Влияние нематериальных активов на стоимость компании - измерение и моделирование (1142306), страница 22

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 22)

Можно предположить, что, как наиболееприбыльная компания, она, вероятно, более эффективно использует своинематериальные активы.Реализация комплексного использования нематериальных активовкомпании, как было показано в параграфе 3.1. должна начинаться с анализастратегии компании. В 2014-2016 гг. компания ПАО «МТС» пользовалась такназываемой стратегией «3Д» [153]. Эта стратегия фокусируется на трехключевых направлениях: «Данные», «Дифференциация» и «Дивиденды».Ставя во главу повышение операционной эффективности, компанияпланирует максимизировать отдачу для инвесторов (блок «Дивиденды») спомощью постепенных улучшений в блоках «Данные» и «Дифференциация».Блок «Данные» подразумевает укрепление компанией лидерства нароссийском рынке мобильной передачи данных благодаря активному роступокрытия мобильной и проводной сетей и использованию своей розничнойсети для увеличения проникновения смартфонов.

Несмотря на кажущуюся«материальную» направленность этого блока, он потребует значительныхинвестиций и в нематериальные активы: приобретение необходимыхлицензий на пользование сетями и расширение частот, а также использованиеимеющихся клиентских активов и отношенческого капитала для ростарозничной сети.В рамках блока «Дифференциация»ПАО «МТС»предполагаетразвивать уникальные, то есть инновационные услуги. Компании важнопредоставлять клиентам наилучший сервис, который бы обеспечивал142минимальный отток абонентов.

Понятно, что и в этом блоке не обойтись безиспользования нематериальных активов – как новых технологий, так ипрограммного обеспечения. На оценку компании и опыта использования еесервисов,конечно,оказываетвлияниевосприятиетоварныхзнаковпотребителями.Таким образом, руководство компании признает, что для разныхнаправлений деятельности необходимы и должны использоваться различныевиды нематериальных активов. Поскольку разные нематериальные активы поразному оказывают влияние на успех, а значит, и на стоимость бизнеса, тонеобходимо по отдельности рассматривать каждый вид нематериальныхактивов и их влияние на компанию.Рассмотрим основные виды нематериальных активов российскихтелекоммуникационныхотчетности.Этоклассификациибудетгруппкомпанийнапроводитьсянематериальныхосновесданныхучетомактивов.корпоративнойприведеннойПриэтомвышебудутиспользоваться не только данные отчетности компании, но и другаянаходящуюся в свободном доступе информация.Использованные для анализа данные представлены в приложении И.Нематериальные активы ПАО «МТС» более чем на 85% состоят изразличных технологических активов.

Большую долю (около 55%) занимаетпрограммное обеспечение, четверть занимают лицензии, менее 10% - частотыи абонентская база, что отражено на рисунке 3.6. Совсем незначительнуюдолю в стоимости имеет номерная емкость. Около 6% представляют собойпрочие нематериальные активы.143100%90%4,3%0,7%15,4%5,4%3,6%14,9%10,1%1,9%12,5%16,0%8,2%7,8%13,1%0,4%8,0%9,7%15,1%14,3%12,0%10,1%50,4%53,5%55,8%58,7%45,8%54,0% Программноеобеспечение20102011201220132014201580%70%19,5%60%50%Прочие НМАНомерная емкостьПриобретенная базаабонентов25,1%Лицензии4,6%0,3%13,6%14,2%6,2%0,3%5,8%8,7% Права на использованиерадиочастот40%30%20%10%0%Источник: составлено автором на основе источников [147, 148, 149].Рисунок 3.6 - Структура нематериальных активов ПАО «МТС» по данным бухгалтерскогобаланса, остаточная стоимостьКлиентские нематериальные активы обычно рассматриваются в рамкахдвухкатегорий:клиентскойбазы, тоесть количественнойоценкипривлеченных клиентов, и контрактных нематериальных активов, то естькачественной оценки заключенных с этими клиентами договоров.Устойчиваяабонентскаябазапозволяеткомпаниинетратитьдополнительных средств на привлечение новых клиентов (сюда могут входитькак затраты на рекламу и маркетинг, так и всевозможные скидки, промо).Болеетого,длясовременныхтелекоммуникационныхкомпаний,предлагающих целый спектр услуг, начиная с мобильной связи, продолжаяфиксированным интернетом и заканчивая продажей электроники, наличиебольшой клиентской базы является критическим для так называемых кросспродаж.

Клиентская база оценивается с помощью метода избыточныхдоходов, который учитывает текущую стоимость денежных потоков, которыеприносит конкретно этот актив. Однако такая методика работает только длядобавочных,илиприобретаемыхактивов.Поэтомуизклиентскихнематериальных активов российские телекоммуникационные компании в144своей отчетности признают только один – абонентскую базу. Причем,учитывается только приобретенная база – то есть абонентские базы другихкомпаний, которые они приобретают в ходе сделок слияний и поглощений.Оценка стоимости всей абонентской базы (а не только приобретенной)компаниями не проводятся.Большую часть клиентской базы ПАО «МТС» составляют физическиелица, однако доля корпоративных клиентов также значительна.

Общаяабонентская база пользователей мобильной связи компании в странах СНГ вконце 2015 года составила 107,1 млн. абонентов. Будем рассматривать именнопользователей мобильной связи как основу клиентской базы компании,поскольку количество пользователей проводным интернетом и другимиуслугами на несколько порядков меньше.Количество абонентов достаточно быстро росло в период с 2008 по2010 год и затем оставалось на стабильном уровне в 100-105 млн., чтоотражено на рисунке 3.7.120 000Млн.

человек100 00080 00060 00040 00020 000200720082009201020112012201320142015Источник: составлено автором на основе источников [147, 148, 149].Рисунок 3.7 - Количество абонентов мобильной связи ПАО «МТС», 2007-2015 гг.145Определим, оказывает ли влияние этот нематериальный актив настоимость компании. Для этого на рисунке 3.8 совмещены графики приростастоимости компании и прироста абонентской базы.150%Стоимость (левая шкала)Абоненты (правая шкала)15%100%10%50%5%0%0%20082009201020112012201320142015-50%-5%-100%-10%Источник: составлено автором на основе источников [138, 147, 148, 149].Рисунок 3.8 - Взаимосвязь прироста стоимости компании и абонентской базыПАО «МТС»Как заметно из графика, динамика приростов схожая, за исключением2008 и 2012 гг.

И если падение стоимости компании в 2008 году можнообъяснить экономическим кризисом и общим падением российского рынкаценных бумаг, то рост стоимости в 2012 году при сокращении абонентскойбазы вызывает вопросы.В течение 2012 года абонентская база ПАО «МТС» сократилась на7 млн. абонентов. Это было связано с закрытием подразделения компании вУзбекистане – 100% дочерней компании «Уздунробита». До середины2012 года эта компания была лидером узбекского рынка мобильной связи. Онаобслуживала 9,3 млн.

абонентов - 39% всех пользователей сотовой связиУзбекистана на тот момент. В 2011 г. Компания ПАО «МТС» заработала вУзбекистане 441 млн долл. США - 3,6% всей консолидированной выручки.Однако летом 2012 года узбекские власти начали давление на «Уздунробиту»146изанесколькомесяцевдобилисьеебанкротства,конфисковавоборудование [142].Таким образом, компания потеряла около 10% абонентской базы, нолишь 3,6% выручки. Несмотря на потерю всего бизнеса в Узбекистане исписание активов на 1,08 млрд долл. США [142], компания продолжалапоказывать хорошие операционные результаты, и ее стоимость в 2012 годувыросла.В 2014 году компания вернулась на рынок Узбекистана, но лишь с800 тыс.

абонентов (и 50% долей в капитале местного оператора). Это неоказало существенного влияния на стоимость ПАО «МТС».Инвесторы не среагировали на потерю, а затем на приобретениеабонентской базы в Узбекистане, поскольку качество и, соответственно,стоимостьэтойабонентскойбазыбылинизкими.Этокосвенноподтверждается низкой долей доходов (3,6% доходов от 8,6% абонентов). Наоценку базы влияют страновые риски, а они в Узбекистане гораздо выше, чемв России (что и показала ситуация с лишением лицензий и банкротством«Уздунробиты»).Если рассчитать «органический» прирост абонентской базы в 2012 годубез учета базы «Уздунробиты», то он составит +2,0% против -7,1%, и тогдасвязь на графике, представленном на рисунке 3.9, будет более очевидной.Таким образом, абонентская база, несомненно, влияет на стоимостькомпаний. Однако как руководству, так и инвестору, следует принимать вовнимание и качество этой базы: как показывает пример ПАО «МТС», дажепотеря рынка целого государства может практически никак не повлиять настоимость бизнеса, если изначально качество этой базы было низким, а риски,ассоциированные с национальным рынком, очень высокими.

Более того, ростабонентской базы, даже на фоне падения доли рынка (ПАО «МТС» запоследние пять лет уступило первенство ПАО «Вымпелком»), являетсягарантом стабильного роста стоимости.147150%Стоимость (левая шкала)Абоненты (правая шкала)14%12%100%10%8%50%6%0%20082009201020112012201320142015-50%4%2%0%-100%-2%Источник: составлено автором на основе источников [138, 147, 148, 149].Рисунок 3.9 - Взаимосвязь прироста стоимости компании и абонентской базыПАО «МТС» (2012 г. – «органический» рост без базы «Уздунробиты»)Технологические нематериальные активы занимают большую долю вактивах российских телекоммуникационных компаний. Это объясняетсяпростотой их учета: формирование этих активов связано с явнымииздержками, отраженными в бухгалтерском учете, а также с тем, чтотехнологии могут быть переданы другим компаниям. Среди таких активовроссийские компании учитывают:лицензии;права на использование радиочастот;программное обеспечение;номерную емкость.Первым типом технологических активов являются лицензии.

В ходеоценки стоимости лицензий, выдаваемых государственными органами,необходимо учитывать следующее:лицензии на один и тот же вид деятельности могут быть выданынескольким компаниям;чаще всего полученные лицензии не могут быть проданы илипереданы в пользу других компаний, если это является возможным, то толькос разрешения регулирующих органов;148само наличие лицензии не приносит экономического эффекта, онвозникает только за счет использования других активов, например,абонентской базы.Выдача лицензий в соответствии с Федеральным законом «О связи»предусматривает проведение торгов, потому что сети связи, используемые дляоказания услуг, являются ресурсами общего пользования [5]. По своей сутилицензии являются лишь разрешениями на осуществление определенноговида деятельности, получение которых, однако, связано со значительнымитрудностями.

Характеристики

Список файлов диссертации