Главная » Просмотр файлов » Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование

Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование (1142306), страница 16

Файл №1142306 Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование (Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование) 16 страницаВлияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование (1142306) страница 162019-06-22СтудИзба
Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 16)

Однако коэффициент детерминации R2 = 74,3%свидетельствует о высоком качестве модели и подтверждает предположение оприсутствии нематериальных активов в составе компонента фундаментальнойстоимости материальных активов. Тест Стьюдента также говорит означимости регрессоров x1 и x2.Полученные выше модели говорят об однозначной связи показателейфундаментальной и балансовой стоимости нематериальных активов, занекоторым ограничением (что часть стоимости нематериальных активовможет быть отражена в фундаментальной стоимости материальных активов помодели, либо наоборот, в фундаментальной стоимости нематериальныхактивов содержится стоимость материальных активов).Принимая высказанные в модели Гараниной-Волкова предположения отом,чтовнутриотраслевыеразличиявдоходностиобъясняютсяисключительно нематериальными активами, можно выделить несколькогрупп, или дифференцировать эти самые нематериальные активы.Продемонстрируем это на примере одной из компаний.

Посколькудоходность телекоммуникационных компаний в 2015 году была сильноподвержена внешним негативным факторам, проанализируем 2014 год.Самой доходной компанией по рентабельности чистых активов поNOPAT в этом году была ПАО «МТС».

Ее рентабельность чистых активовравнялась 15,6% при среднеотраслевом уровне в 7,36%.Однако если выделить среди анализируемых семи компаний те, которыезанимаютсятолькопроводнойсвязью(ПАО «Таттелеком»,96ПАО «Ростелеком», ПАО «МГТС», ПАО «Башинформсвязь»), то их средняядоходность будет равна 5,97%. Доходность же компаний так называемой«большой тройки» мобильных операторов, которые оказывают услуги каксотовой связи, так и проводного интернета и телевидения, выше – 9,22%.Можно сравнить рентабельность чистых активов ПАО «МТС» с показателемвторой самой доходной компанией рынка – ПАО «Мегафон», котораяоказывает идентичные услуги.

Ее доходность равна 14,77%.В соответствии с допущениями модели, можно предположить, чторазница между доходностью «проводных» компаний и компаний «большойтройки» обусловлена наличием у последних уникальных нематериальныхактивов. Превышение доходности ПАО «МТС» над средней доходностью«большой тройки» и, в частности, над доходностью ПАО «Мегафон»,объясняется наличием у компании активов, которых нет ни у кого изконкурентов.Таким образом, с помощью анализа можно уйти от общего разделенияфундаментальнойстоимостинаматериальнуюинематериальнуюсоставляющую к более детальной дифференциации активов, что отражено нарисунке 2.17.НМАМатериальныеактивы648 175млн руб.648 175млн руб.5%НМА 353%36%НМА 221%НМА 147%38%МатериальныеактивыВариант 1Вариант 2Источник: составлено автором.Рисунок 2.17 - Фундаментальная стоимость активов ПАО «МТС» в 2014 г.,два варианта расчета97На гистограмме видно, что при классическом методе расчетаматериальные активы составляют 47% от стоимости активов ПАО «МТС».Однако если сравнивать доходность компании со средней доходностью«проводных» компаний, то эта доля снизится до 38%.

Разделяя активы,сравнивая доходность компании с разными доходностями («большой тройки»,ПАО «Мегафон»), нематериальные активы можно разделить на три группы:1)21% - доля нематериальных активов, которых нет у «проводных»компаний, но есть у компаний «большой тройки»;2)36%-долянематериальныхактивов,которые приносятПАО «МТС» доходность выше средней для компаний «большой тройки»;3)5% - доля нематериальных активов, которых нет ни у однойкомпании на рынке.Возвращаясь к взаимосвязи фундаментальной и балансовой стоимостинематериальныхактивов,можнопредположить,чтопосколькуфундаментальная стоимость является стоимостью активов, уникальных длякомпании по сравнению с остальными компаниями, то на нее должно влиятьто, на сколько в бухгалтерском балансе компании больше или меньшенематериальных активов по сравнению с рынком.На графике, представленном на рисунке 2.18, видно, что все компании,у которых доля нематериальных активов по балансу больше среднеотраслевойдоли, имеют положительную фундаментальную стоимость.

Однако в случае сдолей нематериальных активов ниже среднеотраслевой, фундаментальнаястоимость может быть как положительной, так и сильно отрицательной. Такимобразом, нельзя однозначно сказать, связаны ли эти два показателя.Превышение доли НМА побалансу над среднеотслевой9812,0%10,0%8,0%6,0%4,0%2,0%0,0%-200,0% -150,0% -100,0% -50,0%50,0% 100,0% 150,0%-2,0%0,0%-4,0%-6,0%-8,0%-10,0%Отношение фундаментальной стоимости НМА к активамИсточник: составлено автором.Рисунок 2.18 - Взаимосвязь между долей нематериальных активов по балансу ифундаментальной стоимостью нематериальных активовтелекоммуникационных компанийДля проверки гипотезы построим модель, представленную в видеформулы (2.26):f(x) = a0 + a1x1 + u(t),(2.26)где f(x) – фундаментальная стоимость нематериальных активов;x1 – разница стоимости нематериальных активов по бухгалтерскомубалансу компании и их стоимости в среднем по рынку;a0 – свободный член;a1 – коэффициент (регрессор) модели;u(t) – случайный член (случайная ошибка) модели.Разница стоимости нематериальных активов по бухгалтерскому балансукомпании и их стоимости в среднем по рынку описана формулой (2.27):х1 = балансовая стоимость активов ∗доля нематериальных активов в балансе компании –()среднеотраслевая доля нематериальных активов(2.27)99Результаты расчета модели представлены в приложении Ж.В результате модель представляется в виде формулы (2.28):f(x) = 54 326 + 6,4 ∗ x1 + u(t)(2.28)Полученная модель является качественной (пройден F-тест для уровнейзначимости 5% и 1%), коэффициент детерминации R2 = 28,3%, что говорит онизком качестве модели.

То есть менее 30% результирующего фактораобъясняется балансовой стоимостью активов. По критерию Стьюдентазначимыми являются регрессоры а0 и а1.Модельфундаментальнойстоимостинематериальныхактивов,приведенная в формуле (2.27), и график, отраженный на рисунке 2.18, говорято том, что взаимосвязь между показателями есть, и фундаментальнаястоимость нематериальных активов будет положительной (а значит, идоходность будет выше среднеотраслевой), в частности, в случае если долянематериальных активов в балансе компании выше среднеотраслевогопоказателя.

Это то, к чему должно стремиться руководство компании. Однако,даже если доля нематериальных активов в балансе компании ниже среднегозначения, возможно получение доходности выше рынка.Итак, было выявлено, что существует связь между показателямибалансовойстоимостинематериальныхактивовкомпаниииихфундаментальной стоимости. Поскольку в параграфе 2.1.

было доказано, чтостоимостьнематериальныхактивовявляетсяоднимизфакторовконкурентоспособности телекоммуникационных компаний и она влияет настоимость этих компаний, то можно предположить, что со стоимостью связантакже и показатель фундаментальной стоимости нематериальных активов.В качестве результирующего показателя моделирования возьмем, как иранее, показатель q-Тобина. Поскольку он является относительным, то и все100остальныефакторывмоделидолжныбытьотносительными(т.е.коэффициентами).Построим модель, представленную в виде формулы (2.29):f(x) = a0 + a1x1 + a2x2 + u(t),(2.29)где f(x) – q-Тобина;x1 – фундаментальная стоимость материальных активов компании (% кбалансовой стоимости активов);x2 – фундаментальная стоимость нематериальных активов компании (%к балансовой стоимости активов);a0 – свободный член;(a1…a2) – коэффициенты (регрессоры) модели;u(t) – случайный член (случайная ошибка) модели.Результаты расчета модели представлены в приложении Ж.В результате модель представляется в виде формулы (2.30):f(x) = 1,222 − 0,064 ∗ x1 + 0,185 ∗ x2 + u(t)(2.30)Однако получившаяся модель не является качественной: F-тест непройден при уровнях значимости как 5%, так и 1%.

Коэффициентдетерминации R2 = 11,5% также говорит об очень невысокой связи междуфакторами и низком качестве модели. Согласно критерию Стьюдента, ни одиниз факторов модели не является полезным для определения результирующегопоказателя.Единственным наблюдением этой модели является то, что влияниефундаментальнойстоимостиматериальныхактивовотрицательное, а нематериальных активов – положительное.наq-Тобина101Всеэтоговоритоботсутствииоднозначнойсвязимеждуфундаментальной стоимостью нематериальных активов и стоимостьюкомпании и невозможности моделирования этой связи.Однако это объяснимо.

Действительно, в фундаментальную стоимостьнематериальных активов входят только те уникальные активы, которыеобеспечиваютповышеннуюдоходностькомпаниипосравнениюсостальными компаниями. Поэтому можно предположить, что и влияние ониоказывают только на тот рост стоимости компании, который бы опережалсреднерыночный.Таким образом, для корректного моделирования надо определитьстоимость (или прирост стоимости) компании сверх рынка.Продемонстрируем это, как и ранее, на примере ПАО «МТС». Как виднона рисунке 2.19, динамика темпов роста стоимости ПАО «МТС» схожа сдинамикой индекса.

Компания росла хуже рынка в 2010-2011 годах иопережала ее в 2012-2013 гг. В 2014-2015 годах рост компании практическисовпадал с отраслевым, в 2014 году – немного ниже, в 2015 году – немноговыше.Темп роста MICEX TLCТемп роста капитализации60%40%20%0%-20%201020112012201320142015-40%-60%Источник: составлено автором на основе таблицы 2.11.Рисунок 2.19 - Темпы роста индекса MICEX TLC и рыночной стоимости ПАО «МТС»в 2010-2015 гг.102Для того чтобы количественно оценить прирост стоимости сверх рынка,посчитаем, насколько бы выросла стоимость компании, если бы она рославместе с индексом, а затем вычтем результат из реального прироста стоимостикомпании. Это можно выразить формулой (2.31):∆ = Vn+1 – Vn ∗ rindex ,где(2.31)∆ – прирост стоимости компании сверх рынка;Vn – рыночная стоимость компании в год n;rindex – темп роста отраслевого индекса.В результате расчетов получены значения прироста стоимостикомпании сверх рынка, представленные в таблице 2.11.Таблица 2.11 - Динамика индекса MICEX TLC и рыночной капитализации ПАО «МТС» ирасчет прироста стоимости ПАО «МТС» сверх рынка (∆).Показатель2010201120122013Индекс MICEX2 4382 0772 1572 403TLC, пунктыТемп роста1,360,851,041,11индекса MICEXTLCРыночнаякапитализация518 026379 146508 317678 114ПАО «МТС»,млн руб.Приростстоимости ПАО -83 595-62 239114 583111 958«МТС» сверхрынка, млн руб.Источник: составлено автором на основе источников [138, 139].201420151 4551 6810,611,16349 327433 946-61 41230 348Как было замечено раньше, компания росла хуже рынка в 2010-2011 и в2014 годах, и опережала ее в 2012-2013 и в 2015 годах.Если совместить значения прироста стоимости ПАО «МТС» сверхрынка и фундаментальной стоимости нематериальных активов относительностоимости активов на одном графике, то можно заметить, что с ростом103стоимости нематериальных активов увеличивается и прирост стоимостикомпании относительно отрасли, что отражено на рисунке 2.20.∆ - прирост стоиомости30%20%10%0%-10%0%20%40%60%80%100%120%140%-20%-30%Фундаментальная стоимость нематериальных активовИсточник: составлено автором на основе таблицы 2.11 и таблицы 2.5.Рисунок 2.20 - Зависимость прироста стоимости ПАО «МТС» сверх рынка ∆ (% кбалансовой стоимости активов) от фундаментальной стоимости нематериальных активов(% к балансовой стоимости активов) ПАО «МТС» в 2010-2015 гг.Для проверки гипотезы о влиянии фундаментальной стоимости активовна прирост стоимости компании относительно рынка, построим модель поданным всех компаний.Модель, как и ранее, будет на основе двух факторов: фундаментальнойстоимостиматериальныхинематериальныхактивов.Вкачестверезультирующего показателя будем использовать прирост стоимостикомпании сверх рынка.Все факторы следует включать в модель в относительном виде, вкачестве доли к балансовой стоимости всех активов компании.Результаты расчета модели представлены в приложении Ж.В результате модель представляется в виде формулы (2.32):f(x) = 0,073 − 0,033 ∗ x1 + 0,042 ∗ x2 + u(t),(2.32)104f(x) – прирост стоимости компании сверх рынка (% к балансовойстоимости активов);x1 – фундаментальная стоимость материальных активов компании (% кбалансовой стоимости активов);x2 – фундаментальная стоимость нематериальных активов компании (%к балансовой стоимости активов);a0 – свободный член;a1…a2 – коэффициенты (регрессоры) модели;u(t) – случайный член (случайная ошибка) модели.При этом модель не получилась качественной – F-тест не был пройденпри уровнях значимости 5% и 1%.

Характеристики

Список файлов диссертации

Свежие статьи
Популярно сейчас
А знаете ли Вы, что из года в год задания практически не меняются? Математика, преподаваемая в учебных заведениях, никак не менялась минимум 30 лет. Найдите нужный учебный материал на СтудИзбе!
Ответы на популярные вопросы
Да! Наши авторы собирают и выкладывают те работы, которые сдаются в Вашем учебном заведении ежегодно и уже проверены преподавателями.
Да! У нас любой человек может выложить любую учебную работу и зарабатывать на её продажах! Но каждый учебный материал публикуется только после тщательной проверки администрацией.
Вернём деньги! А если быть более точными, то автору даётся немного времени на исправление, а если не исправит или выйдет время, то вернём деньги в полном объёме!
Да! На равне с готовыми студенческими работами у нас продаются услуги. Цены на услуги видны сразу, то есть Вам нужно только указать параметры и сразу можно оплачивать.
Отзывы студентов
Ставлю 10/10
Все нравится, очень удобный сайт, помогает в учебе. Кроме этого, можно заработать самому, выставляя готовые учебные материалы на продажу здесь. Рейтинги и отзывы на преподавателей очень помогают сориентироваться в начале нового семестра. Спасибо за такую функцию. Ставлю максимальную оценку.
Лучшая платформа для успешной сдачи сессии
Познакомился со СтудИзбой благодаря своему другу, очень нравится интерфейс, количество доступных файлов, цена, в общем, все прекрасно. Даже сам продаю какие-то свои работы.
Студизба ван лав ❤
Очень офигенный сайт для студентов. Много полезных учебных материалов. Пользуюсь студизбой с октября 2021 года. Серьёзных нареканий нет. Хотелось бы, что бы ввели подписочную модель и сделали материалы дешевле 300 рублей в рамках подписки бесплатными.
Отличный сайт
Лично меня всё устраивает - и покупка, и продажа; и цены, и возможность предпросмотра куска файла, и обилие бесплатных файлов (в подборках по авторам, читай, ВУЗам и факультетам). Есть определённые баги, но всё решаемо, да и администраторы реагируют в течение суток.
Маленький отзыв о большом помощнике!
Студизба спасает в те моменты, когда сроки горят, а работ накопилось достаточно. Довольно удобный сайт с простой навигацией и огромным количеством материалов.
Студ. Изба как крупнейший сборник работ для студентов
Тут дофига бывает всего полезного. Печально, что бывают предметы по которым даже одного бесплатного решения нет, но это скорее вопрос к студентам. В остальном всё здорово.
Спасательный островок
Если уже не успеваешь разобраться или застрял на каком-то задание поможет тебе быстро и недорого решить твою проблему.
Всё и так отлично
Всё очень удобно. Особенно круто, что есть система бонусов и можно выводить остатки денег. Очень много качественных бесплатных файлов.
Отзыв о системе "Студизба"
Отличная платформа для распространения работ, востребованных студентами. Хорошо налаженная и качественная работа сайта, огромная база заданий и аудитория.
Отличный помощник
Отличный сайт с кучей полезных файлов, позволяющий найти много методичек / учебников / отзывов о вузах и преподователях.
Отлично помогает студентам в любой момент для решения трудных и незамедлительных задач
Хотелось бы больше конкретной информации о преподавателях. А так в принципе хороший сайт, всегда им пользуюсь и ни разу не было желания прекратить. Хороший сайт для помощи студентам, удобный и приятный интерфейс. Из недостатков можно выделить только отсутствия небольшого количества файлов.
Спасибо за шикарный сайт
Великолепный сайт на котором студент за не большие деньги может найти помощь с дз, проектами курсовыми, лабораторными, а также узнать отзывы на преподавателей и бесплатно скачать пособия.
Популярные преподаватели
Добавляйте материалы
и зарабатывайте!
Продажи идут автоматически
6547
Авторов
на СтудИзбе
300
Средний доход
с одного платного файла
Обучение Подробнее