Диссертация (1145576), страница 48
Текст из файла (страница 48)
Это помогает аналитикам выявлять корреляционные связиотношение рыночной стоимости компании к годовому объему добычи углеводородов. Низкое значение данногопоказателя свидетельствует о большом потенциале роста стоимости компании или высокой удельнойсебестоимости добычи нефти в сравнении с аналогичным среднеотраслевым показателем.269междустоимостью компаний в предынтеграционном и постинтеграционномпериодах и динамикой показателей производственного и финансового характера.К сожалению, российская практикадемонстрирует невысокий уровеньтранспарентности компаний, вовлеченных в процесс слияний и поглощений. Всвязи с этим изучение эффективности интеграционных сделок превращается всложную задачу со многими неизвестными.Анализ финансово-хозяйственной интеграции ООО «Динью» в структурукомпании Urals Energy на основе финансово-хозяйственных данных представляетсобой скорее исключение, чем правило, поскольку, как уже было упомянутовыше, Urals Energy предоставляет финансовую отчетность по правилам,установленным на международном рынке, вследствие чего аналитику вполнереально провести соответствующие расчеты и прийти к необходимым выводам.Что касается аналогичныхрасчетов для прочих российских компаний, тоотсутствие прозрачности и существенное искажение финансовой информацииможет потенциально привести к неверным выводам и результаты такого анализавряд ли могут считаться достоверными.3.3.3.
Ретроспективный анализ результативности поглощения компании«Северная нефть»Ретроспективная оценка эффективности прошедших слияний и поглощений внефтегазовых компаниях Европейского Севера России, основанная на рыночномметоде в краткосрочном периоде, была подробно освещена в главе 3.3.1.Действительно, наиболее крупная сделка в регионе была связана с приобретениемОАО «Роснефть» активов компании ОАО «Северная нефть». Однако в выборкуслияний, анализируемым рыночным методом, данная сделка не была включена всвязи с тем, что единой акции ОАО «Роснефть», которая бы котировалась нароссийских или иностранных биржах на тот период не существовало. Наотечественном биржевом рынке в марте 2003 г. обращались акции дочернейкомпании ОАО «НК Роснефть-Пурнефтегаз», но прямого отношения эта270компания к приобретенным запасам и ресурсам углеводородов в ТиманоПечорской провинции в результате данной сделки не имела. Переход на единуюакцию ОАО «Роснефть» осуществился только в октябре 2006 г.
Поэтому особыйисследовательский интерес представляет проведение ретроспективного анализаданной сделки с позиций бухгалтерского метода (Разманова С.В., 2014).ПриобретениеОАО НК «Роснефть»независимогопредприятияОАО «Северная нефть», активы которого ранее были очень привлекательны дляОАО НК «ЛУКОЙЛ», стало громким отраслевым событием 2003 г. На тотмомент, это был первый случай в отечественной практике, когда государственнаяна 100 % компания выкупает частную компанию. Цена приобретения на моментобъявления о сделке составила 600,0 млн долл (Совет директоров…, 2003),фактическая стоимость сделки составила 18990 млн р. или 622,6 млн долл. надаты произведённых выплат (ОАО «Нефтяная компания «Роснефть»…, 2004).Принимая решение о приобретении данного актива, специалисты ОАО«Роснефти» руководствовались одним из основных направлений стратегиикомпании, связанным с повышением эффективности добычи и сокращениемиздержек.
Для определения цены приобретения в качестве финансовогоконсультанта был привлечен ABN Amro Bank.Целевая компания - ОАО «Северная нефть» к моменту осуществления сделкиимела лицензии на освоение 13 нефтяных месторождений в Тимано-Печорскойнефтегазоносной провинции и вела добычу углеводородов на территорияхРеспублики Коми и Ненецкого автономного округа. Общий объем извлекаемыхзапасов компании по категориям C1 и C2 превышал 120 млн т нефти.
Как ужеупоминалось ранее по состоянию на 01.01.2003 г. эта компания владелалицензиями на добычу по 12 месторождениям (Разманова С.В., 2006). Пятьлицензий были получены при создании предприятия в 1994 г., восемь –приобретены на конкурсах и аукционах. Начиная с 2001 г. ОАО «Северная нефть»подготавливала товарную нефть и напрямую сдавала ее в систему магистральныхтрубопроводовтрубопроводнойАК«Транснефть».системыОАООбщая«Севернойпротяженностьнефти»собственнойпревышала300км.271Безусловным плюсом являлся тот факт, что месторождения компании связанымагистральным трубопроводом с центром Европейской части России, а такжесеверными и северо-западными экспортными направлениями.Ежегодно компания значительно наращивала объемы добычи. Так, по итогам2002 г. рост добычи (относительно 2001 г.) составил 35 %: было извлечено1,5 млн т нефти.
В 2002 г. было пробурено 15 скважин, завершено строительством- 19. В 2002 г. были подготовлены и введены в пробную эксплуатацию два новыхместорождения участка недр вала Гамбурцева. В ходе реализации этого проектабыли построены 102 км трубопровода, три дожимных насосных станции,обустроены разведочные скважины. В 2003 г. нефтедобычу предполагалосьувеличить в 1,5 раза в сравнении с 2002 г., а в 2005 г. - достичь показателя в6 млн т.Вполне понятно, что богатая лицензиями компания, имевшая значительныегодовые объемы добычи нефти, привлекала ОАО НК «ЛУКОЙЛ». Главнойпроблемой ОАО «Северная нефть» на момент осуществления сделки былаполуторагодовая судебная тяжба, берущая своё начало от итогов конкурса наразработку месторождений Вала Гамбурцева (2001 г.) (Ежеквартальный отчетэмитента…, 2003, Трифонов А., 2001).
По результатам конкурса компанияприобрела 3 лицензии на разработку месторождений Вала Гамбурцева за 7,0 млндолл. Другие участники конкурса - на тот момент крупнейшие нефтяныекомпании страны предлагали по 100 млн долл., что в дальнейшем привело ксомнениям в результатах проведения конкурса и подаче ОАО НК «ЛУКОЙЛ»судебнойжалобы.МинистерствоприродныхресурсовРФсобиралосьаннулировать данные конкурса, но судебное разбирательство надолго затянулось.Кроме того, в результате проведенной дополнительной эмиссии, доля дочернейкомпании ОАО НК «ЛУКОЙЛ» (бывшая ОАО «Коминефть») была размыта в 10раз (по некоторым оценкам в 5 раз (Время раздела…, 2003)), и под контролемОАО НК «ЛУКОЙЛ» осталось только 2,5 % акций ОАО «Севернаянефть»вместо 25 %. Впоследствии ОАО НК «ЛУКОЙЛ» и вовсе была исключена изчисла акционеров.272Приобретающая компания - ОАО НК «Роснефть» на тот момент владелапакетами акций в ОАО «Архангельскгеолдобыча» (25,5 %) и СП «Полярноесияние» (20 %), а также на паритетных началах с ОАО «Газпром» участвовала впроектах освоения Приразломного и Штокмановского месторождений вБаренцевом море.
Совместно с ОАО «Сургутнефтегаз» компания реализовывалапроектстроительстванефтеперерабатывающегозаводавг.ПриморскЛенинградской области. Кроме того, ОАО НК «Роснефть» располагала крупнойсетью автозаправочных станций в Мурманской и Архангельской областях иэкспортным морским терминалом в Архангельске. Переход ОАО «Севернаянефть» под её контроль был ещё одним шагом на пути создания единогопроизводственногокомплексавСеверо-Западномрегионе.Вкачествепервоочередной задачи после завершения интеграционной сделки ОАО НК«Роснефть»намеренабылапровестидоразведкувсехместорожденийприобретаемой компании в целях уточнения и вероятного увеличения запасов.НачалопереговорногопроцессаОАО НК «Роснефть» по поводумеждуОАОНК«ЛУКОЙЛ»иобмена нефтяными активами в Тимано -Печорской НГП (имеются ввиду активы ОАО «Северная нефть», ОАО«Архангельскгеолдобыча», а также участие в проектах «Полярное сияние» и«Северные территории») совпало с захватом компанией ОАО НК «ЛУКОЙЛ»предприятий ОАО «Ухтанефть», ОАО «Тэбукнефть» и ЗАО «РКМ-Ойл»,входящих в группу «Urals Energy» (Время раздела…, 2003).Поскольку предполагаемая сделка может быть уязвима со стороны рынка,финансов, налогов, операций, недвижимости, технологий, и своевременноевыявление рисков повышает вероятность её благополучного завершения.
Именнодля этой цели и предназначена due diligence. Каждый потенциальный покупательдолжен был выполнить данную процедуру, т.е. расследовать все обстоятельства,способные оказаться существенными. Собственно due diligence представляетсобойпопыткупроанализироватьвозможноеприобретение,определить,насколько оно отвечает инвестиционным целям потенциального покупателя, иузнать обо всех имеющихся недостатках. Во многих случаях для её проведения273нанимаютпрофессионалов,имеющихопытсистематическогоизученияпотенциала бизнеса, – обычно аудиторов, юристов либо инвестиционныхбанкиров. Сама по себе процедура имеет много общего с бизнес-планами,поскольку эксперты, выполняющие её, анализируют те же самые параметры, чтои инвесторы, решающие вопрос о финансовой поддержке начинающего илирастущего бизнеса.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
