Институциональные основы внешнего долга России (1142358), страница 7
Текст из файла (страница 7)
Дляэтого, на наш взгляд, необходимо:- производить количественные ограничения последующего развития объемаи структуры заимствований, которые определяются рисками его воспроизводства,а именно, оперативными и финансовыми рисками;-сформироватьинституциональныймеханизм,обеспечивающийвзаимосвязь экономических и политических интересов всех агентов институтавнешнего долга, основанный на обеспечении экономической безопасности нашейстраны.37ГЛАВА 2ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ВНЕШНЕГО ДОЛГА РОССИИ2.1 Размывание прав собственности в условиях роста внешнего долга РоссииОтношения и права собственности на имущество, приобретенное за счетзаемных средств не являются широко изученными.
Так до сих пор не имеетрешения и современных институциональных подходов анализ прав собственностина внешнем долговом рынке.Ситуация на внешнем долговом рынке складывается так, что в последниедесять лет внешний долг России не сокращается, а только набирает обороты.Подтверждением этому является неуклонно растущий объем задолженности врасчете на каждого гражданина нашей страны (составляет около 5,1 тыс.
долл.),которая увеличилась за вышеуказанный период почти на треть, являясь при этомсвидетельством нестабильной экономической ситуации в стране.За последние годы совокупный объем внешнего долга России продолжалрасти, так по данным Центрального Банка России за 2011 год он увеличился на56,3 млрд. долл., в 2012 году уже на 86,6 млрд. долл., в 2013 года еще на 97,1млрд. долл. и по данным Центрального Банка за 2013 год внешний долг Россиисоставил 728,9 млрд.
долл., что превышает показатель за 2012 год на 15 %.Так быстро объем внешнего долга России (при анализе двух летнегоинтервала) рос всего однажды с 1 октября 2006 года по 1 октября 2008 года(вырос на 271,5 млрд. долл. и удвоился). Тогда все это привело к внезапнойостановке внешнего кредитования и крупной валютной паникой.38ВнешняязадолженностьРоссииделитсянагосударственныеикорпоративные долги.К корпоративному долгу относятся долги банков и долги частного сектора(предприятий, организаций). Под государственным долгом понимаются всенепогашенные долговые обязательства (включая процентные платежи) поотношению к частным лицам и институтам (в том числе и иностранным) внегосударственного сектора, а также иностранным государствам [13].На рисунке 5 схематично показано, что весомый вклад в объемесовокупного внешнего долга занимает корпоративный долг.
По данным БанкаРоссии на 1 июля 2014 года из общего объема задолженности в 720,9 млрд. долл.,корпоративный долг составляет 650,2 млрд. долл. (долги банков 206,5 млрд. долл.,долг предприятий и организаций 443,7 млрд. долл.)Источник: составлено автором по данным Центрального банка России.Рисунок 5 - Динамика внешнего долга России, млн. долл.За последние десять лет структура внешнего долга России существенноизменилась.Историческаяструктуравнешнегодолгаизмениласьизпреобладающего государственного в сторону частного (корпоративного).Составляющая государственного внешнего долга в объеме совокупногопретерпела серьезные изменения так в 2001 году государственный внешний долг39составлял 70 %, в 2003 году 53 %, в 2006 году 16 %, а по данным на 1 июлясоставляет около 10 %.
Существенный рост задолженности российскихорганизаций за период с 2006 года по июль 2014 года составил 337,3 млрд. долл.,а банков, за этот же период, 137,8 млрд. долл. обусловлено это тем, чтовоспользовавшись доступностью внешних рынков, они начали существеннозанимать за рубежом.Так ученые уже давно отмечают две основные тревожные тенденции дляэкономики России это ускоренные темпы рост внешнего корпоративного долга инизкое привлечение государственного внешнего долга для инвестиций в реальныйсектор экономики [80].Таким образом, по нашему мнению, размывание прав собственностисвязано с изменением отношений и прав собственности не только нагосударственном уровне, но и на уровне отдельных предприятий и фирм. Такимобразом, исследование изменения отношений и прав собственности наимущество, приобретенное в результате займа, является весьма актуальным.Неоинституциональные идеи теории прав собственности были выдвинутыР.
Коузом [19] и А. Алчианом (американские ученые), а в дальнейшем былиразвиты другими исследователями, такими как Р. Познер, А. Олейник, Р. Нуреев.Права собственности являются отношениями между странами илипредприятиями, которые возникают вследствие ограниченности ресурсов одних ижеланием получения дополнительного дохода у других. Такой вид отношенийвыступаетформойвыражениянормповеденияучастниковсделки.Существование стабильной системы прав собственности составляет основу дляпринятия инвестиционных решений при минимизации величины издержек отсделок.До 2008 года российские власти за счет дохода, полученного от экспортанефти,взяликурснаактивноепогашениечастидолга,являющегосягосударственным (досрочное погашение долга Парижскому клубу).
Рост жекорпоративного долга происходил во время и после кризиса 2008 года, когданаблюдался процесс восстановления мировой экономики и кредитные ставки на40внешних рынках были низкие. Свою роль сыграла и ситуация на внутреннемрынке, когда еще в 2009 году Центральный банк России объявил о переходе кполитике «плавающего» курса рубля, тем самым за последние годы наблюдаетсятенденция к поэтапной девальвации рубля.По данным рисунка 5 видно, что рост корпоративного внешнего долгаРоссии пришелся на 2006 год и по данным на 1 января 2008 года составил 425,0млрд.
долл., (задолженность банковского сектора составила 164,0 млрд. долл., азадолженность предприятий и организаций 261,0 млрд. долл.). Так, за первый годпосле кризиса банки дополнительно взяли в долг у иностранных кредиторов 17млрд. долл., а предприятия 4 млрд. долл. За 2011-2012 годы корпоративный долгувеличился еще на 122 млрд. долл.Следует отметить, что процесс увеличения в структуре внешнего долгаРоссии корпоративных заимствований, происходит параллельно с сокращениемгосударственных.
Однако такой рост объема корпоративных заимствованийможет способствовать увеличению валютного риска. При возникновенииситуации, связанной с ослаблением рубля, у предприятий (кредиты получены виностранной валюте) будет наблюдаться увеличение стоимости обслуживанияобразовавшейся задолженности.Проводимая Банком России жесткая монетарная политика, направленная насохранение уровня ставки рефинансирования (при этом российские банкивынуждены устанавливать высокие ставки по кредитам) и повышение резервныхтребований к отечественным банкам,подталкивает большое количествопредприятий и банков России при возникновении финансовых проблем,осуществлять кредитование в иностранной валюте (однако при этом используя ихс трудно оцениваемой эффективностью). Так в результате этой политики поитогам 2013 года национальная валюта подешевела на 2,3 рубля к доллару и на4,8 рубля к евро, приводя к удорожанию выплат по зарубежным займам, взятым вдолларах и евро.Россия, получая иностранную валюту (доллары и евро) за проданныересурсы, накапливает их в золотовалютных резервах, осуществляет хранение41валюты за границей и наконец, получает огромные кредиты для российскихкорпораций и банков у мировых государств.
В связи с чем, российская экономика,отдавая предпочтение иностранным кредитам, направлена на поддержаниеэкономики западных стран.Кризис 2008 года способствовал возникновению острого дефициталиквидности у банков и организаций, который привел к привлечению новыхдолгов, продаже части бизнеса и т.д. Например, российские инвестиционныекомпании «Тройка Диалог» и «Ренессанс Капитал» искали более выгодногоинвестора в связи со своей убыточность. Резервы страны имели своейнаправленностью финансирование многих крупных банков и корпораций.
Безподдержки государства вряд ли смогли самостоятельно и вовремя рассчитаться сдолгами крупнейшие компании России как Газпром (общий долг в 2012 году 47,9млрд. долл.), Роснефть (общий долг в 2012 году 23,4 млрд. долл.), Сбербанк, БанкВТБ, АвтоВАЗ, Аэрофлот и многие другие [38].Сцельюподдержкивышеуказанныхкомпаний,Россиипришлосьосуществить сокращение золотовалютных запасов Центрального банка, путеммасштабных заимствований средств из накопленного за десятилетия резерва.Не принимая в расчет кратковременные займы, эта программа оцениваетсяв 25% ВВП, однако, США и Западная Европа для регулирования своей экономикииспользовали только 15% ВВП.
Исходя из этого, в России антикризиснаяпрограмма оказалась самой дорогой в отношению к ВВП среди 20 крупнейшихгосударств.По данным исследования Центра экономического анализа «Интерфакса»,практически все ускорение прироста внешнего долга России обеспечиваютчетыре естественные монополии: «Газпром», «Роснефть», «Транснефть», и РЖД(на 1 сентября 2013 года их долг составил 114 млрд.
долл. [99]) До четверти всехсредств, заимствованных за рубежом ушло не на развитие, а на сделки послиянию и поглощению (то есть на наращивание активов).42Рост внешнего долга российских банков связан с увеличением текущихсчетов и депозитов нерезидентов в них. Скорее всего, эти нерезиденты простоявляются российскими оффшорными фирмами.За последние несколько лет российские банки из нетто-заемщиков намировом рынке превратились в нетто-кредиторов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
