Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование (1142306), страница 23
Текст из файла (страница 23)
В таком случае стоимость лицензий необходимо определять сиспользованием сравнительного подхода. Согласно ему, оценка стоимостипроисходит на основе сравнения затрат на получение аналогичных лицензий(лицензий на технологии, схожие с искомой). Это могут быть как затраты науплату пошлин и платежей в пользу государства, так и затраты поприобретениюактивов,являющихсяобязательнымусловиемвыдачилицензий. Ограничением подхода является сложность сравнения самихлицензий (которые предусматривают различные технологии различногокачества, различные территории покрытия и т.п.), а также порядка их оплаты(единовременным платежом или годовыми платежами - как процент отвыручки или как фиксированная сумма).ПАО «МТС» обладает множеством лицензий, необходимых дляпредоставления услуг на территории стран присутствия компании: лицензиина предоставление телематических услуг связи; лицензия на услуги попредоставлению каналов связи; лицензия на услуги по передаче данных, заисключением идентификации по передаче данных для целей передачиголосовой информации, лицензии на услуги подвижной радиотелефоннойсвязистандартаGSM,лицензиинаоказаниеуслугподвижнойрадиотелефонной связи LTE, лицензия 3G [149] и многие другие.Балансовая стоимость лицензий ПАО «МТС», представленная нарисунке 3.10, в период с 2010 по 2013 год сокращалась.
Это было связано с149тем, что многие из используемых технологий (таких как интернет 2G) быстроустаревают в результате разработки новых средств передачи данных, и ихстоимость значительно снижаются. Это видно из анализа динамикипервоначальной стоимости этих активов, представленного на рисунке 3.11.Первоначальная стоимость лицензий в это время также сокращалась из года вгод, за исключением небольшого роста в 2014 году, по причине устареваниябольшая часть активов выбыла. В 2014-2015 гг. происходило обновлениелицензий и приобретение новых технологий, их доля в общей стоимостинематериальных активов была увеличена до 16%.Тыс руб.20 00030%25%20%15%10%5%0%15 00010 0005 0000201020112012Стоимость (левая шкала)201320142015Доля (правая шкала)Источник: составлено автором на основе источников [147, 148, 149].Рисунок 3.10 - Остаточная стоимость лицензий ПАО «МТС» и их доля в составеТыс руб.нематериальных активов компании25 00025%20 00020%15 00015%10 00010%5 0005%00%201020112012Стоимость (левая шкала)201320142015Доля (правая шкала)Источник: составлено автором на основе источников [147, 148, 149].Рисунок 3.11 - Первоначальная стоимость лицензий ПАО «МТС» и их доля в составенематериальных активов компании150Права на использование радиочастот по типу очень похожи на лицензии:они тоже выдаются путем конкурсных торгов, и тоже имеют свойствообесцениваться с вводом новых технологий.
В ПАО «МТС» стоимость частот,представленная на рисунке 3.12, в последние пять лет сокращалась и сейчасТыс руб.составляет менее 10% от стоимости всех нематериальных активов компании.8 0007 0006 0005 0004 0003 0002 0001 000016%14%12%10%8%6%4%2%0%201020112012Стоимость (левая шкала)201320142015Доля (правая шкала)Источник: составлено автором на основе источников [147, 148, 149].Рисунок 3.12 - Остаточная стоимость прав на использование радиочастот ПАО «МТС»и их доля в составе нематериальных активовПрограммное обеспечение является обязательным активом в такихтехнологических отраслях, как телекоммуникационная. Оно позволяет какоказывать услуги более высокого качества, так и эффективно использоватьимеющиеся в распоряжении компании ресурсы.
Традиционным методом дляоценки стоимости таких активов является метод учета затрат на замещение,поскольку сложно напрямую связать с конкретным активом денежные потоки,полученные от его использования. Таким образом, компания оцениваетпрограммное обеспечение путем учета затрат на его приобретение либосоздании внутри самой организации.Программное обеспечение занимает наибольшую долю в составенематериальных активов ПАО «МТС», причем эта стоимость росла в151последние пять лет и сейчас составляет почти 55% от стоимости всехТыс руб.нематериальных активов компании, что отражено на рисунке 3.13.40 00035 00030 00025 00020 00015 00010 0005 000070%60%50%40%30%20%10%0%201020112012Стоимость (левая шкала)201320142015Доля (правая шкала)Источник: составлено автором на основе источников [147, 148, 149].Рисунок 3.13 - Остаточная стоимость программного обеспеченияПАО «МТС» и доля в составе нематериальных активовЕще одной группой технологических нематериальных активов являетсяномерная емкость.
Однако ее стоимость и доля в нематериальных активахочень низка, поскольку после вступления в силу Федерального закона РФ от25.12.2012г. №253-ФЗ"О внесении изменений в федеральный закон "О связи"и ст. 333.33 и 333.34 ч.2 Налогового кодекса РФ абоненты получиливозможность менять оператора связи без смены телефонных номеров [4].Таким образом, и без того дешевая номерная емкость обесцениласьпрактически полностью: теперь многие пользователи приходят со своимномером и необходимость в наличии широкой базы доступных номеровотпала. Поэтому в дальнейшем мы не будем подробно останавливаться наэтом виде нематериальных активов.Если сравнивать динамику стоимости технологических нематериальныхактивов компании с динамикой рыночной стоимости компании, то можно152заметить, что взаимосвязи практически не наблюдается, она скорее обратная,что отражено на рисунке 3.14.Стоимость компанииТехнологические НМА60%40%20%0%20112012201320142015-20%-40%-60%Источник: составлено автором на основе источников [138, 147, 148, 149].Рисунок 3.14 - Темпы роста рыночной стоимости компании и стоимости технологическихнематериальных активов ПАО «МТС»Это объясняется тем, что технологические нематериальными активыявляются поддерживающими активами, то есть они в чистом виде неспособствуютгенерациидополнительныхдоходов,однакоявляютсянеобходимым условием функционирования компании.
Например, наличиеофисногопомещения,егорасположение,площадьиоснащение–маловероятно, что они способны существенно повлиять на стоимостькомпании, и в то же время без офиса практически ни одна компаниясуществовать не может. Так и технологические нематериальные активы – онинеобходимы для поддержки операционной деятельности, однако не являютсядля инвесторов источником роста стоимости бизнеса.Исключениемогутсоставлятьтолькотехнологии,являющиесяуникальными и недоступными для конкурентов. Такие технологии позволяюткомпании выходить на еще незанятые рынки и получать сверхприбыль втечение ограниченного времени, пока эти технологии не станут доступны153остальным.
Однако на телекоммуникационном рынке таких технологий насегодняшний день нет (но, возможно, они разрабатываются).Показательным для подтверждения гипотезы об отсутствии влияниятехнологических нематериальных активов на стоимость компании может бытьконкурентный анализ. На рисунке 3.15 приведено сравнение компании ПАОТыс руб.«МТС» с ее главными конкурентами ПАО «Вымпелком» и ПАО «Мегафон».70 00060 00050 00040 00030 00020 00010 000-2113 9264 77436 51416 96647812 70214 486МТСБилайн5 86246 972МегафонНомерная емкостьПрограммное обеспечениеПрава на использование радиочастотЛицензииИсточник: составлено автором на основе источников [147, 148, 149].Рисунок 3.15 - Стоимость технологических нематериальных активов компаний«большой тройки», 2015 г.Компании имеют существенные различия в стоимости технологическихнематериальных активов, и при этом структура этих активов в компанияхсильно отличается.В лицензиях выделяется ПАО «Мегафон»: они составляют более 80% отстоимости технологических нематериальных активов.
Вероятно, стоимостьтак высока за счет приобретения компании «Yota», лицензии которой на связь4G могут быть достаточно дорогими, как у первой компании, вышедшей наэтотрынок.НаименьшаястоимостьлицензийуПАО «МТС».УПАО «Вымпелком» стоимость лицензий в два раза больше, однако эта154компания учитывает права на приобретение частот вместе с лицензиями. Вцелом же, за исключением лицензий ПАО «Мегафон», стоимости лицензий ичастот компаний практически идентичны.Возможно, именно за счет наличия лицензий ПАО «Мегафон»оценивается инвесторами как наиболее привлекательная: коэффициентq-Тобина максимальный, что отражено на рисунке 3.16.ПАО МТС1,35ПАО Вымпелком1,06ПАО Мегафон1,74Источник: составлено автором на основе источника [138].Рисунок 3.16 - Коэффициент q-Тобина телекоммуникационных компаний«большой тройки» в 2015 г.ПАОобеспечения«МТС»наимеетрынке.максимальнуюОднако,этонестоимостьпрограммногоявляетсяконкурентнымпреимуществом: так, несмотря на то, что стоимость программногообеспечения ПАО «Вымпелком» в шесть раз дороже, чем ПАО «Мегафон»,инвесторы оценивают вторую компанию как более привлекательную.Стоимость номерных емкостей компаний, как уже говорилось ранее, ненуждается в дополнительном анализе.Конкурентноесравнениепоказало,чтотехнологическиенематериальные активы приобретаются и используются в соответствии синдивидуальными нуждами каждой компании и не создают существенныхразличий в оценке этих компаниях для инвесторов.
Исключение могут155составлять лицензии на технологии, которых еще нет у других компаний либокоторые другие компании не смогли освоить в должной мере. Стоимость такихлицензийпопричинеихуникальностибудетбольшой(примерПАО «Мегафон»), и влияние на стоимость они будут оказывать значительное.Другие активы, такие как частоты, программное обеспечение и номернаяемкость, являются поддерживающими. Использовать такие нематериальныеактивы целесообразно не с целью повышения стоимости компании, но с цельюобеспечения бесперебойной операционной деятельности и недопущениятехнологического отставания компании.Маркетинговые нематериальные активы не выделяются в отчетностироссийских телекоммуникационных компаний.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
