dolmer Enterprises Ltd(Кипр), Alliance Oil Company (Багамские острова), BSG Energy (Нормандскиеострова), Exillon Energy (Великобритания), Aladdin Oil & Gas Company ASA(Норвегия).МНК активно приобретались как отечественными, так изарубежными компаниями, при этом часть приобретений осуществлялась дляпоследующей перепродажи. Приход иностранных компаний в регион сыгралположительную роль с точки зрения привлечения зарубежных инвестиций,однако по масштабам инвестиций ожидания разошлись с действительностью и их297объем оказался значительно меньше необходимого в условиях становлениянефтегазовой отрасли. Подавляющая доля зарубежных инвестиций имела своимпроисхождениемоффшорныеюрисдикции.Вкладзарубежныхнефтяныхкомпаний в экономику региона мог бы быть более значительным как поколичеству совместных проектов, так и с точки зрения трансферта технологий ифинансовых ресурсов.Последовательный анализ, осуществленный в настоящей главе, доказывает,что именно доступ к недропользовательским лицензиям, дающий право наразработку запасов и ресурсов углеводородов, является катализатором интересаВИНК к новым приобретениям независимых компаний.
Это подтверждаетвыдвинутое нами предположение о том, что основным фактором динамикиинтеграционных процессов являются запасы и ресурсы углеводородныхместорождений, поскольку приобретенные запасы и ресурсы углеводородовгенерируют рост стоимости компании в долгосрочной перспективе. Еще однимфакторомдинамикиприобретениеинтеграционныхнефтегазовыхактивовпроцессоврегионасврегионецельюихвыступаетдальнейшейперепродажи.
Данная тенденция характерна для сделок с иностранным капиталомв период после 2005 – 2016 гг.С возникновения малых нефтяных компаний началась история частногобизнеса в нефтяной отрасли современной России. Независимые нефтяныекомпании использовали разные возможности, появляющиеся на рынке сыройнефти, но занять равное место рядом с отечественными вертикальноинтегрированными нефтяными компаниями так и не смогли. Более того, жесткийрежим налогообложения, установленный для нефтяников, ограничения в доступе«независимых»ктранспортнымиперерабатывающиммощностям,принадлежащим холдингам, а также агрессивное отношение со стороны ВИНКотодвинули независимые компании за 20 лет с лишним на обочину нефтяногорынка России.Сегодня ситуация усугубляется падением цен на углеводороды и общимэкономическим кризисом в стране. И все же можно предполагать, что сектор298независимых нефтяных компаний, даже понеся новые потери, переживеточередные трудности и сохранится.
Дело в том, что не интегрированныекомпании в отличие от ВИНК традиционно работают в режиме «наименьшегоблагоприятствования» и в значительной степени сумели приспособиться к такимусловиям. Если прибавить к этому отсутствие внешнеполитических рисков,которым привержены наши ведущиеВИНК, то ННК даже получаютдополнительные шансы на развитие в предстоящие непростые годы. Даже приотсутствии государственной поддержки в период нефтяного кризиса унезависимых компаний есть шансы «остаться на плаву», в случае, если неповторится ситуация с недружественными поглощениями ННК со стороныВИНК.Исследование выявило, что объявление о сделках слияний и поглощений всреднем приводит к положительной CAR на краткосрочном временном интерваледля приобретающих нефтегазовые активы на отечественном рынке отечественныхи иностранных компаний.
Этот результат в целом коррелируется с выводамизарубежныхисследователей,которыесвидетельствуютоботсутствиисущественных различий в выводах при изменении окна событий. Вместе с темкомпании,приобретающиенефтегазовыеактивынаразвитыхрынках,характеризуются преимущественно отрицательной CAR на краткосрочномвременном интервале.Применительнокусловиямразвивающегосяотечественногорынкаустойчивые отрицательные значения CAR наблюдались в тех случаях, когда врезультате совершенных сделок контроль над нефтегазовымиактивамиотечественных компаний, образованных в форме совместных предприятий,переходил от зарубежных компаний к российским ВИНК. В первую очередь, вданный перечень необходимо отнести приобретение ОАО «НК «ЛУКОЙЛ»активовЗАО «КомиАрктикОйл» (British GasСП «Компания«Байтек-Силур»–Великобритания),(BitechPetroleumCorporation–АОЗТКанада),ООО СП «АмКоми» (AminePublicLimited – Ирландия).
Таким образом, в среднеманонс сделки слияний и поглощений характеризуется отрицательной CAR на299краткосрочном временном интервале в случае, если отечественные активы, ранеепринадлежащие зарубежным компаниям, переходят под контроль российскихпредприятий. Следствием подобных сделок может стать разрушение стоимостицелевой компании в результате снижения ее интеллектуального капитала.Поскольку большинство сделок, с выявленным отрицательным значениемCAR, были сделками с российскими активами, принадлежащими зарубежнымкомпаниям, использование показателей патентной активности по данным ФИПСможет быть непрезентативным.
Зарубежные компании могли изначальнорасполагатьнеобходимыми технологиями и, являясь их собственником,осуществлять внедрение инноваций в процессе добычи углеводородов. Нельзяисключать и тот факт, что применяемая в регионе Тимано-Печорской провинцииотечественная технология могла быть запатентована иностранной компанией зарубежом.Статистика об изменении инновационной активности, данные о текучестикадров, смене менеджмента, культурной конвергенции могут нести в себе,помимо возможной информации об эффективности сделки, также информацию омногих других характеристиках компании, в том числе, вероятно, информацию обобщей эффективности деятельности компании.Адаптация зарубежного опыта исследования эффективности интеграционныхпроцессов для российских нефтегазовых компаний показала, что оценкаэффективности, представляющая собой сочетание комбинированного метода санализомвлиянияприобретающихсделкикомпаний,наинновационнуюявляетсянаиболееактивностьприемлемойцелевойдляианализаэффективности слияний и поглощений в ретроспективном периоде.
Проведенныерасчеты свидетельствуют о том, что рыночные ожидания по поводу еще несостоявшейся интеграции (показатель CAR), не всегда коррелируются сдинамикой производственно-финансовых показателей компаний до и послеосуществления интеграционного процесса.Мировая практика показывает, что в условиях развитой рыночной средывыгоды от интеграционных процессов почти полностью достаются акционерам300целевых компаний, тогда как в целом осуществленная сделка считаетсяоправданной,еслиблагосостояниеакционеровпоглощающихфирмнеухудшается.
Однако развитие российского рынка корпоративного управленияпоказывает, что неадекватные формы управления общественным производствомна протяжении двух последних десятилетий привели к тому, что эффективностьинтеграции компаний среднего и малого звена в структуры крупных компанийставится под сомнение.Большая часть сделок, осуществленных в течение 2000-2005 гг. нанесла вредпотребителю, поскольку наблюдалась положительная реакция фондовой биржи наприобретение нефтегазовых активов. Большинство интеграционных сделок,подлежащих согласованию в 2006-2016 гг.
не оказывало существенного влиянияна конкуренцию.ДейственнымкомпетенцийвмеханизмомгосударственнойнефтегазовыхкомпанияхподдержкистанетразвитиялокализацияНИОКРмеждународных отраслевых компаний. Используя успешный опыт зарубежныхстран, государство может задействовать следующие меры стимулирования: в рамках законодательного регулирования отрасли, в качестве критерия дляполучения доступа на отечественный рынок, предусмотреть требование поуровню локализации НИОКР; предоставление налоговых льгот на НИОКР на территории РФ; стимулироватьнефтегазовыхсофинансированиекомпаний,НИОКРособенновсостороныобластизарубежныхфундаментальныхисследований; создание кластеров для осуществления конкретных отраслевых проектов; гарантировать защиту интеллектуальной собственности; стимулироватьразвитиепрофессиональныхоткрытие обучающих центров.компетенций,например,301Глава 4.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
