Диссертация (1138603)

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла

Федеральное государственное автономное образовательноеучреждение высшего образования«Национальный исследовательский университет«Высшая школа экономики»»На правах рукописиШоломицкая Елена ВладимировнаСТРУКТУРА ЗАИМСТВОВАНИЙ НЕФИНАНСОВЫХ КОРПОРАЦИЙИ РЕАЛЬНОЕ НАКОПЛЕНИЕ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степеникандидата экономических наук НИУ ВШЭНаучный руководитель:профессор, доктор экономических наукЭнтов Револьд МихайловичМосква – 2018ОглавлениеВведение....................................................................................................................4Глава 1.

Теории неоптимального инвестиционного поведения: от проблемыфинансирования к проблеме расходования ........................................................161.1. Формы инвестиционных расходов.............................................................161.2.

Проблема финансирования инвестиционных расходов инедоинвестирование ...........................................................................................181.2.1. Ограничения ликвидности ....................................................................181.2.2. Долговой навес и связанные с ним ограничения ...............................221.3. К проблеме расходования: формы инвестиционных расходовкорпораций ..........................................................................................................251.3.1. Перераспределение богатства .................................................................291.3.2. Теории синергии и других операционных выгод...............................301.3.3.

Выгоды вследствие неполноты и несовершенства информации .....331.3.4. Приложения теории ограниченной рациональности .........................341.3.5. Оппортунизм менеджеров и построение хозяйственных империй ..351.4. Роль государства ..........................................................................................431.4.1. Финансирование инвестиций компаний с участием государства имягкие бюджетные ограничения ....................................................................431.4.2. Расходование средств: роль участия государства в поведении нарынке слияний и поглощений ........................................................................47Глава 2.

Моделирование эмпирических инвестиционных функций на уровнекорпорации для российской экономики ..............................................................512.1. Российская экономика: эмпирические факты и свидетельства в пользуформулируемых гипотез ....................................................................................512.2. Построение эмпирически тестируемой гипотезы для проверки наличияограничений со стороны ликвидности и долговой нагрузки .........................592.3. Информационная база данных и метод оценивания ................................652.4.

Результаты оценивания ...............................................................................6922.5. Основные выводы ........................................................................................83Глава 3. Инвестиции в новый капитал и сделки поглощений...........................863.1.

Переинвестирование и выбор между формами инвестиционныхрасходов ...............................................................................................................863.2. Данные, модели и методы исследования ..................................................883.3. Результаты оценивания ...............................................................................953.3.1. Результаты оценки модели 1: взаимодополняемые ивзаимозаменяющие инвестиционные расходы.............................................953.3.2.

Результаты оценки модели 2: факторы выбора формыинвестирования ................................................................................................983.4. Основные выводы ......................................................................................106Глава 4. Инвестиции корпораций на макроэкономическом уровне ...............1084.1. Макроэкономические факторы и шоки и подходы к их исследованию.............................................................................................................................1084.2.

Модель и данные........................................................................................1134.3. Структурные шоки и их идентификация.................................................1194.4. Результаты оценки .....................................................................................1244.5. Основные выводы ......................................................................................137Заключение ...........................................................................................................139Список литературы ..............................................................................................142Приложения ..........................................................................................................155Приложение 1. Эмпирически тестируемая гипотеза: критика ....................155Приложение 2.

Выборка ...................................................................................158Приложение 3. Дополнительная проверка результатов структурной VARмодели на робастность .....................................................................................1613ВведениеАктуальностьисследованияобусловленатем,чтонакоплениереального капитала является одним из связующих звеньев в процессевлияния финансового сектора на экономический рост. Процесс реальногонакопления начинается на микроэкономическом уровне, то есть на уровнефирмы, а его результаты наблюдаемы в первую очередь на уровне экономикив целом. Именно поэтому понимание феноменов, возникающих на уровнефирм и влияющих на накопление капитала, должно способствоватьформированию адекватной экономической политики в сфере поддержкипредприятий и отраслей с целью реализации возможностей догоняющегоэкономического роста для России.Российская экономика, еще не столь давно пережившая переход крынку, затем трансформационный спад и восстановительный подъем, до сихпор находится в условиях, являющихся не вполне рыночными, еслисравнивать их с тем, как устроены экономики, анализируемые в большинствезарубежныхакадемическихработ.Активнаярольгосударстваинесовершенства всевозможных рыночных механизмов ведут к тому, чтоповедение российских фирм может иметь характерные особенности,отличающие их от условной репрезентативной фирмы, фигурирующей вэкономических моделях, сконструированных для развитых рыночныхэкономик.

Поэтому мы в данном диссертационном исследовании, с однойстороны, обращаемся к таким моделям, но, с другой – пытаемся максимальноучесть те эффекты и специфику, которые присущи российской экономике вее нынешнем состоянии, что также обусловливает актуальность работы.Российские компании достаточно активно используют заемныесредства в качестве источника финансирования.

Вместе с тем преобразование4финансовых потоков в основной капитал является нестабильным инедостаточно изученным процессом. После 2012-2013 гг. наблюдалисьзначительные диспропорции в динамике кредитных и реальных капитальныхпотоков. Как внутренний, так и внешний долги предприятий устойчиво росливысокими темпами вплоть до 2015 г., темпы же роста инвестицийвосновной капитал колебались в околонулевой и отрицательной зоне.Вложения в основной капитал как в создание новых активов, то естьреальное накопление являются одной из форм инвестирования. Еще однойформой инвестирования являются вложения в приобретение другихкомпаний, и эти типы инвестиционных расходов отличаются и с точкизрения самой фирмы, и фундаментально, так как влияют на экономическийрост по разным каналам (первые – через прирост капитала на уровнеэкономики в целом, вторые – через перераспределение).Осуществление инвестиций в основной капитал подчас не главная цельдля привлечения российскими компаниями заемного финансирования.Крупные корпорации, в частности, сырьевые, привлекают масштабныесредства с целью поглощения других компаний отрасли и конкурентов дляувеличения степени собственной монопольной власти.

Зачастую такаяполитика направлена на получение ожидаемого роста стоимости компаниивследствие ожиданий роста цен на ее продукцию. Кроме того, даннаястратегия приобретения компаний может являться частью стратегии попостроению хозяйственной империи. Именно в силу того, что на уровнекорпорации решения об инвестициях в основной капитал и об инвестициях вужеготовыефункционирующиеактивы,тоестьдругиефирмы,взаимосвязаны, в том числе через вопрос финансирования, мы рассматриваемих в рамках одного исследования.5Как уже было упомянуто, так как мы хотим максимально учестьроссийские реалии в нашем исследовании, отдельное внимание будетуделено роли участия государства в корпоративном секторе экономики.

Влитературе ведется дискуссия о том, исправляет ли государство «провалы»рынка или, напротив, искажает эффективное распределение ресурсов ивытесняет частные инвестиции. Наша гипотеза заключается в том, чтоактивное участие государства в функционировании корпоративного сектораможетспособствоватьвытеснениючастныхинвестиций«квазигосударственными» компаниями, или другими словами, инвестициикомпаниий с участием государства в капитале, в условиях ограниченныхфинансовых ресурсов, будут вытеснять инвестиции частных компаний, в томчисле путем направления масштабных средств на крупные корпоративныесделкисцельюперераспределениясобственностиипостроенияхозяйственных империй.Степеньразработанностипроблемы.Обращениекпроблеменакопления капитала, анализу факторов и динамики инвестиций вроссийской экономике содержится в работахВ.А.

Характеристики

Тип файла PDF

PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.

Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.

Список файлов диссертации