Диссертация (1145576), страница 39
Текст из файла (страница 39)
Их результатом явилось появление неинтегрированных нефтяных компаний, с участием как иностранного, так ироссийского капитала (Островский Е.А., 2004). Однако уже к середине 1990-хдоминирование совместных предприятий в нефтедобывающей отрасли РФзакончилось.Схема, представленная на рис. 3.1, наглядно демонстрирует не толькопроцесс образованияне интегрированных нефтяных компаний в РеспубликеКоми, но и перераспределение активов ОАО «Коминефть» в пользу иностранногокапитала. По существу, доля ОАО «Коминефть», вложенная в совместныепредприятия, вопреки принципам цивилизованной рыночной экономики, непринесла этой нефтяной компании никаких доходов.
Впоследствии, ОАО НК«ЛУКОЙЛ» будет собирать бывшие активы ОАО «Коминефть» путемприсоединения и поглощения этих СП. Правда, большей части тех капиталов,которые были вывезены из республики иностранными компаниями, вернуть ужене удастся.220Рисунок 3.1 – Процесс возникновения не интегрированных нефтяных компаний вРеспублике Коми по состоянию на 01.01.1997 г. (Разманова С.В., 2006)Решение о создании вертикально - интегрированных нефтяных компаний(ВИНК) в виде холдингов, занимающихся разведкой запасов нефти, ихразработкой, добычей, переработкой и реализацией продукции, было принято в1992 г. и нашло отражение в Указе президента РФ № 1403 от 17.11.92 «Обособенностяхприватизациипроизводственныхиипреобразованиянаучно-производственныхвАОобъединенийпредприятийнефтяной,нефтеперерабатывающей промышленности и нефтепродуктообеспечения» (Обособенностях приватизации…,2000). Однако, в связи с тем, что первый этаппередела отрасли завершился только осенью 1995 г.
(по оценкам некоторыхэкспертов лишь в 1997 г.) анализ перспектив ее развития, и, соответственно,анализ конъюнктуры рынка акций отдельной компании, стал реально возможнымтолько при условии определения принадлежности каждого предприятия к тойили иной компании.221Процесс интегрирования отрасли с самого начала был нацелен на созданиеусловий для притока инвестиций и их эффективного использования в рамкахсоздаваемых структур. Принципы, лежащие в основе структурной перестройкинефтяной промышленности и закрепленные в нормативных документах,регулирующих этот процесс, были заложены в Концепции управления нефтянымкомплексом России, разработанной при участии Министерства топлива иэнергетики РФ. Согласно Концепции, результатом перестройки и связанного сней повышения инвестиционной активности, должно было стать созданиепредпосылок для экономического подъема народного хозяйства за счетулучшенияобеспечениянефтьюинефтепродуктамипроизводственныхпотребителей и населения при соблюдении государственных интересов ввопросах сбалансированности спроса и предложения на топливно-энергетическиересурсы.Однако российские ВИНК были образованы нетрадиционным для мировойпрактики образом, поскольку дочерние предприятия сформировались как АОраньше материнских.
Уставный капитал НК был образован передачей 51%уставных капиталов дочерних предприятий. Изначально акционерные обществасоздавались таким образом, что их уставный капитал на три четверти состоял изобыкновенных акций и на четверть из привилегированных. В результате холдингиконтролировали лишь 38% голосов в дочерних предприятиях, что приводило кмногочисленным конфликтам, поскольку позволяло дочерним компаниямпроводить независимую политику.
Невозможность эффективно контролироватьдеятельность дочерних предприятий часто приводила к ухудшению ихфинансового положения (огромные задолженности федеральному и местномубюджетам). В качестве иллюстрации обратимся к диаграмме на рис. 3.2, котораяотражает структуру выручки ЗАО «Корпорация ИФК» (специализированногоинвестиционно-кредитногоинститута,выполнявшегофункцииУполномоченного депозитария Республики Коми).Структура активных операций компании на фондовом рынке республики впериод с 1996 по 1999 г. такова, что наибольший удельный вес занимали222операциисвекселями,тогдакакоперациисдругимифинансовымиинструментами практически не были востребованы. Это объясняется, какоднобокостью и недоразвитостью рынка ценных бумаг республики во второйполовине 90-х гг., так общим состоянием платежной системы страны, когдапредприятияТЭКявлялисьсамымикрупнымидолжникамипередреспубликанским и местным бюджетами, и частично эта проблема решалась засчет использования в расчетах с бюджетом коммерческих векселей.677056,2605042,328,94030201002,9199626,650,41997Активные операции с векселями3,119980,31999Активные операции с акциямиАктивные операции с облигациямиРисунок 3.2 – Структура выручки ЗАО «Корпорация ИФК» за период 19961999 гг., уд вес (Годовые отчеты, 1996-1999; Разманова С.В., 2006)В рассматриваемом периоде задолженность ОАО «Коминефть» передбюджетом погашалась, главным образом, за счет выпуска в обращениесобственных долговых обязательств.
Все векселя ОАО «Коминефть» былиполностью погашены только в 2000 г. Интерес к таким корпоративным ценнымбумагам, как акции и облигации, возникал эпизодически. В числе предприятий,финансовые инструменты которых обращались на вторичном рынке, следуетотнести ОАО «Ухтинский нефтеперерабатывающий завод», ОАО «Коминефть» (в1997-1998 гг.) и РАО «Газпром». В качестве выхода из сложившейся ситуациидля материнской компании можно было бы рассмотреть выкуп акций дочернихпредприятий на вторичном рынке и, таким образом, доведение процента участиядо контрольного пакета, с целью осуществления более эффективного управления.Однако, в действительности ОАО «Коминефть» утратило контроль над своимидочерними предприятиями.223Первой НК, консолидировавшей свои дочерние предприятия, является ОАОНК «ЛУКОЙЛ».
В этом же направлении развивались такие ВИНК, как НК ТНК –ВР иОАО НК «Роснефть». Естественным этапом в развитии вертикально -интегрированных нефтяных компанийявляется переход на единую акциюхолдинга.Переход на единую акцию сопряжен со многими трудностями. Во - первых,для принятия решения о консолидации, необходимо иметь квалифицированноебольшинство, т.е. 75% голосов. При отсутствии соответствующего пакетаматеринской компании придется предложить премию при обмене акцийдочернегопредприятиянаакциихолдинга.Наличиеукомпанииквалифицированного большинства в российских условиях почти навернякаприводит к ущемлению прав мелких акционеров дочерних компаний.
К примеру,после покупки активов ОАО НК «Коми ТЭК» акционерам АО «Ухтинскийнефтеперерабатывающий завод», летом 2000 г., советом директоров ОАО НК«ЛУКОЙЛ» были рекомендованы коэффициенты конвертации акций УхтинскогоНПЗ на акции ОАО НК «ЛУКОЙЛ» в соотношении: 2000 обыкновенных акцийНПЗ на 1 обыкновенную акцию ОАО НК «ЛУКОЙЛ»; 4000 привилегированныхакций НПЗ на 1 обыкновенную акцию ОАО НК «ЛУКОЙЛ».
Рейтинг ОАО НК«ЛУКОЙЛ» после слияния значительно укрепился и обыкновенные акциикомпании, которые до обмена акций (май-июнь 2000 г.) котировались навторичном рынке до 150 р. за акцию,после конвертации (август 2000 г.)достигали до 430 р. за акцию.Поскольку акции целевых нефтегазовых компаний региона не представлялиценности для фондового рынка (имели низкую ликвидность или же совсем необращались на нем) акционеры не знали какой должна быть их реальнаястоимость и продавали в пользу ОАО НК «ЛУКОЙЛ» по достаточно низкой цене,тогда как в зарубежных странах приобретающая компания, как правило,выплачиваетСледуетотметить,премиючтокрыночнаярыночнойстоимостьакцийценеакции.АО«Ухтинскийнефтеперерабатывающий завод» после слияния с ОАО НК «ЛУКОЙЛ» осталась224на прежнем уровне: 11 коп.
за обыкновенную акцию НПЗ при номинальнойстоимости 1 коп. и 6 коп. за привилегированную акцию НПЗ при номинальнойстоимости 1 коп.За первые годы трансформации российской нефтяной отрасли отечественныеотраслевики получили навыки развития своих компаний в рыночных условиях, атакже опыт взаимодействия с зарубежными инвесторами, трейдерами и банками.Но самое главное – первые российские ВИНК добились от правительства равногодоступа к экспортной системе пропорционально добыче, а также пролоббировалиналоговую реформу, приравнявшую СП к прочим предприятиям и лишившую ихпрежних льгот.
Деловой потенциал совместных предприятий как драйверовразвития сектора ННК к 1996 году был уже исчерпан, поэтому количестводействующих в РФ СП стабилизировалось на уровне 40, тогда как числопредприятий с чисто российским капиталом продолжало возрастать.Таблица 3.1 –Независимые нефтяные компании в РоссииНаименованиепоказателяПредприятия,ед.Добыча, млн т.Доля в общейдобыче РФ, %199319951997199920012003200520072009201120132016284582110162157159160159178179125169,812,423,930,032,925,219,221,026,630,430,322,12,74,07,89,89,86,04,14,35,35,95,84,0Ситуация,благоприятнаядляинвестицийнезависимыхкомпаний,закономерно привела к тому, что в 1999 году их число достигло 110 (табл.3.1)(Дни «независимых», 2015). Эти предприятия извлекли порядка 30 млн т нефти иобеспечили почти 10% всей российской добычи.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
