Совершенствование методов оценки стоимости имущества российских авиакомпаний (1142763), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Вопросам экономики авиакомпании, развития рынка, управления и анализа эффективности деятельности авиакомпанийпосвящены работы Б.В. Артамонова, В.Г. Афанасьева, В.Н. Казакова, В.Д. Касьянчика, Е.Ф. Косиченко, Е.В. Костроминой, В.М. Курило, Е.А. Олесюк, Е.М. Пинаева, О.В. Репиной, Н.В. Филевой, А.А. Фридлянда. В работах этих авторов основное внимание уделяется рассмотрению особенностей функционированиярынка авиаперевозок и деятельности авиакомпаний, вопросам операционногоуправления в авиакомпаниях, расчета показателей эффективности рейсов, маркетинговых аспектов деятельности. Большой интерес представляют работы зарубежных авторов, посвященные оценке воздушных судов: Г.Т. Браун, П. Бутовски, М. Баллард, С.Голдсмит, Н. Халлесторм и др.В общем виде оценка воздушного судна как транспортного средства рассматривается в ряде работ российских экономистов.

Данной проблематике посвящены труды Л.П. Белых, А.З. Бобылевой, А.А. Андрианова, А.А. Кушель А.,В.С. Валадайцева, М.А.Федотовой, и других. В этих работах освещены подходы7и методы к оценке основных средств (транспортных средств), а также особенности их применения с точки зрения отечественной практики.Вместе с тем в вышеуказанных отечественных работах по рассматриваемойпроблематике не обеспечивается комплексность подходов к оценке и не учитываются отраслевые и технологические особенности, оказывающие существенноевлияние на объективность результатов оценки, не освещены вопросы оценкиимущества авиакомпании в условиях экономической нестабильности.Недостаточная теоретическая и практическая разработанность проблемоценки имущества российских авиакомпаний, а также необходимость эффективного использования результатов их стоимостной оценки обусловили выбор темы,цели и задачи исследования.Цель и задачи исследования.

Цель работы заключается в решении научно-практической задачи совершенствования методов оценки стоимости имущества авиакомпании (воздушных судов как основной структурной составляющей).Для достижения данной цели в работе поставлены следующие основныезадачи:1. исследовать особенности имущества авиакомпании как объекта стоимостнойоценки, уточнить понятийный аппарат при проведении оценочных процедур;2. провести анализ особенностей отрасли авиаперевозок и определить специфические факторы, влияющие на стоимость имущества авиакомпании;3.

систематизировать и обобщить зарубежный опыт оценки стоимости воздушных судов; провести адаптацию применения зарубежных методик в российскихусловиях;4. сформировать методический аппарат по прогнозированию стоимости ВС, который учитывает эмпирически наблюдаемую цикличность, апробировать его напримере конкретных типов имущества;5. модернизировать существующий инструментарий оценки стоимости воздушных судов авиакомпании в рамках доходного подхода;6. научно обосновать элементы развития методов затратного и сравнительногоподходов при оценке стоимости воздушного судна.8Объектом исследования является воздушные суда (объект недвижимостипо законодательству РФ) российских авиакомпаний.Предметом диссертационного исследования являются методы оценкирыночной стоимости воздушных судов авиакомпании как наиболее значимойструктурной составляющей имущества авиакомпании.Методологическая и теоретическая основы исследования. Методологической и теоретической основой диссертации послужили работы отечественныхи зарубежных авторов в области оценки стоимости имущества, специализирующихся на транспорте, а также законодательные и нормативные документы РФ ипрежде всего, Федеральный закон об оценочной деятельности в РФ, российскиеФедеральные стандарты оценки.Методология исследования базируется на использовании общепринятыхнаучных методов и приемов: системного подхода к объекту анализа, сравнения иобобщения, группировки, моделирования, методов исторического и логическогоанализа теоретического и практического материалов, что обеспечивает целостность, всесторонность, достоверность диссертационной работы.

Графическоеописание выполнено посредством графиков, схем и таблиц.Диссертация выполнена в соответствии с пунктами 5.1 и 5.2 Паспорта специальности 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит (экономическиенауки).Информационной основой исследования послужили монографии в периодических изданиях, в том числе зарубежных авторов, нормативные документы. Вработе также использованы федеральные законодательные акты, методическиематериалы, справочные материалы органов статистики РФ, результаты исследований и аналитических обзоров, финансовая и бухгалтерская отчетность авиакомпаний, информационные и методические материалы крупнейших оценочныхи консалтинговых компаний, материалы научных конференций, публикации всети интернет.Научная новизна исследования заключается в развитии комплекса теоретических и методических положений по совершенствованию методов стои-9мостной оценки имущества авиакомпании с учетом задач и перспектив развитияотрасли авиаперевозок.

Новыми являются следующие научные положения, выносимые на защиту:1. Обосновано, что в силу объективных и субъективных причин развития российского рынка авиаперевозок и отечественного фондового рынка на современном этапе происходит недооценка отечественных авиакомпаний по сравнению сзарубежными аналогами. На основе построения мультипликаторов EV/S,EV/EBITDA, P/E за период 2010-2013 гг. выявлено снижение рыночной стоимости акций отечественных авиакомпаний с учетом уровня их ликвидности в среднем на 34%.2. Доказана необходимость применения нового вида стоимости – «базовая стоимость» как основы для определения текущей и прогнозной величины рыночнойстоимости воздушного судна.

Показана математическая зависимость (экспоненциальная) базовой стоимости ВС в конкретный промежуток времени от его возраста (жизненный цикл). Данный вид стоимости согласуется с историческимтрендом и предполагает нахождение ВС в середине межремонтного ресурса прирыночных параметрах доходов и расходов от эксплуатации в целях расчета денежного потока.3. Для имущества авиакомпаний обоснована совокупность факторов, оказывающих влияние на стоимость, в том числе динамически во времени: внешниефакторы - макроуровень (деловая активность и уровень пассажирооборота, инфляционные ожидания, курсы валют) и отраслевые факторы (уровень конкуренции в отрасли, цена на топливо и квалификация персонала); внутренние факторы: зависимость уровня операционных расходов от наработки, календарная ичасовая наработка воздушного судна, технические характеристики (размер судна, комплектация и др.), техническое состояние (межремонтный ресурс D-check,C-check).4.

Предложены и обоснованы направления совершенствования методов оценкистоимости воздушных судов авиакомпании в рамках доходного подхода, а именно: показаны варианты расчета долгового и бездолгового денежных потоков, ре-10грессионная зависимость удельных показателей выручки/себестоимости эксплуатации воздушного судна; снижение доходности при увеличении протяженностимаршрутной сети ВС; прогнозирование объема авиаработы по типам ВС в зависимости от макро- и отраслевых показателей рынка авиаперевозок. учет факторов цикличности при определении ставки дисконтирования, связанных с повышенной волатильностью, путем введения поправочного коэффициента.5.

Предложена гипотеза о наличии цикличности при прогнозировании рыночной стоимости воздушного судна, основанная на историческом анализе данных.Проведена проверка этих предположений, на основе которой разработана методика прогнозирования стоимости воздушного судна, позволяющая выявить качественно новые закономерности.6. Разработаны и научно обоснованы рекомендации по совершенствованию методов оценки ВС в рамках сравнительного и затратного подходов: использование комплекса натуральных и финансовых показателей при оценкестоимости воздушного судна. На основе фактических сделок купли-продажипроведен анализ разброса типов мультипликаторов, который показал возможность использования ряда из них как ключевых и наиболее надежных на практике в российских условиях; доказана необходимость расчета совокупного износа ВС на основе доходообразующих факторов в отличие от классических методик определения устаревания.Практическая значимость исследования заключается в том, что основныеположения, выводы и рекомендации могут быть использованы российскимипрактикующими оценщиками, финансовыми консультантами и руководством ведущих авиакомпаний, а также представителями крупных лизинговых компаний,страховых фондов и аналитиками рынка.

Основные разделы и положения работыпосвящены развитию методов оценки имущества авиакомпании с учетом отраслевых особенностей рынка авиаперевозок и могут быть использованы для дальнейших научных исследований в области теории и практики стоимостной оценки. Материалы диссертационного исследования предлагаются для внедрения впреподавание учебной дисциплины «Оценка основных средств» и при проведе-11нии специализированных учебных курсов, раскрывающих отраслевые особенности стоимостной оценки.Практическое значение имеют следующие результаты исследования:1. Расчет базовой стоимости позволяет сделать вывод о наличии экспоненциальной зависимости стоимости ВС от его возраста в конкретный промежутоквремени в случае нахождения объекта в средней точке межремонтного цикла ипри равенстве спроса и предложения.

Инвесторы, получая данные о базовой стоимости актива, имеют возможность принимать соответствующие управленческие решения. Кроме того, базовая стоимость является отправной точкой в прогнозировании стоимости ВС, а также при применении корректировок всравнительном подходе.2. Методика прогнозирования стоимости ВС позволяет участникам рынкаидентифицировать наличие дополнительных рисков, связанных с инвестированием в данный тип ВС, оценить параметр волатильности и, связанную с этим,величину требуемой нормы доходности.3.

Характеристики

Список файлов диссертации