Формирование внутренних источников финансирования в холдингах (1142939), страница 22

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 22)

Внутренняя организация компаний (фирм) посредством контрактнойсистемы, частично замещающей или полностью вытесняющей ценовой механизмрынка.4. Нелинейность развития, определяемая наличием синергетического эффектапри функционировании структуры как интегрированного целого и как результатвзаимодействия входящих в нее элементов, который выражает принципиальноновые системные качества, возникающие при взаимодействии всех элементовструктуры.5.

Устойчивость связей входящих в структуру компаний, что обусловленоналичием взаимного притяжения в результате получения преимуществ отсовместного функционирования по сравнению с самостоятельной деятельностью.1336.общегоЦелостностьтемпаинтеграционнойразвитияструктуры как системы - установлениесоставляющихееэлементовиэффективностьфункциональной иерархии.Раскрыты основные преимущества и недостатки формирования источниковфинансированияинтегрированнойструктуры(горизонтальная,вертикальная,диверсифицированная конгломератная) или холдинга, представляющего группукомпаний, связанных между собой отношениями экономической субординации,реализуемой через отношения владения.Систематизированы источники финансирования на внутренние и внешние, сучетом того, что есть источники как традиционные, характерные для любогоюридическоголица,такиспецифические,присущиетолькохолдингам;традиционные источники финансирования имеют особенности привлечения ииспользования,обусловленныеиспользованиекаждогоспецификойисточникафункционированияфинансированияимеетхолдингов;особенностиналогообложения.

Особое внимание в исследовании уделено внутренним (поотношению к холдингу) источникам иопределению их стоимости дляинтегрированной структуры:Безвозмездная передача денежных средств и имущества внутри компанийхолдинга как необходимость оптимизации денежных потоков внутри холдинга.Внесение вкладов в уставные капиталы компаний внутри холдинга, имеющееинвестиционный характер и преследует коммерческую цель.Заемное финансирование в группе компаний как преимущественный - заемвозможен между любыми компаниями холдинга; сумма займа (основного долга) необлагается налогом на прибыль у заемщика и НДС - у займодавца; являетсямеханизмом перераспределения налогооблагаемой прибыли между заемщиком изаймодавцем.Коммерческие кредиты между компаниями холдинга по экономическомусодержаниюблизкикреализациипродукциипотрансфертнымценам,предусмотрена выдача заемщиком простого или переводного векселя.Договорной модели (аутсорсинга) - исключение дублирования функций и134должностныхобязанностейПроведенныештатныхисследованияработников в компаниях холдинга.позволилисгруппироватьисточникифинансирования по их стоимости и налоговым рискам для компаний холдинга надешевые и дорогие, а методы финансирования - с использованием внутренних,внешних или смешанных источников.Произведен анализ существующих вариантов организации финансовых потокови формирования бюджетов в холдинге:1) в рамках каждой компании при самофинансировании;2) консолидированный бюджет в рамках холдинга для централизации иосуществления перекрестного финансирования;3) комбинированный подход, который предполагает организацию формальнонезависимых дочерних компаний при условии надежного контроля над ихоперативно-хозяйственной и финансовой деятельностью.Среди существующих многочисленных методов финансирования деятельностикомпаний холдинга, выявлены следующие особенности:- измеряются трансакционными издержками, основными из которых являютсяналоги, определяющие стоимость и эффективность применения источниковфинансирования в каждой конкретной ситуации;- дифференцированы в зависимости от факторов: стадии экономического цикла;финансово-инвестиционной стратегии холдинга, реализуемых инвестиционныхпроектов.Для исследования механизма формирования финансовых потоков в холдингахпроведена их систематизация в зависимости от степени влияния внешнейэкономической среды и особенностью деятельностей элементов холдинговойструктуры:1.

По видам экономической деятельности: 1) потоки от операционнойдеятельности(как правило, в холдинге ее осуществляют дочерние компании)непосредственно формирует прибыль и резервы холдинга; 2) потоки отинвестиционнойдеятельностиотображаютперераспределениефинансовыхресурсов между текущим и долгосрочным инвестированием; 3) потоки от135финансовой деятельности связаны спривлечениемдополнительныхфинансовых ресурсов, приводящих к изменениям в размере и составе капитала иобязательств.2. Деление финансовых потоков на внутренние и внешние - осуществляется поих отношению ко всему холдингу и отдельным его компаниям.3.

Деление финансовых потоков на входящие и исходящие в холдинге: влияниена объем финансовых ресурсов, находящийся в распоряжении компаний холдинга вопределенный момент времени; внутри компаний холдинга образуют еговнутренние финансовые потоки.4. Финансовые потоки формируются: внутри отдельной компании холдинга;между компаниями холдинга; внутри всей холдинговой структуры в видеинтегрированного (чистого) финансовый поток, представляющий собой разницумежду всеми входящими и исходящими финансовыми потоками по всем компаниямхолдинга.Структурированы три основных участника финансовых взаимоотношений:- субъекты макроэкономической среды (внешние контрагенты, осуществляющиереализацию финансовых активов и обязательств);- холдинговая структура;- финансовые контрагенты (органы государственного финансового контроля,кредитные и страховые компании).Для целей диссертационного исследования сделаны основные выводы в частимеханизма формирования финансовых потоков в холдингах:Финансовые потоки каждой компании холдинга зависят от сложившихсявнутрихолдинговых финансовых отношений.Объем финансового потока в холдинге в результате внутрихолдинговойдеятельности отдельно взятых компаний остается неизменным и меняется только врезультате операций с внешними по отношению к холдингу контрагентами.Изменение финансовых потоков влияет на финансовый потенциал холдинга приосуществлении операций с субъектами макроэкономической сферы и с внешнимипо отношению к холдингу финансовыми контрагентами.136Величинаинтегрированного(чистого) финансового потока можетрассматриваться в качестве общехолдингового эффекта и использоваться в качествекритерия эффективности управления внешним и внутренним финансированием вхолдинге.В качестве инструмента генерирования дополнительных внутренних источниковфинансированияразработанмеханизмсозданиевхолдинговойструктуретрансакционной компании, которая осуществляет замещающую деятельностьдругих дочерних компаний на основе договора аутсорсинга.

Трансакционнойкомпании передаются от других компаний холдинга:- часть функций, которые должны осуществляться в целом в интересах всегохолдинга, а не отдельных компаний, затраты по осуществлению которых являютсятрансакционными;- часть финансовых ресурсов на их финансирование.Дляформированияэффективнойтрансакционной компании в холдингеразработан методический подход, включающий три этапа:1) Обоснование целесообразности формирования трансакционной компании(определение суммарных издержек и суммарной прибыли всех компаний холдингадо выделения трансакционной компании).2) Оценка эффективности создания (выделения) трансакционной компании какинвестиционного проекта (суммарных издержек и суммарной прибыли всехкомпаний холдинга после выделения трансакционной компании).3) Оценка синергетического эффекта создания трансакционной компании,включающая:- синергетический эффект в виде дополнительной прибыли (∆Р) и экономии наиздержках (∆С);-качественныекомпаниямисинергетическиехолдинга;сравненияэффектыс(повышениярыночнымиуправляемостиусловиямиоказаниязамещающих видов деятельности; перераспределения внутренних источниковфинансирования).1374) Оценка синергетического эффектасоздания (выделения) трансакционнойкомпании по показателям: а) снижение доли замещающих издержек в общей суммекоммерческих и управленческих затрат холдинга; б) темп роста чистой прибылихолдингаврезультатесозданиятрансакционнойкомпании;в)индексрентабельности инвестиций в трансакционную компанию холдинге являются.Вкачествеинструментаформированиявнутреннихисточниковфинансирования в холдинге автором предложен механизм трансфертноеценообразование, имеющий отличие от обычного ценообразования:- базируется на цепочках создания стоимости;- позволяет осуществлять единую финансовую политику в холдинге и решатьего специфические задачи.Предложеннаяметодикаиспользованиямеханизматрансфертногоценообразования включает пять этапов:1.

Создание необходимых пяти условий применения механизма трансфертногоценообразования-функциональное,организационное,экономическое,стратегическое и финансовое.2. Определение компаний холдинга (бизнес-единиц внутреннего рынка), которыеучаствуют в цепочке трансфертного ценообразования - это компании, на которыехолдинговая компания имеет большое административное влияние.3. Выбор метода расчета адекватной трансфертной цены, что является важным сточкизрениястрахованияотфинансовыхпотерькомпанийхолдинга,осуществляющих поставку товаров по трансфертным ценам. В исследованиирассмотрены методы на основе: полных затрат, рыночной стоимости,системадвойнойцен, согласованных трансфертных цен, затраты плюс.

Выявленыповеденческие аспекты компаний холдинга в процессе применения методовопределения трансфертной цены.4. Определение синергетического эффекта в качестве критерия оценкиобоснованности выбранного метода расчета трансфертной цены. Предложены дваметода определения влияний трансфертного ценообразования на финансовыйрезультат, показывающие перераспределение прибыли между компаниями с138различным уровнем налогообложенияили понесенных издержек.5. Расчет эффективности применения механизма трансфертного ценообразованияв холдинге, определяемого в качестве соотношения дополнительных затрат намотивацию менеджмента компаний холдинга, осуществляющих трансфертноеценообразование, и полученного синергетического эффекта в виде дополнительнойприбыли.Для реализации алгоритм создания трансакционной компании в целевойфинансовой структуре холдинга предложен инструментарий организационноинформационногообеспеченияформированиявнутреннихисточниковфинансирования и целевой финансовой структуры холдинга, включающий:1) создание в холдинге клирингового центра, за которым закрепляются функцииоперативного управления, планирования и прогнозирования финансовых потоков;2)программноеобеспечениедеятельностиклиринговогоцентрасиспользованием IT-технологий.Предложенычетыреосновополагающихэтапаалгоритмасозданиятрансакционной компании в целевой финансовой структуре холдинга:1.

Характеристики

Список файлов диссертации