Совершенствование методов оценки стоимости имущества российских авиакомпаний (1142763)
Текст из файла
Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждениевысшего профессионального образования«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»На правах рукописиТерентьев Антон НиколаевичСОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВОЦЕНКИ СТОИМОСТИИМУЩЕСТВА РОССИЙСКИХ АВИАКОМПАНИЙСпециальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредитДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:доктор экономических наук, профессорНиконова Ирина АлександровнаМосква - 20142ОГЛАВЛЕНИЕВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………….....3ГЛАВА 1.
ОСОБЕННОСТИ ИМУЩЕСТВА АВИАКОМПАНИИ КАКОБЪЕКТА СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ…………………………………………131.1. Состояние и стратегия развития российского рынка авиационных перевозо……….....131.2. Структура имущественного комплекса авиакомпании. Воздушное судно какобъект стоимостной оценки: цели оценки и исследование факторов, влияющих настоимость В…………………...…………………………………………………….….351.3. Нормативно-правовое регулирование деятельности российской авиакомпаниии оценка ее влияния на стоимость имуществ…………….…………………………53ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СУЩЕСТВУЩЕЙ РОСИЙСКОЙ И ЗАРУБЕЖНОЙ ТЕОРИИ ИПРАКТИКИ ОЦЕНКИ ВОЗДУШНОГО СУДНА АВИАКОМПАНИИ………………….642.1. Анализ российской теории и практики оценки воздушных судов……………642.2.
Исследование современных зарубежных методов оценки воздушных судов…………77ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ МЕТОДОВ ОЦЕНКИСТОИМОСТИ ИМУЩЕСТВА РОССИЙСКИХ АВИАКОМПАНИЙ……….903.1.Разработка методики прогнозирования стоимости воздушного судна. Развитиеметодов доходного подхода к оценке стоимости воздушного судн…………..….903.2.Развитиеметодовзатратногоподходакопределениюстоимостивоздушного судна. Определение совокупного износа воздушного судна на основеанализ изменения доходности актива………………………………………………1223.3.Учет факторов стоимости при оценке воздушного судна в рамкахсравнительного подхода. Развитие методов оценки воздушных судов на основемультипликаторов………………………………………………….………………..131ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………….138СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………………...141ПРИЛОЖЕНИЯ……………………………………………………………………..154Приложение А Точность прогнозов APFM модели………………………………..154Приложение Б Показатели чувствительности доходной модели…………….….1583ВВЕДЕНИЕАктуальность темы исследования.
Развитие отрасли авиаперевозок является на современном этапе одной из важнейших направлений модернизации российской экономики. В 2012 году пассажирооборот воздушного сообщения болеечем на 70%1 превысил аналогичный показатель железнодорожного транспорта.Темпы роста показателей перевозки российских авиакомпаний за последние 10лет в три раза превысили аналогичные показатели мирового рынка. Увеличениечисла перевезенных пассажиров и грузов в 2012 году по сравнению с 2011 годомсоставило 15%, в 1-ом полугодии 2013 года по сравнению с аналогичным периодом 2012 года – 13%1, тогда как мировые показатели не превышали уровня 5% и4%, соответственно.
Наибольший вклад в повышенные количественные показатели деятельности отечественных авиакомпаний составили перевозки на международных воздушных линиях, темп роста на которых составил от 25% до 30% зауказанные периоды.Несмотря на уверенный рост абсолютных показателей отрасли авиаперевозок игроки рынка испытывают трудности в рамках осуществления операционнойи финансовой деятельности. Во-первых, повышенный рост потребности в перевозках в результате увеличения мобильности населения и развития экономикиприводит к несоответствию масштабов деятельности авиакомпаний и поставленными при этом перед ними задачами расширения текущих мощностей.
Вовторых, активизировалась фаза внедрения новых технологий в авиаиндустрии,повышающих экономичность эксплуатации воздушных судов (снижение операционных издержек), что, в свою очередь, приводит к ускоренной замене изношенных воздушных судов и более резкому снижению текущей рыночной стоимости.
В-третьих, в силу низкой рентабельности по чистой прибыли (в среднемпо отрасли 1%-2%1) возникает ограниченность в использовании ресурсов, чтоприводит к росту как классических (кредитование под залог и экспортные гаран1Состояние и перспективы развития гражданской авиации России [Электронный ресурс] // Вестник ФАВТ.
- 2013.– Режим доступа: http://www.atminst.ru/up_files/doklad_1_29-01-2013.pdf.4тии), так и поиск новых источников финансирования. В-четвертых, в связи свнедрением правил Basel III и введением ограничений на объем предоставляемыхэкспортных гарантий у авиакомпаний возникает высокая потребность в развитиииных инструментов пополнения денежных средств (операционный и финансовыйлизинг, возвратный лизинг – leaseback, сертификаты закупки оборудования засчет создания сверенный целевых фондов – EET). Необходимо отметить, что всоответствии с рисунком 1 кредитование под залог ВС неразвито в отечественной практике, что во многом обуславливается нестабильностью отрасли, банкротством ряда перевозчиков (Sky Express, «Авианова», «Авиалинии Кубани»,Red Wings), а также отсутствием долгосрочной стабильной ликвидности.20%Кредитование под залог ВСКредитование под гарантииэкспортных агенств50%Лизинговые сделки30%Источник: Ильюшин Финанс Ко.
Материал международного форумаАвиационное финансирование и лизинг в России и СНГ – 20132Рисунок 1 - Структура заемных источников финансирования российских авиакомпаний.Министерством Транспорта РФ разработана «Стратегия развития воздушного транспорта до 2020 года». В рамках данного документа органами государственного регулирования рынка авиаперевозок предлагается, как одна из основных, мера по стимулированию ускоренной замены устаревших и изношенныхпарков воздушных судов (далее – ВС).Оценка внутрироссийского рынка операционного лизинга и возможности авиационного финансирования: Форум // Москва.
Авиатранспортное обозрение: сайт, Москва, 2013. URL: http://www.ato.ru (датаобращения 30.09.2013)25Cтратегической целью развития всего рынка авиаперевозок является снижение операционных издержек игроков рынка (себестоимости) посредствомпроцесса обновления парков воздушных судов российскими авиакомпаниями.Наиболее актуальным в связи с данным процессом становится вопрос о необходимости совершенствования методов стоимостной оценки имущества авиакомпании, уделяя особое внимание основной структурной составляющей основныхфондов (долгосрочным активам) - воздушным судам.
Результаты оценки стоимости ВС используются при купле-продаже ВС, передаче в лизинг, прогнозировании изменения стоимости ВС в плановом периоде, а также при определении выкупной рыночной стоимости в конце срока финансовой аренды. В зависимостиот точности определения текущей и прогнозируемой рыночной стоимости ВС зависит оценка параметров рисков инвестора (требуемая норма доходности), атакже данный аспект позволяет лизингодателю определить риск покрытия инвестиционных затрат в случае возврата предмета сделки лизинга при дефолте лизингополучателя (заемщика).Проведенный анализ отечественной практики оценки имущества авиакомпании демонстрирует, что развитие методологии происходит противоречиво:подходы и методы, применяемые на практике, характеризуются целым рядом аспектов, которые требуют решения.
Во-первых, в рамках доходного подхода отсутствует признанный на практике механизм прямого построения выручки отэксплуатации ВС, ставка дисконтирования не учитывает специфику требуемойнормы доходности для данных категорий активов. Во-вторых, отсутствует инструментарий по прогнозированию рыночной стоимости ВС, что не позволяетрешить ряд прикладных задач. В-третьих, используются разнонаправленные допущения в расчетах стоимости ВС в рамках сравнительного и затратного подходов, что приводит к вариации итоговых результатов стоимости у большинствааналитиков.Текущее положение отечественных авиаперевозчиков, необходимость экономического стимулирования модернизации авиационной техники, а следовательно, потребность в совершенствовании методов оценки имущества авиаком-6пании обусловили актуальность данной проблематики.
Повышение качестваоценочных процедур является объективной необходимостью не только для собственников имущества, но и для менеджмента, инвестиционных аналитиков, лизинговых компаний, страховых фондов и банков.Степень разработанности проблемы. Несмотря на развитие и совершенствование методического аппарата оценки в целом, проблемы определения стоимости специфических объектов, к которым относится воздушное судно, в экономической литературе недостаточно освещены.
Необходимость уточненияпонятийного аппарата, отдельного изучения методов определения стоимостивоздушных судов в рамках доходного, сравнительного и затратного подходовобуславливается тем, что разработанный инструментарий сможет быть использован участниками рынка, менеджментом авиакомпаний и лизингодателями дляповышения эффективности их работы.Первая группа работ, послуживших базой исследования, связана с анализом российского рынка авиаперевозок.
Характеристики
Тип файла PDF
PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.
Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
