Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование (1142306), страница 21

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 21)

Кроме того, выработанныепоказатели оценки результативности должны быть положены в системуотчетности компании об использовании нематериальных активов.Приведенные алгоритмы применимы к компаниям любых видовдеятельности, в том числе к телекоммуникационным. Они не требуютзначительныхтрудозатрат,однакодляихреализациинеобходимапрозрачность и доступность информации на всех уровнях компании.Ключевым в первом алгоритме является первый шаг – анализдолгосрочной стратегии, который может быть легко выполнен, если укомпании эта стратегия есть, она используется в повседневной деятельности ио ней осведомлены все сотрудники. Для телекоммуникационного рынкаособенность этого этапа состоит в том, что стратегии таких компаний обычнобыстро обновляются и пересматриваются, как быстро меняются технологии и134окружающая среда.

И новые стратегии могут кардинально отличаться отпредыдущих. Так, в компании ПАО «МТС» стратегия «3i», фокусирующаясяна расширении сети мобильного интернета, увеличении количествапользователей фиксированным интернетом и росте монобрендовой ритейлсети, сменилась на стратегию «3D», во главе которой стоит улучшениекачествасвязииоказываемыхуслуг,повышениеоперационнойэффективности и предоставление финансовых услуг (мобильный банкинг).Второй шаг – анализ текущей ресурсной структуры – в компании,которая корректно ведет отчетность о своих активах, в том численематериальных,недолженвызватьзатруднений.Вроссийскихтелекоммуникационных компаниях учет нематериальных активов, во всякомслучае составление отчетности для инвесторов, несовершенен. В частности, неотражаются маркетинговые нематериальные активы, учет которых необходимдля корректной реализации комплексного использования нематериальныхактивов.Правильным образом реализовав эти два шага, которые выполняютсяпараллельно, руководство компании сможет сформировать планы поизменению структуры ресурсов, а затем и их трансформаций, необходимыхдля реализации стратегических целей.

На этом этапе возможно привлечениесторонних специалистов, например, консалтинговых компаний, чтобыобеспечить независимый взгляд и привнести новые идеи.Определение ключевых показателей результативности (KPI) такжеможет выполняться с привлечением консультантов, однако наиболее важнымявляется вовлечение в этот процесс руководителей и сотрудников со всехуровней организации. Для телекоммуникационных компаний эти ключевыепоказатели результативности (KPI), конечно, будут иметь свою специфику.Так, в качестве клиентских будет использоваться не только размерабонентской базы, но и средняя выручка на абонента (ARPU - average revenueper user), и доля «оттока» клиентов» (churn rate).

Среди структурных ключевых135показателей результативности (KPI) будут выделяться такие показатели, какколичество базовых станций, средняя скорость загрузки, уровень утилизациипроводныхсетейит.п.Человеческиеключевыепоказателирезультативности (KPI) для компаний всех видов деятельности будутпримерно одинаковыми.После завершения всех указанных выше шагов руководство компании,в случае изменения внешней среды, положения компании на рынке, сменыстратегического фокуса или пересмотра целей компании, может начатьприведенные алгоритмы заново.3.2Практический инструментарий увеличения стоимостителекоммуникационных компанийНематериальные активы, как было выяснено ранее, оказываютзначительное влияние на изменение стоимости компаний отдельных видовдеятельности.

На сегодняшний день нематериальные активы как никогдаважны для успеха компаний и это понимают руководители во всем мире. Так,по результатам исследования, проведенного Американским институтомдипломированных бухгалтеров (AICPA - American Institute of Certified PublicAccountants) и Международной ассоциацией специалистов в областиуправленческого учета (CIMA - Chartered Institute of Management Accountants),в котором приняли участие 744 руководителя из 34 стран, нематериальныеактивы, такие как удовлетворенность клиентов и репутация компании,составляют девятку важнейших факторов создания ценности в бизнесе [132].Качество материальных активов, таких как здания и оборудование, в опросенаходится лишь на десятом месте, с 15% голосов респондентов.Инструментомдляиспользованиянематериальныхактивовиуправления полученными с их помощью финансовыми результатами могутбыть регрессионные модели, построенные в параграфе 2.1.136Проиллюстрируем управленческий потенциал регрессионных моделейна примере телекоммуникационных компаний.

Так, в параграфе 2.1. в ходеанализа было выявлено, что лидерами этого рынка по всем показателямявляются ПАО «МТС» и ПАО «Мегафон». Они же демонстрируют наилучшиерезультаты:наибольшуюдоходностьпоостаточнойприбылии,соответственно, максимальную фундаментальную стоимость нематериальныхактивов. Однако более «зрелой» компанией является ПАО «МТС», ценныебумаги которой торгуются на рынке с 2004 года, в отличие отПАО «Мегафон», которая вышла на биржу только в 2012 году. По этойпричине в качестве примера для доказательства апробации управленческогопотенциала модели возьмем ПАО «МТС».Модель 1 представлена в виде формулы (3.1):f(x) = −0,242 + 0,678 ∗ x1 – 0,293 ∗ x2 + 5,323 ∗ x3 + 0,065 ∗x4 – 0,034 ∗ x5 + 0,028 ∗ x6 + 3,321 ∗ x7 + u(t),(3.1)где f(x) – q-Тобина;x1 – оборачиваемость активов;x2 – рентабельность по экономической добавленной стоимости;х3 – рентабельность активов;х4 – финансовый леверидж;х5 – темп роста рыночной стоимости акционерного капитала;х6 – коэффициент выполнения «золотого правила экономики»;х7 – доля нематериальных активов.Проанализируем и вторую модель, в которой учитываются толькозначимые факторы.

Модель 2 представлена в виде формулы (3.2):f(x) = 0,052 + 5,760 ∗ x1 + 4,885 ∗ x2 + u(t),где f(x) – q-Тобина;(3.2)137х1 – рентабельность активов;х2 – доля нематериальных активов.На графике, представленном на рисунке 3.5, видно, что результирующийпоказатель q-Тобина с 2005 года в целом постепенно уменьшался, и обычно заодним годом роста (2007 г., затем 2010 г. и 2013 г.) наступало два года спада(2008-2009 гг., 2011-2012 гг. и 2014-2015 гг.). При этом факторы (регрессоры)модели в анализируемом периоде либо демонстрировали несущественную, ностабильную положительную динамику, либо характеризовались крайненестабильными и неупорядоченными трендами.4,00Q-Тобина3,503,00Оборачиваемостьактивов2,50Рентабельность поEVA2,00ROA1,50Финансовыйлеверидж1,00Темп ростакапитализации0,50Коэффициент"Золотого правила"2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015- 0,50Доля НМА вбалансеИсточник: составлено автором на основе источника [138].Рисунок 3.5 - Динамика показателей модели конкурентоспособности ПАО «МТС»в 2005-2015 гг.Для анализа управленческого потенциала моделей по отдельностиувеличим на 10% значения факторов (регрессоров) модели и оценим эффект138влияния такого изменения на результирующий показатель.

Начнем ссемифакторной модели.Таблица 3.3 - Изменение результирующего показателя q-Тобина при независимомувеличении каждого из факторов модели на 10%В процентахПоказатель2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015Оборачивае2,32,42,52,62,82,62,52,62,93,03,1мость активовРентабельность -0,1 -0,1 -0,1 -0,2 -0,1 -0,1 -0,1 -0,2 -0,20,00,1по EVA5,96,26,56,25,95,24,65,15,75,74,9ROAФинансовый0,40,40,30,41,01,2левериджТемп роста-0,2 -0,2 -0,20,0-0,4 -0,2капитализацииКоэффициент0,10,10,10,10,10,2«Золотогоправила»Доля НМА в2,72,31,92,02,12,4балансеИсточник: составлено автором на основе источника [138].1,21,00,80,91,2-0,1-0,2-0,2-0,1-0,30,10,10,20,10,23,02,72,01,82,4Как видно из таблицы 3.3, для ПАО «МТС» значимыми для ростарезультирующего показателя q-Тобина являются показатели оборачиваемостиактивов, рентабельности активов и доли нематериальных активов в балансе.Так, рост оборачиваемости на 10% увеличивает результирующий показательна 2,5-3%, рентабельности – на 5-6%, а доли нематериальных активов – на2-3%.Для целей анализа возможного использования нематериальных активовдля увеличения стоимости компании рассчитаем эффект такого влияния напримере ПАО «МТС» за последний доступный период, 2015 г.В этом году доля нематериальных активов в балансе равна 10,86%.Предположим, что компания не будет наращивать совокупный капитал.

Тогдадля увеличения этой доли на 10% необходимо довести ее до 11,94%, то естьосуществить затраты на 1,1% балансовой стоимости активов. При этом,139согласно расчетам, показатель q-Тобина вырастет на 2,4%. Если принять вовнимание, что балансовая стоимость активов при этом увеличилась на 1,1%,то значит этот рост будет обеспечен ростом рыночной стоимости на 3,5%.Это говорит о мультипликативном эффекте вложений в нематериальныеактивы: вкладывая в них, ПАО «МТС» получает рост стоимости в процентномвыражении в 3,5 раза больше.Проводя тот же анализ для двухфакторной модели, можно заметить, чтосогласно ей, влияние факторов на результирующий показатель еще больше.Как видно из таблицы 3.4, увеличение рентабельности активов на 10% ведет кросту q-Тобина на 5-7%, а увеличение доли нематериальных активов –на 3-5%.Таблица 3.4 - Изменение результирующего показателя q-Тобина при независимомувеличении одного из факторов модели на 10%В процентахПоказательROA2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20156,06,57,16,86,66,05,15,76,66,75,8Доля НМА в3,73,32,72,93,13,8балансеИсточник: составлено автором на основе источника [138].4,64,13,22,93,8Мультипликативный эффект вложения нематериальных активов в такомслучае для ПАО «МТС» в 2015 году будет равен 5.Спомощьюэтихмоделейруководствокомпанииможетспрогнозировать возможное изменение рыночной капитализации компаниипри вложениях в нематериальные активы.

Зная о мультипликативном эффектеприроста, руководство компании может обосновать такие вложения.Однако не стоит забывать, что вложения в нематериальные активы недолжны быть «вложениями ради вложений». Во-первых, они должнысогласовываться со стратегическими целями и вписываться в ресурсную картукомпании. Важно понимать, какой вид активов необходим компании сегодня140и в будущем. Во-вторых, после осуществления вложений необходимоотслеживать эффективность использования этих активов, что можно сделать спомощью показателя фундаментальной стоимости нематериальных активов.Руководство должно решать, в какие конкретно виды нематериальныхактивов следует вкладывать деньги и на повышение эффективностииспользования каких активов направить основные усилия.Типы нематериальных активов, которые могут быть идентифицированыв телекоммуникационной сфере, представлены в таблице 3.5.Таблица 3.5 - Идентифицируемые нематериальные активы телекоммуникационныхкомпанийГруппанематериальныхактивовКлиентыКонтроль черездоговорные права Портфелиневыполненныхзаказов ДолгосрочныеконтрактыТехнологии Патенты Программноеобеспечение ЛицензииМаркетинг Товарные знаки Домены в ИнтернетеИсточник: составлено автором.Контроль иными средствами(защита информации, поддержаниеотношений) Списки клиентов Абонентские базы Внедоговорные отношения склиентами НИОКР Базы данных-Наиболее часто идентифицируемыми в телекоммуникационныхкомпаниях активами являются:клиентские активы (списки клиентов и абонентские базы);лицензии;программное обеспечение;товарные знаки.141Продемонстрируем возможности руководства компании использоватьотдельные виды нематериальных активов, а также то, на какие из этих активовдолжны обращать внимание инвесторы при принятии решений.Для этого возьмем, как и ранее, ПАО «МТС» - «эталонную» компаниютелекоммуникационного рынка, которая опережает остальных по основнымфундаментальным показателям и к тому же имеет длительную историювзаимоотношений с инвесторами.

Характеристики

Список файлов диссертации