Финансирование транспортной инфраструктуры на основе государственно-частного партнерства (1142917), страница 21
Текст из файла (страница 21)
Риски изменения объемов транспортных потоков.В соответствии с рекомендациями, разработанными консорциумом, рискизменения объемов транспортных потоков несет государство, котороегарантирует концессионеру минимальный размер выручки за счет механизмакомпенсационных платежей. В случае снижения объемов транспортныхпотоков и падения объемов выручки концессионера ниже минимальногоуровня, закрепленного в контракте, объем государственной поддержки будетвключатькакфинансированиечастирасходовнастроительство,так и компенсационные выплаты в течение периода эксплуатации.В случае увеличения транспортных потоков относительно базовогосценария, дополнительная выручка целиком распределяется в пользугосударства.Для целей анализа чувствительности мы рассматривали возможноеувеличение и уменьшение транспортных потоков на 10 % и на 20 %от базового сценария. Результаты проведенного анализа чувствительностипредставлены в таблице 18.Таблица 18 - Анализ чувствительности проекта относительно транспортныхпотоковТранспортные потокиГосударственная поддержка в номинальномвыражении, млрд.
рублейЧПСгосударственнойподдержкивноминальном выражении, млрд. рублейОтношение государственной поддержки кзатратам на строительство, ЧПСКоэффициентпокрытияполугодовыхкредитных выплат (DSCR), первый годвыполнения-20%-10%базовый+10%+20%69,849,228,68,0-12,727,623,319,014,810,567%57%46%36%25%20172017201720172017Источник: составлено автором.Внутренняя норма доходности инвестора. В соответствии с базовымсценарием, внутренняя норма доходности инвестора составляет 14,29 %.Для целей анализа чувствительности мы рассмотрели влияниеотклонений от базового уровня до 2 %. Результаты проведенного анализа114чувствительности относительно требуемой нормы доходности акционеровприведены в таблице 19.Таблица 19 - Анализ чувствительности проекта относительно нормыдоходности акционеровВНД инвестора, %Государственнаяподдержкавноминальном выражении, млрд. рублейЧПС государственной поддержки вноминальном выражении, млрд.
рублейОтношение государственной поддержкик затратам на строительствоКоэффициент покрытия полугодовыхкредитных выплат (DSCR), первый годвыполнения12,29%13,29%14,29%(базовый)15,29%16,29%25,026,928,630,231,717,518,319,019,620,140%43%46%49%52%20182017201720162016Источник: составлено автором.Данный анализ наглядно демонстрирует необходимость взвешенногоподхода к распределению рисков. При попытке передать чрезмерноеколичество рисков частному сектору, особенно тех, которые традиционноостаютсязагосударством,инвесторыпотребуютдополнительнуюкомпенсацию, выраженную в повышении требуемой нормы доходности,что негативно отразится на размере требуемой от государства субсидии.Эксплуатационные риски. Все риски, связанные с ростом затратна стадии эксплуатации по сравнению с базовым прогнозным уровнем, несетконцессионер.Рост затрат на средний и капитальный ремонт.
В соответствиис базовым сценарием, объем затрат на средний и капитальный ремонт дорогисоставляет 51,3 млрд. рублей. Для целей анализа чувствительности,в соответствии с Методическим рекомендациями по оценке инвестиционныхпроектов, мы рассматривали влияние возможных отклонений в размере 20 %от объема расходов, заложенного в базовом сценарии.В случае увеличения на 20 % объема затрат на средний и капитальныйремонт,необходимыйобъемгосударственнойподдержкисоставит29,4 млрд. рублей, а доля субсидии в затратах на строительство – 48 %.115В случае снижения объема затрат на средний и капитальный ремонтна 20 %, объем необходимой государственной поддержки составит27,8 млрд.
рублей., или 45 % от затрат на строительство. Результатыпроведенного анализа сценариев представлены в таблице 20.Таблица 20 – Анализ сценариев отклонений от прогнозных значений напримере капитального ремонтаРасходы на средний и капитальный ремонт,отклонение от прогнозаГосударственная поддержка в номинальномвыражении, млрд. рублейЧПСгосударственнойподдержкивноминальном выражении, млрд. рублейОтношение государственной поддержки кзатратам на строительствоКоэффициентпокрытияполугодовыхкредитных выплат (DSCR), первый годвыполнения-20%-10%0%(базовый)10%20%27,828,228,629,029,418,518,819,019,319,645%46%46%47%48%20172017201720172017Источник: составлено автором.Рост затрат на расширение дороги.
В соответствии с базовымсценарием, объем затрат на расширение дороги составляет 15,5 млрд. рублейв ценах соответствующего периода, при этом объем государственнойподдержки для базового сценария составляет 28,6 млрд. рублей (46,4 %).Для целей анализа чувствительности, в соответствии с Методическимирекомендациями по оценке инвестиционных проектов, мы рассматриваливлияние возможных отклонений в размере 20 % от объема расходов,заложенного в базовом сценарии, на требуемый объем государственнойподдержки.В случае увеличения на 20 % объема затрат на расширение дороги,необходимый объем государственной поддержки составит 28,7 млрд. рублей,или 46,5 % от затрат на строительство.
В случае снижения объема затратна расширение дороги на 20 %, объем необходимой государственнойподдержкисоставитна строительство.28,5млрд.рублей,или46,2%отзатрат116Результатыпроведенногоанализасценариевпредставленыв таблице 21.Таблица 21 - Анализ сценариев отклонений от прогнозных значений в рамкахрасширения полосности дорогиРасходы на расширение дороги, отклонениеот прогнозаГосударственная поддержка в номинальномвыражении, млрд. рублейЧПСгосударственнойподдержкив номинальном выражении, млрд. рублейОтношениегосударственнойподдержкик затратам на строительствоКоэффициентпокрытияполугодовыхкредитных выплат (DSCR), первый годвыполнения-20%-10%0%(базовый)10%20%28,528,528,628,628,719,019,019,019,119,146,246,346,446,546,520172017201720172017Источник: составлено автором.Процентные ставки. В соответствии с рекомендациями консорциума,риски изменения процентных ставок несет концессионер.
В соответствиис базовым сценарием, процентные ставки по всем кредитам составляютЛИБОР+1,75 %. В случае увеличения процентной ставки на 0,5 % требуемыйобъем государственной поддержки возрастет до 29,5 млрд. рублей,что составит 48 % от объема затрат на строительство. В случае уменьшенияпроцентной ставки на 0,5 %, требуемый объем государственной поддержкисоставит 27,6 млрд. рублей или 45 % от затрат на строительство.Обобщенные результаты анализа чувствительности к изменению процентнойставки, представлены в таблице 22.Таблица 22 - Анализ чувствительности относительно изменения процентнойставкиПроцентная ставка по кредитам, премия к 6 мес.долл. ЛиборуГосударственная поддержка в номинальномвыражении, млрд. рублейЧПС государственной поддержки в номинальномвыражении, млрд. рублейОтношение государственной поддержки к затратамна строительствоКоэффициент покрытия полугодовых кредитныхвыплат (DSCR), 1-ый год выполненияИсточник: составлено автором.1,25%1,50%1,75%(базовый)2,00%2,25%27,728,128,629,029,518,518,819,019,319,6454646474820172017201720172017117Срокипогашениядолговогофинансирования.Всоответствиис рекомендациями консорциума, риск сроков кредита несет концессионер.В соответствии с базовым сценарием, срок погашения синдицированногокредитасоставляет15лет.Дляцелейанализачувствительности,мы рассмотрели в качестве возможных вариантов, срок погашения кредита –12 лет и 10 лет.В случае необходимости погашения кредита в течение 10 лет, объемгосударственнойподдержкивноминальномвыражениисоставит31,0 млрд.
рублей или 50 % от объема затрат на строительство.Обобщенные результаты анализа чувствительности относительноизменения срока кредита, представлены в следующей таблице 23.Таблица 23 - Анализ чувствительности относительно изменения сроковкредитованияСрок погашения синдицированного кредитаГосударственная поддержка в номинальном выражении,млрд. рублейЧПС государственной поддержки в номинальном выражении,млрд. рублейОтношениегосударственнойподдержкикзатратамна строительство, %Коэффициент покрытия полугодовых кредитных выплат (DSCR),первый год выполнения10 лет12 лет15 лет(базовый)31,030,028,620,720,019,050,049,046,0201820172017Источник: составлено автором.Налоговые риски. В соответствии с базовым сценарием, налоговыевычеты входящего НДС производятся в течение срока строительства по мереосуществления капитальных расходов.
При этом возмещение НДС избюджета производится с квартальной отсрочкой.Однако, поскольку возможность концессионера возместить НДСиз бюджета, как это заложено в базовом сценарии, неочевидна, нами былирассмотрены дополнительные возможные варианты возмещения НДС и ихвлияние на показатели проекта (подробное изложение возможных методикзачета возмещения НДС).118Сценарийна1операционной–«Налоговыестадии».вычетыДанныйвходящегосценарийНДСтолькопредполагаетвычетначисленного НДС лишь в течении операционной стадии с учетом НДС,исчисленного при осуществлении строительных работ.
В случае реализацииданного сценария, объем государственной поддержки в номинальномвыражении составит 34,8 млрд. рублей или 49 % затрат на строительство.Сценарий 2 – «Передача объекта государству признается реализацией».Данныйсценарийпризнаетсяпредполагает,реализациейчтопередачаконцессионера,объектаприэтом,государствуобязательстваконцессионера по уплате НДС в бюджет формируются равномернов течение срока строительства.государственнаяподдержкаВ случае реализации данного сценария,вноминальномвыражениисоставит41,5 млрд.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
