Диссертация (1138677), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Снижение цен на основные товары экспорта стран БРИКподвергли экономики этих стран существенным рискам, но при этом экономическаяситуация в странах БРИК в результате происходящих изменений внешнеэкономическойконъюнктуры складывалась по-разному.Ключевое влияние на экономическую ситуацию в России оказало падение цен нанефть на мировых рынках, поскольку нефть является основной составляющейроссийского экспорта и доходной части государственного бюджета. На этом фонерастущее неприятие к риску, падение фондовых площадок и формирование негативныхожиданий относительно девальвации национальной валюты привели к крайней степенинапряженности на финансовых рынках, необходимости хеджировать внешние позиции и,в том числе, активизации оттока депозитов из банковской системы и росту кредитныхрисков.
В результате правительству пришлось принимать беспрецедентные меры повосполнению дефицита банковской ликвидности (размещение свободных средств71федерального бюджета на счетах в кредитных организациях, снижение резервныхтребований, предоставление субординированных кредитов, кредитов без обеспечения,расширение ломбардного списка и т.д.), спасению ряда коммерческих банков, а также пофискальному стимулированию. При этом даже с учетом всех принятых мер фактическиотсутствие диверсификации российской экономики и зависимости её от цен наэнергоносители привело к наиболее сильному падению реального экономического ростасреди всех стран БРИК в 2009 году. Следует отметить, что сформированные на основеСтабилизационного фонда средства Фонда национального благосостояния и позволиливысвободить средства для восстановления после кризиса без существенного роста рисковкредитоспособности и повышения емкости государственного долга, как это происходилов большинстве развитых стран.В Бразилии шоки на внешних рынках также привели к существенным колебаниямкурса реала и колебаниям на фондовом рынке, темп прироста экономики снизился доотрицательных величин в результате сокращения спроса на экспортные товарыпотребления: минеральные удобрения и потребительские товары.
При этом процентныеставки на денежном рынке и банковская система в целом в сложившихся условияхпродемонстрировали относительную устойчивость. Восполнение нехватки ликвидностина денежном и валютном рынке происходило путем ослабления резервных требований иопераций по предоставлению иностранной валюты; стимулирование потребленияпроисходилопутемстимулированиякредитнойактивностиипроведенияконтрциклической фискальной политики, стимулирование производства – путемснижения большинства налогов и предоставления специальных кредитных продуктовпредприятиям ключевых отраслей экономики. Бразилия первой достигла восстановленияпосле двух кварталов кризисной рецессии, удержав инфляцию в пределах таргетируемогоинтервала, чему во многом способствовали устойчивые макроэкономические ифинансовые показатели.
В 2011 году большая часть антикризисных мер была свернута, авнимание Банка Бразилии переориентировано на рост притока спекулятивного капиталавследствие опасений переоцененности реала и роста инфляции.ВИндиинаибольшемуэкспортоориентированнаяотрасльвлияниювнешнихобрабатывающейшоковпромышленностиподвергласьисельскоехозяйство, в меньшей степени кризис отразился на отрасли предоставления услуг,фактическиреализовавшисьвзамедлениивнутреннегопотребительскогоиинвестиционного спроса.
В целом мировой финансовый кризис сказался на экономикеИндии в меньшей степени, по сравнению со многими развивающимися странами,поскольку Индия несколько меньше зависит от потоков иностранного капитала. При этом72сама по себе финансовая система пострадала в минимальном объеме благодарясвоевременному вмешательству РБИ, тем не менее, сокращение инвестиционной ипотребительской уверенности сказались на состоянии экономики Индии.
Меры,принимаемые правительством Индии по выходу из кризиса, были направлены надостижение трех целей: предоставления достаточного уровня ликвидности на внутреннемрынке и на валютном рынке, а также формирования условия для стимулированиякредитной активности и поддержания экономического роста. Были приняты решения попредоставлению трех траншей фискального стимулирования экономики: сокращениеналогов,субсидированиеинвестицийвинфраструктурныепроектыиростинвестиционных и потребительских расходов. Со стороны РБИ были предприняты мерыпо сокращению ставок по операциям рефинансирования и абсорбирования ликвидности, атакже предоставлен доступ к специализированным операциям рефинансирования дляключевых банков.В Китае эффект сокращения внешнего спроса был усилен структурныминедостатками существующей экономической системы.
Кризис стал распространяться нафинансовый рынок и рынок недвижимости, в результате чего наблюдалось существенноепадение фондовых индексов и укрепление эффективного курса национальной валюты, чтоеще сильнее оказывало негативное воздействие на экспорт. Но при этом как в Индии, таки в Китае, попытки правительства ослабить влияние сокращения внешнего спроса путемстимулирования внутреннего позволили сохранить положительный прирост экономики впериод кризиса. На пути выхода из кризиса и возобновления прежнего роста экономики вКитае были приняты планы по проактивной политике фискального сектора и умеренномягкой монетарной политике. Так, были увеличены расходные части бюджетов всехуровней, а НБК в части финансового стимулирования роста сократил эталонные ставки покредитам и депозитам коммерческих банков, а также процентные ставки по операциямрефинансирования, нормативы резервных требований.В целом следует отметить, что конъюнктура внутренних рынков ГЦБ стран БРИК вусловияхактивизациикризисаформироваласьпо-разномувзависимостиотпревалирования определенных факторов внутренней и внешней экономики.8) Динамика долговой нагрузки на экономику стран БРИК, отображающаявозможныерискиплатежеспособностигосударства,согласноагрегированномупоказателю – выраженной в процентах ВВП емкости валового государственного долга6060Все виды внешних и внутренних долговых обязательств правительств различных уровней игосударственных организаций (Gross general government debt по классификации МВФ, источник: МВФ,Historical Public Debt Database, Fiscal Monitor);73сильно различается между изучаемыми странами.
Так, к концу 2012 г. показатели емкостигосударственного долга сблизились в Индии и Бразилии, составляя 66,8% и 68.5% ВВП61соответственно, при уровне Китая и России ниже 23% ВВП.Долг большинства развитых экономик находится далеко за пределом 60% ВВП62(по итогам 2011 года) и этот показатель растет, чем вызывается нарастающаяобеспокоенность потенциальным обслуживанием такого долгового бремени. В странахБРИК, напротив, с середины 2000-х гг. (в России с 1999 г.) совокупная долговая нагрузкаимеет тенденцию к снижению и относительной стабилизации. При этом на протяжениипервой половины 2000-х гг.
отмечается тенденция к росту уровней емкости валовогогосударственного долга Индии и Бразилии (в 2000-х годах максимум в 84.3% ВВПзафиксирован в Индии), а также их нахождение все еще выше планки в 60% ВВП чтоможет свидетельствовать о наличии рисков для экономики и возможной неустойчивостифискальной позиции. Для Китая и России этот эффект, вероятно, будет менее значимым.С одной стороны, удовлетворительный уровень емкости государственного долга иего дальнейшее сохранение снижают риск отрицательных последствий для бюджетавследствие повышения процентных ставок в случае банковской неустойчивости илиотрицательных внешних шоков.
Но при этом уровень емкости долга в России в настоящеевремя находится на крайне низком уровне в 10,9%, оставляя позади только ряд менееразвитых стран СНГ и несколько стран-экспортеров нефти, которые, аналогично России,напротяжениидлительноговременинеиспользовалирынокгосударственныхзаимствований для финансирования возможного дефицита бюджета9) Внешний государственный долг по отношению к ВВП в странах БРИК стабильносокращался (см.
Рис. 1 на с. 14), достигнув к 2012 году уровня ниже 5% от ВВП, чтосущественно улучшило восприятие рисков их платежеспособности и восприимчивости квнешним шокам. В номинальном выражении размер внешних обязательств правительствав период с 2002 по 2012 гг. также преимущественно снижался. Единственнымисключением стала Индия, где объем внешней задолженности стабильно возрастал и поитогам периода увеличился в 1,8 раза (81,7 млрд. долл.), превзойдя уровень внешнегогосдолга в Китае в размере около 70 млрд. долл.63.
Следует отметить, что наиболеезначительные колебания претерпевал внешний долг РФ: за 2003-2009 гг. его размерснизился более чем в три раза и составил в результате всего 29,5 млрд. долл. Наиболеезначимые погашения внешних займов произошли в третьем квартале 2005 года и в61См. Рис.6 в Приложении Б;См. Рис.5 в Приложении Б, детализированные данные по странам по итогам 2012 года отсутствуют;63См. Рис. 7 в Приложении Б;6274третьем квартале 2006 года (после полного погашения долга МВФ в апреле 2005 г.).
В этипериоды удалось практически элиминировать долгосрочную задолженность странамчленам Парижского клуба кредиторов, что снизило долговую нагрузку и стало одной изпричин снижения доходностей среднесрочного и долгосрочного сегмента внутреннихзаимствований. Далее объем суверенных обязательств перед внешним сектором началпостепенно возрастать, что было преимущественно связано с выпуском еврооблигаций (втом числе, в целях формирования репрезентативной кривой доходности по внешнимобязательствам), а также с активизацией операций инвесторов-нерезидентов на вторичномрынке. Объем внешних заимствований Бразилии также достаточно стремительносокращается: на $20,4 млрд.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
