«Рыночные провалы» финансирования роста компании - проблемы и пути решения (1142259), страница 22
Текст из файла (страница 22)
Любойиспользуемый инструмент, в т.ч. и в экономике, имеет свои четко очерченныепределы применения, вне которых полученные с использованием этогоинструмента выводы несостоятельны.Так, основным инструментом рационирования является рейтинговаямодель, базирующаяся на расчете скор-балла. Напомним, что в скоринге123отсутствует какая-либо концептуальная основа, выявляющая истинные причинноследственные связи – это просто статистическая оценка прошлого опыта,используемая для разделения «хороших» и «плохих» заемщиков. Поэтомупределы применения скоринговых моделей для принятия кредитных решенийопределяются их чувствительностью, т.е.
тем, насколько хорошо модельразделяет заемщиков на эти две категории и тем, насколько они совпадают сапостериорным результатом – это своего рода разрешающая способность. Какизвестно, в оптике разрешающая способность характеризует предельнуювозможность приборов давать раздельное (различимое) изображение двухблизких друг к другу точек объекта. Нам кажется, что эта аналогия здесь уместна,поскольку подчеркивает способность скоринговой модели различать неочевидно«хороших» и «плохих» заемщиков.Безусловно, использование скоринговых моделей имеет определенныеэкономические последствия, которые связаны с относительными издержками отодобрения кредита «плохому» заемщику (ошибка I рода) и от отклонения заявки«хорошего» (ошибка II рода).
При минимизации вероятности совершения ошибкиI рода увеличивается вероятность совершения ошибки II рода и наоборот. Длячасти заемщиков банк всегда получает неверные результаты.Поскольку издержки этих двух типов ошибок сильно отличаются, ихотносительные величины влияют на избираемую банком кредитную стратегию.Ошибки I рода приводят в случае реализации кредитного риска к потере телакредитаипроцентовпонему.ИздержкиошибокIIродаявляютсяальтернативными и связаны с потерей дохода от отвергнутого «хорошего»заемщика. Таким образом, издержки ошибок II рода оказываются значительнониже, чем у ошибок I рода. Поэтому для большинства банков ошибки II родаявляются более приемлемыми, чем ошибки I рода, что предопределяетконсервативный характер кредитной политики большинства российских банков,т.е.
формирует низкую «склонность к риску». Склонность к риску (risk tolerance) в124данном случаеотражает уровень агрегированного риска, который советдиректоров банка желает принять и которым в состоянии управлять длядостижения целей, стоящих перед банком [45].Таким образом, сама система оценки кредитного качества, являющаясябазовым инструментом механизма рационирования, оказывается направлена наотсечение нестандартных, выбивающихся из общего ряда заемщиков. Ибыстрорастущие компании со своей информационной асимметрией и рискамибыстрого роста являются одними из первых кандидатов на попадание взапретительный диапазон рационирования. Именно в этих условиях очевидногорыночного провала государство должно вмешаться и сгладить негативные дляразвития национальной экономики последствия рационирования на кредитномрынке.Существующие на настоящий момент в мире программы поддержкиперспективных компаний среднего бизнеса в кредитной сфере по своемунепосредственному воздействию разделяются на 3 основных направления:(1) предоставление банкам доступа к дешевому фондированию, (2) прямоефинансированиеи/илисофинансированиекредитови(3) предоставлениегосударственных гарантий по кредитам [89].
Отдельно можно выделить икосвенную поддержку привлечения финансовых ресурсов на рынках ценныхбумаг (4) или у венчурных инвесторов (5).Всеэтинаправлениягосударственнойподдержкисконкретнымипримерами соответствующих программ представлены на рисунке 18.Долговое финансированиеПОСЕВНАЯ СТАДИЯНАЧАЛО РОСТАСТАДИЯ РАСШИРЕНИЯМалый и средний бизнес1Дешевоефондирование банковFunding for Lending Scheme (Великобритания)The Pierwszy Biznes (Польша)2Прямое финансированиеи/или софинансированиекредитовКомпании средней капитализацииРРА (Франция)ALMI (Швеция)KfW-Unternehmerkredit (Германия)Contrat de Développement Participatif (Франция)Innovatiekrediet (Нидерланды)3InnovFin MCGF (ЕС)Используемые сокращения:PPA - Prêt Participatif d’AmorçageFP - Fundusze PorȩczenioweGO - Garantie OndernemingsfinancieringHTGF - High-Tech GründerfondsSSF - Scottish Seed FundEFG – Enterprise Finance GuaranteeCOSME LG - COSME Loan Guarantee FacilityInnovFin MCGF - InnovFin MidCap Growth FinanceInnovFin SMEG- InnovFin SME Guarantee FacilityInnovFin МСG - InnovFin Midcap Guarantee FacilityInnovFin SME VC - InnovFin SME Venture CapitalFP (Польша)Государственные гарантиипо кредитамSBA 7a Loan Program (США)InnovFin SMEG (ЕС)InnovFin МСG (ЕС)Долевое финансированиеEFG (Великобритания)4GO (Нидерланды)AlterNext (Франция)Поддержка при привлечениина финансовых рынкахNewConnect (Польша)LSE High Growth Segment (Великобритания)5HTGF (Германия)Поддержка при привлечениивенчурного капиталаGroeifaciliteit (Нидерланды)SSF (Великобритания)InnovFin SME VC (ЕС)Программы, где быстрорастущие компании являются целевым сегментом поддержкиИсточник: составлено автором.Рисунок 18 – Примеры зарубежных программ поддержки МСБ на разных стадиях жизненного цикла125COSME LG (EC)126Еслиаприоригосударственнойговоритьподдержки,кредитование со стороныобтоэффективностипрямоепервыхфинансированиегосударственноготрехвидовилильготноебюджета являетсянаименееэффективной формой поддержки, поскольку ведет к искажению рыночногоповедения и демотивирует компании улучшать свои финансовые показатели.В действительности прямое финансирование еще больше отдаляет заемщиков отрыночного механизма привлечения финансовых ресурсов, поскольку ослабляеттребования к их финансовому положению.
Неизбежно при этой форме поддержкии появление негативных лоббистских и коррупционных эффектов. Вместе с тем, висключительных случаях, когда стратегически важный для государства успехможет быть достигнут только «вопреки рынку», прямое финансирование можетоказаться единственной возможностью.Субсидирование процентной ставки (например, через предоставлениедешевого фондирования финансовым институтам) более предпочтительно,т.к. опирается в своей основе на рыночные механизмы. Быстрорастущейкомпании надо суметь пройти через сито процедуры одобрения кредита частнымбанком, чтобы затем воспользоваться государственной субсидией.
Большой плюсэтой формы поддержки состоит также в том, что она снимает типичную длянашей страны вообще и особенно острую в 2014-2015 гг. проблему запретительновысокой стоимости кредита. Именно поэтому субсидирование процентной ставкидостаточно часто используется на практике (в т.ч. и в российских регионах).Вместе с тем, существенной слабостью этого инструмента является то, чтоон не решает проблему кредитного рационирования. Быстрорастущая компания,отсекаемая скорринговой моделью от доступа к кредитованию, не получитодобрения своего проекта частным банком и, следовательно, не сможетпретендовать и на субсидию.
Не решает субсидирование ставки и проблемунизкого предела кредитной привлекательности, т.к. вообще не нацелено наустранение кредитных рисков. То есть будут не только отсеяны быстрорастущиекомпании с не устраивающими банк скорринговыми оценками, но и для самых127сильных компаний, этим требованиям удовлетворяющим, будут одобряться лишьсуммы, серьезно отстающие по величине от их объективных потребностей.Наиболее эффективной мерой государственной поддержки для решенияпроблемыдоступностибанковскихкредитовпредставляетсявыдачагосударственных гарантий и/или поручительств по кредитам. Гарантии являютсяодним из инструментов кредитного рационирования, а значит, их предоставлениебудетнепосредственновлиятьна пределкредитнойпривлекательности.Гарантийная поддержка требует вовлечения меньшего объема государственныхсредств, а также приближает заемщика к стандартам обычного банковскогокредитования.Разберемспримерамиподробнеекаждыйизэтихмеханизмовгосударственной поддержки.
Особое внимание будет уделено гарантийномумеханизму, как наиболее эффективному инструменту поддержки не толькосреднего бизнеса в целом, но и конкретно быстрорастущих компаний.Доступ к дешевому фондированиюПостоянный структурный дефицит ликвидности на банковском рынкеобуславливает достаточно высокую стоимость фондирования. Поэтому нередкоправительстваприбегаютквнедрениюмакроэкономическихинициатив,направленных на снижение стоимости фондирования для активно кредитующихсреднийбизнесбанков,которыемогут«передать»этопреимуществонепосредственно своим заемщикам, понизив процентную ставку.Наиболее характерный пример такой поддержки – программа Funding forLending Scheme (далее – FLS), реализуемая в Великобритании совместно БанкомАнглии и Казначейством Ее Величества с июля 2012 года [62]. Даннаяинициатива позволяет коммерческим банкам получать фондирование в БанкеАнглии под ставку существенно ниже рыночной, стимулируя, таким образом,увеличение рынка корпоративного кредитования. Изначально объем доступногопо программе льготного фондирования рассчитывался как 5% от корпоративногокредитного портфеля плюс увеличение чистого объема кредитования (из расчета128фунт за фунт).
Для повышения эффективности программы в апреле 2013 г.Банк Англии объявил об увеличении доступного объема фондирования до 5%текущего кредитного портфеля плюс десятикратное увеличение чистого объемакредитованияв 2013году ипятикратное увеличение чистогообъемакредитования в последующих периодах.К сожалению, об эффективности программы FLS очень тяжело судить.С одной стороны, цифры свидетельствуют, что чистый объем корпоративногокредитования все еще остается на отрицательном уровне.
С другой – властиВеликобритании не спешат делать однозначный вывод о провале программы,апеллируя к тому, что неизвестно, как повел бы себя рынок кредитования внепростыхэкономическихусловияхвстранеприотсутствиимеры,подобной FLS.Программа, предусматривающая предоставление дешевого фондированиянациональной банковской системе, безусловно, способна увеличить объемырынка кредитования в целом.
Однако подобные программы не нацелены наустранение существующих перманентных рыночных провалов, а также носятскорее временный, нежели постоянный характер. Тем не менее, в сложныхрыночных условиях этот подход может оказать серьезную поддержку реальномусектору экономики.В 2013 г. в Министерстве экономического развития Российской Федерациирассматривалсяпроект,частичноотражающийэтотметодподдержкикорпоративного кредитования.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
