Институциональные основы внешнего долга России (1142358), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Это откровенно незначительная величина, которая не вызывает серьёзныхопасений (0,6% совокупного притока иностранного капитала). При этом еще год108назад на долю портфельных инвестиций приходилось порядка 1,2% суммарныхвложений иностранного капитала. То есть приток спекулятивного капитала за2013 год не только не вырос, но даже уменьшился.Можно сказать, что в настоящий момент влияние «горячих» капиталов вРоссии весьма ограниченно. В целом, за исключением кризисных периодов (лето1998 года, весна 2004 года, осень 2008 года, осень 2011 года, весна 2012 года) этотспекулятивный капитал не оказывает практически никакого заметного влияния нароссийскую экономику и валютно-финансовую систему России.Наибольший вклад в рост иностранных инвестиций в России былобусловлен усилением притока капитала по статье «прочие инвестиции». Вданном случае, согласно методологии платёжного баланса Банка России, речьидёт главным образом об иностранных кредитах и займах, предоставленныхроссийским заёмщикам.
А также (в гораздо меньшей степени) о приобретениироссийской валюты нерезидентами и открытии рублёвых счетов в российскихбанках иностранными физическими и юридическими лицами.Российские компании и банки, не имеющие доступа к долгосрочныминвестиционным ресурсам по приемлемой ставке процента, всё сильнее влезают вдолговую зависимость от иностранных кредиторов. Причём процесс этот далеконе безобиден и безболезнен.Из 170,2 млрд. долл. [104], поступивших по итогам 2013 года в Россию из-зарубежа в виде иностранных инвестиций, на долю «прочих инвестиций» (то естькредитов и займов) пришлось не менее 143,0 млрд.
долл. (около 84,0%). За годзаметных изменений к лучшему этот показатель не получил. Для сравнения:удельный вес прочих инвестиций вырос с 31,0% в 1995 году до 58,3% в 2000 году,72,6% в 2008 году, 86,8% в 2012 году и до 87,4% по итогам первого полугодия2013 года. Другими словами, за 17 лет доля кредитов и займов в структуреиностранных инвестиций в России увеличилась в 2,8 раза, тогда как удельный веспрямых инвестиций снизилась в 5,6 раза.Иностранные инвесторы с точки зрения целеполагания и расстановкиприоритетов практически ничем не отличаются от российских инвесторов.
В109точном соответствии с рыночными принципами они склонны вкладывать свойкапитал в те отрасли, которые могут гарантировать получение высоких исверхвысоких доходов в максимально сжатые сроки и при наименьших рисках. Вданную категорию попадают разного рода спекулятивные операции нафинансовых рынках и торгово-посреднические операции.Именно об этом и говорят официальные данные Росстата, согласно которымза 2013 год из накопленных 384,1 млрд.
долл. иностранных инвестиций 38,2%приходилось на обрабатывающие производства, 16,7 % на добычу полезныхископаемых, 18,2% на оптово-розничную торговлю, 10,5 % на посредническиеоперации на рынке недвижимости, 8,4 % на транспорт и связь.Такое распределение говорит о том, что в России развиваются только теотрасли, которые приносят инвесторам высокие доходы. К таким отраслямотносят нефтедобывающий комплекс, черная и цветная металлургия, топливноэнергетический комплекс, машиностроение и металлообработка, торговля иобщественное питание, автомобильный сектор.В фондоемкие отрасли инвесторы практически не направляют инвестиции,хотя они находятся в наиболее тяжелом положении.
Пугает их низкаярентабельность и необходимость долгосрочных инвестиционных программ потехническому перевооружению, высокая конкуренция среди производителей изстран с более стабильной экономикой.Согласно концепции Дж. Даннинга, привлечение иностранных инвестицийв страну зависит не только от стадии экономического развития, но и определяетсяорганизационным поведением политических деятелей, которые возлагают на себяответственность за проведение инвестиционно привлекательной политики.Так, по итогам 2013 года Россия впервые вошла в тройку лидеров стран пообъему прямых иностранных инвестиций, впереди оказались лишь США и Китай.Прирост прямых инвестиций за 2013 год в России составил 83% (94 млрд. долл.) иоказалась третьей (против девятого места в 2012 году). Вместе с тем, экспертыООН объясняют этот прорыв влиянием такого разового фактора, как сделка поприобретению «Роснефтью» ТНК-ВР.110Также среди крупных инвесторов в Россию в 2013 году отметилсясуверенный фонд Абу-Даби, совместно с Российским Фондом ПрямыхИнвестиций (РФПИ), вложивший 5 млрд.
долл. в инфраструктурные проекты.Еще 3 млрд. долл. РФПИ привлек от других инвесторов, среди них Japan Bank forInternational Cooperation (Япония), Fondo Strategico Italiano (Италия) и KoreaInvestment Corporation (Республика Корея) [97].Таким образом, иностранные инвестиции состоят из кредитов и займов.Импортсовременныхуправленческихипроизводственныхтехнологий,техническое перевооружение производства, модернизация инфраструктуры иЖКХ, развитие научно-технического потенциала и человеческого капитала всеэто не имеет отношения к привлеченным инвестициям.
Это долговое бремя,которое ложится на крупнейшие российские компании и банки, в том числезанятые в стратегически значимых секторах экономики и отвечающие засуверенитет и национальную безопасность России.Процесс втягивания крупнейших российских промышленных предприятийи банков (прежде всего с государственным участием) в петлю внешних займов и«подсаживания» их на иностранные кредиты приводит к тому, что представителииностранного капитала и крупнейшие международные банки получают в качествезалога акции предприятий стратегически значимых секторов российскойэкономики.В основном тот капитал, который поступает в Россию из-за рубежа подвидом иностранных инвестиций, на самом деле не является иностранным, аявляется российским по источнику происхождения.
Это те капиталы, которыезаконным и незаконным образом вывозятся российскими финансовыми инефинансовыми организациями за пределы российской юрисдикции, тамлегализуются,получают«иностраннуюпрописку»изатемподвидоминостранных инвестиций возвращаются обратно в Россию, получая разного роданалоговые преференции и льготы.Вструктуреиностранныхинвестицийопережающимитемпаминаблюдается рост прочих инвестиций по сравнению с прямыми и портфельными111и является это фактором не благоприятным, так как преобладающие ресурсыявляются возвратными и платными.Для экономики России важно учитывать также срочность долга, которая всреднем не превышает 3-5 лет. Для сравнения, сроки погашения государственныхамериканских долгов редко бывают меньше 50 лет, Франция занимает и на 70 летвперед. Россия же, с ее сырьевой экономикой и отсталой обрабатывающейпромышленностью, полностью зависит от мировой цены нефти.
Так, в случаеновогокризисарефинансироватьдолгипутемновогокредитованияиоблигационных займов (так делается сейчас) уже не получится.В связи с чем, банки и предприятия вкладывают в зарубежные активысредств куда больше, чем потом возвращается в российскую экономику.В условиях финансовой нестабильности особую актуальность приобретаютвопросы, связанные c нелегальным вывозом капитала из страны. Для экономикиРоссии отток капитала свидетельствует не только о расширении масштабовкриминализации экономической сферы, но и о накопившихся проблемах внациональной экономике.Высокий уровень внешнего долга в условиях оттока капитала сфинансового рынка и роста стоимости рефинансирования обязательств можетпривести к ускорению инфляции и падению производства [92].ГлавнойпричинойвывозакапиталаизРоссииявляетсянизкаяэкономическая привлекательность перед иностранными инвесторами, котораяглавным образом выражается в политической неопределенности (устаревшаяэкономическаяструктураэкономики,строящаясянанеэффективныхикоррумпированных государственных институтах).Как отмечалось ранее, уровень внешнего долга России, а также размерыбудущих платежей по нему находятся на рекордно высоком уровне.
Для быстрогопогашения объема образовавшейся задолженности, правительство вынужденоизъять огромный объем финансовых ресурсов из национальной экономики,вместе с тем, это может привести к прекращению ее роста и возобновлению112спада, неприемлемому сокращению процентных расходов государственногобюджета, обострению кризиса в социальной сфере.Превышение оттока капитала над его притоком означает реальноесокращение ресурсов для экономического роста страны. Каждый год утечкаопределенной доли валового внутреннего продукта за рубеж отрицательносказывается на национальном экономическом развитии страны, посколькуявляется прямым вычетом из ресурсной базы для внутренних инвестиций.
Темсамым, наличие оттока капитала дестабилизирует систему макроэкономическогорегулирования.Источник: составлено автором используя данные Центрального банкаРоссии.Рисунок 15 - Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором с 2005 года по2014 год, млрд. долл.По итогам 2013 года по данным Центрального Банка России отток капиталаиз России составил почти 62,7 млрд. долл.
Это на 15% больше, чем в 2012 году.Банки вывели из страны 6 млрд. долл., частные предприятия небанковскогосектора 56,7 млрд. долл. Таким образом, увеличение оттока капитала из страныухудшает ее возможности по обслуживанию внешнего долга.Для сравнения можно сказать, что за период 2010-2012 годы показательоттока капитала достиг в Испании 296 млрд. евро, или 27 % от ВВП, в Италии –235 млрд. евро, или 15 % от ВВП страны [94].
В свою очередь это выразилось в113изъятии средств из банков, подорвав при этом финансовую базу многихкомпаний.Из приведенного нами графика видно, что после кризиса 2008 годароссийская экономика еще ни разу не смогла обеспечить себе чистый притоксредств. В случае продолжения данной тенденции это может привести кдевальвации отечественного рубля. Подтверждением этого является то, чтороссийский рубль занял седьмое место в рейтинге валют с наихудшей динамикой[110].
В данном случае имеется в виду не обменный курс, а реальныйэффективный курс рубля, связанный с его покупательной способностью внутристраны. По данным Центрального банка России он снизился в 2013 году на 2,7 %.При этом замминистра финансов С. Сторчак ранее уже потребовалотказаться от слов «бегство» и «отток» и заменить их на более нейтральнуюформулировку «перевод средств». Ведь перевод средств, в отличие от бегствакапитала, необязательно связан с неблагоприятным инвестиционным климатом иполитическими рисками.В случае уменьшения в страну притока средств с международногофинансового рынка, необходимых для погашения внешней задолженности,правительству придется либо использовать золотовалютные резервы, либосводить к предельному минимуму жизненно важные импортные закупки.Особенностью оттока капитала из России является его взаимосвязь снакоплением внешнего долга.
Как отмечалось нами в работе ранее, основная долявнешнего долга частного сектора была накоплена начиная с 2005 года. В период2009-2011 годов часть средств, выделенных государством на поддержкуфинансового сектора, были использованы на погашение внешнего долга. Вместе стем, за этот период объем долга продолжал накапливаться, несмотря на оттоккапитала, что свидетельствует лишь о бегстве капитала [40].После кризиса 2008 года, в условиях еще большего спада инвестиционногоклимата, крупные российские компании и банки начали быстро увеличивать своизарубежные вложения.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
