Тенденции развития экономики Испании на современном этапе (1142853), страница 17
Текст из файла (страница 17)
В феврале 2010 г. в ситуации резкой дестабилизациигосударственных финансов ряда периферийных стран руководство ЕСвыступило с новой стратегией экономического развития — «Европа 2020:85стратегия разумного, устойчивого и всеобъемлющего роста», в которойопределило приоритеты и цели экономического развития ЕС на ближайшие 10лет.ОднакоосновнойтрансформацииЕСреформированияидеей[140,всей160].новойстратегииДолговойдействующейвкризисЕСбыланеобходимостьсталкатализаторомсистемыэкономическогорегулирования, включая создание новых институтов с наднациональнымифункциями. Стратегия «Европа 2020» была утверждена в июне 2010 г.
свведением процедуры «европейского семестра», направленной на координациюбюджетной и экономической политики в странах ЕС [24]. Согласно даннойпроцедуре, предложенной экспертной комиссией Х. Ван Ромпея, в течениешести месяцев проводится анализ макроэкономических показателей изанятости для каждой из участвующих стран с последующей разработкой КЕСиутверждениемЕвропейскимсоветомрекомендацийпоустранениювозникающих дисбалансов. В течение второго полугодия эти рекомендацииучитываются при подготовке национальных госбюджетов.
Испания, как идругие страны зоны евро, стала принимать участие в Европейском семестре с2011 г.Всвязисразвитиемдолговогокризиса,новымнаправлениеминституциональной трансформации ЕС стало решение о создании временныхфондов помощи, принятое 25 марта 2010 г. главами государств и правительствстран ЕС. Поскольку учреждение таких фондов требовало подготовки целогоряда документов, первая помощь Греции в объеме до 110 млрд евро, решение окоторой было принято ЕК, ЕЦБ и МВФ в мае 2010 г., была оказана в видедвусторонних кредитов от МВФ и банков стран зоны евро.
Греция получилапомощь от 14 стран зоны евро, совокупный объем которой составил 52,9 млрдевро, причем, несмотря на сложное положение экономики Испании в связи среформированием банковского сектора, ее вклад составил 6,65 млрд евро(12,6% от европейской помощи). 9 мая 2010 г. 27 стран-членов ЕС одобрилирешение о создании двух временных фондов для оказания финансовой помощистранам,попавшимвкризиснуюситуацию:Европейскийинструмент86финансовой стабилизации (European Financial Stability Facility, EFSF) иЕвропейский финансовый стабилизационный механизм (European FinancialStabilization Mechanism, EFSM). В качестве условия предоставления помощибыло установлено подписание обязательств по выполнению программстабилизации финансового сектора и фискальной консолидации.
Эти фондыначали оказывать активную помощь Ирландии, Португалии, а затем Греции (повторой программе помощи).Примечание—В течение 2011–2014 гг. в рамках функционированияЕвропейского инструмента финансовой стабилизации помощь была предоставлена Грециина 141,8 млрд евро, Ирландии на 17,7 млрд евро и Португалии на 26,0 млрд евро, а кромеэтого, Европейский финансовый стабилизационный механизм предоставил помощьИрландии на 22,5 млрд евро и Португалии — на 24,3 млрд евро.
Предоставление помощиЕвропейским финансовым стабилизационным механизмом было завершено в ноябре 2014 г.,а работа Европейского фонда финансовой стабилизации была продлена до 30 июня 2015 г.,затем фонды должны выполнять лишь функции по приему платежей и обеспечениюплатежей держателям облигаций вплоть до завершения выплат.В мае 2010 г. предметом острых дискуссий в руководстве ЕЦБ сталзапуск программы выкупа облигаций отдельных стран зоны евро (SecuritiesMarkets Programme, SMP).
Эта программа предусматривала проведениеинтервенций на вторичных рынках государственных и частных долгов с цельюснижениядоходностиоблигацийивосстановленияфункциональнойспособности трансмиссионного механизма [228]. Категорически против этойпрограммы выступил глава немецкого Bundesbank А. Вебер. По его мнению, этапрограмма противоречила мандату ЕЦБ и статье 125 Маастрихтского договора,в которой содержалось положение о том, что ни ЕС, ни правительствагосударств еврозоны не несут ответственности по суверенным долговымобязательствам других стран ЭВС и не должны помогать им в решениидолговыхпроблем.ОднакопозицияА. Вебераненашлаподдержкибольшинства членов Совета управляющих ЕЦБ. Объем программы составилоколо 209 млрд евро, причем более 47% (99,0 млрд евро) от стоимости общегообъема приобретенных облигаций составила стоимость итальянских облигаций87и почти 21% суммы (43,7 млрд евро) был потрачен на покупку испанскихоблигаций [150]. Реализация этой программы привела к снижению доходностиставок по кредитно-дефолтным свопам (CDS) суверенных облигаций Испаниипо 10-летним контрактам с 235 до 75 сразу же после объявления программы.Однако уже к июлю произошло восстановление прежних значений [177].Доходность государственных 10-летних облигаций Испании также резкоснизилась после объявления программы с 4,44% до 3,86%, однако к концу годаона превысила 5,0%.Параллельно с запуском программы выкупа облигаций отдельных странзоны евро ЕЦБ вернулся к проведению «нестандартных операций»: быловосстановлено предоставление ликвидности в неограниченном объеме пофиксированнойставкепотрех-ишестимесячнымоперациямрефинансирования, были возобновлены временные своп-линии с ФРС, вновьрасширен список ценных бумаг, которые могли быть представлены в качествеобеспечения в операциях рефинансирования.
Все эти меры сдержали ростспредов по доходностям государственных и частных облигаций периферийныхстран зоны евро лишь на время. С мая 2010 г. активизировалась переоценкарисков на рынках государственных долгов стран, объединенных в группу PIIGS(Portugal, Italy, Ireland, Greece, Spain). Если ранее инвесторы игнорировалисуверенные риски, считая дефолт маловероятным, то теперь кредитныерейтинги стран стали учитываться в инвестиционном анализе в первуюочередь.
Финансовая фрагментация еврозоны усилилась: спрос на облигацииГермании повысился, их спред с обязательствами проблемных стран сталбыстро нарастать, что отражено на рисунке 2.При обсуждении Регламента по достаточности капитала ряд стран ЕС, втом числе Испания, Великобритания и Швеция выступили с запросом овозможных отклонениях некоторых коэффициентов в силу особенностейнациональной финансовой системы [55]. В результате часть расчетныхкоэффициентов Регламента по достаточности капитала была перенесена вДирективу, предоставив бóльшую свободу национальным регуляторам [137].88Источник: составлено автором с использованием базы данных Trading Economics [235].Рисунок 2 — Доходность 10-летних государственных облигаций ряда стран ЕСТаким образом, в конце 2010 г.
был начат переход от национальнообособленных систем финансового надзора к общеевропейской, а в конце2011 г. принято законодательство по финансовой реформе ЕС.В рамках совершенствования финансового контроля Европейскимкомитетом банковского надзора была продолжена работа по расширениюстресс-тестирования банков стран ЕС.
В 2009 г. стресс-тесты были проведены в22-х европейских банках [138], причем все банки имели коэффициентдостаточности капитала первого уровня не менее 8%, что было существенно89выше требований соглашения Базель III. В 2010 г. Европейский комитетбанковского надзора провел стресс-тесты 91 банка. Наряду с немецким банкомHypo Real Estate Holdings и греческим банком Agricultures Bank of Greece,тестирование не прошли 5 региональных финансовых учреждений Испании:Diada, Espiga, Unium, Banca Civica и Cajasur. Европейским комитетомбанковского надзора был оценен объем необходимого банкам капитала ипредложен план реструктуризации и рекапитализации этих банков.
С точкизрения испанского руководства, полученный результат объяснялся тем, что вотличие от других стран в европейском стресс-тесте приняли участиепрактически все испанские банки и сберегательные кассы, причем большинствоиз них продемонстрировали хорошие результаты. Было также отмечено, чтоспециально созданный испанский Фонд БР располагал средствами для решениявышеупомянутых проблем 5 испанских банков. Заявления правительстваИспании оказали позитивное влияние на рынок государственных облигаций: наследующийденьпослепубликациирезультатовстресс-тестаспредгосударственных облигаций Испании относительно немецких снизился до 230базисных пунктов [144].
Однако и в следующем 2011 г. результаты стресстестов, проводимых уже Европейской банковской администрацией, такжесвидетельствовали о том, что коэффициент достаточности капитала в пятииспанских банках находится ниже допустимого уровня, а в семи банках — напредельно допустимом уровне [161]. В то же время результаты тестированиясвидетельствовали о том, что основные 15 крупных банков страны,капитализация которых составляла 90% финансового рынка Испании, имелинеплохие показатели финансовой устойчивости [152].В марте 2011 г. был принят Пакт «Евро Плюс», направленный наповышение конкурентоспособности стран-членов ЕС, содействие занятости истабилизации бюджетной и налоговой сфер. Его подписали 17 стран зоны евро,а также Болгария, Дания, Латвия, Литва, Польша и Румыния. Онпредусматривал проведение согласованных макроэкономических реформ,направленных на повышение устойчивости государственных финансов и на90стабилизацию финансовых рынков.
Среди обсуждаемых вопросов был и вопросо гармонизации пенсионного возраста, что соответствовало изменениям,вводимым Испанией в процессе разработки пенсионной реформы. Вупомянутом выше документе было подчеркнуто, что в Испании слишкоммедленно происходит восстановление экономики; нераспроданными остаютсяоколо 1,5 млн квартир, а строительные компании задолжали банкам почти 320млрд евро. Проводимая в стране политика была позитивно оцененаруководством ЕЦБ. Однако населением Испании она была воспринята как отказИСРП от прежнего курса, что в конечном итоге привело к переходу власти кНП.Важным шагом по реализации предложений комиссии экспертовВан Ромпея явилось принятие в ноябре 2011 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
