Тенденции развития инфраструктурных отраслей в условиях глобализации (1142847), страница 14
Текст из файла (страница 14)
При этом финансовая модель проекта, по мнениювовлеченных в проект сторон, считается традиционной схемой финансирования с66привлечением банковского коммерческого кредита. Проект оценивается в 1 млрд евро,из которых 730 млн евро составляет синдицированный кредит. Данный проект являетсячастью целевой программы Министерства инфраструктуры Нидерландов («SchipholAirport,Amsterdam,Almere»),основнойцельюкоторойявляетсярасширениеавтомобильных трасс страны.
В частности, A1/A6 — это участок дорожной трассыдлиной 32 км с соответствующими развязками и мостами, которые соединяютвосточную часть Амстердама с городом Алмере. Завершение строительства планируетсяв 2020 году, после чего частная сторона по контракту ГЧП, а именно, по схеме«проектирование — строительство — финансирование — эксплуатация», получитпостроенный объект на 25 лет в управление для получения отдачи от вложенныхинвестиций.
Спонсор проекта — консорциум «SAAOne» [96, c. 2], в составе которогоDutch Infrastructure Fund (с долей в проекте 43%), Hochtief and VolkerWessels (с долей впроекте 20%), и Boskalis (17%). Кредитором является банковский синдикат, состоящийиз Credit Agricole, BTMU, SMBC, KfW-IPEX, Helaba, LBBW, NordLB и UniCredit.Проект А1/А6 имеет следующую финансовую конструкцию. Взнос в акционерныйкапитал проектной компании со стороны инициаторов составил 72,7 млн евро, общийобъем привлеченного долгового финансирования — 737 млн евро [63, c. 69], изкоторых:• 72,7 млн евро — краткосрочный банковский кредит (bridge loan) сроком на 4,5года;• 200 млн евро — краткосрочный банковский кредит (Milestone Bridge Facility)сроком на 7,5 лет;• 198,4 млн евро — долгосрочный синдицированный кредит сроком на 27 лет;• 260млневро—долгосрочныйкредитсостороныЕвропейскогоинвестиционного банка сроком на 27 лет.Правительство страны также предоставляет финансовую помощь, котораязаключается в следующем: после ввода объекта в эксплуатацию оно погасит кредит вобъеме 200 млн евро, привлеченный инициаторами проекта в целях обеспеченияопределенной части строительных работ.
Государственное обеспечение и последующеепогашение части обязательств проектной компании является, своего рода, участием вфинансировании, так как иных финансовых обязательств правительство по данномупроекту не имеет. Такая конструкция сотрудничества позволяет государству: 1)67сэкономитьзначительныебюджетныесредстваи2)обеспечитьдоступностьинфраструктуры.В условиях, когда банковская система испытывает финансовые трудности,синдицированный кредитный транш в объеме 200 млн евро и сроком на 27 лет являетсяотличительной характеристикой данного проекта.
Наличие сильного консорциума иготовность правительства оказать финансовую поддержку проектам инфраструктурымногократно повышают шансы проекта на получение финансирования. По мнениюэкспертов, не последним фактором в организации финансирования для данного проектаявиласьвысокаяответственностьправительствавреализациииподдержкенациональной программы развития инфраструктуры с применением схем ГЧП.
Помимоэтого положительную роль играет и то, что в состав консорциума входят сильныеподрядчики с серьезным опытом и блестящей репутацией. Другим не менее важнымположительным моментом является согласие финансировать проект со стороныазиатских банков BTMU и SMBC.Экономика проекта не несет серьезных рисков для кредиторов, посколькуреализация этого проекта связана с созданием объектов, реально необходимых дляповышения эффективности функционирования сети автомобильных дорог страны, чтосводит к минимуму риск отсутствия или ограниченного трафика.Существуют и другие примеры, иллюстрирующие сочетание традиционного иинновационного подходов к решению проблем инфраструктуры.
Речь идет о проектестроительства дороги во Франции «Marseilles L2 ring road», который оцениваетсяв 840 млн евро. Предполагается, что этот проект будет реализован при участииинституциональных инвесторов, которые привлекут средства за счет размещенияинфраструктурных облигаций. Источниками инвестиций также будут служитьсобственныесредствафранцузскойпромышленнойгруппы«Bouygues»иинфраструктурного фонда немецкой финансовой корпорации Allianz.Проект «L2 ring road» — это строительство кольцевой автодороги длиной в 10 кмна севере Марселя. Завершение первого этапа строительства планируется к 2016 году.В состав консорциума во главе с группой «Bouygues» входят крупные промышленныепредприятия, в том числе Meridiam, Spie Batignolles, Colas Midi-Méditerranée, Stateowned bank Caisse des Dépôts et Consignations.
Взнос консорциума в акционерныйкапитал созданной проектной компании составляет 30 млн евро [63, c. 79].68Инфраструктурный фонд финансовой группы Allianz предоставил заем в размере 200млн евро [96, c. 2] за счет приобретения долгосрочных (срок обращения — до 30 лет)[63, c. 79] инфраструктурных облигаций, обеспеченных государственной гарантией. Вструктурефинансированияприсутствуютпрофинансировали инвестиции частногоикоммерческиебанки,которыеконсорциума в акционерный капиталпроектной компании. По существу, этот проект служит примером того, как может бытьструктурировано финансирование крупных инфраструктурных проектов. Дело в том,что французское законодательство запрещает небанковским структурам напрямуюфинансировать инфраструктурные проекты. Для преодоления этого запрета Allianzможет предоставить этот заем не проектной компании, а спонсорам проекта, после чегоэтот заем будет секьюритизирован в пользу Allianz.Проект имеет прочную экономическую основу — наличие трафика, что являетсяобязательным условием для институциональных инвесторов, и существенный взносцентрального правительства — порядка 600 млн евро (более 70% требуемого объемаинвестиций).
Управляющий директор инфраструктурного фонда Allianz, Дебора Зурков(Deborah Zurkow), отметила, что в сделках финансирования проектов транспортнойинфраструктуры главный вопрос для институциональных инвесторов сводится к типупроекта. Если проект предполагает 100% наличие определенного трафика, при которомриск сведен к минимуму, то такой проект является привлекательным. А если проектсводится просто к строительству платной дороги с отсутствием возможности точноопределить последующий трафик, то такой проект в полной мере не вписывается винвестиционную стратегию инвестора. При этом, по мнению г-жи Зурков, лучшее времядля осуществления непосредственного финансирования — предстроительная фазапроекта, на которой есть возможность оказать влияние на финансовую структурупроекта.Институциональные инвесторы по типу финансовой группы Allianz имеютвозможностьвыступатьвкачествесамостоятельныхинвесторов,осуществляяинвестиции напрямую.
Для множества других институциональных инвесторов рынокинфраструктуры закрыт по объективным причинам. Соответственно, для привлечениякапитала в целях финансирования инфраструктуры необходимо наличие определеннойделовой среды. Формируемые инвестиционные платформы и/или совместные фонды69отчасти выполняют эту функцию [47, c. 79].
В качестве примера можно привестиследующие структуры:1) В Великобритании по инициативе Национальной ассоциации пенсионныхфондов (National Association of Pension Funds) и Фонда пенсионного обеспечения(Pension Protection Fund) создана так называемая пенсионная инфраструктурнаяплатформа (Pension infrastructure platform) [89, c. 35] с целью расширения спектравозможностей инвестиций в инфраструктуру со стороны пенсионных фондовВеликобритании. Членами данной платформы стали различные пенсионные фондыстраны с определенной отраслевой специализацией, например, Железнодорожныйпенсионный фонд (The Railways Pension Scheme) и другие.Пенсионнаяинфраструктурнаяплатформа(PIP)учрежденаввидеинвестиционного фонда со сроком деятельности 25 лет и с целевым уровнем отдачи навложенные инвестиции на уровне «инфляция + 2–5%». С учетом того, что вВеликобритании на уровне правительства в рамках Национального плана развитияинфраструктуры уже утвержден поток инфраструктурных проектов страны, можнопредположить, что созданный фонд в форме пула резервов пенсионных фондов будетуспешно функционировать.2) Ещеоднимпримеромсозданияинвестиционныхплощадокдляинфраструктурных инвестиций является «Глобальный стратегический инвестиционныйальянс» (Global Strategic Investment Alliance GSIA), созданный в 2012 году Пенсионнымфондом города Онтарио (OMERS — Ontario Municipal Employees Retirement System).Площадка, по сути, является местом консолидации институциональных инвесторов,преимущественно пенсионных фондов, готовых финансировать напрямую крупныепроекты ключевой инфраструктуры стоимостью не менее 2 млрд долларов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
