Стратегия хеджирования процентного и валютного рисков в компаниях нефинансового сектора (1142827), страница 20

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 20)

Метод стоимостного взаимозачетаявляется хорошо обоснованным и устоявшимся способом определенияэффективности,длякоторогосуществуеткритерийэффективностихеджирования. Его основным недостатком является то, что результатытестирования будут очень чувствительны к небольшим изменениям стоимости.Метод относительных разниц решает эту проблему, но он не так широкораспространен, и в отношении него отсутствует критерий определенияэффективности хеджирования. Критерии эффективности, установленные дляметода снижения волатильности и регрессионного метода, являются менеестрогими, чем критерий, используемый в методе стоимостного взаимозачета.Оцениватьэффективностьхеджированиянеобходиморегулярно.Согласно требованиям IFRS 9 [3], проверка эффективности хеджированиядолжна проводиться на дату заключения сделки и далее на постоянной основе –как минимум, на каждую отчетную дату или при возникновении события,влияющего на оценку эффективности хеджирования.Одним из ключевых принципов хеджирования является наличие четкоопределенных полномочий и зон ответственности за принятие и реализациюуправленческих решений при разработке и внедрении стратегии хеджированиярисков.Рекомендации,представленныевприложенииЖ,вчастираспределения полномочий и зон ответственности по этапам процесса должныбыть в обязательном порядке закреплены во внутренних нормативныхдокументахипривнедрениискорректированыорганизационной структуры компании.сучетомспецифики130Данные рекомендации составлены автором на основе модели RACI,разработанной учеными K.Grude, T.Haug и E.Andersen [27, С.

96], согласнокоторой для каждой зоны ответственности должны быть определены владельцы(в форме подразделения или должностного лица) и их полномочия, а именно: «R» – Responsible или Исполнитель, который выполняет поставленнуюзадачу и его степень ответственности определяется Утверждающим; «A» – Accountable или Утверждающий, которому представляется отчет ополученном результате и у которого имеются полномочия поутверждению или отклонению предложений, инициатив, результатов; «С»–ConsultedилиКонсультант,которыйконсультируетисогласовывает принимаемые решения; «I» – Informed или Информируемый, которому поступает конечнаяинформация о выполненной работе.В общем случае состав должностных лиц, к чьим должностнымобязанностяммогутотноситьсяотдельныеаспектыхеджирования,определяется по факту их принадлежности к следующим структурнымподразделениям компании: подразделение по управлению рисками, финансовоеподразделение, подразделение бюджетирования и планирования, юридическоеподразделение, бухгалтерия.

Ответственность по определенным вопросамможет быть возложена на единоличный исполнительный орган / коллегиальныйорган управления / акционера (собственника) [48, С. 136].Ключевым подразделением, задействованным в процессе хеджированияпроцентных и валютных рисков, является подразделение по управлениюрисками, а именно функциональное подразделение / группа / отдел / сектор поуправлению финансовыми рисками или корпоративное казначейство (далее –подразделение по управлению финансовыми рисками). Особого вниманиязаслуживает подразделение по управлению финансовыми рисками, а именноспецифика организации данной функции в крупных компаниях нефинансовогосектора.Выбороперационноймоделиподразделенияпоуправлениюфинансовыми рисками зависит от стратегии развития компании, географии ее131деятельности и других специфических факторов.

Большинство крупныхзападных компаний применяют централизованный подход к построениюфункции по управлению финансовыми рисками, что предполагает принятиерешений в отношении управления рисками, в том числе валютными ипроцентными, и их реализацию в головном офисе компании. Результатыисследованиясредироссийскихкомпанийнефинансовогосектора,проведенного PwC в 2011 году [104] также показывают, что 58% российскихкомпаний оценивают функцию по управлению финансовыми рисками какцентрализованную. Централизованное управление финансовыми рискамитакже позволяет минимизировать расходы на привлечение капитала, персоналза счет использования единой системы бухгалтерского учета и автоматизациибэк-офиса. Также важно отметить, что при определении функционалаподразделения по управлению финансовыми рисками необходимо не допуститьвозникновения конфликта интересов, то есть совмещения торговых функций(с целью получения дохода) и функций по риск-менеджменту.Согласнорыночнойпрактикеответственностьзаразработкуиактуализацию политики и стратегий хеджирования валютных и процентныхрисков возложена на подразделение по управлению рисками, утверждениеосуществляется Единоличным исполнительным органом / коллегиальныморганом управления / акционером (собственником).

Политика и стратегияхеджирования также являются обязательными для ознакомления всемизаинтересованными подразделениями.В рассматриваемых документах также необходимо определить круг лиц,которые должны руководствоваться требованиями, а также предусмотретьответственность, непротиворечащую трудовому законодательству РоссийскойФедерации и действующим трудовым договорам, за несоблюдение данныхтребований.Помимо разработки внутренней нормативной базы, ответственныесотрудникикомпаниидолжны разработать четкую коммуникационнуюстратегию в части совершения сделок хеджирования. Во избежание известных132рыночных практик, которые привели крупнейшие надежные компании кзначительным финансовым потерям, банкротствам, ухудшениям репутации(например, Enron, Metallgesselschaft, OW Banker, Ceylon Petroleum Corporation,ChinaAviationOil),собственниками / акционеракоммуникациивотношениистоп-менеджментомхеджированияпроцентныхиивалютных рисков должны быть полные и своевременные.Подводя итоги, в целях успешной разработки и реализации стратегиихеджирования валютных и процентных рисков, компании должны: выработать подход к осуществлению каждого этапа хеджирования, аименно определению целей хеджирования, хеджируемой позиции, в томчисле идентификации и оценки рисков, определения размера «аппетита криску», а также выбору инструментов хеджирования и определению ихключевых параметров, оценке стоимости и расчету эффективностихеджирования; закрепить подход к реализации каждого этапа хеджирования вовнутренних нормативных документах компании и распределить зоныответственности и полномочия соответствующих сотрудников.3.2 Стратегия хеджирования валютного и процентного рисков напримере компании нефинансового сектораНаоснованииметодикиформированиястратегиихеджирования,представленной в параграфе 3.1 главы 3, ниже представлены примерыстратегий хеджирования валютных и процентных рисков, которые могут бытьразработаны в компаниях нефинансового сектора.В связи с высокой актуальностью валютных рисков для российскихкомпанийнефинансовогосектора,атакжебольшейразвитостьюиликвидностью биржевого и внебиржевого рынков валютных ПФИ посравнению с процентными ПФИ в России, в данном параграфе представлены133стратегии хеджирования валютных рисков с использованием биржевых ивнебиржевых ПФИ.

В связи с отсутствием и ограниченностью на российскомбиржевом рынке ПФИ на процентные ставки в иностранной и российскойвалютах, низкой емкостью и ликвидностью биржевого рынка процентныхПФИ, в данном параграфе представлены стратегии хеджирования процентныхрисков только с использованием внебиржевых ПФИ.При разработке стратегии хеджирования валютных рисков за основубыли использованы данные одного из крупнейших российских импортеров ирозничных продавцов легковых автомобилей (далее – Компании).

Компанияпредоставила данные об основных условиях полученных валютных кредитов(сроки,суммы)иобосновныхусловияхсделокхеджированиясиспользованием внебиржевых инструментов (даты и суммы сделок, основныеусловия сделок).Цель хеджирования. Целью хеджирования валютных рисков являетсячастичная нейтрализация рисков компании в связи с необходимостьюудешевления стоимости реализации стратегии за счет использования колларовс нулевой стоимостью (zero-cost collar) и осуществления поэтапного входа всделки хеджирования.Вид стратегии хеджирования.

В связи с высокой волатильностьювалютногорынкаи,следовательно,достаточновысокойстоимостьюзаключения ПФИ на период свыше 1 года, принято решение об использованиидинамическогохеджирования,котороепредполагаетвозможностькорректировки позиции по хеджирующим сделкам на протяжении всего срокахеджирования.Размер хеджируемой позиции. В целях пополнения оборотных средствКомпания вынуждена была взять два валютных кредита: кредит №1 на сумму143,5 млн долл. США и кредит №2 на сумму 420 млн долл. США. Выдача ипогашение обоих кредитов происходили по частям согласно графикам, заранеесогласованным с банками.

В связи с тем, что кредиты были полностьюиспользованы на закупку автомобилей у зарубежных поставщиков, расчеты с134которыми происходили в долларах США, и прочие источники валютного рискаотсутствовали, то можно сделать вывод о том, что чистый валютный потоккомпании соответствует открытой валютной позиции.

Характеристики

Список файлов диссертации