«Рыночные провалы» финансирования роста компании - проблемы и пути решения (1142259), страница 15

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 15)

Базель II). Несмотря на единичные успехипо разработке и внедрению оценки непрерывной вероятности дефолта средикрупныхроссийскихбанков,переходбанковскойсистемыРоссиинарекомендуемые Базелем II подходы в настоящее время затруднен в силу рядапричин(отсутствиятребуемойстатистикипозаемщикам,необходимойметодологической базы, позволяющей осуществлять расчет вероятности дефолтаи т.д.). Помимо этого, математически сложные модели расчета вероятностидефолта гораздо менее информативны при детальном анализе каждого элементакредитного качества.Исходя из этого, для целей дальнейшего анализа мы будем применятьмодель по оценке кредитоспособности, которая на практике применяется в одномиз пяти крупнейших банков страны.

Используемая рейтинговая модельпредставляет собой балльную оценку риск-профиля компании; итоговая суммабаллов определяется как средневзвешенная оценки финансового положения наоснове коэффициентов (формализованная оценка) и оценки финансовогоположения на основе экспертного мнения (экспертная оценка). Диапазоныпороговыхзначений,используемыхприформализованнойоценкекоэффициентов, устанавливаются в разрезе условных групп отраслей.В рамках дальнейшего анализа проводится оценка кредитоспособностибыстрорастущих компаний по 5 группам финансовых коэффициентов, указанныхв таблице 3. С порядком расчета коэффициентов можно ознакомиться вприложении В.83Таблица 3 – Формализованная оценка финансового положения компанииФинансовые коэффициенты,Группа коэффициентоввходящие в группуКоэффициенты ликвидности• Покрытия• Степени платежеспособностиКоэффициенты финансовой• Финансовой независимости• Обеспеченности собственнымиоборотными средствамиустойчивости• Имущественного положенияКоэффициенты рентабельности• Рентабельности деятельности• Рентабельности продаж• Период оборачиваемости запасов• Период оборачиваемости дебиторскойзадолженностиКоэффициенты деловойактивности• Период оборачиваемости кредиторскойзадолженности• Прирост выручки• Снижение чистых активовКоэффициенты динамикиразвитияИсточник: составлено автором.«Коэффициентыликвидностипредставляютсобойфинансовыепоказатели, характеризующие платежеспособность компании в краткосрочномпериоде (до одного года), а значит, по сути, отражают способность компаниивыдерживать быстротечные изменения в рыночной и бизнес-конъюнктуре.Коэффициент покрытия (или текущей ликвидности) отражает степень покрытияобязательств компании ее активами, срок превращения которых в денежнуюформу соответствует сроку погашения обязательств.

Коэффициент степениплатежеспособности показывает, сколько месяцев потребуется компании, чтобыпогасить обязательства за счет поступающей выручки. Оба коэффициента оченьважныдлякорректнойоценкикредитоспособностикомпании,однако,необходимо понимать, что они наиболее информативны, если речь идет обоборотном кредитовании (на срок до 1 года) или использовании овердрафта, и в84несколько меньшей степени важны для принятия решения по долгосрочномукредиту инвестиционного характера.Под финансовой устойчивостью понимается такое состояние компании,при котором платежеспособность постоянна во времени, а соотношениесобственного и заемного капитала обеспечивает эту платежеспособность.К основным факторам, определяющим финансовую устойчивость предприятия,принадлежитфинансоваяструктуракапитала(коэффициентфинансовойнезависимости) и политика финансирования отдельных составляющих активов(коэффициентыобеспеченности собственнымиимущественногоположения).Посути,оборотными средствами ианализгруппыкоэффициентовфинансовой устойчивости дает оценку агрессивности стратегии развитиякомпанииипрогнозобщейстабильностифинансовогосостояниянасреднесрочную перспективу (3-5 лет).Коэффициенты рентабельности являются основными показателями,характеризующими прибыльность компании, а также они комплексно отражаютстепень эффективности использования материальных, трудовых, денежных и др.ресурсов.

Фактически оба коэффициента группы позволяют анализироватьсуществующую политику ценообразования компании, а также ее способностьконтролировать себестоимость продукции. Помимо этого, как уже отмеченовыше, именно прибыль, а не оборотные активы является нормальным источникомпогашения кредита, поэтому показатели рентабельности имеют существенноезначение при оценке кредитоспособности компании.Также стабильность финансового положения компании в значительнойстепени обусловлена деловой активностью, зависящей от широты рынков сбыта,деловойрепутации,уровняэффективностииспользованияресурсовиустойчивости экономического роста.

Деловая активность компании в финансовомаспекте проявляется прежде всего в скорости оборота ее средств. Значенияпоказателей оборачиваемости характеризуют не только скорость высвобожденияавансированных в продукцию средств, но и во многом позволяют судить окачестве управления отношениями с контрагентами, а также о налаженности85системы сбыта продукции. Важность показателей оборачиваемости объясняетсятем, что характеристики оборота во многом определяют итоговый уровеньприбыльности компании.Показатели динамики развития отражают успешность продвижениякомпании на рынке и то, как стратегия продвижения отражается на финансовомсостоянии компании и ее собственников.

Сочетание показателей прироставыручки и снижения чистых активов дает представление о степени агрессивностистратегии развития и позволяет оценить потенциал компании к дальнейшемуросту. Эти характеристики важны для оценки как кредитоспособности компании(особенно при выдаче долгосрочного кредита), так и общей привлекательностикомпании как клиента, состоящего на обслуживании в банке» [32, c. 801-802].В рамках экспертной оценки кредитоспособности предполагается изучениетаких факторов как рыночное позиционирование (интенсивность конкуренции нарынке,срокдеятельности),поставщиков/подрядчиков,история,источникистепеньпокупателейпогашениядиверсификацииосновнойобязательств,(зависимостьпродукции),присущиеоткредитнаяданномувидудеятельности риски (например, риск, связанный с изменением тарифного илитаможенногорегулирования,необходимостьполученияежегодныхквот,лицензий и т.д.).Цель экспертной оценки – учесть специфику деятельности компании, неотражаемую в финансовых коэффициентах для корректной интерпретациифинансового состояния.

Однако для проведения сравнительного анализа рискпрофиля быстрорастущей компании и средней компании рынка использованиеэкспертной части оценки невозможно ввиду большого объема выборки. Поэтомуполученный в рамках анализа рейтинг отражает только формализованную частьоценки.862.3 Анализ риск-профиля быстрорастущих компанийЧтобы проанализировать риск-профиль быстрорастущих компаний поуказанной методике, мы используем данные системы СПАРК-Интерфакс [56].Вначале из нее были выгружены все балансовые показатели, необходимые длярасчета финансовых коэффициентов (по всем компаниям с выручкой за 2012 г.,превышающей 200 млн. руб.).

Для корректного проведения оценки данные быливычищены: были убраны компании, признанные банкротами, находящиеся всостоянии конкурсного производства или в стадии ликвидации. Итоговый объембазы данных составил порядка 59 тыс. компаний. Затем всем компаниям былиприсвоены условные отрасли (согласно применяемой модели), а также былапроведена сегментация на основании данных о выручке по итогам 2012 г. инекоторых других качественных данных. Так, например, к крупным компаниямвне зависимости от выручки относятся (1) компании атомной и военнойпромышленности, а также аэрокосмической отрасли и (2) компании, являющиесястратегическими или системообразующими согласно данным СПАРК-Интерфакс.Присвоение сегмента обусловлено потребностью в выделении группыкомпаний-референтов, данные по которым будут использоваться для проведениясравнительного анализа. Безусловно, быстрорастущие компании очень сложноотнести к какому-либо конкретному сегменту, т.к.

часто за стадию быстрого ростаим удается из малого бизнеса вырасти в мощный средний или порой дажекрупный бизнес. Тем не менее, с точки зрения философии бизнеса, этапов егоразвитияирыночнойдоливсеженаиболееправильносоотноситьбыстрорастущие компании именно со средним бизнесом. Выявление компанийсреднего бизнеса из общей популяции происходило в рамках действующихкритериев сегментации, которые существуют в российском банковском секторе.В российских банках базовым критерием сегментации является объемгодовой выручки.

Отдельные некрупные банки используют и более редко87встречающиеся показатели (такие как валюта баланса или численностьперсонала), однако, сегментация по выручке с одновременным исключением изчисла компаний среднего бизнеса отдельных отраслей в целом отвечаетсложившимся на данный момент мировым банковским практикам. Например, изчисла среднего бизнеса обычно исключаются компании, относящиеся к военнойпромышленности – это объясняется нерыночным характером ценообразования напродукцию компаний (и соответственно, трудностью адекватной оценки объемовбизнеса), пулом заказов (в основном, госзаказ) и т.д. Дополнительно к выручкетакже могут использоваться уточняющие критерии, носящие качественный илиэкспертный характер, такие как объемы потребления финансовых продуктов,обороты по расчетным и текущим счетам в банке или ожидаемый рост бизнеса.Изучая представленную в таблице 4 сложившуюся рыночную практикуприсвоения сегментов, важно отметить явное тяготение крупнейших банков кболее высокой верхней границе среднего бизнеса по сравнению с определеннымироссийским законодательством рамками.

Характеристики

Список файлов диссертации