«Рыночные провалы» финансирования роста компании - проблемы и пути решения (1142259), страница 21

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 21)

Наиболее типичными ковенантами, используемымибанками при работе с корпоративными клиентами, являются страхование залога,поручительство собственника, проведение аудита бухгалтерской отчетности спредоставлением заключения аудитора в банк и т.д. Однако наиболееэффективными оказываются не стандартные, а индивидуально подобранные подспецифику клиента ковенанты. Также для обеспечения максимального результатав части снижении рисков необходимо убедиться в эффективности методическихрекомендаций, регламентирующих применение ковенантов, контроль за ихсоблюдением и применение штрафных санкций в случае невыполнения. Ещеочень важно, чтобы критерии, по которым оценивается выполнение ковенанта,были однозначно понятны и менеджеру, и клиенту, и не допускали двоякоготолкования.Ковенантыбыстрорастущимимогутбытькомпаниямизамечательнымподспорьемпристепенидолжнойвработесизобретательностиклиентского менеджера и проявленном глубоком понимании бизнеса в диалоге склиентом.

При целевой работе с быстрорастущими компаниями банкам стоитсосредоточиться на разработке отдельного перечня ковенантов, наиболее полноотражающего специфику и риски быстрого роста. Нелишней будет также иразработка под них шаблонов для кредитных договоров, которые можно будетсогласовать с юристами в качестве стандартных отклонений от типовой формыдоговора – это позволит существенно сократить срок рассмотрения кредитнойзаявки.Было эмпирически доказано, что в случае быстрорастущих компанийпроблема агентских отношений между кредитором и заемщиком решается нестандартным образом (например, ужесточением финансовой политики), а инымпутем – банк и компания полагаются в основном на нефинансовые ковенанты118(касающиеся, скажем, отказа от выплаты дивидендов на определенный срок).

Этопозволяет сохранить необходимую для реализации возможностей развитиягибкость при принятии инвестиционных решений [70].Важно отметить, что разработка ковенантов с целью снижения кредитногориска не является исключительной прерогативой банка – клиент также можетвнести свои предложения, чтобы снять опасения кредитораинституциональнаястратегиистратегиязаключаетсяв«предоставленияосуществлениизаложников»).специфических(известнаяСутьтакойпред-и/илипостконтрактных инвестиций, которые «связывают руки» контрагенту, в чьюпользу смещена информационная асимметрия и/или получающему наибольшуювыгоду при разрыве контрактных отношений (в данном случае, заемщику).

В этомслучае соглашение конструируется таким образом, чтобы долгосрочные выгодыот его соблюдения всегда превышали выигрыш от неисполнения. Примером такойстратегииможет стать переводбизнеса на обслуживание восновнойкредитующий банк или привязывание компании к банку сложными к внедрениюили замещению продуктами (например, интегрируемыми с ERP-системамипродуктами по управлению ликвидностью).Более того, в связи с большой спецификой быстрорастущих компаний инеприменимостьючастистандартныхковенантовввидувводимыхимиограничений на инвестиционную деятельность, быстрорастущие компаниинапрямую заинтересованы в том, чтобы вступать в диалог с банком, уже имеяпонимание того, чем они согласны поступиться исходя из своего стратегическоговидения. Такой подход будет отражать заинтересованность компании в развитиидоверительных партнерских отношений с банком, а также позволит отстоятьнаиболее значимые для будущего развития компании условия предоставлениязаемных средств.Теперь переходим к анализу рекомендаций непосредственно заемщикам.Необходимо понимать, что быстрорастущая компания при приложении должныхусилий к организации сотрудничества может приобрести в лице банка по-119настоящемуценногосоветника,обладающегоотраслевойфинансовойэкспертизой и искренне заинтересованного в развитии бизнеса компании.Поэтому ориентация на взаимовыгодное многолетнее сотрудничество с банкомкак с партнером, а не только как с источником финансовых ресурсов, являетсянаиболее эффективной стратегией.Одним из способов ее реализации является комплексное обслуживание, т.е.приобретение не только кредитных, но и прочих банковских продуктов,потенциально интересных клиенту (таких как зарплатные проекты, ИТплатформы для оперативного управления ликвидностью, партнерские программыпо страхованию товаров, имущества или неисполнения контрактов, privatebanking для собственников и управляющих бизнесом и т.д.).

Комплексноеобслуживание позволяет компании получить все необходимые финансовыеуслуги должного качества у единого поставщика, а банку – получатькомиссионный доход, который повышает привлекательность компании какклиента. И хотя, конечно, соображения сотрудников банка об уровне лояльностиклиента, объеме проводимых операций или доходе никак не влияют на процессопределения кредитного качества, комплексное обслуживание, как уже былоупомянуто, в некоторой степени позволяет банку «компенсировать» принимаемыена себя кредитные риски.Немаловажным фактором является также и открытость компании привзаимодействии с банком. Напомним, что еще одной причиной ограниченностипредела кредитной привлекательности у быстрорастущих компаний, помимособственно кредитных рисков, является информационная асимметрия. Поэтомуповышение прозрачности бизнеса для банка, например, с помощью качественнойуправленческой отчетности и подробного прогноза основных показателейбизнеса, способно существенно повлиять на рассмотрение кредитной заявки идальнейшие взаимоотношения.120Еще одним способом, призванным снизить присущие быстрорастущимкомпаниям риски, является диверсификация источников финансирования, аименно перераспределение объемов оборотного финансирования в пользуальтернативных банковским кредитам инструментов, например, в пользуфакторинга.

По сути, факторинг представляет собой кредитный продукт (частосовмещаемый с комплексом дополнительных услуг), в обеспечение которогозаемщик уступает кредитору права денежных требований к своим дебиторам.Этот метод оборотного финансирования (а это именно оборотноефинансирование, где средняя срочность финансирования составляет порядка50 дней) обретает все большую популярность как среди компаний-заемщиков, таки среди игроков финансового рынка, вытесняя классические кредитныепродукты, – объем рынка факторинга в 2014 г. превысил 2 трлн. руб. [49].Для заемщика факторинг имеет ряд существенных преимуществ передклассическим банковским кредитом, таких как покрытие части рисков клиента(кредитный риск дебитора, операционные риски), удобный сервис и высокаятехнологичность электронного документооборота, гибкость финансирования.Конечно, факторинг оказывается дороже классического кредита, однако, длябыстрорастущих компаний он может стать поистине незаменимым инструментомоборотного финансирования.Во-первых, как это было отмечено в результатах анализа риск-профиля,быстрорастущие компании с большим вниманием относятся к эффективностиработы с каналами сбыта и, как правило, имеют стабильную базу из проверенныхпокупателей, а значит, качество дебиторской задолженности должно быть выше,чем у средней компании рынка.

Это преимущество быстрорастущих компанийможет позволить им привлечь финансирование по более низкой стоимости.Во-вторых, использование факторинга позволит высвободить залоговоеимуществодляполучениядолгосрочногофинансирования,вт.ч.иинвестиционного кредита. Для большинства средних компаний залоговое121имущество под оборотное финансирование (товары в обороте) и инвестиционноефинансирование (недвижимость и прочие основные средства) не совпадают,однако, подобная ситуация в гораздо меньшей степени характерна длябыстрорастущих компаний в связи с постоянно растущим спросом на продукциюи высокой оборачиваемостью имеющихся на складе запасов. Поэтому, вероятнеевсего, быстрорастущаякомпаниявынуждена дляполученияоборотногофинансирования отдавать в залог основные средства и прочее имущество, котороепотенциально могло бы стать залогом для инвестиционного кредита, а значит,высвобождение может иметь место.В-третьих,финансирования,факторингиявляетсябыстрорастущаяоченькомпаниягибкимможетинструментомвыбратьнаиболееоптимальный вид факторинга в зависимости от своего текущего положения ипотребностей.

Если финансовое состояние компании стабильно хорошее, тонаиболее выгодно выбрать факторинг с регрессом, поскольку в данном случаефактор принимает кредитный риск на поставщика. Если финансовое состояниеговорит о повышенном кредитном риске компании, но у нее есть крупныйсильный дебитор (скажем, розничная сеть «Магнит»), то наилучшим выборомбудет чуть более дорогой факторинг без регресса, и в этом случае фактор будетуже оценивать кредитное качество дебитора.Также весьма актуальным для быстрорастущих компаний может оказатьсятакой набирающий на российском рынке обороты продукт как предпоставочныйфакторинг, или по-другому финансирование заказов [68].

Предпоставочныйфакторинг представляет собой финансирование поставщика по факту наличияконтракта и заказа от дебитора (т.е. по документам, обуславливающимвозникновение будущего денежного требования), а не по факту отгрузки. Этотпродукт позволяет свести к минимуму использование собственных средств наформирование запасов и оплату расходов на логистику, а значит, в целомповысить эффективность привлечения заемных средств.122В-четвертых, следует отметить, что специфика быстрого роста длякомпании с коротким операционным циклом (т.е.

специализирующейся напроизводстве и/или продаже товаров ежедневного спроса - а таких средибыстрорастущих компаний подавляющее большинство) предполагает, чтопостоянно растущий спрос довольно легко способен «отбить» более высокуюстоимость факторинга. Таким образом, при прочих равных, для быстрорастущихкомпаний разница в стоимости привлечения оборотного финансирования врамках факторинга и в рамках классического кредитования не должна бытьсущественной.3.3 Государственная поддержка быстрорастущих компаний в кредитнойсфереНесмотрянато,чточастьограничивающихпределкредитнойпривлекательности причин быстрорастущая компания и банк способны снять вдвустороннем порядке способами, которые описаны в предыдущем параграфе,существует объективная потребность в государственной поддержке упрощениядоступа быстрорастущих компаний к заемному финансированию.И в первую очередь это связано с теми инструментами, которые рынокприменяет для определения запретительного диапазона рационирования.

Характеристики

Список файлов диссертации