Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование (1142306), страница 25

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 25)

Сильное расхождение тенденций в 2014 году объяснимокризиснойситуациейвроссийскойэкономикеиухудшившейсяпривлекательностью российских компаний для зарубежных инвесторов нафоне нестабильной политической ситуации на востоке Украины. Исключивэтот год из выборки, получим достаточно высокий коэффициент корреляциив 86,5%.Такимобразом,брендкомпанииявляетсяоднимизвидовнематериальных активов, оказывающих влияние на стоимость компании.Бренд является довольно сложным активом для управления, он требуетзначительных вложений и времени.

Однако сильный, устоявшийся брендпозволит максимизировать прибыль от продаж, оптимизировать затраты и, ктому же, будет служить барьером для входа на рынок новых игроков.Проведенноенематериальныхисследованиеактивовпоказало,оказываетчтовлияниекаждаянаизгруппстоимостьтелекоммуникационной компании. Клиентские активы, представленныеабонентской базой, позволяют компании максимизировать выручку. Прииспользовании этих активов, однако, следует учитывать не только ихколичественную оценку, но и качественную, определяемую доходом,приносимым каждой из групп абонентов и возможными рисками. Как показалпример ПАО «МТС», даже потеря значительной части абонентской базыможет не быть воспринята инвесторами как негативный сигнал, если качествоэтой базы низкое, а ассоциированные с ней риски высокие.

Технологическиеактивыпобольшейчастиявляютсяобеспечивающими,илиинфраструктурными, и не способными генерировать выгоду сами по себе.Однако они могут являться индикатором наличия у компании уникальныхтехнологий, недоступных другим участникам рынка. Эти технологии,выраженные обычно в наличии лицензий, позволяют компании зарабатывать162сверхприбыльнаещенезанятыхконкурентамиучасткахрынка.Использование технологических нематериальных активов должно строитьсяпрежде всего на принципе недопущения отставания от конкурентов, и, вовторых, на поисках новых технологий и быстрого внедрения их в действие.Маркетинговые активы являются ключевыми для обеспечения успехателекоммуникационных компаний. Применяя эти активы, руководствокомпании должно использовать все отдельные элементов (торговых марок,знаков, имен), следуя единой стратегии, в комплексе. Это требуетзначительных усилий и инвестиций, однако и отдача от такого вида активовбудет большой.163ЗАКЛЮЧЕНИЕВ ходе исследования было оценено влияние нематериальных активов настоимость компании, а также разработаны теоретические и методическиепредложения по повышению эффективности использования нематериальныхактивов, направленного на рост стоимости телекоммуникационных компаний.В исследовании проанализированы теоретические аспекты понятиястоимости компании, содержания и моделей стоимостно-ориентированнойконцепции, определения, признаков и классификации нематериальныхактивов и их места в создании стоимости в компаниях.Анализ различных теорий и подходов к определению экономическойкатегории стоимости компании показал различия в трудовой теориистоимости, теории маржинализма (предельной полезности), неоклассическомподходе (рыночного равновесия), теории корпоративных финансов, теориирыночной стоимости.

Исходя из этого был сделан вывод о том, что именнопоказатель рыночной стоимости компании может служить ключевыминдикаторомдеятельностикомпании,посколькуонпозволяетгармонизировать экономические интересы основных субъектов, можетслужить средством контроля за руководством, интегрирует цели и задачиразличных отделов компании, гармонизирует краткосрочные и долгосрочныецели развития, отражает весь спектр финансовых отношений и являетсянаиболее всеобъемлющим критерием эффективности использования капиталакомпании.Изучениеодногоизсовременныхподходовстоимостно-ориентированной концепции позволило выявить основные преимуществаэтого подхода перед классическим бухгалтерским подходом: это ориентацияна стратегические цели и реалистичность их достижения, адекватность оценокрыночнымкритериям,гибкостьприменяемогоинструментария,учетинтересов многих стейкхолдеров и относительная независимость от учетных164стандартов.

Сравнительный анализ моделей стоимостно-ориентированнойконцепции по восьми критериям: учет финансовых факторов; учетнефинансовых факторов; учет будущих ожиданий; применимость длякомпаний любых организационно-правовых форм; легкость расчета ипонимания показателя; возможность каскадирования на операционныйуровень, то есть создания системы ключевых показателей результативности(KPI); возможность использования на стратегическом уровне; возможностьсравнения различных компаний с помощью показателя – позволил выявитьключевые недостатки и преимущества каждой модели, а также применимостьмоделей к различным компаниям и этапам их жизненного цикла. Порезультатам этого анализа сделан вывод, что на ранних этапах развитиякомпании следует руководствоваться финансовыми критериями на основемодели остаточной прибыли, на следующих этапах использовать моделиэкономической добавленной стоимости, акционерной добавленной стоимости,добавленной стоимости потока денежных средств и доходности инвестицийна основе потока денежных средств, а на более поздних стадиях жизненногоцикла деятельность таких компаний должна оцениваться рыночнымимоделями – рыночной добавленной стоимости и q-Тобина.Таким образом, была решена задача по уточнению сущности иэкономического содержания понятия стоимости компании в рамкахстоимостно-ориентированной концепции.Изучение работ российских и зарубежных ученых относительноопределениянематериальныхактивовпозволиловыявитьпризнакисуществования нематериальных активов с экономической точки зрения, атакже признаки того, что активы обладают экономической стоимостью.

Порезультатам этого анализа было предложено авторское определение понятия«нематериальные активы» – это идентифицируемые активы, не имеющиематериально-вещественной формы, предназначенные для использования впроизводстве, при выполнении работ или оказании услуг, реализации165продукции, а также инвестиционной и финансовой деятельности, способныеприносить компании экономические выгоды в будущем или увеличиватьстоимость других активов, связанных с ними.Анализ различных подходов к классификации нематериальных активовпозволил определить разницу в понятии и классификации этих активов вразличных стандартах бухгалтерского учета.

Сделан вывод о том, что разницав стандартах учета приводит к тому, что стоимость нематериальных активов,признаваемых российскими компаниями, в среднем значительно нижестоимости активов зарубежных компаний.На основе анализа опыта использования нематериальных активовпредпринимательских структур развитых стран, а также современныхмоделей, иллюстрирующих создание ценности в компании: «нематериальнойцепочки ценности», «созвездия стоимости» и «миксера создания стоимости» –определены роль и место нематериальных активов в создании стоимостикомпании.

По результатам исследования предложена модель созданиястоимости, отражающая роль нематериальных активов в создании ценностикомпании. Согласной этой модели, нематериальные активы, разделяемые на«клиентские», «человеческие» и «структурные», являются источникамиконкурентных преимуществ компании.

Эти преимущества подразделяются насоставляющие «клиенты», «затраты», «инфраструктура» и «обучение иразвитие», которые трансформируются в ценность компании, выраженную вфинансовых результатах и моделях стоимостно-ориентированной концепции,что в конечном итоге приводит к росту стоимости компании.В рамках исследования проведена оценка влияния нематериальныхактивов на стоимость телекоммуникационных компаний. Для этого былапостроенаэкономико-математическаямодельконкурентоспособностителекоммуникационных компаний с показателем балансовой стоимостинематериальных активов как одним из факторов, измерена стоимость166нематериальных активов с помощью метода остаточной прибыли исмоделировано ее влияние на прирост рыночной стоимости компаний.Доказано, что коэффициент q-Тобина может быть использован вкачестве показателя конкурентоспособности компании.

Для дальнейшегоанализа был выбран телекоммуникационный рынок как вид деятельности, вкотором фактор нематериальных активов является значимым. В качествеэмпирическойбазыисследованиявыступилисемьроссийскихтелекоммуникационных компаний, занимающих почти 80% рынка. В работепостроенакачественно-значимаясеми-факторнаямодель,вкоторойзначимыми для роста целевого показателя q-Тобина оказались факторырентабельности активов и доли нематериальных активов в имуществекомпаний. Анализ диагностического потенциала построенной модели показал,что наиболее успешными являются компании с наибольшей долейнематериальных активов в активах – это оказались ПАО «Мегафон» иПАО «МТС».Изучение различных подходов к измерению стоимости нематериальныхактивов позволило обосновать выбор метода остаточной прибыли какнаиболее универсального и позволяющего оценить нематериальные активыкомпании, даже не обладая инсайдерской информацией.

На основе этогометода была измерена фундаментальная стоимость нематериальных активовтелекоммуникационных компаний России, которая затем была сопоставлена сбалансовой стоимостью. Расчеты показали, что только у трех компаний рынка:ПАО «Мегафон», ПАО «МТС» и ПАО «МГТС» фундаментальная стоимостьнематериальных активов положительная. При этом такая стоимостьзначительно выше балансовой, что, с одной стороны, свидетельствует обэффективности использования активов компаниями, а с другой – можетговорить о некорректной оценке нематериальных активов в отчетности. Врезультате сделан вывод о том, что показатель фундаментальной стоимостинематериальных активов может быть применен для оценки эффективности167использования нематериальных активов компаниями, но следует учитывать,что он представляет собой стоимость уникальных нематериальных активов,которыми обладают не все компании рынка.Проанализированавозможностьпримененияпоказателяфундаментальной стоимости активов в моделях стоимостно-ориентированнойконцепции.

В работе построено несколько экономико-математическихмоделей, которые доказывают связь между показателями фундаментальной ибалансовой стоимости нематериальных активов, фундаментальной стоимостии превышением доли нематериальных активов в имуществе по сравнению сосреднеотраслевымвозможностьразличныхпоказателем,детальнойгруппнапримередифференциациинематериальныхПАО «МТС»активовактивов).(путемпоказанавыделенияМоделированиесвязифундаментальной стоимости нематериальных активов и рыночной стоимостикомпании дало отрицательные результаты. Они были объяснены тем, что, вфундаментальную стоимость нематериальных активов входят только такиеуникальные активы, которые обеспечивают повышенную доходностькомпании по сравнению с остальными компаниями.

Характеристики

Список файлов диссертации