«Рыночные провалы» финансирования роста компании - проблемы и пути решения (1142259), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Сбербанк предоставил птицефабрике инвестиционный кредит на сумму132 млн. руб. сроком на 8 лет [41].Ещеоднимфинансовымпартнером,ноужеприпривлечениикраткосрочных кредитов для финансирования текущей деятельности, являетсяПАО «Банк «Возрождение». Например, Павловская птицефабрика привлекаеткраткосрочные кредиты каждую осень для закупки зерна, которое в эту поруобычно бывает дешевле. При этом и сама птицефабрика, и агрохолдинг давноимеет хорошую кредитную историю.Несмотря на постоянно декларируемую быстрорастущими компаниямиосторожность в обращении за господдержкой («только не мешайте, а без помощиобойдемся») в данном случае наблюдалось конструктивное вмешательствогосударства.
Оно проявилось:(1)вприданииосновномуинвестиционномупроектустоимостью400 млн. руб., (запущен в 2010 г.) статуса приоритетного в Нижегородскойобласти. Напомним, что включение в госпрограмму – очень важный фактор дляпозитивного исхода переговоров с банками;(2) в прямом субсидировании инвестиций. Между ПравительствомНижегородскойобластииПавловскойптицефабрикойбылозаключеноинвестиционное соглашение о предоставлении государственной поддержкисубъектуинвестиционнойдеятельности,реализующемуприоритетныйинвестиционный проект. В рамках этого инвестиционного соглашения былоодобрено предоставление птицефабрике льгот по налогам на имущество в объеме24 млн. руб. [5].Основные показатели компании представлены на рисунке 16.106Выручка от продажи,млн.
руб.Активы,млн. руб.+6%+17%2 3962 276 2 2911 7391 763+38%2 028+39%1 9801 2528989096602007 2008 2009 2010 2011 2012 20132007 2008 2009 2010 2011 2012 2013хх%630550490- CAGR (среднегодовой темп роста) за период, %- Период отнесения к быстрорастущим компаниямКредиты и займы,млн.
руб.Расчетныйкредитный рейтингBBBАВВВВВВДоля кредитов и займовв выручке, %54%40%50%71%57%60%49%Доля кредитов и займовв валюте баланса, %48%42%51%51%50%52%51%1 1891 17220122013+93%266264200720088851 010458200920102011Источник: составлено автором.Рисунок 16 – Финансовые показатели Павловской птицефабрикиВо многом оба предложенных кейса представляют собой удачные примерыреализацииинвестиционныхпроектовфактическивсамыйразгарэкономического кризиса 2008 г. Как уже было отмечено ранее, быстрорастущимкомпаниям вообще не свойственно сокращать свои инвестиционные программы вкризисные для экономики периоды.
Эта черта является прямым отражением107агрессивных стратегий развития, продвигаемых предпринимательским видениеми проактивной трактовкой.Вот что говорит по этому поводу Игорь Шищук, генеральный директоррассмотренного ранее РМЗ: «На тот момент (2009 г. – прим. автора) общаяситуация усугублялась нестабильной обстановкой, <…> остальные участникирынка приостанавливали намеченные к вводу металлургические проекты. Этокосвенноувеличилопривлекательностьзадуманногонашейкомпаниейувеличения мощностей.
Так, к моменту выхода потребляющих секторов рынка надокризисные объемы и стабильный уровень функционирования у нас появилисьновые мощности и объемы. То есть фактически кризис не отбросил нас назад, а,наоборот, способствовал интенсификации коммерческих и управленческихрешений» [42].Реализацияинвестиционныхпрограммвслучаеобеихкомпанийпроводилась с привлечением банковских кредитов, что особо подчеркивалось впресс-релизах как самих компаний, так и банков-партнеров. Однако сделатьотсюда однозначный вывод, что быстрорастущие компании в действительностине испытывают трудности при привлечении заемных средств было бы в корненеверно.
Такой вывод был бы реализацией на практике систематической ошибкивыборки, т.н. «ошибки выжившего», когда выборка оказывается смещеннойотносительно генеральной совокупности. Это происходит вследствие того, что поодной группе объектов удается найти много данных, а по другой – таких данныхпрактически нет. В нашем случае ошибка выжившего будет иметь место,поскольку в СМИ и отчетных документах компаний упоминаются толькоодобренные и полученные кредиты, и не упоминаются отказы по заявкам илиодобрение меньших лимитов.Рассмотренные в рамках кейсов компании имели хороший расчетныйкредитныйрейтингихорошуюзалоговуюбазу,посколькуявлялисьпроизводственными компаниями и проводили подчеркнуто консервативнуюфинансовую политику (т.е.
самоограничивали заемное финансирование). Важно108отметить, что обе компании получили государственное признание и поддержкусвоих инвестиционных проектов на региональном уровне. Для быстрорастущихкомпаний, особо остро страдающих от информационной асимметрии, дажевыраженная исключительно на словах поддержка способна повысить доступностьбанковского кредитования, поскольку она выступает своеобразным сигналом длякредиторов. Поэтому рассмотренные кейсы необходимо оценивать в рамкахданных, полученных в ходе исследования риск-профиля быстрорастущихкомпаний.Выводы по главе 2В данной главе были выявлены фундаментальные особенности экономикибыстрого роста фирмы, и отличие риск-профиля быстрорастущих компаний отриск-профиля средней компании рынка. Анализ однозначно подтвердилсуществованиеиобъективныйхарактерприродыповышенныхрисковликвидности.
Были найдены и другие отклонения в значениях финансовыхкоэффициентов и качественных данных, которые могут объяснить причиныдискриминации БРК в сфере доступа к финансовым ресурсам (повышеннаяинвестиционная потребность, недостаточность залоговой базы, высокая доляинтеллектуальной собственности в структуре активов и др.).Следовательно,былопоказано,чтоприпрочихравныхименнобыстрорастущим компаниям будет в первую очередь отказано в доступе кзаемному капиталу из-за реализации кредитного рационирования.109ГЛАВА 3СНЯТИЕ ОГРАНИЧЕНИЙ РАЦИОНИРОВАНИЯ ПРИ ПРИВЛЕЧЕНИИФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ БЫСТРОРАСТУЩИМИ КОМПАНИЯМИ3.1 Общие принципы повышения кредитной привлекательностибыстрорастущих компанийПолученный в предыдущей главе результат анализа риск-профилябыстрорастущихтеоретическоекомпаний,предположениеэмпирическиобособоподтверждаетвыдвинутоенеблагоприятномположениибыстрорастущих компаний при привлечении внешних финансовых ресурсов(вследствие реализации института рационирования) и, следовательно, обограниченности их предела кредитной привлекательности.
Напомним, что, исходяиз теоретических предпосылок, быстрорастущие компании имеют значительноболее низкий предел кредитной привлекательности, чем средняя компания рынка,ввиду двух особенностей: большей информационной асимметрии и спецификиэкономики роста, которые напрямую связаны с быстрым развитием бизнеса иинвестиционной политикой компании.Эти проблемы особенно явно ощущаются сегодня, когда банковский секторпереживает наиболее острую фазу кризиса. Де-факто почти заморожены выдачиинвестиционных кредитов негосударственному сектору, снизился процентодобрений заявок на пополнение оборотных средств или рефинансирование ранеевыданных кредитов, имели место даже случаи отказов в выдаче траншей по ужеутвержденным кредитным лимитам. Выросла стоимость кредитов, сокращаетсясредняясрочность[40].Побольшейчастиэто,конечно,результат110общеэкономических (и усугубивших их внешнеполитических) проблем страны.Однако лишь часть ограничивающих доступ к заемному финансированиюфакторов имеет общеэкономическую природу, остальные же проблемы находятсяуже в области частных взаимоотношений заемщика и банка.К сожалению, еще до кризисного четвертого квартала 2014 г.
отношениябанковисреднегобизнесаоставалисьвесьманеудовлетворительными.Экспертное сообщество не раз обращало внимание на то, что кредитный ресурсраспределяется по экономике неравномерно: получателем львиной доли средствоказываются крупные проекты, а среднему бизнесу зачастую приходитсядовольствоваться малым. Не меньше поводов для беспокойства вызывают иотраслевые предпочтения банков – за последний год произошел существенныйсдвиг предпочтений в пользу вернувшихся на российский финансовый рынокнефтегазовых и энергетических компаний, одновременно с охлаждением интересак кредитованию таких базовых отраслей экономики как строительство имашиностроение.
Средний бизнес в таких условиях, очевидно, остаетсяни с чем [47].Это обстоятельство в совокупности с доказанной высокой степеньюважности банковского кредитования для развития быстрорастущих компаний, атакже значимостью самих быстрорастущих компаний для развития национальнойэкономики, ведет к необходимости разработки и внедрения комплекса мер,которые способны решить проблему доступности банковского кредитования.Особенно важно, разумеется, решить эту проблему для компаний реальногосектора экономики.
Первостепенной задачей такого комплекса мер должно статьповышение предела кредитной привлекательности быстрорастущих компаний.Грамотно выстроенный комплекс мер (в т.ч. из предлагаемых ниже)позволит существенно повысить предел кредитной привлекательности. Последнееже приведет либо к снижению потребности в, как правило, нежелательных длябыстрорастущих компаний средствах от эмиссии акций, либо (что наблюдается111чаще, поскольку эмиссия большинством БРК просто не рассматривается какреальный вариант привлечения средств) просто увеличит объем инвестиций,обычно жестко лимитируемый возможностями самофинансирования.Эта работа должна вестись как на уровне частного, так и на уровнегосударственного сектора экономики.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
