Финансирование транспортной инфраструктуры на основе государственно-частного партнерства (1142917), страница 18

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 18)

За 2004 г. на автодороге М-10 было зафиксировано1065 ДТП, в которых погибло 378 человек и было ранено 1196 человек;95- затраты на строительство обходов населенных пунктов сопоставимыс затратами на строительство новой дороги, т.к. при этом возникаетнеобходимость строительства большого количества транспортных развязок;- существующая автодорога по своим параметрам не отвечаеттребованиям, предъявляемым к дорогам данной категории. Участникипроекта представлены в приложении Ж.Проектирование и предпроектная подготовка была запланированана 2010 - 2013 годы (поэтапные, по участкам), а строительствои реконструкция на 2010 - 2018 годы (поэтапные, по участкам).НаМоскваосновании-анализаСанкт-Петербург,Минтрансом РоссиипроектастроительствапроведенногомагистралиКонсорциумом,совместно с Федеральным дорожным агентствомГосударственной компанией «Российские автомобильные дороги» былопринято решение о реализации проекта строительства участка трассы15 км – 58 км в качестве первого этапа строительства автомагистрали.

Такимобразом, предметом нашего рассмотрения стал именно указанный участокавтомагистрали.Вместе с тем, в связи с использованием информации закрытого типа врасчетах использовались корректирующие коэффициенты, которые несказались на объективности и достоверности выводов и предложений,представленных в исследовании.В общей сложности на участке 15 км – 58км предусматриваетсявозведение 33 искусственных сооружений, в том числе:6 мостов, в том числе внеклассный мост через канал им. Москвы;11 эстакад;7 путепроводов на транспортных развязках;9 путепроводов для связи разобщенных территорий.Выкуп территорий, а также риски по подготовке землеустройствас целью формирования автомагистрали берет на себя государственныйсектор.9627 июля 2009 года было заключено концессионное соглашениена строительство.Финансированиеинвестиционногопроектастроительстваавтомобильной магистрали «Москва – Санкт-Петербург» предусматриваетсяфедеральнойцелевойпрограммой«Развитиетранспортнойсистемына 2010-2020 годы» в объеме 500,1 млрд.

рублей (в рамках подпрограммыVI. «Прочие нужды для реализации мероприятия, направленного на созданиесистемы платных автомобильных дорог»), в том числе за счет средств:- федерального бюджета в виде субсидий Государственной компании«Российские автомобильные дороги» на осуществление деятельностипо организации строительства и реконструкции автомобильных дорогГосударственной компании - 373,2 млрд. рублей;- внебюджетных источников – 127,0 млрд. рублей.Общаястоимостьреализацииголовногоучастка15-58кмавтомобильной дороги составляет более 60 млрд.

рублей (в том числе,стоимость строительства без учета НДС в размере 44 млрд. рублейи обслуживания кредитов).Проект реализуется в рамках государственно-частного партнерства,поэтомукгосударственномуфинансированиюотносятсясредства,направляемые из Инвестиционного фонда Российской Федерации –22,85 млрд. рублей, а остальная часть – коммерческое финансирование,в том числе, собственные средства акционеров – более 8,0 млрд. рублейи привлеченные ими заемные средства (банковская кредитная линияСбербанка и Внешэкономбанка (до 29,2 млрд. рублей), долгосрочныепроектные облигации (в размере 10,0 млрд. рублей).ОсновываясьнадетальноманализезаконодательнойбазыРоссийской Федерации, результатах социально-экономической, бюджетнойи финансовой эффективности, а также принимая во внимание цели и задачиПравительствареализацииРоссийскойпроектаФедерации,являетсяформанаиболеевероятнойконцессионногоформойсоглашения97на проектирование, строительство, финансирование и эксплуатацию (аналогDBFO в Великобритании) участка 15 – 58 км рассматриваемой платнойскоростной автомагистрали «Москва – Санкт-Петербург» с приемлемымитарифами и двумя формами государственной поддержки.Согласно Методическим рекомендациям по оценке инвестиционныхпроектов (далее – Методические рекомендации)7 для общественно значимыхпроектов, каким является данный проект, в первую очередь оценивается егообщественная эффективность: показатели общественной эффективностиучитываютсоциально-экономическиепоследствияосуществленияинвестиционного проекта для общества в целом, в том числе какнепосредственные результаты проекта, так и внешние: затраты и результатыв смежных секторах экономики, экологические, социальные и иныевнеэкономические эффекты.

В том случае, когда результаты анализаобщественной эффективности являются отрицательными, такие проектыне рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственнуюподдержку.Еслиположительной,жеобщественнаянеобходимопереходитьэффективностьканализуоказываетсякоммерческойэффективности.ДаI Социально-экономическаяэффективностьII Финансоваяэффективность проекта вцеломНетПроект эффективен с точки зрения социальноэкономической эффективности?Проект нереализуемПроект эффективен с точки зрения финансовойэффективности?Проект реализуемПроект нереализуемИсточник: составлено автором.Рисунок 15 - Походы к оценке эффективности проектаВ случае положительной социально-экономической эффективностии недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого7Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов утверждены Министерствомэкономики Российской Федерации, Министерством финансов Российской Федерации, Государственнымкомитетом Российской Федерации по строительной, архитектурной и жилищной политике21 июня 1999 года № ВК 477.98инвестиционногопроекта,рассматриваетсявозможностьпримененияразличных форм государственной поддержки, которые позволили бы поднятькоммерческую эффективность до необходимого уровня.Оценка эффективности инвестиций в скоростную автомобильнуюмагистраль «Москва – Санкт-Петербург» была основана на вышеуказаннойметодике и заложенной в нее последовательности.Основной целью анализа финансовой эффективности проекта являетсяопределение оптимальной структуры финансирования с использованиемакционерногокапитала,долговогофинансирования,атакжегосударственных субсидий.

В ходе проведения финансового анализаэффективности проекта были осуществлены следующие шаги:-Анализфинансовойэффективностипроектавцелом,без учета эффектов структуры финансирования и дополнительных издержек,связанных с привлечением кредитных средств;-Анализфинансовойэффективностипроектавцелом,а также инвестиций в акционерный капитал с учетом примененияфинансового рычага;- Анализ финансовой эффективности проекта и акционерного капиталас учетом применения финансового рычага и государственной поддержки,а также расчет объема государственной поддержки, необходимой дляобеспечения целевой доходности акционерного капитала.Для каждого из вышеперечисленных шагов был проведен детальныйанализ по следующим сценариям:коэффициента выгоды - «0,5»; «0,6»; «0,7»; «0,8»;срока операционной концессии – 20, 25, 30 лет;структуры капитала - 30/70; 20/80; 10/90; 5/95.Анализ проводился на основании основных предпосылок по проекту,представленных в следующей таблице 11.99Таблица 11 - Основные характеристики проектаОсновные параметрыКапитальные затраты по проекту, млн.

рублей (без учета НДС)Стоимость собственного капитала, %Процентная ставка по кредитамСтавка дисконтированияЦелевая доходность на собственный капитал, %Начало периода операционной концессии, годНачало периода реализации строительства, годЗначения22 82014,29 %6 мес. долл. ЛИБОР8 + 1,75 %WACC914,29%20142011Источник: составлено автором.Для оценки эффективности финансовых потоков использовалисьследующие показатели:Индекс прибыльности акционерного капитала;Индекс прибыльности проекта;Чистая приведенная стоимость денежных потоков;Чистая приведенная стоимость инвестиций в акционерныйкапитал;Внутренняя норма доходности проекта;Внутренняя норма доходности акционерного капитала;Простой (недисконтированный) период окупаемости;Дисконтированный период окупаемости.Также были рассчитаны:Коэффициенты покрытия кредитных выплат и проанализированоих соответствие требованиям банков в течение периода концессии;Объемгосударственныхсубсидий,необходимыйдляобеспечения целевой доходности акционерного капитала.Основываясь на результатах проведенного анализа, был определенбазовый сценарий проекта, удовлетворяющий следующим требованиям:Удовлетворительныеэффективности(чистаязначенияприведеннаяпоказателейстоимостьфинансовойденежныхпотоковакционеров (значение не менее нуля), внутренняя норма доходности8Средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым банкамиСредневзвешенная стоимость капитала учитывает все риски, связанные с финансированиемдеятельности проекта (компании) и определяется как сумма стоимостей заемного и акционерного (долевого)капитала, взвешенных в соответствии со структурой капитала.9100(значениененижеэффективнойставкидисконтирования),дисконтированный период окупаемости находится в пределах срокаоперационной концессии10, индекс прибыльности (значение не менееединицы);Доля государственных субсидий составляет около 50 процентовобщего объема расходов на строительство;Коэффициенты покрытия выплат по кредитам соответствуютдействующим требованиям банков.

Однако, коэффициент кредитных выплат(Debt-Service-Coverage-Ratio, (DSCR)) является наиболее трудновыполнимымсреди коэффициентов покрытия, его значение должно составить не менее 1,3;Оптимальную бюджетную эффективность проекта обеспечиваетсрок операционной концессии.На первом этапе в случае неудовлетворительной оценки социальноэкономическойэффективности,согласнопредлагаемойметодике,рассмотрение вопроса об участии государства в проекте не являетсяцелесообразным, что не предполагает исключение государства из участниковподобного проекта. Данное предположение основано том, что в случаеотсутствия положительного влияния проекта на социально-экономическоеразвитиевпроектестраны,игосударствуреализовыватьнеследуетпроектчастнымприниматьпартнеромучастиявслучаеположительной финансовой эффективности.На втором этапе рассматривается реализация проекта за счетсобственных средств инвестора, другими словами эффективность проекта.Результатом анализа указанного этапа станет оценка целесообразностиреализации проекта.10При осуществлении финансового анализа мы исходили из допущения, что строительство будетреализовано в соответствии с графиком стадийности строительства.

По завершении периода строительствапервого участка начнется период эксплуатации, который продлится до истечения срока действияконцессионного соглашения (период операционной концессии). В рамках проводимого анализа мысравнивали варианты реализации проекта при различных сроках операционной концессии. При анализепоказателей дисконтированного и недисконтированного периодов окупаемости, для сравнения данныхпоказателей со сроками операционной концессии, которая начинается по завершении периодастроительства, мы вычитали из сроков окупаемости срок строительства (5 лет).101Такимобразом,наиболееблагоприятнымсценариемявляетсяосуществление проекта, для которого социально-экономическая, бюджетнаяи финансовая эффективность (как для проекта в целом, так и акционерногокапитала) являются приемлемыми.

Характеристики

Список файлов диссертации