«Рыночные провалы» финансирования роста компании - проблемы и пути решения (1142259), страница 14
Текст из файла (страница 14)
базируется в основном на краткосрочных пассивах,что в еще большей степени усугубилось после введения санкций противкрупнейших российских банков, закрыв им доступ к долгосрочному капиталу сзападных финансовых рынков.Так доля оборотов по привлеченным вкладам срочностью до года и до трехлет для физических лиц составляет в среднем 63% и 97%, для нефинансовыхорганизаций – 99% и почти 100% соответственно, как следует из таблицы 2.77Таблица 2 – Структура оборотов по привлеченным кредитными организациямирублевым вкладам физических лиц и нефинансовых организаций, 2014 г.В процентахФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦНЕФИНАНСОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙдо 1 года,включая «довостребования»от 1 годадо 3 летсвыше 3 летдо 1 года,включая «довостребования»от 1 годадо 3 летсвыше 3 летЯнварь64,9532,272,7999,530,470,01Февраль63,5833,482,9499,670,300,03Март65,8931,562,5599,670,310,01Апрель63,2034,162,6499,500,460,04Май64,0933,392,5199,310,680,01Июнь63,1534,282,5799,400,560,04Июль61,4535,992,5699,570,410,02Август60,2037,362,4499,340,630,03Сентябрь62,5035,052,4499,400,570,03Октябрь57,6139,602,7999,650,330,02Ноябрь57,1240,522,3599,570,410,02Декабрь74,2224,221,5699,340,560,10Источник: составлено автором на основе данных [51].Кроме того, низкий уровень капитализации в российском банковскомсекторе влечет за собой неспособность большинства банков предоставитькредиты достаточного объема в силу ограничений на величину кредитного риска,приходящегося на одного заемщика.
Очевидно, что данная проблема не можетбыть решена в одночасье. Однако, более конкретно анализируя доступностьзаемных финансовых ресурсов для быстрорастущих компаний, следует иметь ввиду, что этот неблагоприятный страновой фон должен как-то компенсироватьсясоответствующими мерами государственной поддержки.782.2Риск-профилькакпрактическоепроявлениеинститутарационирования финансовых ресурсовБыстрый рост бизнеса требует повышенного объема финансирования.Вместе с тем он же (потенциально, во всяком случае) ведет к быстрому ростудоходов, являющихся материальной базой для возврата занятых средств.
Тем неменее, доступность ресурсов (и в частности, финансовых ресурсов) – далеко невсегда вопрос только цены. В условиях асимметрии информации определяющуюроль зачастую играет институт рационирования, т.е. предоставление доступа илиотказ в нем (самое меньшее, осложнение доступа) для рыночных агентов, неудовлетворяющих определенному набору характеристик.Из приведенных выше данных опроса Евростата очевидно, что именнонеудовлетворительное кредитное качество чаще всего оказывается причинойотказа в выдаче кредита быстрорастущим компаниям. Отсюда вытекаетпредположение, что существующей в банках методикой оценок быстрорастущиекомпании воспринимаются как несущие повышенный кредитный риск, т.е. чтобыстрорастущиекомпанииболеедругихвыбраковываютсясистемойрационирования.
Под кредитным риском в данном контексте подразумеваетсяриск потерь в результате невыполнения (или ненадлежащего выполнения)заемщиком своих обязательств по сделке кредитного характера или в результатеухудшения категории рейтинга. Для подтверждения этой гипотезы на фактах,необходимо вначале проанализировать критерии, которые банки применяют дляоценки своих корпоративных клиентов.Обычно банки оценивают привлекательность компании по четыремосновным группам показателей: бизнес (позиция на рынке, конкурентныепреимущества, перспективы роста рынка сбыта и т.д.), финансовое состояние,работа с контрагентами и качество менеджмента.
Конечно, чем лучше каждый из79показателей, тем привлекательней для банка клиент, однако выделим ряднаиболее часто выдвигаемых требований к заемщику.Во-первых, необходимо понимать, что банк, прежде всего, заинтересован всвоевременном обслуживании задолженности, а значит, наибольший интерес длябанка представляют источники погашения. Реализация залогового имущества илипоручительства – крайняя мера, которая ни в коем случае не должна становитьсянормой. Естественным источником обслуживания задолженности (в особенностидолгосрочного кредита инвестиционного характера) является прибыль, и банкипроявляют повышенное внимание к прогнозам рентабельности деятельности насрок до полного погашения кредита.Во-вторых, огромное значение приобретает сбалансированность кредитногопортфеля, не допускающая излишней уязвимости компании в периоды сниженияделовой активности, в том числе и на фоне кризисных явлений в экономике.Именно по этой причине банки с опаской относятся к высокой степенизакредитованности, например, в случае если объем заемных средств на балансепревышает объем годовой выручки.В-третьих, желательно, чтобы портфель поставок контрагентов былсформирован на ближайшие 12 месяцев, а пул контрагентов, обеспечивающих этипоставки, потенциально дифференцирован.В-четвертых,непосредственноееслиучастиеговоритьотребованияхсобственникабизнесаквменеджменту,управлениитовсегдазасчитывается в пользу компании.
Также важны постоянство команды ключевыхсотрудников и их единое понимание долгосрочной стратегии компании.Немаловажное значение имеет и срок деятельности компании, который говорит отом, что у менеджмента уже есть опыт преодоления непростых ситуаций [21].В разных банках методики расчета и интерпретации этих показателей могутсущественно различаться.
Тем не менее, большинство банков склоняется к тому,чтобы интегрировать эти разные по значению и экономическому смыслу80показатели в единую систему оценки, подобно тому, как это делают крупнейшиерейтинговые агентства.Здесь следует учитывать, что некоторые принципы присвоения кредитногорейтинга в коммерческих банках все же существенно отличаются от стандартныхпрактик мировых рейтинговых агентств.
Например, рейтинговые агентства восновном оценивают отдельно взятые выпуски долговых инструментов, а неэмитента как такового, поскольку большинство инвесторов заинтересованоименно этим узким аспектом оценки кредитного риска. Один и тот же эмитентможет иметь в одновременном обращении сразу несколько выпусков долговыхценных бумаг, и не все выпуски несут в себе одинаковый риск, равныйкредитоспособности эмитента (например, риск может отличаться за счетстаршинства выпусков и разного уровня предоставляемых гарантий).Философия банков при оценке кредитоспособности заемщиков заметноотличается от подобного подхода, т.к.
внутренние кредитные рейтинги служатдля оценки вероятности дефолта именно самого заемщика. Только в случаеспециализированного кредитования (например, проектного финансирования)кредитный риск почти полностью зависит от особенностей конкретной сделки, ане от контрагента.Рейтинг представляет собой интегральную оценку финансового положения(или, по-другому, риск-профиля) компании, сформированную на основерезультатовоценкиформализованных(количественных)иэкспертных(качественных) факторов кредитного риска. Преимущества регламентируемойрейтинговой модели заключаются в получении единого, однозначно трактуемогопоказателя кредитного качества, а также в возможности сопоставить внутренние ивнешние (в соответствии с требованиями Банка России) оценки кредитного риска,и упростить таким образом процедуру формирования резервов на возможныепотери по ссудам.Существует несколько поколений инструментов оценки кредитного риска ивероятности дефолта, начиная от ранних статистических моделей, связывающих81рейтингифинансовыехарактеристикикомпании(потипуZ-моделиАльтмана [73]), заканчивая куда более сложными эконометрическими моделями.Например, кредитный скоринг позволяет рассчитывать кредитный риск сиспользованием методов для отделения «хороших» и «плохих» (неплательщиков)заемщиков.
Методика образует линейную комбинацию всех выбранных дляанализа переменных, складывающуюся в дискриминирующую функцию расчетаскор-балла. Функция подбирается с использованием имеющихся статистическихданных о выданных ранее кредитах таким образом, чтобы максимизироватьвероятность разделения популяции заемщиков на «хороших» и «плохих».
Длякаждого заемщика численное значение полученного балла является результатомоценки его наблюдаемых характеристик, и чем выше оценка, тем выше кредитноекачество заемщика. Таким образом, скоринг полагается не на какие-либоконцептуальные, объясняющие причинно-следственные связи модели, а лишь настатистическое соответствие функции скор-балла апостериорным данным.Скоринговыемоделинаиболееточносоответствуютинтуитивномупониманию того, как должен работать институт рационирования. Так, например,оригинальная модель Альтмана вполне однозначно определяет запретительныйдиапазон рационирования как конкретные пороговые значения его двух- ипятифакторных Z-функций.
Конечно, на практике существует не только жесткоеотсечение неблагоприятных заемщиков, но и остающаяся на усмотрение банка«серая зона», однако, общий подход к рационированию кредитных ресурсов наоснове анализа риск-профиля просматривается очень четко.Наиболее часто используемые в российских банках инструменты оценкикредитоспособности основаны как раз на скоринговых моделях, дополненныхпониманием «здоровых» значений финансовых показателей и интерпретациейсоответствующих отклонений от нормы как свидетельств повышенного риска.Полученный в итоге интегральный скор-балл, конвертирующийся в буквенноеобозначение (ААА, АА, А и т.д.), отражает уровень присущего заемщикукредитного риска.82Как было отмечено выше, аналогичную задачу выполняют и болеепродвинутые эконометрические модели по оценке вероятности дефолта,разрабатывающиеся в рамках рекомендаций Второго соглашения Базельскогокомитета по банковскому надзору (т.н.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
