Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании (1142925), страница 21
Текст из файла (страница 21)
Следует обратить внимание на сравнительно высокуюдлительность оборачиваемости у компании Вымпелком по сравнению сдругими телекоммуникационными компаниями, что может послужитьстимуломдляболееконсервативнойзадолженности с потребителей.политикипосрокамсбора134Показатели оборачиваемости запасов не требуют особого подходак управлению ими, не являются ключевым направлением с учетомспецифики отрасли.В таблице 65представленырекомендации дляформированияфинансово-инвестиционных стратегий компаний отрасли на основаниидвижения к целевому профилю зрелости.Таблица 65 - Рекомендации по стратегическим направлениям деятельности для компанийсектора телекоммуникаций и медиатехнологий на основании анализа финансовыхпоказателей 2010-2013 гг.КомпанияЯндексМТСMail.ru GroupРекомендацииПовышение уровня распределяемой прибылиУсиление требований к инвестиционным проектамПоддержание органического ростаПовышение уровня распределяемой прибылиСнижение рабочего капитала:EPAM SystemsСнижение оборачиваемости кредиторской задолженностиУвеличение оборачиваемости дебиторской задолженностиПоддержание органического ростаСнижение рабочего капитала:LuxoftСнижение оборачиваемости кредиторской задолженностиУвеличение оборачиваемости дебиторской задолженностиМегафонПоддержание неорганического ростаQIWIНеинвестиционные мероприятияРостелекомУсиление требований к инвестиционным проектамСнижение долговой нагрузкиУсиление требований к инвестиционным проектамВымпелкомНеинвестиционные мероприятияСнижение рабочего капитала:Увеличение оборачиваемости дебиторской задолженностиИсточник: составлено автором.Таким образом, были сформированы гипотетические рекомендации постратегическим направлениям деятельности для компаний 6 отраслей,которые могли быть выданы компаниям в конце 2013 года с использованиеммодели, представленной ранее в таблице 21 и проверки для каждой компанииограничений данной модели.
На основании рекомендаций будет проведенаоценка эффективности стратегии, выбранной компаниями в 2014-2015 гг.1353.2Оценка эффективности выбранной финансовоинвестиционной стратегии компанииДля того чтобы оценить применимость мер, предложенных системойпринятия решений на практике, предлагается провести сопоставительнуюоценку мероприятий, рекомендованных на основании разработанной модели,и фактическими показателями компании.
Данный раздел будет построенследующим образом. Сначала будут приведены данные по действиям,рекомендованным компаниям, затем показатели компании в 2014-2015 годахпо данным направлениям, а затем – оценка заинтересованности инвесторов вданной компании (на основании анализа мультипликаторов и среднедневногообъема торгов). Критерием эффективности выбранной стратегии будутследующие факты:1) Повышение или сохранение объема среднедневных торгов акциямикомпании на приемлемом уровне ликвидности;2) Повышение форвардного мультипликатора EV/EBITDA.В связи с необходимостью обеспечения реалистичности оценкиулучшения показателей для компаний представляется возможной оценкаэффективности только для компаний, среднедневной объем биржевыхторговли акциями которых превышает 5 миллионов долларов (в иныхслучаяхизменениефундаментальнымидеятельности,амультипликаторапредпосылкамисоспекуляциейможетибытьожидаемымиотдельныхсвязанонесрезультатамиучастниковрынкана корпоративных событиях).
В 2013 году в выборке, рассмотреннойв предыдущих разделах данной работы в рамках апробации модели,представлено 32 таких компании, однако в рамках анализа истории успехаотдельных компаний добавим к выборке компании, торги по которым рослив 2014-2015 гг. до указанной границы. Перечень компаний со среднегодовым136объемом торгов больше 5 млн долл.
США в 2013-2016 гг. представлен втаблице 66.Таблица 66 - Компании со среднегодовым объемом торгов больше 5 миллионов долларовСША в 2013-2016 гг.В миллионах долларов СШАКомпанияMMKPolymetalАлросаЕвразМечелНЛМКНорильский никельПетропавловскПолюс ЗолотоСеверстальУралкалийФосагроГазпромЛукойлНОВАТЭКРоснефтьСургутнефтегазТатнефтьТранснефтьEPAM SystemsLuxoftMail.ru GroupQIWIВымпелкомМегафонМТСРостелекомЯндексX5 Retail GroupЛентаМагнитИнтерРАО ЕЭСРоссетиРусгидроФСКАэрофлотГлобалтранс20133.511.72.19.913.717.0109.06.69.426.299.05.6391.0198.962.9128.621.710.214.78.82.322.011.720.920.452.114.075.39.10.069.75.212.613.314.84.17.420144.28.35.74.34.08.8134.91.74.724.636.43.7389.5217.769.095.517.911.611.818.85.523.122.721.116.469.36.3121.27.98.2111.45.95.88.67.17.13.520157.93.38.25.63.69.086.11.02.717.518.93.6155.3128.435.545.413.38.95.927.713.79.29.811.58.632.63.251.37.85.259.21.21.24.52.03.41.820166.910.611.73.63.19.564.60.50.317.52.86.3128.9103.230.948.010.17.85.731.319.79.55.38.610.132.22.746.611.84.059.26.33.55.05.25.21.1ОтрасльMetals & MiningИсточник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].Oil & GasTMTОRetailEnergyTransportTransport137Обратим внимание, что при формировании перечня оцениваемыхкомпанийнаотносительнуюоснованииликвидностистабильностьихихакцийсреднедневногоможнооборота:отметитьза2014,2015 и 2016 годы за границы диапазона торгов выходили 7, 12 и 9 компанийсоответственно.За период 2014-2016 год в указанный диапазон среднедневного объематоргов добавлено лишь пять компаний («Аэрофлот», «ММК», «Luxoft»,«Алроса» и «Лента»).
Рассмотрим в таблице 67 представленность различныхотраслей экономики в выборке.Таблица 67 - Количество компаний со среднегодовым объемом торгов выше 5 млн долл.США в 2013-2016 гг.Отрасль2013201420152016Количество представителейв выборке, компанийOil & Gas7777Metals & Mining10677TMT8988Retail2332Energy4403Transport1101Итого32302528Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].712934237Таким образом, в перечне компаний, рыночные показатели которыхмогут быть условно релевантны (стабильны на среднесрочном горизонте именее подвержены спекулятивным операциям), оказались в основномкомпании нефтегазового сектора, горнодобывающей и металлургическойпромышленности, а также медиа и телекоммуникационный секторы.Из сектора потребительских товаров в перечень попали три компании,из электроэнергетики – 4, в транспортной отрасли – только две компании.В рамках установки критерия эффективности стратегии компаниив таблице 68 установлены условные диапазоны.138Таблица68-Диапазоныприсвоениярейтингазаинтересованностиинвесторовв соответствии динамики объема торгов акциями российских компанийРейтинг сохраненияинтереса инвесторовABCОтношение динамикиобъема торгов ксреднерыночнойдинамикеЛучше рынкаболее чем на 5п.п.Отклонение впределах 10 п.п.
отсреднерыночнойдинамикиХуже рынка болеечем на 5процентныхпунктовИсточник: разработано автором.Среднерыночную оценку динамики среднедневного объема торговпредлагается рассчитывать как соотношение суммарного среднедневногообъема торгов 2015 года бумагами Топ-20 компаний по данному показателюза вычетом компаний, ликвидность которых снизилась в 2015 году до уровняниже 5 миллионов долларов США в 2015 году, к их суммарномусреднедневному объему торгов акциями в 2013 году. Таким образом, из Топ20 компаний исключены ценные бумаги таких компаний, как «Mail.ruGroup», «НЛМК», «Мегафон», «Транснефть», «ФСК», «Ростелеком»,«Мечел» и «Русгидро». Среднерыночная динамика рассчитана на основании12 компаний и представлена в таблице 69.Таблица 69 - Среднерыночная динамика объема торгов акциями 12 ключевых компаний в2015 году по сравнению с 2013 г.Среднедневнойобъембиржевыхторгов в 2013 г.Среднедневнойобъембиржевыхторгов в 2015 г.Динамикасреднерыночного показателяобъема торгов+5 процентныхпунктов крынку-5 процентныхпунктов крынку1,2550,655-48%-38%-58%Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].По результатам сопоставительного анализа компании проранжированыпо динамике среднедневной ликвидности.
Результаты представлены втаблице 70.139Таблица 70 - Ранжирование компаний по динамике среднедневной ликвидностив 2013-2015 гг.В миллионах долларов СШАСреднедневнаяТемп росталиквидностьликвидностиКомпанияОтрасльКатегориякомпании в 20132013 г.2015 г.2015 гг., процентыЛента05 153Retailн.д.ALuxoft2 34613 721TMT485AАлроса2 0948 244M&M294AEPAM Systems8 81727 711TMT214AMMK3 5397 935M&M124AТатнефть10 2358 908O&G-13AX5 Retail Group9 0937 819Retail-14AМагнит69 73259 158Retail-15AQIWI11 7029 770TMT-17AАэрофлот4 0823 397Transport-17AНорникель109 01186 100M&M-21AЯндекс75 33251 299TMT-32AСеверсталь26 21817 534M&M-33AФосагро5 6413 644M&M-35AЛукойл198 924128 390O&G-35AМТС52 12232 614TMT-37AСургутнефтегаз21 68113 284O&G-39BЕвраз9 8625 582M&M-43BНОВАТЭК62 85335 476O&G-44BВымпелком20 87111 505TMT-45BНЛМК17 0439 030M&M-47BМегафон20 4128 584TMT-58BMail.ru Group22 0199 160TMT-58BТранснефть14 6845 878O&G-60CГазпром390 975155 309O&G-60CРоснефть128 60245 435O&G-65CРусгидро13 3034 467Energy-66CПолюс Золото9 4062 700M&M-71CPolymetal11 6523 277M&M-72CМечел13 6673 635M&M-73CГлобалтранс7 4411 758Transport-76CИнтерРАО ЕЭС5 2291 221Energy-77CРостелеком14 0293 217TMT-77CУралкалий98 99618 915M&M-81CПетропавловск6 599992M&M-85CФСК14 7861 956Energy-87CРоссети12 6461 238Energy-90CИсточник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].140Каквидноизтаблицы 70, практически длявсех компанийиз рассматриваемой выборки (за исключением компаний «Luxoft», «Алроса»,«EPAM Systems» и «ММК» объемы ликвидности дневных торгов снижались,что может быть обусловлено как оттоком иностранных инвесторов с рынкаакцийроссийскихкомпаний,такипрочимифакторами,в т.ч.
макроэкономическими.В части компаний, которым в соответствии с таблицей присвоенрейтинг В, можно говорить об отсутствии веских причин по выборуинвесторами данных компаний против аналогов на российском рынке.Для компаний с рейтингом А и с рейтингом С с большей вероятностьюсуществуютфундаментальныепредпосылкидляпереключениялибосохранения интереса инвесторов к бумагам.Среди компаний нефтегазового сектора несмотря общую для всехпонижательную динамику цены на нефть наиболее устойчива в планесохраненияинтересаинвесторовоказалиськомпании«Татнефть»и «ЛУКОЙЛ»; на уровне рынка ближе к диапазону компаний с рейтингом Анаходятся компании «Сургутнефтегаз» и «НОВАТЭК»; «Транснефть»,«Газпром» и «Роснефть» потеряли более 60% среднедневной ликвидности.В отношении сектора горнодобычи и металлургии в период сниженияцен на мировом рынке металлов 5 компаний из 9 представленных в выборкеполучили рейтинг С, причем уровень их ликвидности в 2015 году опустилсяниже границы в 5 миллионов долларов США (такая ситуация характерна длякомпаний«Polymetal»,«Мечел»,«ПолюсЗолото»,«Уралкалий»и«Петропавловск»).Все три компании энергетического сектора оказались в лидерахснижения ликвидности, причем вышли на уровень ликвидности менее двухмлн долл.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
