Формирование внутренних источников финансирования в холдингах (1142939), страница 20

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 20)

Внутренние потокиРеализация услуг аутсорсинга компаниямХолдингаИнвестиции в объекты основных средств,получение оборудования в аренду у компанийХолдингаПолучение вклада в уставный капитал и займовот материнской компании2. Внешние потокиРеализация услуг аутсорсинга компаниям, невходящим в Холдингинвестиции в объекты основные средствОперационнаяИнвестиционнаяФинансоваяОперационнаяИнвестиционнаяФинансовые потоки в виде внешних кредитов и займов отсутствуютФинансоваяИсточник: разработано автором.Трансформация механизм формирования финансовых потоков в Холдингепосле создания трансакционной компании изображена на рисунке 10.МатрицафинансовыхпотоковкомпанийХолдингапослесозданиятрансакционной компании, отражающая значимость каждой компании, в разрезевидов деятельности представлена в таблице 33.119СубподрядчикИнвестиции,объектПодрядчикИнвестор /Органы власти Аренда земли. Экспертизапроекта. Выдачаразрешений настроительствои ввод вэксплуатациюобъектов СтроительныйконтрольПроектные,СМРЗАО « Премиум»(материнскаякомпания)Выкуп векселейпод залогкредитовБанкКредит под залогценных бумаг(векселя)Сдача в арендуактивовПредставленныезаймыООО «Теллура»(дочерняякомпания)За СМР иПИРЗа оборудованиеПокупатель/ АрендаторООО «Доминат»(дочерняякомпания)ЛизинговыекомпанииРасчеты запоставкиООО «ТоргРеал»(дочерняякомпания)Внутренние финансовыепотоки ХолдингаРасчеты запоставкиВнешние финансовые потокиХолдингаИсточник: разработано автором по данным [67], [68], [69].Рисунок 10 - Формирование финансовых потоков Холдинга после созданиятрансакционной компании ООО «Теллура»Таблица 33 - Матрица финансовых потоков компаний Холдинга в разрезе видовдеятельностиФинансовые потоки компанийХолдинга в разрезе видов деятельностиЗАО«Премиум»ООО«Доминат»ООО«ТоргРеал»ООО«Теллура»ОперационнаяИнвестиционнаяФинансоваяИсточник: разработано автором.Зависимость дочерних компаний Холдинга от материнской компании, а такжеранжирование дочерних компаний по объему деятельности представлены в таблице34 и на рисунке 11.120Таблица 34 – Ранжирование дочерних компаний ХолдингаДоля холдинговойкомпании вуставном капиталедочерней компании,%КомпанииЗАО«Премиум»-ООО«Доминат»97%ООО«ТоргРеал»95%Основной вид деятельностиИнвестиционная деятельность,управление холдингом,реализация девелоперскихпроектовПроизводство строительныхконструкций и материалов,строительно-монтажныеработы на гражданских ипромышленных объектахТорговля строительнымиматериалами икомплектующимиООО100%«Теллура»Источник: разработано автором.Статускомпании вхолдингеДоля вобщемобъемереализациихолдинга, %материнская3449дочерняяАутсорсинговые услугидочерняя16дочерняя1Относительная оценкареализации60Доминат5040Премиум3020ТоргРеал10Теллура0949596979899100101Доля холдинга в уставном капитале компанииИсточник: разработано автором.Рисунок 11 - График зависимости и ранжирования дочерних компаний ХолдингаСоздание трансакционной компании ставит целью снижение трансакционныхиздержек, реализация которой возможно в следующих направлениях:1) оптимизация затрат трансакционной компании, что приведет к снижениюзатрат самой трансакционной компании;1212) унификацияитипизацияпродуктовиуслугтрансакционнойкомпании, что приведет к снижению трансакционных издержек других компанийхолдинга.

Это направление особенно актуально для инвестиционно-строительныххолдингов, осуществляющих индивидуальный подход к каждому проекту (объекту);3) оптимизация финансовых потоков Холдинга, осуществляемая клиринговымцентром, создаваемым в трансакционной компании.В таблице 35 рассчитаны эффекты в результате реализации двух направленийснижения трансакционных издержек в Холдинге:- 1-й вариант: экономия внутренних издержек трансакционной компании ООО«Теллура»(административно-хозяйственныхрасходов,эксплуатируемойоргтехники, программно-нормативной базы);- 2-й вариант: централизация унифицированных работ, услуг, оказываемыхООО «Теллура» (технический надзор, ведение бухгалтерского учета, сметнорасчетных и проектно-изыскательских работ).122Таблица 35 - Издержки и прибыли Холдинга в результате создания трансакционной компании ООО «Теллура»В тысячах рублейПоказателиОбозначенияЗАО«Премиум»1-й вариантОООООО«Доминат»«ТоргРеал»ИтогоЗАО«Премиум»2-й вариантОООООО«Доминат»«ТоргРеал»ИтогоДо выделения трансакционной компанииСуммарные (замещающие)издержки Холдинга∑С = Сd1 + Сd2+ СmСуммарная чистая прибыльХолдинга∑P = Pd1 + Pd2+ РmСуммарные (замещающие)издержки трех компанийХолдинга∑Сtk = Сd1tk +Сd2tk + Сmtk2 507(Сmtk)1 666(Сd1tk)328(Сd2tk)Суммарная чистая прибыльтрех компаний Холдинга∑Ptk = Pd1tk +Pd2tk + Рmtk15 970(Рmtk)3 850(Pd1t)Индивидуальные издержкиООО «Теллура»Сtk2 278Индивидуальная чистаяприбыль ООО «Теллура»РtkСуммарные (замещающие)издержки Холдинга∑Сh = ∑Сtk РtkСуммарная чистая прибыльХолдинга∑Рh = Pd1tk +Pd2tk + Рmtk +Рtk∑С ≥ Ctk + РtkСоблюдение необходимыхусловийИсточник: разработано автором.tk∑С ≥ ∑С > Ctk2 507(Сm)1 666(Сd1)328(Сd2)4 501(∑С)2 507(Сm)1 666(Сd1)328(Сd2)4 501(∑С)15 9703 85047920 299(Рm)(Pd1)(Pd2)(∑P)После выделения трансакционной компании15 970(Рm)3 850(Pd1)479(Pd2)20 299(∑P)4 501(∑Сtk)2 2801 4802404 000479(Pd2tk)20 299(∑Ptk)16 1974 03656720 8801 5173044 0991 8241 1841923 20022914924402456296488002 2781 5173044 0991 8241 1841923 20016 1993 99950320 70116 6534 33261521 6004 501 = 4 099 + 402 (соблюдается)4501 = 4 501 > 4 099 (соблюдается)4 501 > 3200 + 800 (соблюдается)4 501 > 4000 > 3 200 (соблюдается)123Расчет чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта созданиятрансакционной компании ООО "Теллура" в финансовой структуре Холдинга наосновании оценки релевантного (приростного) денежного потока проведен втаблице 36.Таблица 36 – Расчет чистой приведенной стоимости инвестиционного проектасоздания компании ООО "Теллура"Показатели1-й вариант2-й вариантДополнительные приростные инвестиционные затраты (I0)500Приростной операционный денежный поток всех компаний4021 301холдинга за первый год создания трансакционной компании доналогообложенияУвеличение амортизационных отчислений в первом годусоздания трансакционной компании21Приростной чистый операционный денежный поток всех3221 041компаний холдинга за первый год создания трансакционнойкомпанииПриростной чистый операционный денежный поток с учетом3431 062амортизационных отчислений (∆СF0)Норма дисконта (d), %10Среднегодовой темп прироста операционной деятельности7компаний холдинга (g), %Дисконтированный приростной чистый денежный поток (∆СFt )11 52037 878NPV11 02037 378Примечание:1.

Среднегодовой темп прироста операционной деятельности компаний холдинга (g) рассчитан запериод деятельности Холдинга на стадии зрелости жизненного цикла.2. Дисконтированный приростной чистый денежный поток (∆СFt ) определен по формуле∆СFt = ∆СF х (1 + g) / (d - g).Источник: разработано автором.Результаты синергетического эффекта и эффективности создания в Холдингетрансакционной компании ООО "Теллура" представлены в таблице 37.Таким образом, создание в Холдинге трансакционной компании ООО"Теллура" характеризуется наличием синергетического эффекта и высокого уровняэффективности.124Таблица 37 – Показатели синергетического эффекта и эффективности создания вХолдинге трансакционной компании ООО "Теллура"ПоказателиВарианты1-й вариант2-й вариантПоказатели синергетического эффектаДополнительная прибыль (∆Р), тыс.

руб.4021 301Экономия на издержках (∆С), тыс. руб.4021 301Показатели эффективностиДоля замещающих издержек в общей суммекоммерческих и управленческих затрат Холдинга, %27,422,2Темп роста чистой прибыли Холдинга в результатесоздания трансакционной компании, %101,9106,4Индекс рентабельности инвестиций в2274трансакционную компанию (Pi)Источник: разработано автором.3.3 Организация мониторинга и контроля финансовых потоков вхолдингеСледует отметить, что одной из особенностей инвестиционно-строительныххолдингов является его распределенная и переменная сетевая организационнаяструктура, обусловленная территориальной распределенностью компаний холдинга,располагающихсянаразныхинвестиционныхобъектах(строительныеипроизводственныеучастки, здания, базы обеспечения). Это обуславливаетобъективную необходимость полной информатизации деятельности всего холдинга,которая возможна только при наличии следующих условий:- возможности оперативного доступа к информации компаний холдинга;- использовании компаниями холдинга связанных между собой систем учета иуправления по видам деятельности;- наличии методического инструментария анализа, моделирования и поддержкипринятия решений.Наличие единой автоматизированной программы необходимо клиринговомуцентру для выполнения своих функций, а также для других финансовоэкономических подразделений для решения следующих задач:125анализинвестиционныхвозможностейкомпанийхолдинга,необходимость привлечения заемных средств и их влияния на структуру капиталакомпаний;прогнозирование стоимости инвестиционных проектов, их эффективности,обоснование возможности перераспределения инвестиций между компаниями ипроектами при недостатке внешних или внутренних источников финансирования(что позволяет решить проблему рационального взаимодействия компанийхолдинга при финансировании инвестиционных объектов);ранжированиеинвестиционныхпроектовприформированиипортфеляинвестиций с оптимизацией источников финансирования [17, c.

49];оценка влияния всех видов деятельности компаний на капитализацию холдинга,в том числе по проектам и направлениям;оценка стоимости компаний холдинга.Рассмотрим содержаниеиприменениекорпоративной информационнойсистемы (далее - КИС) на примере программы «Лексема» (далее - Программа) [92],в разработке которой: а) автор принимал непосредственное участие; б) используетсяразработанный автором методический инструментарий обоснования созданиятрансакционной компании и трансфертного ценообразования в холдинге.Примечание: Программа «Лексема» используется в анализируемом инвестиционно-строительномхолдинге.КИС ориентирована на долговременное и эффективное функционирование впостоянноменяющихсяусловияхихарактеризуетсярасширениемисовершенствованием форм и способов управления финансами холдинга.

Ееосновными задачами являются:1) формирование данных:-созданиекачественнойпрогнознойинтегрированнойотчетностивсоответствии с финансовой политикой холдинга;- обеспечение оперативного доступа к обработанной информации, необходимойдля оперативного принятия решений;126-получениепериодическойфинансовой отчетности для принятияоперативных инвестиционных решений;2) моделирование финансовых потоков:- автоматическое связывание внешних и внутренних финансовых потоков;- исключение различных, не связанных между собой систем финансового иуправленческого учетов по отдельным направлениям или в процессе слияний(поглощений) компаний;- создание средств анализа, моделирования и информационной поддержки прираспределении финансовых потоков;- моделирование финансовой структуры холдинга и входящих в него компаний.Предпочтения в выборе Программы базируется на экспертной оценкевысококвалифицированных специалистов холдинга с использованием следующихпоказателей: надежность, тестируемость, документируемость, структурированность.Комплекс ее аналитических решений позволяет планировать деятельность,анализировать финансовые модели, проводить сценарные расчеты с учетомособенностей и преимуществ, что представлено на рисунке В.1.Функциональные возможности программы основываются на модуле входныхданных бухгалтерского, управленческого и финансового учетов (рисунок В.2).Первоначальные значения текущих активов и пассивов берутся из данныхпоследней отчетности.

Характеристики

Список файлов диссертации