Интеграция платежных систем на мировом финансовом рынке (1142383), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Это связано с интернационализацией обращения в этих странах,особенно с тем фактом, что заграничные ценные бумаги все чаще начинаютобращаться на этих рынках. Тем не менее, нельзя забывать о том, что созданиесвязей между депозитариями является процессом довольно сложным идорогостоящим, поэтому его рентабельность зависит от спроса на клиринг ирасчеты на данном заграничном рынке.В контексте трансграничных расчетов многие центральные депозитарииценных бумаг предлагают иностранным инвестиционным фирмам (а косвенно –инвесторам, которых они представляют) дистанционный доступ к своим услугам.П р и м е ч а н и е – дистанционныйучастникаксистемедоступозначаетдоступиностранногобез необходимости иметь местонахождение/отделение в странеоператора системы.Что же касается депозитариев, которые не ведут денежные счета, а такихбольшинство, дистанционный участник должен также получить доступ к банку, вкотором проводится денежный расчет сделок для данного депозитария.
Чащевсего это национальные центральные банки, которые, как правило, предоставляют6Blue Book: Payment and securities settlement systems in the European Union: euro area countries,Frankfurt, August 2007. Официальный сайт ЕЦБ URL: www.ecb.int (дата обращения: 20.12.2013).72иностранным субъектам доступ и ведение текущих счетов для проведениярасчетов.
Банки, однако, не предоставляют им кредит intra day, который имеетогромное значение для проведения своевременного расчета сделки. В связи с этимдистанционный доступ к услугам центральных депозитариев ценных бумаг непользуется особой популярностью в Евросоюзе. Также многообразие принциповведения расчетов в странах ЕС может быть барьером для трансграничногооперационного взаимодействия между системами расчетов.В наши дни «оптовые» финансовые рынки поддерживаются таким видоминфраструктуры как центральные контрагенты (ЦКА).
Как представлено вПриложении Б, в Европе зарегистрировано всего 9 ЦКА, которые обслуживаютрынок ценных бумаг и деривативов. Подробно они описаны в Таблице Б.1Приложения Б.Поэтому, еще одним проблемным вопросом в развитии интеграциирасчетных систем по ценным бумагам (РСЦБ) является совместимость в работеЦКА, консолидация на уровне торгов. Кроме того, увеличение неттингастимулирует многопродуктовый клиринг, который требует стандартизации.ВнедряетсяобязательныйклирингпостандартамсистемыEMIRдлястандартизации внебиржевых деривативов.Сегодня в зоне евро насчитывается 27 систем для расчетов по сделкам сценными бумагами, представленных в таблице 4, из которых 23 могутиспользоваться в кредитных операциях Евросистемы.
Между этими системамисуществует 63 связи.Средний размер комиссии за клиринг и расчеты по операциям с акциямиразличается в европейских центральных депозитариях в зависимости отгеографии сделки. В 2008 году расчеты внутри страны обходились в 0,25 евро, атранснациональные расчеты стоили 2,88 евро.Для сравнения участники американской системы DTCC платят самуюнизкую комиссию за клиринг в мире – третья часть пенса за 1 транзакцию.
DTCCсистема получает преимущества на экономии от масштаба и критической массы:73по сравнению с 2005 годом ставка комиссии сократилась на 64%, несмотря наудвоение объема рынка.Таблица 4 - Системы для расчетов по сделкам с ценными бумагами,использующиеся в кредитных операциях ЕвросистемыСтранаПриемлемые РСЦББельгияNBB-SSSEuroclear BankClearstream Banking Frankfurt – CASCADEClearstream Banking Frankfurt – CREATIONBOGSIberclear (CADE)Iberclear (SCLV)SCL BarcelonaSCL BilbaoSCL ValenciaEuroclear FranceMonte TitoliCDCRClearstream Banking S.A.VP Lux S.a.r.l.MaltaclearEuroclear NederlandOeKBSitemeInterborsaKDDCDCPEuroclear Finland Oy-RM SystemФРГГрецияИспанияФранцияИталияКипрЛюксембургМальтаНидерландыАвстрияПортугалияСловенияСловакияФинляндияИсточник: Составлено автором.Централизованнаяобеспечиваетинфраструктурасущественнонизкиедлякомиссиипост-торговыхвСШАпооперацийсравнениюсфрагментированной системой Европы.
Различие в степени фрагментированноститорговой и пост-торговой инфраструктуры в Европе и США нагляднопредставлено на рисунке 4.Например, средняя комиссия за клиринг в Европе выше на 11 тыс.процентов по сравнению с США – 0,34 долл. США и 0,003 долл. США,соответственно. Таким образом, европейские торговые фирмы переплачивают74миллионы долларов (евро) ежегодно из-за фрагментации систем7. Однакоприводимые в таблице 5 данные о структуре общих затрат участников рынка наоплату услуг расчетов и клиринга значительно выше.Источник: Составлено автором.П р и м е ч а н и е – система Euroclear включает дочерние структуры в Бельгии, Финляндии,Франции, Нидерландах, Швеции, Великобритании и Ирландии.
Названия остальных системыдаются в оригинале.Рисунок 4 - Структура торговой и пост-торговой инфраструктуры в Европе иСШАПримерами проектов международной интеграции инфраструктуры расчетовпо ценным бумагам является проект Link Up Markets. Учреждение Link UpMarketsявляетсясовместнымпредприятием11ведущихцентральныхдепозитариев: Clearstream Banking AG Frankfurt (ФРГ), Cyprus Stock Exchange(Кипр), Hellenic Exchanges S.A. (Греция), IBERCLEAR (Испания), MCDR(Египет), Oesterreichische Kontrollbank AG (Австрия), SIX SIS AG (Швейцария),STRATE (ЮАР), VPS Lux (Люксембург), VP SECURITIES (Дания) и VPS(Норвегия).7ОфициальныйсайткомпанииDTCChttp://www.dtcc.com/about/business/value_proposition.php (дата обращения: 25.12.2013).URL:75Ключевой целью компании является повышение эффективности и снижениеиздержек на пост-торговый процессинг для транснациональных сделок с ценнымибумагами посредством оптимизации взаимной совместимости в работе на уровнедепозитариев.
Система была запущена в эксплуатацию 30 марта 2009 года. Врезультате была создана общая инфраструктура. Это решение позволяет клиентамцентральных депозитариев ценных бумаг (ЦДЦБ) снизить разрыв в расходах,который существует между проведением расчетов и хранением национальных изарубежных ценных бумаг. Партнеры Link Up Markets, 11 центральныхдепозитариев, намерены использовать решение SWIFT - сеть добавленнойстоимости (Value Added Network) и базовые услуги по трансформации,тестированию и стандартам для присоединения к T2S. SWIFT также расширитсвой опыт в сфере информационных технологий (ИТ) для разработки вдальнейшем инфраструктуры для Link-up Markets.Таблица 5 - Издержки участников рынка на клиринг и расчеты в странах мира на1 операцию в евроСШАБританияИталияДанияФРГШвейцарияВедениезаписей0,07--Сверка(Matching)0,270,290,21-КлирингНеттингРасчеты0,0130,190,120,810,530,100,31-0,0190,50,212-0,26Общиезатраты0,3721,290,5420,810,530,36Источник: The direct cost of clearing and settlement an EU-US comparison.
– NERA EconomistConsulting.URL:http://www.europe-economics.com/publications/cost_of_capital.pdf(датаобращения: 25.12.2013).24 октября 2012 организации SWIFT и Link Up Markets объявили осотрудничестве в сфере системы TARGET2-Securities, запуск которой вэксплуатацию планируется в 2015 году. Согласно условиям соглашения будетиспользовано решение Value Added Network, а также реализовано множествовыгод от сотрудничества, в т.ч.
трансформация сообщений, тестирование истандарты, которые разрабатываются корпорацией SWIFT, чтобы разрешитьпроблемы инфраструктуры и согласовать издержки применения. Как отметил Э.76Раес (Alain Raes), управляющий EMEA (подразделение SWIFT): «T2S являетсяочень важной инициативой, изменяющей облик бизнеса ценных бумаг» 8.Техническая платформа Link Up Markets базируется на двух существующихпродуктах корпорации Tata Consulting Services: BaNCS EAI и BaNCSAnnouncement Capture. Учитывая ведущие позиции Clearstream Services, этистандартные продукты были адаптированы и структурированы в соответствии спотребностями депозитариев-партнеров Link Up Markets. Данная техническаяплатформа, запущенная в эксплуатацию в марте 2009 г., позволяет осуществлятьэффективную коммуникацию между ЦДЦБ-членами альянса.
Она осуществляетмаршрутизацию, конвертирует форматы и обменивается информацией междуЦДЦБ.Кроме того, общая инфраструктура обеспечивает централизованнуюбазовую информацию о корпоративных действиях, распределении голосовакционеров. В настоящее время многие национальные депозитарии ценных бумаги системы расчетов по операциям с ценными бумагами установили двусторонниемежсистемные связи, лишь некоторые приступили к интеграции на региональномили межрегиональном уровнях с переходом к организованным многостороннимсистемам.Наиболее ярким примером, является TARGET2-Securities (T2S), проект согромным потенциалом для интеграции рынков.
T2S позволит участвующимцентральным депозитариям сосредоточиться на услугах добавленной стоимости, вто время как основная услуга расчетов будет осуществляться через единуюплатформу T2S. T2S тем самым облегчит для бизнеса переход от одногодепозитария к другому. Главные действующие лица, которые гармонизируютоперации в T2S, имеют больший шанс воспользоваться всеми преимуществамиT2S и расширить свой бизнес. С другой стороны, европейские центральныедепозитарии, которые не проведут гармонизацию, смогут увидеть, что по ценным8Сайт электронного журнала Banking technology URL: http://www.bankingtech.com/51994/ecbtweaks-t2s-migration-schedule/ (дата обращения: 25.06.2014).77бумагам,выпущеннымчерезихдепозитарии,проводятсярасчетыпреимущественно в других депозитариях, участвующих в T2S.П р и м е ч а н и е – T2S является европейской инициативой, которую координируетЕвропейски центральный банк, для создания единой платформы для расчетов по ценнымбумагам.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
