Институциональные основы внешнего долга России (1142358), страница 6
Текст из файла (страница 6)
Внешний долг является экономическим явлением,взаимосвязанным с результатом макроэкономической деятельности государства.Таким образом, при изучении внешнего долга как объекта институциональногоанализа, особое внимание необходимо уделять его институциональной структуре.В частности, Дж. Коммонс считал, что долг это обязательство, принуждение кисполнению которого осуществляется коллективно, в то время как кредит этосоответствующее право, образующееся в результате появления обязательства.Возникающее итоговое социальное отношение представляет собой экономическоеположение или экономический статус, сформированный ожиданиями, к которымустремлены действия каждой из сторон.
С точки зрения долга и обязательства, этостатус подчинения коллективному действию [117].В экономической системе институт внешнего долга складывается их трехкомпонентов: формальных правил, по которым рассчитывается выплата долга;неформальных ограничений и практик, влияющих на восприятие формальныхправил экономическими агентами; механизмов принуждения к уплате суммыдолга. Под формальными правилами мы понимаем то, что эффективностьдолговой политики страны определяется не только соответствующими законами,но и силой самого государства, то есть способностью в уплате долга.Институт внешнегодолгаТрансакционныеиздержкиЗаключениеконтракта напредоставлениекредитаИсточник: составлено автором.Рисунок 2 - Процесс привлечения внешнего долгаОднако на повседневном уровне мотивы данного института определяютсяне столько этими факторами, сколько трансакционными издержками, с которыми31связано заключение договоренности на представление кредита.
Схематичнопроцесс привлечения внешнего долга изображен на рисунке 2.В настоящее время объем внешнего долга оказывает влияние на такиемакроэкономические показатели как уровень инфляции, объем привлекаемыхинвестиций, и в целом, экономический рост страны.Экономическая теория и практика подтверждает то, что влияние внешнейзадолженности на экономический рост может быть различным, зависящим отконкретных факторов, главным из которых является объем задолженности иэффективность использования привлеченных средств.Влияние внешнего долга на экономический рост и проблемы долговогобремени графически проиллюстрированы на долговой кривой А.
Лаффера спомощью рисунка 3, который в свою очередь отражает нелинейную зависимостьмежду объемом накопленной внешней задолженности и предполагаемымобъемом выплат по долгу, при этом поддерживая приемлемые для кредиторовплатежи по внешнему долгу.Нулевая вероятностьдефолтаSD - накопленный внешнийдолгаEA0S - ожидаемые объемывыплат по внешнемудолгуD1 - критический уровеньнакопленного долгаD1DИсточники: составлено автором на основе данных [189].Рисунок 3 - Долговая кривая ЛаффераПо рисунке 3 видно, что существует некий оптимальный уровень величинывнешнего долга страны, при котором предполагаемый объем выплат по внешнемудолгу будет совпадать с объемом обязательств по нему (из расчета полного32погашения задолженности).
Вместе с тем, наступает время (после точки А), когдаобъем задолженности начинает превышать объем ожидаемых выплат в страненичего не остается, как просто не оплачивать свои обязательства. Дальнейшееувеличение объема внешнего долга до точки Е приводит к падению суммарнойстоимости долга, тем самым кривая из восходящей переходит в нисходящую. Длянедопущения банкротства, государство вынуждено разрабатывать политикууправления внешним долгом, при котором поддержание кредитоспособностистраны будет находиться на оптимальном уровне (списание или реструктуризациячасти долга).Так теоретическая концепция Г.
Кальво [113], Д. Коэна и Дж. Сакса [25,116] говорит о том, что внешние заимствования способствуют экономическомуросту при исходно низком уровне долга и соответственно притормаживают темпыроста при достаточно высоких объемах внешней задолженности. Другимисловами данными учеными предлагалось модифицировать кривую Лаффера длявнешнего долга, для иллюстрации зависимости экономического роста от объемазадолженности.Вместестем,исходяизэмпирическихсуждений,восновномподдерживается двойственная степень влияния внешнего долга на экономическийрост. Н. Бена, Р. Бхаттачария, Р.
Клементс, Т. Нгуен [115], Н. Нджугуна [120],Л. Риччи [127], И. Элбадави утверждают, что существует нелинейная зависимостьмежду взаимоотношениями внешнего долга и экономическим ростом. Расчетывышеуказанных авторов подтверждают, что низкий уровень объема внешнегодолга ведет к ускоренным темпам экономического роста, однако послеопределенногообъемазадолженности,влияниеегостановитсяпротивоположным.Увеличение доли внешних заимствований имеет как субъективное, так иобъективное основание.
Субъективность заключается в решении государственныхорганов власти о необходимости привлечения внешнего финансирования в видезаймов и кредитов. Объективным основанием является макроэкономическаяситуация, складывающаяся в стране.33Проведение политики государства, при которой происходит постепенноенаращивание величины внешней задолженности, целью которой являетсяпокрытие бюджетного дефицита, приводит к увеличению спроса на деньги.Ограничение Центральным банком выпуска денег в обращение, впоследствииможет привести к быстрому росту процентных ставок по кредитам.В свою очередь на внутреннем рынке страны, при повышении процентныхставок увеличивается спрос на валюту этой страны и ее ценные бумаги, чтосоздает привлечение внешний займов и так называемых «горячих денег»(крупные массы денег, быстро перемещаемые с целью получения краткосрочнойвыгоды).Такимобразом,внешнийдолгявляетсяоднимизинститутов,существующих по определенным правилам, установленным государством.
Прианализе внешнего долга как института, многие авторы, такие как Алехин Б.И. [6],Федякина Л.Н. [31], Новожилова Т. Н. [21], Шохин А.Н. [34] и др., исследуют всвоих работах проблему долга, уделяя внимание при этом взаимодействию этихправил.Так особое внимание хотелось бы уделить степени взаимного влиянияинфляции и объема внешней задолженности. Как известно, высокий уровеньинфляции приводит к нестабильности в макроэкономике, нарушению балансамежду сбережениями и инвестициями, тем самым вынуждая государство всебольше прибегать к внешним заимствованиям [62].Вместе с тем, существует и обратная связь влияния инфляции и внешнегодолга. Так необходимость в погашении внешней задолженности у страндолжниковстимулируетинфляционныйрост,оказываявлияниенаэкономическую политику.
Темпы роста инфляции в странах, основныхкредиторов, оказывают влияние на объемы предоставляемых кредитов, а такжеусловий их дальнейшего погашения. Таким образом, все это способствует роступроцентных ставок, причем как национальных, так и по международномукредиту.34Как известно инфляция определяется отношением объема денежной массыи объемом товарооборота, при этом как или откуда появилась эта денежная массароли не играет. Отсюда следует, что экономически оправданными можно назватьлишь внутренние займы, так как они не увеличивают денежную базу.
При этом,многие страны все равно прибегают именно к внешним займам, тем самымобразуя зависимость от международных банковских корпораций.Например в России, корпоративные кредиты в среднем на 7-8 % дороже чему ряда мировых стран. При этом, процент по кредитам закладывается в стоимостьпродукции на каждом этапе ее производства, что делает продукцию менеекредитоспособной на мировом рынке. Вместе с тем, еще Адам Смит писал о том,что проценты по внешнему долгу являются вычетом из национальногоблагосостояния, при этом эти проценты утекают за границу, где находятсядержатели внешнего долга, что в совокупности имеет негативное влияние наэкономику страны [27].Законодательная базаКредитоспособностьгосударства по уплатевнешнего долгаИнституциональныймеханизм обеспеченияналичия ресурсов,достаточных дляисполнения бюджетаИнституциональныймеханизмвоспроизводстваинститута внешнегодолгаИсточник: составлено автором.Рисунок 4 - Основные элементы институционального инструмента управлениявнешней задолженностью35Как экономическая категория институт внешнего долга, представляет собойсистему норм и правил взаимоотношений между органами государственнойвласти и международными экономическими агентами.
При этом существуетнеобходимость методологических и практических разработок, обеспечивающихисследование институциональных инструментов управления внешним долгом исоздание систем повышения эффективности управления этим долгом.Первым самым важным институциональным инструментом внешнегозаимствования, изображенном на рисунке 4, является законодательная база,формирующая институт внешнего долга, находящаяся в состоянии постоянныхизменений,создаваяситуациюнеопределенностидлявсехучастниковбюджетного процесса. Все это не позволяет максимально точно оценить влияниеэтих изменений на снижение уровня неопределенности экономической среды.Чрезмерный внешний долг негативно влияет на кредитоспособность страныв целом. Так, вторым институциональным инструментом является механизмобеспечения наличия ресурсов, достаточных для исполнения бюджета страны сцелью обеспечения кредитоспособности государства, создавая координациюмежду формированием бюджета, его использованием, платежной системой иуправлением внешней задолженностью.Третьим институциональным инструментом является институциональныймеханизм управления воспроизводством внешнего долга, который представляетнормы, регулирующие меры по уменьшению ранее отмеченных рисковуправления внешней задолженностью.Выработка стратегически верной политики по управлению внешним долгомРоссии должна осуществляться с учетом возможных общих экономическихпотрясений и долговых обязательств всего государственного сектора.
Вместе стем,финансированиедефицитагосударственногобюджетаявляетсяудовлетворением потребности в макроэкономической стабильности любогогосударства.Исходя из вышеизложенного можно сказать, что создание полноценногоинститута управления внешним долгом экономической системы России,36позволяет уменьшить трансакционные издержки при осуществлении сделок,отрегулировать права собственности, повысить эффективность бюджетногопроцесса, а также улучшить инвестиционную привлекательность страны.