Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании (1142925), страница 16
Текст из файла (страница 16)
Анализвозможности снижения ликвидных финансовых ресурсов компании с цельювыплаты долга показывает, что такая возможность существует лишь у двухкомпаний - «Уралкалий» и «Евраз». Остальные компании, показателикоторых не соответствуют критерию низкой долговой нагрузки, припринятии решения о необходимости ее снижения должны будут выработатьмеханизм повышения эффективности использования рабочего капитала,реализации активов или дополнительной эмиссии капитала.Следуеттакжеотметитьналичиеизбыточной(посравнениюс предыдущими годами) ликвидности у компаний «Полюс Золото» и«Акрон». При этом у данных компаний достаточно низкий уровеньстабильности OCF и эффективности инвестиций, в связи с чем в качествеодного из вариантов повышения привлекательности данных компаний какзрелых с точки зрения инвесторов можно рассмотреть варианты увеличениядивидендных выплат.Рассмотрим более детально использование компаниями с высокойдолговой нагрузкой рабочего капитала – дебиторской и кредиторскойзадолженности, а также запасов.Анализдинамикиоборачиваемостисформироватьсучетомиразличныхисторическихкатегорийиндивидуальныенаиболееминимумоврабочегорекомендацииперспективныхдлянаправлений.имаксимумовкапиталапозволяеткаждойкомпанииТак,прианализеоптимизации запасов не удалось выделить ни одной компании внутрисектора, которая бы показывала стабильность оборачиваемости и могла быслужить ориентиром для остальных компаний, т.к.
кроме компаний«Петропавловск» и «Русал» оборачиваемость запасов по сравнению с 2010годом замедлилась у всех участников рынка. В отношении оборачиваемостидебиторской задолженности следует отметить положительные результаты101работы у компаний «Мечел», «Распадская» и «Норильский никель», которыебыли несколько нивелированы повышением оборачиваемости кредиторскойзадолженности у тех же компаний. Система рекомендаций стратегическихнаправлений приведена в таблице 27.Таблица 27 - Рекомендации для компаний горнодобывающего и металлургическогосектора на основании модели формирования финансово-инвестиционной стратегииКомпанияРекомендацииУсиление требований к инвестиционным проектамнеинвестиционные мероприятияHighland Gold MiningОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости запасовМечелСнижение долговой нагрузкиНеинвестиционные мероприятияОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- повышение оборачиваемости кредиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовMMKНеинвестиционные мероприятияОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости запасовНЛМКОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости запасовНорильский никельУсиление требований к инвестиционным проектамОптимизация рабочего капитала- повышение оборачиваемости кредиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовПетропавловскСнижение долговой нагрузкиУсиление требований к инвестиционным проектамнеинвестиционные мероприятияОптимизация рабочего капитала- повышение оборачиваемости кредиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовФосагроОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости запасовPolymetalОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости запасовПолюс ЗолотоОптимизация рабочего капитала- повышение оборачиваемости кредиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасов102Продолжение таблицы 27КомпанияРекомендацииОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовСнижение уровня долговой нагрузкиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовСеверстальУралкалийСнижение уровня долговой нагрузкиОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости запасовЕвразОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовНеинвестиционные мероприятияОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости дебиторской задолженности- повышение оборачиваемости кредиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовTMKРаспадскаяПоддержание органического ростаОптимизация рабочего капитала- снижение оборачиваемости запасовПовышение уровня распределяемой прибылиОптимизация рабочего капиталаАкрон- повышение оборачиваемости кредиторской задолженности- снижение оборачиваемости запасовИсточник: разработано автором.АлросаТаким образом, компании отрасли с учетом степени их соответствиякритериям зрелости и комбинации показателей их деятельности могутиспользоватьвкачествестратегическихориентировнаправления,предложенные системой принятия решений как для улучшения финансовойустойчивости, так и для обеспечения дальнейшего роста ликвидности акцийи повышения оценки компаний со стороны инвесторов.Система оценки компаний на предмет соответствия ожиданияминвесторов предполагает, что компании, которые соответствуют критериям,должны быть оценены рынком выше.
В таблице 28 сопоставлены рыночныймультипликатор EV/EBITDA по состоянию на конец 2013 года синтегральным показателем соответствия критериям зрелости.103Таблица 28 - Сопоставление значений интегрального показателя соответствия критериямзрелости и рыночной оценки компаний горнодобывающего и металлургического секторана конец 2013 г.КомпанияREV/EBITDA 2013Алроса1,005.4xАкрон0,805.2xСеверсталь0,676.0xНорильский никель0,606.7xФосагро0,607.1xPolymetal0,477.7xHighland Gold Mining0,403.9xПолюс Золото0,4011.8xУралкалий0,3311.2xЕвраз0,335.0xTMK0,335.8xПетропавловск0,335.8xНЛМК0,277.4xРУСАЛ0,2017.6xMMK0,074.2xМечел0,009.3xРаспадская0,00Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].6.9xКак показывает сопоставительный анализ соответствия критериямзрелости и мультипликатора оценки компаний, в рассматриваемой отраслиранжирование компаний по степени соответствия зрелости жизненногоцикла не всегда совпадает с оценкой компании на рынке; так, особенновыделяются компании «Русал» и «Мечел» с мультипликаторами 17,6хи 9,3х соответственно.
Проверим релевантность мультипликаторов с учетомобъемов торгов бумагамиданных компаний.Среднедневнойобъембиржевых торгов акциями компаний и доля каждой компании в указанномобъеме торгов приведены в таблице 29.104Таблица 29 - Структура среднедневного объема торгов акциями ключевых компанийгорнодобывающего и металлургического сектора в 2010-2013 гг.В процентахКомпанияСреднедневной объем биржевых торговакциями компании, тыс. долл. СШАHighland Gold MiningМечелMMKНЛМКНорильский никельПетропавловскФосагроPolymetalПолюс ЗолотоСеверстальРУСАЛУралкалийЕвразTMKРаспадскаяАлросаАкрон2010201120122013761,336388,203322,413248,22901323464002102881100081442205191727343122101234110004153422438031311101491100Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].Анализ объема торгов бумагами отрасли говорит о сильном сниженииликвидности компаний данного сектора и о частичном перераспределенииобъемов торгов между участниками; с учетом падения доли компаний«Мечел» и «Русал» до 4% и до 0% соответственно, EV компании и,соответственно, мультипликатор не являются релевантными для оценкипривлекательности компаний для инвесторов.
Объем биржевых торгов ираспределениеподолямпозволяетвыделитькомпании,интереск которым снизился по сравнению с 2010 годом («Норильский никель»). Приэтом перераспределение доли было направлено в сторону компании«Уралкалий», объем биржевых торгов акциями которой увеличился болеечем в два раза, «Полиметалл», «Алроса» и «Фосагро» (рост с 0% до 4%, 1% и2% от общего объема торгов соответственно). Данный факт может бытьсвязан с наличием сравнительно высоких дивидендных выплат.
Данные одивидендах компаний отрасли приводятся в таблице 30.105Таблица30–Дивидендныевыплатыкомпаниямигорнодобывающегои металлургического сектора в 2013 годуВ процентахКомпанияOCF в 2013 г.,тыс. долл. СШАДивиденды /OCF в 2013 г.Коэффициент выплатыдивидендов в 2013 г.Норильский никель4179.072Евраз1901.00Северсталь1608.713Алроса1422.820Уралкалий1326.232НЛМК1177.410MMK964.010РУСАЛ658.00Фосагро591.840Акрон495.216Polymetal463.668TMK455.912Полюс Золото453.471Мечел326.60Петропавловск283.52Highland Gold Mining89.531Распадская53.40Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].145-182353529600091-1892750300Рассмотрение мультипликаторов в комплексе с объемом торговв отрасли металлургии и добывающей промышленности позволяет увидетьобщий отток ликвидности из сектора и спекулятивным оценкам большинствакомпаний.Высокие мультипликаторы оценки отдельных компаний повышаютпривлекательность снижения долговой нагрузки за счет привлечениядополнительных денег от эмиссии акций либо увеличению количества акцийв свободном обращении.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
