Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании (1142925), страница 19
Текст из файла (страница 19)
После фильтрации компаний осталось двекомпании – «Юнипро» и «Enel ОГК-5». В таблице 46 определим, имеются лиу них избыток ликвидности и какова доля капитальных вложений в OCF.Таблица 46 - Анализ ликвидности и экстенсивности инвестиционной программыкомпаний Юнипро и Энел ОГК-5 в 2010-13 гг.В процентахКомпанияПоказатель2010 2011 2012 2013Юнипрокоэффициент оборачиваемости денежных средств14283839Юнипрокапитальные вложения / OCF124574558148101341627852Энел ОГК-5 коэффициент оборачиваемости денежных средствЭнел ОГК-5 капитальные вложения / OCFИсточник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].Увеличение ликвидности компании «Unipro» в период с 2010 по 2013гг.говоритовозможномпревышенииобъемаденежныхсредствнад потребностями основной деятельности компании и возможностиих использования для капиталовложений либо распределения в адрессобственников компании.
На капиталовложения отводится около половиныденежного потока от операционной деятельности, что создает возможностьиспользования оставшихся ресурсов для целей выплаты дивидендов.Для показателей компании «Enel ОГК-5» также характерен ростликвидности, однако в значительно меньшей степени, чем у «Unipro».В связи с наличием положительного свободного денежного потока в 2013году можно также отметить перспективу повышения уровня распределенияприбыливадресакционеров.Рекомендацииэлектроэнергетического сектора представлены в таблице 47.длякомпаний121Таблица 47 - Рекомендации по стратегическим направлениям деятельности для компанийэлектроэнергетическогосекторанаоснованиианализафинансовыхпоказателей2010-2013 гг.КомпанияРусгидроФСКРоссетиИнтерРАО ЕЭСМОЭСКРусгидроФСКРоссетиИнтерРАО ЕЭСМОЭСКОГК-2МосэнергоРекомендацииОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовСнижение уровня долговой нагрузкиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости кредиторской задолженностиСнижение уровня долговой нагрузкиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженностиУсиление требований к инвестиционным объектамНеинвестиционные мероприятияОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости кредиторской задолженностиПовышение уровня распределяемой прибылиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости кредиторской задолженностиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовСнижение уровня долговой нагрузкиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости кредиторской задолженностиСнижение уровня долговой нагрузкиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженностиУсиление требований к инвестиционным объектамНеинвестиционные мероприятияОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости кредиторской задолженностиПовышение уровня распределяемой прибылиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости кредиторской задолженностиУсиление требований к инвестиционным объектамНеинвестиционные мероприятияОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженностиУсиление требований к инвестиционным объектамНеинвестиционные мероприятияОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасов122Продолжение таблицы 47КомпанияРекомендацииПовышение уровня распределяемой прибылиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости кредиторской задолженностиЮнипроОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости кредиторской задолженностиПовышение уровня распределяемой прибылиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовТГК-1Энел ОГК-5ТГК-2Квадра (ТГК-4)Усиление требований к инвестиционным объектамНеинвестиционные мероприятияОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости кредиторской задолженностиТГК-7Усиление требований к инвестиционным объектамНеинвестиционные мероприятияОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженностиИсточник: разработано автором.Далее рассмотрим транспортную отрасль.
Расчет интегральногопоказателя соответствия критериям зрелости для компаний этой отраслипредставлен в таблице 48.Таблица 48 - Расчет интегрального показателя соответствия признакам зрелости компанийтранспортного сектора (по итогам 2010-2013 гг.)КомпанияВыплатадивидендовТрансконтейнер1Наличиеположительного FCF11Эффективностьинвестиционнойдеятельности1Низкаядолговаянагрузка11,00Аэрофлот111010,93Global PortsНМТП111100,87111000,80Глобалтранс100010,47FESCO011000,47HMS Group100010,47UTair100000,33Источник: расчеты автора.Устойчивость OCFR123По результатам оценки соответствия ключевых компаний сектораожиданиям инвесторов можно сделать вывод об их сравнительно высокомуровне зрелости.
Сопоставим значение интегрального показателя компаний сих рыночной оценкой в таблице 49.Таблица 49 - Сопоставление значений интегрального показателя соответствия критериямзрелости и рыночной оценки компаний электроэнергетического сектора на конец 2013 г.КомпанияRТрансконтейнерАэрофлотGlobal PortsНМТПГлобалтрансFESCOHMS GroupUTairEV / EBITDA 20131,000,930,870,800,470,470,470,333,9x3,7x25,7x5,7x5,6x6,1x8,4x4,0xИсточник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].Полученные результаты говорят о несоответствии факторов зрелостикомпании ее оценке рынком; в таблице 50 проведем проверку релевантностирыночной оценки с учетом объема торгов.Таблица 50 - Структура среднедневного объема торгов акциями ключевых компанийэлектроэнергетического сектора в 2010-2013 гг.В процентахГод201020112012Среднедневной объем биржевых торгов,12 19014 69017 178тыс.
долл. СШАГлобалтранс213063Аэрофлот151913Global Ports0219Трансконтейнер41117НМТП2193FESCO111UTair110HMS Group083Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].201315 2074927729023124Объемысреднедневныхторговотраслиговорятотом,что релевантной является оценка лишь четырех компаний: «Глобалтранс»,«Аэрофлот», «Global Ports» и «НМТП».
Среди них особо выделяетсямультипликатор компании «Global Ports»; несмотря на чрезвычайно высокоезначение соотношения EV/EBITDA в 2013 году, такую оценку можно считатьобоснованной, т.к. в ее оценку были включены значительные дивиденды2013 года и в 2010-2013 гг. компания обладала стабильным растущимденежным потоком от операционной деятельности при рентабельности поEBITDA около 50%.
Единственным критерием, по которому компания несоответствует профилю зрелости, является высокая долговая нагрузка(соотношение чистого долга к EBITDA в 2013 году составляло 6,6 раз принизких значениях капиталовложений).Рассмотрим варианты повышения степени соответствия профилюзрелости для компаний отрасли.Основным критерием является выплата дивидендов.
Проанализируемналичие на балансе у компании «Fesco», не выполняющей данный критерий,избыточной ликвидности. Для этого в таблице 51 проведем сопоставлениекоэффициента соотношения денежных средств и краткосрочных финансовыхвложений к выручке для компаний этого сектора.Таблица 51 - Соотношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложенийк выручке компаний транспортного сектора в 2010-2013 гг.Компания20102011Глобалтранс117Аэрофлот910Global Ports014Трансконтейнер47НМТП5022FESCO4038UTair114HMS Group14Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].В процентах2012201376662433862139191991666125Финансовая отчетность показывает высокий уровень соотношенияденежных средств и краткосрочных финансовых вложений на балансе,несмотря на наличие динамики повышения их оборачиваемости.
В таблице52 представлены результаты оценки доли капиталовложений к суммеосновных фондов в отрасли.Таблица 52 - Доля капиталовложений к сумме основных фондов на конец предыдущегогода для компаний транспортной отрасли в 2010-13 гг.Компания201020112012Глобалтранс3316Аэрофлот56Global Portsн.д.н.д.Трансконтейнер1717НМТП1517FESCO1116UTair3119HMS Groupн.д.20Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].678920361317В процентах201326719551110Как видно из приведенных выше данных, соотношение капитальныхвложенийкосновнымфондамкомпаний«Fesco»,«GlobalPorts»,«Аэрофлот», «НМТП» находятся в пределах 10%, что может говоритьо низкой инвестиционной активности этих компаний.
Соответственно,у ряда компаний есть возможность выплачивать дивиденды. Однакос учетом того, что данная цель не является единственной, по которойкомпания не соответствует профилю предпочтений инвесторов, прежде чемпринимать решение о распределении прибыли компании следует обеспечитьфинансовую устойчивость. В таблице 53 проанализируем данный фактор надоле капитальных вложенийдеятельности компаний.в денежном потокеот операционной126Таблица 53 - Доля капитальных затрат в денежном потоке от операционной деятельностикомпаний транспортного сектора в 2010-2013 гг.В процентахКомпания2010201120122013Глобалтранс119421529Аэрофлот19472217Global Ports32613326Трансконтейнер110737789НМТП25291328FESCO66773427UTair196551624-72HMS Group26-734332Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].Несмотря на то, что подавляющая часть компаний (за исключениемкомпании «Fesco») выплачивает дивиденды, с учетом значительного объемаликвидностиинизкомуровнереинвестированиятребуетсяоценкасоотношения выплачиваемых дивидендов к OCF.
Результаты оценкипредставлены в таблице 54.Таблица 54 - Доля дивидендов в денежном потоке от операционной деятельностикомпаний транспортного сектора в 2010-2013 гг.КомпанияГлобалтрансАэрофлотGlobal PortsТрансконтейнерНМТПFESCOUTairHMS GroupИсточник: расчеты автора.20101032402421920111413251548-1В процентах201220132027853363171634008-14717Из восьми компаний только три – «Глобалтранс», «Трансконтейнер» и«Global Ports» – распределяют более 10% денежного потока от операционнойдеятельности. При отсутствии экстенсивной инвестиционной программы127увеличение дивидендных выплат может быть рекомендовано компаниям«Трансконтейнер» и «НМТП». Для компаний «Utair» и «Fesco» болееприоритетнымнаправлениемиспользованияденежногопотокаотоперационной деятельности будет снижение долговой нагрузки.Дляисточниковповышенияпогашенияфинансовойдолгаустойчивостирассмотримидиверсификациипоказателиэффективностииспользования компонентов рабочего капитала.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
