Стратегия хеджирования процентного и валютного рисков в компаниях нефинансового сектора (1142827), страница 23
Текст из файла (страница 23)
Целью хеджирования процентных рисков КлиентаА / Клиента Б является полная нейтрализация рисков и защита бизнесрезультатов на уровне целевой процентной ставки, используемой приценообразовании и бюджетировании.Вид стратегии хеджирования. В связи с невозможностью реализациидинамической стратегии хеджирования, Клиентом А / Клиентом Б используетсястатическая стратегия хеджирования, согласно которой срок действияиспользуемого ПФИ соответствует полному сроку, в течение которогокомпания подвержена процентному риску, и все условия используемого ПФИопределены заранее.Размер хеджируемой позиции.
Клиент А привлекает кредит вроссийских рублях на сумму 30 млн руб. под плавающую ставку, равнуюзначению трехмесячной ставки Mosprime. В связи с тем, что данноеобязательство является единственным источником процентного риска КлиентаА, то чистый процентный поток будет определяться величиной платежей поданному кредиту.Инструментыдоступногохеджирования.биржевогопозволяющегофьючерсахеджироватьВнасвязиснизкойтрехмесячнуюпроцентныйриск,ликвидностьюставкуКлиентАMosprime,планируетхеджирование риска роста значения процентной ставки путем заключениявнебиржевой сделки, предметом которой является процентный расчетный своп.Длительный срок хеджирования существенно сужает количество контрагентов,поэтому выбор контрагента происходит на основании анализа репутации банкаи сопоставления ключевых параметров сделки.Характеристикаинструментов.Графикзаключениясделокхеджирования.
Дата заключения, плановая дата истечения, номинальная суммарасчетного свопа полностью соответствуют дате заключения, дате погашения исумме кредита Клиента, то есть расчетный своп заключен на номинальнуюсумму 30 млн руб. на срок с 1 июня 2011 года по 1 июня 2015 года.149Согласно ключевым параметрам свопа Клиент А обязуется один раз вполгода платить Банку фиксированную ставку, равную 7% годовых, а Банкобязуется ежеквартально платить Клиенту А плавающую ставку, равнуюзначению трехмесячной ставки Mosprime, так как выплаты процентов покредиту Клиента А осуществляются ежеквартально.Согласно условиям контракта, процентный своп заключается безвозможности досрочного погашения, то есть сделка хеджирования будетдействовать до даты истечения данного свопа, а именно до 1 июня 2015 года.Стоимостьхеджирования.Всвязистем,чтокомиссионноевознаграждение контрагента уже заложено в цену контракта дополнительныерасходы на заключение сделки с расчетным процентным свопом отсутствовали.Однако, в связи со сложностью оценки, расходы на подготовку документациипо обоснованию сделок хеджирования для налоговых целей и составлениюфинансовой отчетности не учитывались.Мониторинг промежуточных результатов и расчет совокупногорезультата реализации стратегии хеджирования.
Процедуры мониторингавключают в себя как составление регулярных отчетов о ходе реализациистратегии хеджирования, так и проведение переоценки обязательств итребований по инструменту хеджирования. В связи с тем, что ключевыепараметры хеджируемой позиции, или кредита, совпадают с параметрамипроцентного свопа, совокупный результат хеджирования основывалась наоценке финансового результата от использования свопа.Этап 1: Оценка финансового результата от переоценки требований посвопу, представленная в таблице К.1 приложения К. В целях проведенияданного вида оценки были сделаны следующие расчеты:1. Расчет требований по свопу в рублях на дату промежуточных расчетовпроводился на ежеквартальной основе по формуле (14): = ∑× ×(1 −0 )365где N – номинальная сумма свопа в долларах США;,(14)150Mosprimet – значение трехмесячной ставки LIBOR по обязательствам вдолларах США на дату промежуточного расчета;t1 – дата окончания процентного периода;t0 – дата начала процентного периода.2.
Расчет требований по свопу в рублях на дату заключения свопа проводилсяна ежеквартальной основе по формуле (15):0 = ∑×0 ×0 ×(1 −0 )365,(15)где N – номинальная сумма свопа в долларах США;S0 – курс «доллар США – российский рубль» на дату заключения свопа;Mosprime0 – значение трехмесячной ставки LIBOR по обязательствам вдолларах США на дату заключения свопа;t1 – дата окончания процентного периода;t0 – дата начала процентного периода.3. Расчет совокупного финального результата от переоценки требований посвопу проводился на ежеквартальной основе по формуле (16): = ∑( − 0 ) ,(16)где FRRt – требования по свопу в рублях на дату промежуточных расчетов;FRR0 – требования по свопу в рублях на дату заключения свопа.Этап 2: Оценка финансового результата от переоценки обязательств посвопу, представленная в таблице К.2 приложения К.
В целях проведенияданного вида оценки были сделаны следующие расчеты:1. Расчет обязательств по свопу в рублях на дату промежуточных расчетовпроводился один раз в полгода по формуле (17): = ∑××(1 −0 )365,где N – номинальная сумма свопа в долларах США;R – значение фиксированной ставки по свопу;t1 – дата окончания процентного периода;t0 – дата начала процентного периода.(17)1512. Расчет требований по свопу в рублях на дату заключения свопа проводилсяна ежеквартальной основе по формуле (18):0 = ∑××(1 −0 )365,(18)где N – номинальная сумма свопа в долларах США;R – значение фиксированной ставки по свопу;t1 – дата окончания процентного периода;t0 – дата начала процентного периода.3.
Расчет совокупного финального результата от переоценки требований посвопу проводился на ежеквартальной основе по формуле (19): = ∑( − 0 ) ,(19)где FRLt – обязательства по свопу в рублях на дату расчета;FLR0 – обязательства по свопу в рублях на дату заключения свопа.Этап 3: Оценка совокупного финансового результата от хеджирования сиспользованием свопа. В целях проведения данного вида оценки был проведенрасчет совокупного финансового результата по формуле (20): = ∑( − ) ,(20)где FRRt – совокупные требования по свопу в рублях на дату расчета;FRLt – совокупные обязательства по свопу в рублях на дату расчета.Таким образом, в связи с ростом рыночной процентной ставки, а именнотрехмесячной ставки Mosprime, и верными ожиданиями Клиента А вотношение ее динамики на протяжении срока действия свопа, решение КлиентаА в отношении позиции в рассматриваемом свопе позволило Клиенту Асократить процентные расходы на 2 млн руб.
Более подробные расчетырезультатов хеджирования представлены в таблице 11.152Таблица 11 – Результаты хеджирования процентного риска Клиента АСумма процентного платежа по3-месячнаяплавающейДатаставкаставке (доходыMosprime, %для Клиента А),руб.12301/06/20114,2201/09/20114,79362 20301/12/20116,88514 5867,2231/12/201101/03/20126,76505 61101/06/20127,25548 21901/09/20127,12538 38901/12/20127,45557 2197,4731/12/201201/03/20137,00517 80801/06/20137,13539 14501/09/20136,81514 94801/12/20136,95519 8227,1531/12/201301/03/20148,59635 42501/06/20149,69732 72301/09/201410,22772 80001/12/201412,74952 88223,7731/12/201401/03/201517,071 262 71201/06/201513,421 014 773Итого финансовый результат:Сумма процентного платежа пофиксированнойставке (расходыдля Клиента А),руб.41 052 8771 052 8771 052 8771 047 1231 052 8771 047 1231 052 8771 047 123Финансовыйрезультат, руб.5362 203–538 290–176 088505 611–504 658538 389–495 65843 685517 808–507 978514 948–533 055–8 277635 425–314 400772 800–99 995993,8301 262 712–32 3512 083 512Источник: вычисления автора с помощью табличного процессора Excel сиспользованием статистических данных [122, 123].Оценка эффективности хеджирования.
В целях оценки эффективностихеджировании используется метод ставки-ориентира. В целях недопущенияволатильности бюджетных показателей в качестве ставки-ориентира по даннойоперации был установлен уровень 7% годовых. В связи с тем, чтореализованная стратегии хеджирования позволила Клиенту А зафиксировать153процентную ставку по кредиту на уровне 7%, хеджирование можно считатьэффективным с коэффициентом эффективности 100%.Для сравнения также приведем пример стратегии хеджированияпроцентного риска, возникающего по кредитным обязательствам в долларахСША компании нефинансового сектора (далее – Клиент Б).
В связи с тем, чтоцельхеджированияивидстратегиихеджированиясовпадаютспредставленным выше примером, начнем описание стратегии хеджирования сразмера хеджируемой позиции.Размер хеджируемой позиции. Клиент Б привлекает долларовый кредитразмером 1 млн долл. США под плавающую ставку, равную значениютрехмесячной ставки LIBOR. В связи с тем, что данное обязательство являетсяединственным источником процентного риска Клиента Б, то чистыйпроцентный поток будет определяться величиной платежей по данномукредиту.Инструменты хеджирования.
В связи с отсутствием на российскомбиржевом рынке фьючерса непосредственно на трехмесячную ставку LIBOR,позволяющегохеджироватьпроцентныйриск,илидругогоПФИнеприводящего к возникновению базисного риска, Клиент Б планируетхеджирование риска роста значения процентной ставки путем заключениявнебиржевой сделки, предметом которой является процентный расчетный своп.Длительный срок хеджирования существенно сужает количество контрагентов,поэтому выбор контрагента происходит на основании анализа репутации банкаи сопоставления ключевых параметров контракта.Характеристикаинструментов.Графикзаключениясделокхеджирования. Дата заключения, плановая дата истечения, номинальная суммарасчетного свопа полностью соответствуют дате заключения, дате погашения исумме кредита Клиента Б, то есть расчетный своп заключен на номинальнуюсумму 1 млн долл.
США на срок с 1 июня 2011 года по 1 июня 2015 года.Согласно ключевым параметрам свопа Клиент Б обязуется один раз вполгода платить Банку фиксированную ставку, равную 1,5% годовых, а Банк154обязуется ежеквартально платить Клиенту Б плавающую ставку, равнуюзначению трехмесячной ставки LIBPOR, так как выплаты процентов по кредитуКлиента Б осуществляются ежеквартально.Согласно условиям контракта, процентный своп заключается безвозможности досрочного погашения, то есть сделка хеджирования будетдействовать до даты экспирации, а именно до 1 июня 2015 года.Стоимостьхеджирования.Всвязистем,чтокомиссионноевознаграждение контрагента уже заложено в цену контракта дополнительныерасходы на заключение сделки с расчетным процентным свопом отсутствовали.Однако, в связи со сложностью оценки, расходы на подготовку документациипо обоснованию сделок хеджирования для налоговых целей и составлениюфинансовой отчетности не учитывались.Мониторинг промежуточных результатов и расчет совокупногорезультата реализации стратегии хеджирования.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
