«Рыночные провалы» финансирования роста компании - проблемы и пути решения (1142259), страница 26
Текст из файла (страница 26)
Получается,146что компании с размером выручки в 2 млрд. плюс один рубль (т.е. порядка65 млн. долл. по старому курсу или менее 35 млн. долл. по новому) остаются безгосударственной поддержки и вынуждены в одиночку на равных конкурироватьс мировыми лидерами даже на внутреннем рынке.Принципиально существуют два возможных варианта решения этойпроблемы. Первый из них связан с повышением верхней границы отнесениякомпаний к среднему бизнесу с текущих 2 млрд.
руб. до новой, экономическиобоснованной величины. Предлагаемый нами размер составляет 4 млрд. руб.,поскольку такой подход отражает наиболее распространенную банковскуюоценку границ среднего бизнеса, а также очерчивает уже достаточно широкийкруг экономически значимых компаний.Предлагаемая величина верхней границы среднего бизнеса только напервый взгляд кажется существенной.
На самом деле ранг-размер-анализ дляроссийскихкомпанийдаетдлясреднегобизнесадиапазонвыручкиот 0,2 до 20 млрд. руб. Укладывается этот результат и в границы, используемыев международной практике исследования среднего бизнеса [29].Второй вариант связан с разработкой программ поддержки, целевой сегменткоторых не ограничивался бы малым и средним бизнесом, а позволял быобращаться за поддержкой и более крупным (но не гигантским!) компаниям. Это,например, такие программы, как упомянутые KfW-Unternehmerkredit илиInnovFin Midcap Guarantee Facility.Если же говорить о целевой поддержке быстрорастущих компаний, то вэтом случае необходимо реализовать целый комплекс мер.Во-первых, важно на законодательном уровне закрепить выделениебыстрорастущих компаний как субъектов экономики, требующих особоговнимания со стороны государства.
Причем это выделение может происходитьразличными методами, в зависимости от конкретных нужд. Так, например, дляцелей статистического анализа на уровне Росстата возможно отнесение компаниик быстрорастущим на основе «мягкого» критерия ОЭСР. А вот уже для147формирования перечня напрямую поддерживаемых компаний этот критерийможно дополнить «жестким» критерием Берча.Во-вторых, необходимо определиться с направлениями поддержки иконцентрации основных усилий. Как уже было отмечено, наиболее эффективноймерой государственной поддержки для решения проблем рационированияявляется выдача государственных гарантий по кредитам. Другие методыподдержки требуют большего количества бюджетных средств и в большейстепени завязаны на критерии выделения быстрорастущих компаний, посколькусвязаны с прямым, а не косвенным взаимодействием государства и заемщика.Поддержка привлечения финансовых ресурсов на рынках ценных бумаг илиу венчурных инвесторов может оказаться весьма актуальной для стран с хорошоразвитой инфраструктурой и инвестиционным климатом, но в случае Россииреализацияпрограмм,аналогичныхоткрытиюплощадкидлялистингабыстрорастущих компаний на Лондонской фондовой бирже [66], пока непредставляется возможной.Эффективная программа предоставления государственных гарантий (вродепредложенной выше) позволит не просто решить общие для всех компанийсреднего бизнеса проблемы (скажем, отсутствие кредитной истории илинедостаточность залоговой базы), но и прицельно разобраться с типичнымирисками быстрого роста, и в первую очередь, с недостаточностью ликвидности.Как было показано ранее, быстрорастущие компании могут успешноработатьвусловияхпониженнойликвидностивследствиевысокойэффективности бизнес-модели, поэтому в нормальных экономических условияхим не свойственны финансовые затруднения такого характера.
Тем не менее,банковская система заинтересована в активах с наилучшим соотношениемдоходность / риск. В этом случае, хронически пониженная ликвидность (особеннона фоне общеэкономической нестабильности) способна стать решающимфактором против положительного решения по кредитной заявке быстрорастущейкомпании. Но во всем остальном, как показало исследование, быстрорастущиекомпании представляют собой крайне перспективных клиентов, которых банк в148отсутствиеэтойспецифичнойпроблемыликвидностисчелбывесьмапривлекательными заемщиками.Представляется, что именно выдача государственных гарантий по кредитамявляется самым эффективным способом поддержки быстрорастущих компаний вкредитной сфере, т.к.
именно гарантии наиболее прицельно и полно разрешаютхарактерные проблемы рационирования и ограниченности предела кредитнойпривлекательности. Следует отметить, что профессиональное сообществонаконец начинает понимать как критическую значимость самой программыгарантийнойподдержкибыстрорастущихкомпаний,такито,чтобыстрорастущим компаниям необходима не просто финансовая помощь поместной программе поддержки предпринимательства, но решение задачи илоббирование их интересов на государственном уровне [22].
Особенно важнопредоставить подобную поддержку в том случае, если общество по-настоящемузаинтересовано в решении приоритетных государственных задач в областиэкономической политики.Выводы по главе 3В этой главе были определены основные пути снятия ограниченийрационирования при привлечении финансовых ресурсов быстрорастущимикомпаниями (как на уровне взаимодействия хозяйствующих субъектов, так и засчет государственных инструментов поддержки). Было доказано, что наиболееэффективноймеройгосударственнойподдержкидлярешенияпроблемрационирования БРК является выдача государственных гарантий по кредитам.Сформулированы и обоснованы предложения по внесению изменений встратегиюгосударственнойподдержкипредпринимательства,совершенствование Национальной гарантийной системы.включая149ЗАКЛЮЧЕНИЕФеномен быстрорастущих компаний изучается ведущими экономистами вмире уже на протяжении трех десятилетий.
За это время удалось доказать нетолько большую значимость таких компаний для развития экономики, но и ихособую, предпринимательскую природу.Подавляющее большинство компаний не отличается сверхвысокими илиустойчивыми темпами роста, поскольку их бизнес напрямую зависит отэкзогенных условий (прежде всего, от состояния спроса на их продукцию ипродукцию компаний-конкурентов). Колебания спроса и действия конкурентоввлияют на итоговый финансовый результат компании, вследствие чегопрогнозирование темпов роста выручки не представляется возможным.Такое положение большинства компаний обуславливается традиционнымвзглядом (или, в принятых в данной работе терминах, трактовкой) на то, чтосоставляет внешнюю и внутреннюю среду фирмы. И Й. Шумпетер, и И.
Кирцнерподчеркивали особую роль предпринимателя как носителя неординарноговидения, способного проявить бдительность и увидеть существующие на рынкевозможностиполученияэкономическойприбыли.Болеетого,«чистыйпредприниматель» Кирцнера и вовсе рассматривается отдельно от конкретныхресурсов и рынков, как чистая реализация концепции бдительности.Быстрорастущие компании очень удачно вписываются в концепциюкирцнеровского предпринимателя. Хотя и не всегда такой предпринимательявляется строго «чистым» (т.е.
не обладает никакими ресурсами помимо своихспособностей), многие бизнес-кейсы раскрывают именно эту особенностьруководителя быстрорастущей компании – способность абстрагироваться от того,какими ресурсами он обладает, и сфокусироваться на том, какие ресурсы емунеобходимы для реализации своей трактовки.Этуспособностьуправленческогоусловно«бутылочногоможноназватьгорлышка»процессомпреодоления(managerialbottleneck),т.е.
ограничения развития, которое связано не с внешнимиусловиями150деятельностикомпании,аспринимаемымиеевысшимруководствомстратегическими решениями. Помимо Шумпетера и Кирцнера эти ограниченияисследовала и Э. Пенроуз. Фактически независимо от других ученых Пенроузтакже приходит к выводам, что большинство преград, которые сдерживаютразвитие компании и представляются объективно существующими, на самом делеявляются всего лишь «образом в сознании предпринимателя».
Именносубъективная оценка предпринимателя определяет, как компания станетвзаимодействовать с другими рыночными агентами, какую будет реализовыватьстратегию.Преодоление управленческого «бутылочного горлышка» можно наблюдатьв виде внешнего эффекта экспоненциального роста выручки, эмпирическидоказанного в случае быстрорастущих компаний. По сути, такой ростподразумевает практически полное отсутствие взаимосвязи его темпов и внешнихограничений, прежде всего, объемов спроса.
Для быстрорастущих компанийхарактернавысокая,производимойачащепродукции,всегопричемнаисверхвысокая,длительномвостребованностьвременномотрезке.В действительности быстрорастущие компании предрасположены к целойпоследовательности из успешных, смелых предпринимательских решений.Безусловно, как только компания оставляет позади одно сдерживающееразвитие ограничение, ему на смену обязательно появляется другое. Это новоеограничение способно возникнуть по любому другому ресурсу компании(например, эмпирически фиксировались горлышки, связанные с нехваткойквалифицированногоперсонала;комплектующих,изготовляемыхдругимикомпаниями и др.), и каждая компания имеет дело со своим, уникальным наборомпроблем.
Полагаем, что с определенными допущениями наибольшую частьограничений,которыевозникаютпослепреодоленияуправленческого«бутылочного горлышка», можно соотнести с одним видом активов –финансовыми ресурсами.Доступность финансовых ресурсов в буквальном смысле становится новым«бутылочнымгорлышком»быстрорастущейкомпании.Потребностьв151значительных объемах финансирования обуславливается как необходимостьюнаращивать производственную базу для удовлетворения растущего спроса, так ипотребностью в освоении новых ниш или в выходе на международные рынки.
Безэтих финансовых вливаний исчерпание изначальной рыночной ниши неизбежноприведет к «сходу» компании с траектории быстрого роста.Ввиду особенностей предпринимательской природы, быстрорастущиекомпании не склонны к привлечению финансовых ресурсов на долевой основе,т.е. через дополнительную эмиссию акций. Это связано с тем, что подобнаяпрактика способствует потере контроля над компанией. Поэтому наиболееважным внешним источником финансовых ресурсов для быстрорастущихкомпаний является банковский кредит.Однако кредитные ресурсы оказывается очень непросто привлечь внеобходимом для быстрорастущих компаний объеме. Эмпирически выявленныетрудности объясняются существованием рационирования на рынках кредитныхресурсов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
