Совершенствование методов оценки стоимости имущества российских авиакомпаний (1142763), страница 8
Текст из файла (страница 8)
Несмотря на аналогичные преимущества дляарендодателя, связанные с налоговым щитом, существуют большие риски по поиску новых арендодателей. Данный риск учитывает возможность снижения платежей, изменения условий сдачи в аренду, а также падение остаточной стоимостиВС. Наличие потенциального риска приводит к более высоким арендным платежам в краткосрочном периоде. Также постоянен ремаркетинг ВС требует отарендодателя большого опыта. Помимо финансовых условий специалисты должны оценить техническое состояние судна и его соответствие условиям возврата.Опыт и репутация позволяют расширять число контрактов в будущем. Такжестоит учитывать цикличность авиационной индустрии.Таможенная стоимость или стоимость принимаемая органами Федеральнойтаможенной службы в рамках налогообложения является ключевым вопросомдля российских авиакомпаний в настоящее время, так как доля иностранногопарка уже превысила 60%. При пересечении границы с иностранных ВС взимается НДС в размере 18% и пошлина 20% (исключая ВС вместимостью более 300мест и 10% для ВС с посадочными местами менее 19) с объявленной таможеннойстоимости28.
Таможенная служба использует определение, что в качестве заявленной стоимости должна выступать: полная рыночная стоимость воздушногосудна, страховая стоимость воздушного судна или общая сумма лизинговых платежей, которые будут подлежать уплате в случае лизинга в течение всего полез28Таможенный кодекс Таможенного союза: утв. Решением Межгосударственного Совета ЕврАзЭС на уровне главгосударств от 27.11.2009 N 17) (ред. от 16.04.2010) // «Собрание законодательства РФ». – 2010. – № 50, ст.
6615.42ного срока службы воздушного судна, а не только срока данного договора лизинга. В рамках оценочных процедур основным является вопрос о том, включаютсяли проценты по лизингу в размер стоимости ввоза. Очевиден факт, что рыночнаястоимость не учитывает сумму процентов за использование средств. Также важен тот факт, что будущие платежи должны быть продесконтированы во времени. Кроме того, в случае ввоза на территорию РФ ВС по сделке купли-продажи,таможенные органы используют аналогичные сделки не учитывающие возможных скидок.
Для многих очевидно, что данные три вида определения стоимостиявляются справедливыми для режима постоянного использования на территорииВС. В случае временного воза и ограниченного срока сдачи в аренду в рамкахмеждународного лизинга, определение стоимости должно быть основано на платежах срока эксплуатации.Многие авиакомпании используют иностранные «прописки» ВС. Для полноценного использования воздушного судна в России оно должно быть зарегистрировано в российском реестре гражданских воздушных судов. Но если воздушное судно приобретено за рубежом, оно должно пройти таможенноеоформление с уплатой таможенной пошлины и НДС.
Чтобы избежать этих расходов, авиакомпании и частные владельцы нередко используют самолеты, зарегистрированные в зарубежных реестрах. Однако для использования авиакомпанией таких самолетов в России (каботаж) все равно требуется особое разрешениеправительства.Таким образом, учитывая вышесказанное, цели определения стоимости ВСразнообразны и связаны с переходом право собственности или пользования отодного субъекта правоотношений к другому.
В рамках определения стоимостиимущества необходимо учитывать цели оценки, а также риски связанные с темили иным видом осуществляемых правоотношений.Важную роль в процессе расчета стоимости ВС играет глубокое пониманиетого, какие именно параметры деятельности фактически определяют стоимость.Их идентификация важна в двух аспектах. Эксплуатанты ВС работают непосредственно с материальными и человеческими ресурсами, а не со стоимостью.
Соб-43ственники управляют тем, на что способны влиять. Во-вторых, именно систематизация факторов стоимости помогает понять, что происходит на всех уровняхуправления.Фактор стоимости можно определить как любую переменную, влияющуюна стоимость компании. Для того, чтобы ими можно было пользоваться, надоустановить их соподчиненность, определить, какой из них оказывает наибольшеевоздействие на стоимость.
С другой стороны, фактор стоимости – это процессили явление, происходящее в системе.В экономической литературе недостаточно исследован вопрос природыфакторов стоимости, степени их «однородности», поэтому автор приводит типологический анализ. У. Шарп называет анализ факторов с такой последовательностью, когда специалист сначала оценивает перспективы отдельных компаний, затем – отраслей и в последнюю очередь экономики в целом.
Методпрогнозирования «сверху-вниз».29Многие авторы Грэм Б., Грендже К., Додд Д. рассматривают проявлениевсех факторов стоимости как новостей, «фундаментальный подход»30. На стоимость влияют, по мнению авторов, политические новости и новости природногопроисхождения, а также новости экономического и социального характера. Такой подход к классификации факторов практически исключает возможность активного участия собственника имущества в управлении стоимостью.С критикой пассивного «фундаментального» подхода выступает Дж.
Соросв книге «Алхимия финансов». Джон Сорос определяет ключевую гипотезу ободносторонней связи между компаниями и котировками их акций 31. Изменения вцелом на фондовом рынке не могут повлиять на богатства компаний, тогда как«котировки на фондовом рынке напрямую влияют а ценности, лежащие в их основе…».29Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж.
Инвестиции. Пер. С англ. М.: Инфрма-М, 1998. C. 169.Бергер Ф., Беер Р. Без страха перед «черной пятницей». М.: Интеэксперт, Финастатинформ, 1998. C. 235.31Сорос Джон Алхимия финансов. М.: Инфра-М, 1996. C. 52.3044Для реализации задачи по систематизации и классификации факторов разработана многоуровневая система факторов стоимости – от глобальной экономики до самого детального уровня. Все факторы разделяются на три уровня: Макроуровень (деловая активность, уровень пассажирооборота, курсы валют,инфляционные ожидания); Отраслевой уровень (уровень конкуренции, цены на топливо, квалификацияперсонала); Внутренние факторы стоимости.Важным по значимости внешним фактором, влияющим на стоимость ВС,является деловая активность и уровень пассажирооборота.
Рост валового продукта приводит к возрастанию деловой активности и росту перевозок между мировыми финансовыми и производственными центрами. Повышение темпов ростаэкономик приводит к стимулированию производства более топливно эффективных ВС, так как сопровождается ростом цен на топливо. Кроме того, рост перевозок ведет к неэффективности эксплуатации средних по размеру ВС. Большинство аэропортов при этом имеют ограниченную систему слот распределения.Проведен анализ зависимости уровня пассажирооборота от мирового ироссийского ВВП.
Разработана следующая формула прогнозирования роста пассажиропотока на авиационном транспорте (статистика зависимости ВВП РФ за2001-2012 гг.):ПКМ = 3,21% + 1,88% х ВВП(1)где ККМ – темп роста пассажирокиломентров (%);ВВП – темп роста валового внутреннего продукта в РФ (%).Одним из значимых внешних факторов является инфляционные ожидания.Учитывая данные графика 5, в рамках прогнозирования стоимости необходимоучитывать будущие значения темпов роста цен производителей промышленнойпродукции.45Источник: Hallestorm N., Modelling aircraft 32График 5 - Разброс стоимости в зависимости от инфляции.Отраслевой уровень.
Главным отраслевым фактором, влияющим на стоимость ВС, является уровень спроса и предложения перевозки пассажиров и грузов в определенный момент времени на рынке авиаперевозок. Разбалансированность рынка обоснована наличием замедленной цепной реакции. Авиакомпаниипроизводят заказы новых ВС, когда уровень загрузки посадочных мест растет ибизнес процессы налажены. В силу того, что период поставки ВС колеблется от12-18 месяцев, многие перевозчики получают технику, когда рынок уже насыщени спрос снижается. Дополнительные пассажирские и грузовые мощности повышают предложение и вызывают излишек, что приводит к снижению цен на ВС.Уменьшение доходности перевозок приводит к списанию операционно неэффективных воздушных судов и желание менеджмента в инвестировании в более экономичные ВС.
В итоге, спрос на перевозки начинает снова превышать предложение. Данная цикличность является типичной в связи с присутствием временныхлагов по поставке техники. В работе сделано предположение о том, что существует прямая зависимость между ростом спроса на провоз пассажиров и грузови стоимостью ВС. Данная зависимость исследуется в рамках разработки авторской методики прогнозирования рыночной стоимости ВС.32Hallestorm N.
Modelling aircraft // PK airfinance note. – 2010. - №12. – p. 1-62.46Внутренние факторы стоимости – третий уровень классификации. В данный уровень входят факторы, связанные непосредственно с деятельностью самого объекта оценки. Для начала необходимо рассмотреть факторы, которые в рамках данного исследования объединяются под термином «экономическоеобесценение». Аналогично прочей промышленной продукции, стоимость воздушного судна подтверждена обесценению.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
