Финансирование транспортной инфраструктуры на основе государственно-частного партнерства (1142917), страница 24
Текст из файла (страница 24)
При этоммаксимальное значение чистой приведенной стоимости среди рассмотренныхсценариев может быть достигнуто в случае реализации проекта со срокомоперационной концессии 40 лет и значении финансового рычага «5 / 95»и составит 296,6 млн. долл. Минимальное значение достигается прифинансовом рычаге «30 / 70» и сроке операционной концессии – 20 лет,и составит -255,7 млн. долл.Соответственно, максимальное значение показателя внутренней нормыдоходности составляет 7,69 % при финансовом рычаге «5 / 95» и срокеоперационной концессии 40 лет. Минимальное значение 3,56 % прифинансовом рычаге «30 / 70» и сроке операционной концессии 20 лет.В следующей таблице 29 представлены результаты анализа финансовойэффективности проекта для различных сценариев финансового рычага /периода операционной концессии.Таблица 29 - Анализ финансовой эффективности с учетом примененияфинансового рычагаЧистая приведенная стоимость денежных потоковпроекта, тыс.
долл.Срокоперационнойконцессии /Рычаг30/7020/8010/9020255 681191 205159 100251716107907627203Внутренняя норма доходности денежныхпотоков проекта5/95Срокоперационнойконцессии /Рычаг30/7020/8010/905/95150 813203,56%3,59%3,62%3,64%6 401255,00%5,02%5,04%5,06%6,39%6,41%6,43%6,44%3090 30132 452112 107150 617303541 56099 406196 167245 556357,20%7,21%7,23%7,24%4015 360135 397241 353296 589407,65%7,67%7,68%7,69%Источник: составлено автором.132Недисконтированныйпериодокупаемостипроектаварьируетсянезначительно в зависимости от финансового рычага. Так, при финансовомрычаге «5 / 95» период окупаемости составляет 15 лет, при финансовомрычаге «30 / 70» – 15 лет.По результатам расчета проект является неокупаемым с учетомвременнойстоимостиденегпривсехрассматриваемыхзначенияхфинансового рычага в случае операционной концессии 20 и 25 лет.
Вместестем,приоперационнойконцессиисроком30,35и40лет,дисконтированный срок окупаемости составляет 25 лет при финансовомрычаге «5 / 95», 26 лет при финансовом рычаге «10 / 90» и 28 лет – прифинансовом рычаге «20 / 80».Результаты анализа срока окупаемости по проекту в зависимостиот финансового рычага и срока операционной концессии приведеныв таблице 30.Таблица 30 - Окупаемость проектаНедисконтированный период окупаемости попроекту, летСрокоперац.концессии /Рычаг30/7020/8010/905/9520Дисконтированный период окупаемости попроекту, летСрокоперац.концессии / Рычаг30/7020252515,1315.1015,0615,03303035354040неокупаем20/8010/905/95неокупаемнеокупаемнеокупаемнеокупаемнеокупаемнеокупаем28,4425,7625,16Источник: составлено автором.Индекс прибыльности по проекту зависит от значений финансовогорычага и срока операционной концессии.
Индекс прибыльности превышаетединицу при сроках операционной концессии 30-, 35- и 40 лет прифинансовом рычаге «20 / 80», «10 / 90» и «5 / 95». Минимальное значениеиндекса прибыльности составляет 0,70 и достигается при финансовом рычаге133«30 / 70» и сроке операционной концессии – 20 лет. Максимальное значениесоставляет 1,31 и достигается при следующей пропорции финансовогорычага: 5 процентов собственного капитала и 95 процентов заемного, а такжесроке операционной концессии в 40 лет.Таблица 31 - Индекс прибыльности по проектуИндекс прибыльности по проектуСрок операционной концессии / Рычаг30/70200,70250,80300,89350,95400,9820/800,780,911,041,111,1610/900,830,971,121,211,265/950,840,991,161,261,31Источник: составлено автором.Таким образом, результаты проведенного анализа показали, в случаерассмотрениясценария«0,8»проектстановитсяэффективнымприследующих пропорциях финансового рычага: «20 / 80», «10 / 90», «5 / 95»,а также при сроках операционной концессии 30, 35 и 40 лет.
В остальныхслучаях чистая приведенная стоимость проекта является отрицательной,крометогодисконтированныйпериодокупаемостивышесрокаоперационной концессии и внутренняя норма доходности ниже эффективнойставки дисконтирования.Исходя из вышеприведенногочтопредставляетсяцелесообразныманализа, можновнедритьсделать вывод,положениерасчетаэффективности проекта с учетом финансового рычага в обязательномпорядке, это позволит принимать управленческие решения в ходе реализациипроекта.Анализ рисков и чувствительности к изменению отдельных параметровГЧП-проекта в параграфе 3.2.
позволяет утверждать, что действующаяметодика оценки эффективности инвестиционных проектов существеннообогатится за счет расширения и совершенствования перечня рисков,134подлежащих расчету при разработке проекта. Действующая редакцияМетодических рекомендаций предполагает порядка шести основных рисков,подлежащих оценке, таких как законодательные, страновые, процентные,валютные,кредитные,рыночные,риски,связанныеснадежностьюучастников проекта, а также неполучения прогнозируемых доходов.Вместе тем, исходя из зарубежного опыта, пакет рисков содержитпорядка 600 позиций.
Так, не подлежат в России обязательному расчетуриски неисполнения своих обязательств по соглашению сторонами, а исходяиз данных рассмотренного проекта, именно неправильно / некорректно иливовсе нерассчитанные риски могут повлечь удорожание и срыв сроковреализации проекта.135ЗАКЛЮЧЕНИЕТранспортная инфраструктура Российской Федерации выступаетключевым драйвером экономического роста страны, а ее устойчивоефункционирование и динамичное развитие в условиях активизацииинтеграции в систему мирохозяйственных связей представляет однуиз приоритетных задач современной политики государства.
ЗарубежныйопытподтверждаетинфраструктурынеобходимостьРоссиинаосновемодернизациивовлечениятранспортнойчастногокапиталав государственный сектор экономики с использованием механизмовгосударственно-частногопартнерства,позволяющихрешитьзадачупо созданию современной транспортной инфраструктуры и ее эффективнойэксплуатации в условиях ограниченности бюджетных средств.Потребность общества в модернизации старых и создании новыхобъектовтранспортнойисследованиявыявлено,инфраструктурычтовозрастает.механизмыВрезультатегосударственно-частногопартнерства является базовой конструкцией привлечения внебюджетныхинвестиций в развитие транспортной инфраструктуры.
Государство можетдостичь дополнительной оптимизации и экономии бюджетных расходов,добитьсязначительногоулучшениякачественныхиколичественныхпараметров при реализации проектов, направленных на обслуживаниенаселения.Такимобразом,спроснапривлечениевнебюджетногофинансирования в общественную инфраструктуру на основе государственночастного партнерства способен не только реализовывать сложные схемыфинансирования,ноипреобразованиесистемыгосударственногои муниципального управления.Опыт реализации проектов на основе государственно частногопартнерства на сегодняшний день имеет ряд недостатков, препятствующихразвитиюегомеханизмов.Так,отсутствуютквалифицированноподготовленные проекты, низкая приоритетность государственно-частного136партнерствапривыборесхемыфинансирования,недостаточнаяквалификация кадров, отсутствие координации соответствующих проектов,разночтения в понимании государственно-частного партнерства в регионахРоссии, несовершенство правового регулирования на федеральном уровне.Вместе с тем, зарубежный опыт демонстрирует колоссальныйположительный эффект от применения механизма государственно-частногопартнерства в реализации проектов.
Так, реализация данного механизмапо опыту зарубежных стран способна не только сэкономить бюджетныерасходы, но и снизить сроки реализации проекта и повысить качествоего исполнения.Основными принципами долгосрочных проектов является взаимнаявыгодапартнеровибалансинтересовсторон.Проектнаосновегосударственно-частного партнерства предусматривает указанный принципс помощью реализации механизмов защиты от нарушений со стороныгосударстваегообязательствпосоглашениюпутемкачественногораспределения рисков между участниками, с реалистичными условиямипо получению доходов от проекта.Предложения и практические рекомендации автора по результатамисследования сводятся к следующему.СпомощьюпроведенноготранспортнойинфраструктурыперспективыразвитияанализаРоссийскойфинансированиясовременногосостоянияФедерациивыявленыпроектовтранспортнойинфраструктуры с использованием государственно-частного партнерства.На основе мирового и российского опыта финансирования проектовтранспортной инфраструктуры выявлены особенности указанного типапроектов влияющих на источники и схемы их финансирования:1.
Так, одной из особенностей выявлена ограниченная возможностьпривлечения частных инвестиций, при значительном социальном эффектепроектов (проекты в области транспортной инфраструктуры оказываютположительное влияние на развитие территорий, способствуя созданию137дополнительных рабочих мест, приходу новых жителей, повышениюконкурентоспособностиипотенциалатерритории,повышениюее инвестиционной привлекательности путем развития бизнеса, при этомсоциально-экономические эффекты не измеряются полностью показателямикоммерческойэффективностипроектоввсферетранспортнойинфраструктуры, и поэтому бизнес не заинтересован участвовать в такихпроектах).2.
Кроме того, проекты транспортной инфраструктуры обладают болеепродолжительным эксплуатационным периодом по сравнению с другимиобъектами производственной инфраструктуры, что означает большуюэффективностьвложенияинвестицийвавтомагистрали(так, эксплуатационный срок службы автодороги составляет около 60-ти лет,а промышленного здания – 31 год, то есть инвестиции в транспортнуюинфраструктуру дадут эффект в 2 раза больше, чем инвестиции в другиеинфраструктурные объекты).3. Высокая стоимость проектов и необходимость значительныхобъемов инвестиций на начальных этапах проекта является немаловажнойособенностью.
Транспортная система нуждается в значительном количествесоставляющих инфраструктур, и с созданием каждого нового проектанеобходимо располагать крупными инвестициями, необходимыми дляресурсного обеспечения строительства инфраструктур. В этой связипервоначальныйэтапреализациипроектастановитсянаиболеекапиталоемким (а так как срок эксплуатации инфраструктуры являетсяпродолжительным, амортизационные отчисления рассчитываются такжена продолжительное время).4. Длительныйпериодвозврата вложенныхсредств.
Проектытранспортной инфраструктуры являются не только трудозатратными,но и капиталоемкими и медленно окупаемыми. Так, один проекттранспортной инфраструктуры может оцениваться в сотнях миллиардоврублей и окупаться порядка 30 лет. Данная особенность отталкивает138инвесторов ввиду нестабильной экономической ситуации страны в целом,но - в то же время - привлекает долгосрочностью вложений.5.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
