Тенденции развития экономики Испании на современном этапе (1142853), страница 18
Текст из файла (страница 18)
пакета 6 документов,включающего 5 законов и 1 директиву, предписывающих ужесточениештрафных мер для стран, нарушивших бюджетную дисциплину. Контроль заисполнением новых законов возлагался на ЕК, которая получала большеполномочий по надзору за финансово-экономической политикой отдельныхгосударств-членов. Следующим документом, разработанным в целях усиленияконтроля и координации бюджетной политики стран ЕС, был «Договор остабильности, координации и управлении в экономическом и валютном союзе»,который был подписан 2 марта 2012 г.
двадцатью пятью главами государствчленов ЕС (за исключением Великобритании и Чехии). Ключевым элементомдоговора стал так называемый «фискальный пакт», призванный жесткорегулировать бюджетную дисциплину. Он включал следующие основныетребования: дефицит бюджета не должен превышать «маастрихтский» уровень— 3% ВВП, структурный дефицит без учета выплат по долгам нужно держатьниже 0,5% ВВП, при этом потолок госдолга составляет 60%. Европейский судимеет право штрафовать нарушителей.Характерная особенность ситуации, в которой был принят данныйдокумент, заключалось в том, что в заявленные фискальные рамки на моментпринятия «фискального пакта не укладывалась ни одна крупная экономика ЕС.91Руководство Испании, в частности, признало, что за 2011 г.
дефицит бюджетасоставил 9,4% ВВП.Продолжая политику предоставления ликвидности, с ноября 2011 г. пооктябрь 2012 г. ЕЦБ была объявлена вторая программа выкупа обеспеченныхоблигаций (CBPP2) объемом до 40 млрд евро, а в декабре 2011 г. и в феврале2012 г. были запущены программы трехлетних операций рефинансирования,получивших название «очень долгих» (Very Long-Term Refinancing Operations,VLTRO). Декабрьские трехлетние операции рефинансирования объемом 489млрд евро предоставили ликвидность 523 финансовым институтам, афевральские операции рефинансирования объемом 529 млрд евро — 800финансовым институтам.
Основным получателем кредитов по программамтрехлетних операций рефинансирования стала Испания.Запуск первой программы операций трехлетнего финансирования (LTROI) привел к снижению доходности гособлигаций Испании с 7,0% до 5,5% [83].Однако,каксправедливоотметилипротивникидолгосрочногорефинансирования, эти программы (декабрь 2011 г. и февраль 2012 г.) несмогли решить проблему ни с ростом процентных ставок на долговом рынке,ни с сокращением кредитования реального сектора экономики. Объемкредитования коммерческими банками периферийных стран продолжалснижаться: в Испании кредитование нефинансового сектора сократилось на2,4%, в Италии — на 1,7%, в Греции — на 4,2%. Наблюдался активный оттоксредств с депозитов в периферийных странах зоны евро.
Так, в июле 2012 г.совокупный объем депозитов физических лиц и нефинансовых организаций вкоммерческих банках Испании в годовом исчислении сократился на 12,1%. Приэтом действия ЕЦБ не смогли остановить увеличение фрагментациифинансовых рынков стран зоны евро. Об этом свидетельствовал рост спредовкак процентных ставок кредитования нефинансовых организаций, так и ростстоимостистрахованиядолговыхобязательств. Ставкипокредитнымдефолтным свопам с 2009 г. по 2012 г. в Греции выросли в 15,60 раз, а вИспании — в 5,41 раз [176].92В июле 2012 г. Испания оказалась на грани дефолта. Совокупный объемвзятых ею кредитов составил 434 млрд евро. Основным кредитором былаГермания [99]. В этой ситуации 9 июня 2012 г. Еврогруппа приняла решение обудовлетворении запроса Испании на оказание финансовой помощи объемом до100 млрд евро, осуществление которой было возложено на создаваемыйпостоянно действующий фонд помощи ЕС — Европейский стабилизационныймеханизм.
Этот фонд начал функционировать 12 октября 2012 г., и оказаниефинансовой поддержки Испании стало его первой реализованной программой.Поскольку финансовая фрагментация усилила опасения относительновозможного распада зоны евро, новый президент ЕЦБ М. Драги выступил сзаявлением, что ЕЦБ «сделает все возможное для сохранения евро» [227].Вслед за этим, 6 сентября 2012 г. ЕЦБ принял программу Прямых монетарныхопераций по выкупу на вторичном рынке государственных облигацийпроблемных стран (Outright Monetary Transactions, OMT). Данная программаобъявила неограниченный выкуп на вторичном рынке долговых обязательств,остаточный срок погашения по которым составляет от одного года до трех лет[149].
Ограничений по времени действия программы предусмотрено не было,но ЕЦБ планировал осуществление выкупа облигаций только при условииобращения страны с соответствующим заявлением и при ее согласии навыполнение целого ряда требований ЕЦБ, Еврокомиссии и МВФ. Последнееусловие являлось существенным отличием от предыдущей программы выкупаоблигаций 2010–2012 гг.
Принятие программы Прямых монетарных операцийбыло направлено на повышение уверенности в способности периферийныхстран обслуживать свои долги. Хотя ни одна из стран не обратилась с запросомо запуске программы Прямых монетарных операций, после ее объявлениядоходность долгосрочных гособлигаций стран PIIGS заметно снизилась, банкивновь получили доступ к полноценному фондированию, отток депозитовпрактически прекратился.
В частности, спрэды доходности бондов Испанииснизились на 150–250 базисных пунктов [64]. Однако объявление даннойпрограммы, а также обещание М. Драги сделать «все возможное для спасения93евро» вызвали бурные дискуссии о правомерности действий ЕЦБ. В феврале2014 г. Конституционный суд ФРГ, рассмотрев иск Бундесбанка, заявил овозможном превышении полномочий ЕЦБ при объявлении программы Прямыхмонетарныхопераций.Делобылоперенаправленодляпринятияокончательного решения в Европейский суд, где оно рассматривается внастоящее время.
Хотя окончательное решение по данномувопросуЕвропейским судом еще не принято, генеральный адвокат Европейского судаП.К. Виллалона выступил с заключением, что программа Прямых монетарныхопераций не противоречит законодательству ЕС.Программа оказания помощи Испании, соответствующая разработаннойтройкой «дорожной карте», в течение 2013 г. была успешно выполнена.Предоставленная ЕЦБ помощь совокупным объемом 41,3 млрд евро былаиспользована для проведения реструктуризация финансового сектора, и затем,досрочно погашена часть долга в объеме 3,1 млрд евро.
При этом государствомИспании (через Фонд БР) на проведение реструктуризации банковского секторабыло выделено 53,6 млрд евро [221].В октябре 2013 г. ЕС и ЕЦБ удалось реализовать активно обсуждаемуюна протяжении ряда последних лет и принятую к исполнению в сентябре2012 г. идею создания Банковсковского союза с единым сводом правилоказания финансовых услуг, созданием Единого надзорного механизма (SingleSupervisory Mechanism, SSM) и Единого механизма санации банков (ЕМС, SingleResolution Mechanism, SRM). Создание банковского союза преследовалоследующиецели:повышениекредитных институтов итранспарентностиполучение объективнойсистемообразующихинформации обихфинансовом состоянии; создание возможности для оздоровления балансовкрупных банков и значимых кредитных институтов; повышение доверия кевропейскому банковскому сектору.
Все эти меры направлены в первуюочередь на защиту европейских налогоплательщиков, которые пострадалибольше всех при реструктуризации банков.Единый надзорный механизм начал функционировать в конце 2014 г. Он94взял под свой контроль деятельность 123 крупнейших системообразующихкредитных институтов, капитал которых составляет 80–85% банковскогокапитала зоны евро. В число этих банков входят 15 испанских, капиталкоторых, в свою очередь, превышает 14% банковского капитала зоны евро. Воснову отбора системообразующих банков были положены следующиекритерии: общая сумма активов учреждения должна превышать 30 млрд евро;отношение активов учреждения к ВВП соответствующей страны превышает20% (но не ниже 5 млрд евро); учреждение входит в число трех наиболееважных кредитных институтов страны [52].
На подготовительном этапевведения Единого надзорного механизма в течение 2013–2014 гг. былипроведены оценка активов банковских балансов с анализом кредитных ирыночных рисков по балансовым и забалансовым позициям и стресстестирование, использующее и дополняющее результаты оценки банковскихбалансов оценкой устойчивости банков в неблагоприятных финансовыхусловиях.
В стресс-тестировании, проводимом ЕЦБ, была выявлена низкаяустойчивость 25 европейских банков, причем одним из них оказался испанскийLiberbank. В результате незамедлительных действий по увеличению капиталапроблемная ситуация данного банка была решена. Соответственно, врезультатах проверки, опубликованных 26 октября 2014 г., среди 24 банков, непрошедших стресс-тестирование, банков Испании указано не было.
Этирезультаты проверок ЕС хорошо согласуются с данными анализа финансовогосектора Испании, проведенного в 2014 г. МВФ, который также подтвердил, что,благодаряпроведенномуреформированиюфинансовогосектора,егоустойчивость полностью восстановлена [113, 221].В октябре 2014 г. были запущены двухлетние программы покупкиобеспеченных ценных бумаг и ЕЦБ на своем сайте опубликовал деталипрограмм по покупке ценных бумаг, обеспеченных активами (Asset-BackedSecurity Purchase Programme, ABS PP), и по приобретению облигаций сгарантированным покрытием (Covered Bond Purchase Programme 3, CBPP3).Важным новым шагом ЕЦБ явилось заявление 22 января 2015 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
