Институциональные основы внешнего долга России (1142358), страница 23
Текст из файла (страница 23)
Так, до сих пор неимеет решения и современных институциональных подходов анализ правсобственности на внешнем долговом рынке.На протяжении последних пяти лет внешний долг России не сокращается, анаоборот, только увеличивается, при этом сокращаются золотовалютные запасыстраны. Таким образом, такой показатель как отношение внешнего долга кобъему золотовалютных запасов увеличился за данный период на 36,4 %, чтосвидетельствует о нестабильной экономической ситуации в стране.132Объем и структура внешнего долга России является одним из ключевыхпоказателей эффективности проводимой в стране финансовой и бюджетнойполитики.Проведениеэффективнойполитикивобластиуправлениягосударственными финансами выражается в системе взаимосвязанных ивзаимообусловленных показателей, к которым, наряду с объемом внешнего долга,можно отнести уровень финансовых резервов страны, объемы инвестированияреальной экономики, рост ВВП и др.В настоящее время Россия не является лидером по величине внешнего долгасреди стран мира и наблюдается незначительный рост объемов золотовалютныхзапасов страны.
Несмотря на это, настороженность вызывает большой удельныйвес корпоративных долгов в общем объеме заимствований. Так, за 2013 годсовокупный внешний долг относительно ВВП вырос до 34,6 % (за 2012 год – с28,3 % до 31,6 %). В связи с этим, в случае любого внешнего шока, как например,широко обсуждаемые в СМИ санкции США и Евросоюза в отношении России(которые скорее ударят не по государству, а по корпоративному сектору)исключат возможность для российских заемщиков привлекать новые кредиты, идаже небольшие санкции нанесут значительный удар по балансу капитальныхпотоков России.Вместе с тем, рынок внешнего долга является определенным образомупорядоченной системой отношений и прав собственности. При этом реализацияправ собственности на имущество, приобретенное на заемные средства,осуществляетсяпомереюридической,экономическойиполитическойспецификации и защиты прав собственности.Владелец и пользователь заемных средств это экономический агент(государствоилипредприятие),получающеедоходотимущества,приобретенного на средства, взятые в долг.
Финансовые инструменты, спомощью которых привлекаются зарубежные финансовые ресурсы и ограничениясвязанные с ними – различны, обязывающие заемщика в разной степени(ограничение на приобретение конкретного имущества, требование о залоге). Всвязи с чем, экономический агент, обладающий правом распоряжения может133получать доход от своей собственности, может осуществлять контроль и надзорза ней. Однако до возврата заемных средств и процентов по ним, распоряжаться вполной мере этой собственностью он не может. Таким образом, из триады правсобственности – владение, пользование и распоряжение – право распоряжения вполной мере не принадлежит собственнику.
В этом и состоит особенностьспецификации прав собственности в России на внешнем долговом рынке, что посути означает отсутствие полной собственности.Вместе с тем, хотя и объем внешнего долга России пока не являетсякритичным, однако, с помощью произведенного трендового анализа внешнейзадолженности России (используя данные за период 1994-2014 годы) вдиссертационном исследовании рассчитано, что к 2016 году размер внешнегодолга России увеличится более чем на 12,5 % и составит приблизительно 836,5млрд. долл.В сложившейся ситуации, сохранение бюджетной устойчивости возможнотолько в случае жесткого следования правилу недопущения роста бюджетныхрасходов. В настоящее время это возможно только за счет повышенияэффективности использования имеющихся ресурсов и правильного выбораприоритетов развития. Здесь немалую роль играет оценка и учет рисков.Приизучениивнешнегодолга,подрискомвдиссертационномисследовании понимается потенциальная возможность (опасность) наступлениявероятного события или совокупности событий, вызывающих определенныйущерб для экономики страны.
Вместе с тем, в диссертации определены наиболеезначимые экономические эффекты, связанные с риском («долговой навес»,эффект вытеснения и проблема неопределенности), через которые внешний долгвлияет на экономику страны.Для определения риска через неопределенность в исследовании быласформированаклассификациярисковпохарактеристикесредычерезпротивоположные категории «слабое влияние» - «сильное влияние» с учетомвременного признака (краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный периоды).С помощью этих категорий удалось описать рисковые ситуации для состояния134среды. При этом уровень неопределенности будет возрастать от минимального вситуации «слабое влияние – краткосрочный период» до максимального вситуации «сильное влияние – долгосрочный период».Выявленырисковыеситуации,прикоторыхуровеньвнешнейзадолженности станет критическим для экономики страны.
В долгосрочнойперспективе наибольшее влияние на величину внешнего долга России окажетобострение геополитической ситуации. После факта присоединения Крыма кРоссии, появились новые обязанности, сложности и расходы. На данный момент вСМИ активно обсуждается вопрос инвестиционного вливания в Крым на развитиеинфраструктуры,созданиеразличныхгосударственныхведомств,подконтрольных России, а также на решение иных насущных проблем Крыма.После чего, вряд ли России удастся взять кредит на выгодных условиях поднизкую процентную ставку за рубежом. Также у отечественного бизнеса могутвозникнуть проблемы с обслуживанием внешнего корпоративного долга, так как30% – это краткосрочные кредиты. Если раньше такую задолженность можнобыло рефинансировать, то в связи с ухудшением геополитической обстановки,такой возможности нет.Вместе с тем, в процессе осуществления долговой политики, государствоособое внимание должно уделять проблеме неуклонно растущих трансакционныхиздержках.
Под трансакционными издержками в диссертационной работепонимаются издержки, возникающие, когда экономические агенты дают в долги/или берут в долг денежные средства в условиях координации деятельности этихэкономических агентов, а также снятию распределительного конфликта междуними.При рассмотрении внешнего долга с институциональной точки зрения,особое внимание необходимо уделить именно трансакционным издержкам,возникающим при долговых сделках между субъектами (страна, фирма) посоздаваемым специально или принимаемым «правилам игры».
Исходя изсубъекта и характера долговой сделки «правила игры» могут быть разными: длядвух предприятий при предоставлении внешнего займа достаточно их внутренней135договоренности; предоставление заемных средств одним государством другомупостроит систему взаимосвязанных процедур и институтов, включая различныеорганыгосударственнойПроведенныйвластиив диссертационнойдажемеждународныеорганизации.работе анализ особенностейвнешнегодолгового рынка позволил определить специфику трансакций и трансакционныхиздержек.К основным чертам внешнего долгового рынка относятся: специфичностьобъекта взаимоотношений (различные страны, международные организации,частные компании и банки), сложность оценки результата от средств, взятых взаем.
Особенности внешнего долгового рынка предопределяют спецификупроисходящихнаинформационнаянемтрансакций,асимметрия,ккоторымразмытостьотносятсямеждудвусторонняянеформальнымииформальными отношениями, высокая степень неопределенности, сложностьспецификации и защиты прав собственности на внешнем долговом рынке.Двусторонний характер асимметрии информации обусловлен отсутствиемсведений о важных параметрах и характеристиках условий платежеспособностистраны или компании, большей информированностью которой владеет лишь однасторона.
В связи с чем, вышеуказанная асимметрия приводит к вероятностивозникновенияпроблемпоуплатедолгаипоявлениюиздержекоппортунистического поведения.Анализ сложной ситуации нарастания объема внешнего долга Россиипоказал, что обеспечение эффективного погашения образовавшейся внешнейзадолженности возможно с соблюдением целого ряда принципов. Во-первых,необходиморешениепроблемыснижениявнешнихивнутреннихтрансакционных издержек. Во-вторых, создание новых «правил игры» должнолишь уменьшать величину трансакционных издержек. При неукоснительномсоблюдении обоих принципов и четкой спецификации прав собственности будетсоздантакойинституциональныймеханизмуправлениявнешнейзадолженностью, который позволит увеличить результативность долговой136политики и усилить инвестиционную привлекательность российской экономики сцелью достижения ее долгосрочного устойчивого роста.В настоящее время наиболее крупными должниками становятся наиболееразвитые экономики, которым в случае наступления долгового кризиса не у когобудет осуществить заимствования.
В мировой практике заемная политика служитинструментом финансирования расходов бюджета. Чаще всего заемные денежныесредства необходимы либо для инфраструктурных преобразований, модернизацииэкономики, либо для обеспечения социальных программ правительства.Как показывает мировой опыт, использование кредитных денег дляувеличения оборотных средств хозяйствующего субъекта на приемлемыхусловиях – это нормальная экономическая практика. У ведущих экономик мираесть проблемы, требующие решения, например, для США – это проблемабезработицы и покрытия дефицита бюджета, для Китая – удовлетворениевнутреннего потребления и развитие сферы услуг, для Японии - поиск решенияпроблемы дефицита и стагнации, а для Еврозоны - дефляционное давление иоценка потенциальных рисков ужесточения денежно-кредитной политики,способные погубить зачатки роста ее экономики.Международноеукрепленииперемещениекапиталаиграетключевуюмирового хозяйства страны, влияет на выборрольвнаправленияинституционального развития, способствует стабилизации внешнеэкономическихи политических связей страны, увеличивает ее внешнеторговый оборот,способствует росту объемов производства, что в конечном итоге ускоряет темпыэкономического развития.Под иностранными инвестициями понимается набор благ, ценностей,вкладываемых зарубежными агентами (странами, предприятиями) в социальноэкономическую сферу государства или предприятия с целью получениямаксимально возможного результата для них в будущем.Проведенный в диссертационной работе анализ влияния внешнего долга наинвестиционную деятельность свидетельствует о том, что есть как позитивные,так и негативные последствия этого воздействия.
Несмотря на наличие некоторых137собственных источников средств для инвестирования, частный сектор Россиинуждаетсявиностранныхфинансовыхресурсах,чтоделаетвнешниезаимствования неизбежными.В настоящее время в нашей стране созданная система управления внешнимдолгомспособнарешатьлишьтекущиезадачипореструктуризациизадолженности, однако ее деятельность в качестве основного инструментамакроэкономическогоуправленияостается недостаточноэффективной. Вчастности, бюджетное законодательство регулирует вопросы заимствований иреструктуризации внешнего долга.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
