Финансирование транспортной инфраструктуры на основе государственно-частного партнерства (1142917), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Целью данного анализа являетсявыявление условий, при которых интересы государства и частного секторабудут сбалансированными.В соответствии с Методическими рекомендациями необходимопровести сценарный анализ проекта. Он включает в себя два параметра:коэффициент выгоды и структуру капитала.Одним из ключевых параметров сценарного анализакоэффициентвыгоды.Данныйкоэффициентоказываетявляетсявлияниена прогнозные значения транспортных потоков (их корректировка можеткардинально изменить размер капитальных затрат по проекту), что в своюочередь оказывает влияние на технические параметры и экономику проектав целом.Крометого,коэффициентвыгодыпредопределяетобъемыфинансирования проекта и рассчитывается как доля от сокращения затративременипользователейотпользованияобъектомтранспортнойинфраструктуры в случае бесплатного проезда по нему в сравнениис проездом по существующей дороге.
Указанный коэффициент отражаетвзаимоувязкураспределениятранспортныхпотоковврамкахужесуществующей дороги и вновь созданной на условиях платности. В этойсвязи, данный критерий становится важным параметром анализа, посколькусбалансированное решение, предусматривающее финансовую эффективностьпроекта, может оказаться неприемлемым для государственного секторавследствие того, что это осуществление проекта не позволит выполнитьпоставленные задачи (разгрузка существующей автомагистрали из-завысокого тарифа). Сценарными коэффициентами выгоды в российскихи зарубежных проектах являются следующие применяемые значения:«0,5»; «0,6»; «0,7»; «0,8».102Для эффективности применения коэффициента выгоды в сферетранспортной инфраструктуры сначала определяется количество полосмагистрали с возможностью будущего расширения, вне зависимостиот сценария, далее сроки строительства определяются в зависимостиот сценария по коэффициенту выгоды.Вместе с тем, спецификой транспортной инфраструктуры являетсязначительные суммы уплаты НДС на этапе строительства, а поскольку вРоссии возмещение НДС из бюджета происходит с задержкой, то возможенотрицательный вариант приведенной стоимости, в этой связи необходимаколичественная оценка рисков по возмещению НДС для возможныхсценариев проекта.Оценкасоциально-экономическойэффективностипроизводитсяна основе учёта количественных и качественных показателей от реализациипроекта в социальной сфере.
Количественные показатели общественнойэффективности оцениваются по притоку и оттоку денежных потоковна основе оценки внешних эффектов от реализации проекта.Внешниеэффектывключаютвсебяэффекты,реализуемыев бюджетной сфере (снижение расходов бюджета и дополнительные доходыбюджета), а также эффект, получаемый обществом вследствие реализациипроекта, выраженный в виде денежных потоков в прогнозный период,который принят равным сроку операционной концессии – 25 лет.При определении притока и оттока денежных средств не учитывалисьпритоки и оттоки денег на операционную и финансовую деятельность.Финансовая эффективность за счет собственных средств. С цельюоценки финансовой целесообразности участия в проекте акционеров рассчитываются чистые денежные потоки акционерам.
Вместе с тем, с цельюоценкифинансовойэффективностиврамкахреализациипроектаиспользуются чистые денежные потоки. Кроме того, необходим расчетставкидисконтированиясцельюприведенияденежныхпотоковк начальному этапу времени: для акционеров стоимость капитала (Cost of103Equity (COE)),а также для проекта в целом – средневзвешенная стоимостькапитала. В результате, чистые денежные потоки акционерам совпадаютс чистыми денежными потоками по проекту, а ставка дисконтированиясовпадает со стоимостью капитала.Проект считается окупаемым, если одновременно выполняютсяусловия, указанные в таблице 12.
Денежный поток по проекту выступаетбазой, ставка дисконтирования – стоимость собственного капитала.Таблица 12 - Условия выполнения инвестиционных показателейПоказатель инвестиционностиЧистая приведенная стоимость по проектуВнутренняя норма доходности по проектуНедисконтированный период окупаемостиДисконтированный период окупаемостиИндекс прибыльности по проектуИндекс прибыльности на собственный капиталУсловия>0≥ ставки дисконтирования≤ срока операционной концессии≤ срока операционной концессии≥1≥1Источник: составлено автором.Финансоваяэффективностьсгосударственнойподдержкой.Государственная поддержка может быть оказана с помощью субсидий(операционных и капитальных).
В том случае, если государство по условиямпроектапланируетпоокончаниюсрокаоперационнойконцессииосуществлять эксплуатацию вновь созданного объекта на платной основе,то сокращение срока операционной концессии способствует повышениюбюджетной эффективности. Таким образом, бюджетная эффективность(доходы, расходы государства) служит одним из параметров оценки проекта.Вместе с тем, с целью достижения целевой доходности акционерногокапиталаможетпонадобитьсяувеличениеуровнягосударственнойподдержки, поэтому основной целью оценки финансовой эффективностисгосударственнойподдержкойявляетсяопределениепараметровдостижения баланса интересов государства и частного сектора.Расчет инвестиционных показателей не меняется по сравнениюс предыдущими расчетами, однако расчет стоимости чистого денежногопотока по проекту меняется.104Так, нами была учтена субсидия, полученную на этапе строительства(в денежном потоке от финансовой деятельности) и вычитаем субсидию,полученную на этапе (в денежном потоке от операционной деятельности).Условия выполнения инвестиционных показателей те же, что и в таблице 12.В рамках расчета учитывается ставка дисконтирования (средневзвешеннаястоимость капитала), а также денежный поток по проекту.Бюджетная эффективность в рамках оценки проекта, подлежитрасчету в соответствии с Методическими рекомендациями.
Бюджетнаяэффективность определяется оценкой прямой и косвенной эффективностей.Так, параметры прямой бюджетной эффективности нами былирассчитаны путем определения потока бюджетных средств (налоги,возникающие в процессе реализации проекта). Косвенная бюджетнаяэффективность, в свою очередь учитывает корректировку доходов (налогии другие поступления от эксплуатации придорожной инфраструктуры(реклама, автозаправочные станции, магазины, и т.д.) и расходов, которыеопределяются населением и организациями.Социальная эффективность.
Помимо финансовой и экономическойэффективности,проекттранспортнойинфраструктурыусиливаетсяэффектом в других сферах, в частности оказывает влияние на социальнуюсферу. Так, ограниченная возможность привлечения частных инвестиций,при значительном социальном эффекте проектов представлена на рисунке 16.Увеличение валового регионального продуктаУвеличение доходной части бюджетовПриобретение материаловИнвестиции в строительство участка15-58Развитие предприятий сопряженныхотраслей промышленностиСтроительствоПривлечение частных инвестицийСоздание новых рабочих местИсточник: составлено автором.Рисунок 16 - Социальная эффективность проекта 15-58105Денежныепотокиипоказателисоциально-экономическойэффективности.
Оценка денежного потока производилась за весь периодоперационной концессии – 25 лет и учитывала денежные потоки в другиеотрасли экономики рассматриваемого региона, возникающие вследствиереализациипроектастроительстваплатнойавтомобильнойдорогина рассматриваемом участке. К оттокам денежных средств отнесены затраты,связанные с созданием и эксплуатацией новых объектов придорожнойинфраструктуры.Таблица 13 - Оценка денежных потоков проектатыс. рублей№п/пПоказателиОбъемы потоков123Количественные показателиПРИТОКИ1.1.Выручка от эксплуатации объектов придорожнойинфраструктуры540 987,801.2.Выручка от размещения рекламных щитов230 8501.3.Выручка автотранспортных предприятий за счет ростатранспортного потока1 888 5521.4.Эффект от сокращения времени поездок485 9821.5.Эффект от сокращения транспортных издержек910 218,751.6.Снижение потерь от ДТП46 512Дисконтированные ПРИТОКИ за 25 лет35 950 701,84ОТТОКИ1.7.Государственные субсидии на строительство дороги21 852 0001.8.Вложения в объекты придорожной инфраструктуры632 8221.9.Текущие затраты на содержание объектов придорожнойинфраструктуры4 397,55Дисконтированные ОТТОКИ за 25 лет20 708 792,19ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙПОТОК15 241 909,65Качественные показатели2.1.Создание дополнительных рабочих мест, чел.7 5322.2.Экономия времени на поездки, мин.до аэропорта Шереметьеводо конца участка дороги (км 58)40212.3.Повышение мобильности населения-2.4.Снижение выбросов в атмосферу за счет улучшенияусловий движения и ликвидации заторов-2.5.Снижение последствий чрезвычайных ситуаций-Источник: составлено автором.106Результатырасчетапоказателейсоциально-экономическойэффективности приведены в таблице 14.Таблица 14 - Результаты расчета показателей социально-экономическойэффективности№п/п1.2.3.4.5.6.ПоказателиЕдиницаизмерениялет%млн.
рублеймлн. рублейлет%Дисконтированный срок окупаемостиСтавка дисконтированияЧистая приведенная стоимость (ЧПС)Интегральный эффект (без учета дисконтирования)Недисконтированный срок окупаемостиВнутренняя норма доходности (ВНД)Значения51215 241,91103 650,25920Источник: составлено автором.Как следует из результатов расчетов, проект платной автомагистралиМосква-Санкт-Петербург обладает высокими показателями социальноэкономической эффективности.Кроме эффектов, имеющих количественное выражение, реализацияпроекта скоростной автомагистрали окажет позитивное влияние на качествожизнинаселениярайонатяготения,снизитколичестводорожно-транспортных происшествий, повысит мобильность и деловую активностьжителей региона.Расчет финансовой эффективности проекта по сценариям:Анализ проводился в разрезе сценариев коэффициента выгоды(0,5; 0,6; 0,7; и 0,8), а также для различных сроков операционной концессии –20-, 25-, 30-, 35-, 40 лет.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
