Диссертация (1138504), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Однако нельзя не отметить то факт, что факторинговый рынокАзии показывает колоссальный рост, локомотивом которого является Китай. Так,например, годовой оборот Китая по факторингу в 2004 году составил 4,315 млн.евро, а уже в 2010 году оборот составил 154,550 млн. евро.
Возможно, что вближайшем будущем будет наблюдаться перелом на мировом рынке факторинга.Если страны Азии будут в таком же темпе развивать рынок факторинга, то оченьскоро на первый план выйдет Азиатский рынок, потеснит Европейский рынок12факторинга. На текущий момент времени, лидером остается европейский рынокфакторинга, но стоит отметить, что распределение факторинговой активностисреди стран Европы очень неоднородно (см. Приложение № 1. Диаграмма № 2).Доминирующую по Европе позицию занимает Великобритания, на долю которойприходиться 23%.
54% общеевропейского рынка факторинга распределяетсямежду Францией, Италией, Германией и Испанией.Структура факторинга в странах Европы по виду факторинг (внутреннему ивнешнему) так же неоднородна. Ниже следующий рисунок позволяет убедиться втом, что Европейские страны специализируются в основном на внутреннемфакторинге. Однако важно отметить, что есть исключения, так, например, в Литвеи Люксембурге внутренний и внешний факторинг занимают одинаковые позиции,около 50% оборота факторинга приходиться на внутренний факторингДиаграмма № 3.
Структура факторинга в странах Европы по видуфакторинга.100%90%80%70%60%International50%Domestic40%30%20%10%Bosnia&AustBe riaHer l giuzemgoviBu nalgarC iaroatC iaC yp rzeuch sRD ep.enmaEs rktonFi i anlanFr daG nceermanG yreecHun egarIre ylandItalLa ytLi v iaLu thux e anm iabourgMNalethe tarl anN dsorwaPo ylaPo ndrtuR gaom lanR iaussiaSerSl bi aovaSl kiaoveniaSpSw a inSw edi tz enerlanTu drkeUni Uk yted rai nKing edom0%По данным за 2010 год Factors Chain InternationalВ качестве измерителя, развитости рынка факторинга в стране, авторомпредлагается использовать следующий: проникновение факторинга в ВВП (GDPpenetration) (см.
ниже следующий рисунок). Во-первых, уровень национальногопоказатель производства дает представление об общеэкономической активностистраны. Во-вторых, база для расчета не зависит от страны.Средняявеличина«отношенияфакторинговогооборотакВВП»,рассчитанная по данным за 2010 год по 27 странам Европы составляет 8,07, а за2009 год - 5,48%. Что так же свидетельствует о развитии европейского рынкафакторинга, и увеличении его значения и влияние на экономики стран.13«Отношение факторингового оборота к ВВП» страны в отдельных государствахЕвропы различно. Например, своего максимума оно достигает на Кипр – 19,76 %по данным за 2010 год. По данным Ассоциации факторинговых компании России,«отношение факторингового оборота к ВВП» в России по итогам 1 полугодия2010 г - менее 0,5%, по итогам 4 квартала 2011 года - около 1,8%.Диаграмма № 4.
«Отношение факторингового оборота к ВВП» страны.http://www.euf.eu.com/total-factoring-volume/facts-and-figures/total-factoring-volume/menu-id-24.htmlПо данным EUF за 2010 год.В целях определения потенциал России на мировом рынке секьюритизациифакторинговых активов, автором был проведен анализ характеристик и динамикироссийского рынка факторинга. Анализ позволил сделать вывод о том, что вближайшиегодывРоссиисекьюритизацияможетстатьреальнымраспространенным механизмом финансирования факторинговых операций.
Впользу активизации российской индустрии факторинга говорит, в первую очередьстоимость заключенных договоров факторинга (см. диаграмму № 5).По данным Ассоциации Факторинговых Компаний, более половины отобщего объема рынка распределено между 5 крупнейшими факторинговымикомпаниями России (см. Приложение № 1. Диаграмма № 6). Российский рынокфакторинга в 2011 году вырос на 82% по обороту участников рынка по сравнениюс данными за 2010 г. [ 10].
В 4 квартале 2011 г. оборот российского рынкафакторинга вырос на 307 млрд (35%) по сравнению с 3-м кварталом того же года.Таким образом, в полной мере реализовался фактор сезонного роста, а10По данным Ассоциации Факторинговых Компаний http://asfact.ru/analitika/reports/14пессимистические прогнозы, связанные с ростом ставок комиссий и снижениемуровня ликвидности не оправдались. Автор делает вывод, что российскийфакторинг в течение 2010-2011 г. прошел стадию посткризисного восстановленияи вошел в фазу активного роста.Диаграмма № 5.
Динамика российского рынка факторинга (в млн. Евро).По данным за 2010 год Factors Chain InternationalДиаграмма № 5-А. Динамика российского рынка факторинга (в млн. руб.).По данным Ассоциации Факторинговых Компаний http://asfact.ru/analitika/reports/Объем выплаченного финансирования в 2011 г. составил 717 млрд. рублей,что на 94% выше показателей профинансированного товарооборота за 2010 год.Отношение объема финансирования к объему уступленных требований в 4 кв.2011 года сохранилось на уровне 82% по сравнению с 3 кв.
того же года.Совокупный факторинговый портфель на 31.12.2011 г. составил 164,4 млрд.рублей. За 4 квартала 2011 г. совокупный факторинговый портфель вырос на 72%,что более чем вдвое выше показателя 1 квартала 2011 г.15Резюмирую,можноотметить,чтодальнейшееразвитиерынкафакторинговых услуг в тоже темпе, реализация все новых схем факторингатребуетдополнительныхисточниковфинансирования.Секьюритизациястановиться актуальной.
Несмотря на то, что преобладающая позиция в структурефинансирования по-прежнему сохраняется за банковскими кредитами, диапазонинструментовфинансированиярасширяется.Секьюритизация,дляфакторинговых компаний, представляет собой новый альтернативный, довольногибкий источник финансирования, который в целом расширяет доступ на рынкикапитала, если используется как элемент единой финансовой стратегии компании.Снижение уровня рисков путем секьюритизации существующего факторинговогопортфеля позволяет фактору получить средства для новых факторинговых сделокпри затратах, меньших по сравнению с банковскими кредитными ставками.Проведенный далее в исследовании автором анализ экономической сущности иправовой природы секьюритизации позволяет более детально исследовать этотнетрадиционный механизм финансирования.1.1.2 Основные тенденции и направления развитиясекьюритизации.В данной части работы, будет описанное развитие рынка на основе данныхпо Европейскому Союзу (EU далее) и Соединенных Штатах (US далее) в разрезеобъема выпуска и классов активов.
Важно подчеркнуть, что, несмотря нафинансовый кризис 2008 года, выпуск секьюритизированных ценных бумагпродолжается. Великобритания, Нидерланды, Италия и Испания по-прежнемуостаются основными эмитентами секьюритизированных продуктов в Европе.После 2008 года развитие эмиссий ценных бумаг на рынках US и Европыпроходило не одинаково [ 11]. Тенденция постоянного роста эмиссий, наблюдаемаявплоть до 2008 года, в Европе прервалась (см. Приложение № 2.
Диаграмма № 6).Однако, в Соединенных штатах, несмотря на сокращение эмиссий в 2007 и 2008годах, в 2009 и 2010 годах объем проводимых эмиссий увеличился (см.Приложение №2. Диаграмма № 7). Этот рост обусловлен в частности поддержкойрынка RMBS со стороны GSEs Freddie Mac, Fannie Mae and Ginnie Mae.ВЕвропеRMBSsпредставляетнасегодняшнийденьнаиболеераспространенный класс активов, и их выпуск оставался очень высоким и впериод с 2008 по 2010 года, в диапазоне от 53% (2009) до 76% (2008) от общего11http://www.ecb.int/pub/pdf/other/recentdevelopmentinsecuritisation201102en.pdf16объемы эмиссии. Commercial mortgage-backed securities (CMBSs) традиционнопредставляет собой небольшую часть от общего Европейского выпуска, котораяснизилась еще больше в последние три года.
Данный рынок очень пострадал отснижения цен на коммерческую недвижимость, увеличения дефолтов иотрицательных перспектив в данном секторе.Так же стоит отметить, что, даже, не учитывая государственнойподдержки, RMBS эмитируются, существенно больше, чем ABS на рынке US.Выпуск ABS сократился в 2007 и 2008 годах, и тенденция к восстановлению покане наблюдается (см. Приложение № 2.
Диаграмма №7). Однако наблюдаетсятенденция изменения структуры ABS в Соединенных Штатах. Так увеличиласьдоля ценных бумаг обеспеченных авто кредитами и прочими активами (кудавключаются факторинговые и лизинговые активы), потеснив собой долю бумагобеспеченных правами требования по кредитным картам (см. Приложение № 2,Диаграмма №8).Так как пик секьюритизированных выпусков приходиться на 2006-2007года, то больший объем эмиссий в этот пиковый период все еще не погашены.Учитывая, что выпуск RMBS оставался динамичным, то на этот продуктприходиться значительная доля общего суммы задолженности в Европе (см.Диаграмма № 9).
Так же данная Диаграмма показывает, что объем эмиссии ABSкак до кризиса, так и после занимает не большую долю в общем объеме эмиссии,однако в реальном выражении его объем сохранился.Диаграмма № 9. Объемы эмиссии в Европа.Источник: JP Morgan.17Что касается бумаг, обеспеченных ценных коммерческих бумаг (ABCP),то традиционно рынок ABCP в Соединенных Штатах развит сильнее, чем вЕвропе, даже не смотря на снижение объемов обоих. В Соединенных Штатахобъем упал с 842 биллионов долларов в январе 2008 до 396 биллионов в октябре2010, и в Европе с 125 биллионов евро до 38 биллионов евро [ 12].
Таким образом,хотя этот рынок остается активным в незначительной степени в СоединенныхШтата, он практически исчез в Европе.В целом, влияние ухудшения экономических условий на эффективностьобеспечения и повышение суверенного риска в некоторых странах подействоваликак на спрос, так и на предложение секьюритизированных продуктов, привело кспрэдам, которые показывают основные различия между классами активов истран. Понижение рейтингов дополняет картину. Очень высокие уровни спрэда сконца 2008 до второй половины 2009 отражают широко распространеннуюнеопределенность и высокий уровень рыночных рисков в острой фазе кризиса.Уровень спрэда достиг максимума в США сразу после банкротства Lehman инесколько месяцев спустя в Европе.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
