Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании (1142925), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Модель может быть использована какменеджментом компании для определения текущего и целевого состояния,такивнешнимизаинтересованнымилицами–кредиторамиипотенциальными инвесторами – для определения сильных и слабых сторонкомпаниикакинвестиционногоактива.Возможностьоперативногоприменения модели к большой выборке компаний позволяет определитьконкурентную позицию компаний внутри одной отрасли и выявитьпотенциальныезоныроста.Модельтакжеможет помочь органамрегулирования выявлять общеотраслевые тенденции и при необходимостипересматривать отраслевые нормативы и ограничения.89В главе 2 рассмотрены основные внешние и внутренние факторыреализации и обеспечения стратегии органического роста, в том числеособенности целеполагания в части темпов роста и создания условийдля увеличения доходов за счет роста выручки на текущих рынках и выходана новые.
Сформулированы предложения по организационным улучшениямс целью повышения гибкости реакции компании на стадии зрелостижизненного цикла за счет более тесного взаимодействия с клиентами ипереходаотретроспективногоанализаотчетностикоперативномупрогнозированию и актуализации планов. В части неорганического ростарассмотрены основные стратегии компании при наличии инвестиционногоресурса, а также возможность формирования инвестиционного ресурса засчет выведения за контур и последующей реализации непрофильныхактивов. Разработана модель, основанная на определении приоритетныхнаправленийиспользованияденежногопотокаотоперационнойдеятельности с учетом комбинации динамики финансовых характеристикдеятельности компании.
Она учитывает как внутренние, так и внешниеограничения компании. Внутренние ограничения представлены в видеобъема и структуры оборачиваемости компонентов рабочего капитала.Внешниеусловиясуществованиякомпаниипредставленывостребованностью продукции компании на рынке, конкурентоспособностьюкомпании в части рентабельности, сопоставительного анализа уровняэффективностииспользованияинвестиционногоресурсаипривлекательности дивидендной политики по сравнению с другимиорганизациями отрасли. Данная модель использована в третьей главе работыдля апробации на ключевых российских компаниях различных отраслей.90ГЛАВА 3РЕАЛИЗАЦИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЙ ПО ФОРМИРОВАНИЮФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ НА СТАДИИЗРЕЛОСТИ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА КОМПАНИИ3.1 Апробация модели финансово-инвестиционной стратегиина стадии зрелости для компаний различных отраслейпромышленностиПредложенная в главе 2 модель учитывает особенности компаний настадии зрелости жизненного цикла и требует адаптации рекомендацийс учетом особенностей отраслевой специфики.
С учетом необходимостииспользования отчетности компаний за несколько предыдущих лет в отборотнесены отрасли, компании которых представлены на рынке акционерногокапитала в наибольшей степени. Структура капитализации рынка акцийроссийских компаний в 2013 году по отраслям приведена на рисунке 5.Банки и финансы13%Нефтегазовый сектор6% 11%Горнодобывающий и металлургический сектор1%Потребительский сектор5%6%Электроэнергетический сектор44%Транспортный сектор14%Сектор телекоммуникаций и медиатехнологийПрочие отраслиПримечание: 100% - 800 млрд долларов США.Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].Рисунок 5 - Структура капитализации рынка акций российских компаний в 2013 году поотраслям91В результате анализа было выявлено, что по состоянию на конец2013 года из 800 млрд.
долл. рыночной капитализации российских компаний83%приходилосьнаГорнодобывающийшестьисекторовэкономики:металлургический,Нефтегазовый,Потребительский,Электроэнергетический, Транспортный сектор и сектор телекоммуникаций имедиатехнологий. Из оставшихся 17% 11% приходилось на банкии финансовые институты, которые были исключены из базы для апробациидля модели по причине нерелевантности с учетом специфики активовипассивов,атакженаличияотдельнойсистемынормативногорегулирования и законодательных ограничений. Следует также обратитьвнимание, что транспортная отрасль составляла по состоянию на конец 2013года всего 1% от общей капитализации российского рынка акций, однакобыла включена в базу исследований в связи с ростом активности компанийпо выходу на рынки капиталов («Трансконтейнер» – 2010 год, «Global Ports»– 2011 год, Глобалтранс – 2012 год) и сопоставимым среднедневнымобъемом торгов акциями компаний с другими секторами.Отбор компаний внутри отрасли осуществлялся по критериямприоритетного включения публичных компаний, являющихся лидерамирынкаикомпаний,отмечаемыхврыночныхобзорахкрупныхинвестиционных компаний в качестве сопоставимых компаний к лидерам.Всего в перечень компаний для анализа включено 69 компаний;полный перечень представлен в приложении Е.
Для получения объективнойкартины эффективности применения модели с возможностью анализарезультатов на данных реальных компаний дальнейшее изучение будетпостроено на данных 2010-2013 гг. как условий для формирования стратегий.Таким образом, на основании данных 2010-2013 гг. будут сформулированыпредложения по приоритетным направлениям финансово-инвестиционнойстратегии компаний, а 2014 и 2015 годы будут проанализированы с позицииоценки эффективности применения модели. По состоянию на момент92подготовки работы не была сформирована отчетность за 2016 год, в связи счем затруднено использование ее для оценки эффективности работы.С точки зрения соответствия компаний целевым характеристикамкомпании на стадии зрелости жизненного цикла наиболее привлекательнымидля инвесторов должны быть компании с наибольшими суммарнымипоказателями соответствия критериям зрелости.
Расчет интегральногопоказателя для компаний нефтегазового сектора представлены в таблице 22.Таблица 22 - Расчет интегрального показателя соответствия признакам зрелости компанийнефтегазового сектора (по итогам анализа отчетности 2010-2013 гг.)КомпанияВыплатадивидендовНаличиеположительного FCFУстойчивость OCFНОВАТЭКГазпромнефтьРоснефтьТатнефтьБашнефтьЛукойлСургутнефтегазГазпромТранснефть111110000111111110111111101Эффективность инвестиционнойдеятельности11000000НизкаядолговаянагрузкаR1111111111,001,000,930,930,930,600,600,470,33Источник: разработано автором.Всоответствиисоответствующимискритериямиожиданияминвесторовкомпаниями,вчастинаиболеесоответствиядеятельности компании нахождению на стадии зрелости жизненного циклакомпании являются «Роснефть», «НОВАТЭК», «Татнефть», «Газпромнефть»,«ТНК-ВР» и «Башнефть».В таблице 23 сопоставлены ранжирование лидеров по соответствиюожиданияминвесторовсранжированиемкомпанийпоосновномусравнительному мультипликатору, используемому для оценки стоимостикомпании относительно конкурентов – соотношению стоимости компании(EV) и EBITDA прогнозного периода.
Для целей снижения факторасубъективной оценки аналитиком компаний для расчета мультипликаторов93используетсяконсенсус-прогнозпоказателявинформационно-аналитической системе (ИАС) Bloomberg [172].Таблица 23 - Сопоставление значений интегрального показателя соответствия критериямзрелостиирыночнойоценкикомпанийнефтегазовогосекторанаконец2013 г.КомпанияREV/EBITDA 2013НОВАТЭК1,009.7xГазпромнефть1,003.1xРоснефть0,934.5xТатнефть0,934.0xБашнефть0,934.4хЛукойл0,602.8xСургутнефтегаз0,602.1xГазпром0,472.6xТранснефть0,33н.д.Источник: рассчитано автором с использованием ИАС Bloomberg [172].Из данных, представленных в таблице, видно наличие корреляцииоценки перспектив компании аналитиками и соответствия компанийкритериямзрелости:так,компания«НОВАТЭК»,котораяявляетсяединственной компанией, полностью соответствующей предложеннымкритериям зрелости, по состоянию на конец 2013 года торговаласьсо значительной премией к рынку (превышение больше чем в три раза).Другие компании, которые соответствовали трем-четырем признакамзрелости, торговались по оценке около 4-4.5х EBITDA, что также показываетпересечение результатов комплексной оценке деятельности компанийаналитиками – экспертами и экспресс-оценке соответствия ожиданияминвесторов от компаний на стадии зрелости.
Низкий показатель оценкикомпании «ТНК-ВР» в конце 2013 года был связан с произошедшимслиянием компании с компанией «Роснефть» и стабилизацией цены акции насогласованном во время сделки уровне.Активность торгов бумагами для выявления интереса участниковрынка к инструментам компаний представлена в таблице 24.94Таблица 24 - Структура среднедневного объема торгов акциями ключевых компанийнефтегазового сектора в 2010-2013 гг.Компания201020112012В процентах2013Среднедневной объем биржевых торговакциями компании, млн. долл. США1252,91937,01177,0834,646.124.915.92.16.90.92.40.50.146.823.815.42.67.51.21.80.50.249.954.6Газпром22.722.2ЛУКОЙЛ18.314.3Роснефть1.71.5Сургутнефтегаз3.25.0НОВАТЭК0.50.6Татнефть3.01.3Транснефть0.60.4ГазпромнефтьБашнефть0.00.0Источник: расчеты автора с использованием ИАС Bloomberg [172].Из таблицы 24 следует, что несмотря на значительное преобладаниев объемах торгов бумаг трех крупнейших компаний, их доля в общем объемеснизилась с 91% в 2010 году до 86% в 2013 году.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
