Диссертация (1138504), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Мински еще в 1987 г. писал о значении секьюритизации, что онапослужилаоднимизкатализаторов,приведшимкснижениюзначениякоммерческих банков, привлекающих депозиты и предоставляющих кредиты, впользу фондового рынка. Так, доля банков в совокупных финансовых активахупала с 50% в 1950-х гг. до 25% в 1990-х гг.[ 2] . Коммерческие банки,интегрировавшиевсвойбизнес-процессмеханизмсекьюритизации,1The depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act of 1980; The Garn-St. GermainDepository Institutions Act of 1982.2Kregel Jan. Financial Innovation and Crises - A Post-Keynesian-Mynskyan Perspective.
Presentation.2007. August.8перепрофилировали свои доходы от кредитной деятельности с процентных вкомиссионные, снизив процентные ставки на кредиты с плавающей ставкой иувеличив объемы секьюритизации кредитов. Как справедливо было отмечено С.Шварцем [ 3], секьюритизация активов является эффективным источникомфинансированияприусловии,чтоимеетальтернативныеисточникифондирования, т. е. секьюритизация выступает в качестве альтернативы.Рост секьюритизации привел к грандиозному росту доли заемных средств(соотношение заемных и собственных средств в сделках по секьюритизациисоставляло 1: 15) [ 4].
Данный механизм работал до тех пор, пока ценные бумагибыли ликвидными и обеспеченными. Однако убытки по низкокачественнымкредитам стали превышать ожидания, и цены на ипотечные ценные бумагиначали падать. Сброс ценных бумаг инвесторами усилил понижательнуютенденцию финансовых рынков. В отчете Банка Англии за 2007 г. указывается,что "потери от ипотечных ценных бумаг стали катализатором потери уверенностиво всех структурированных кредитных продуктах и рейтинговых агентствах".Итогикризисапоказали,чтозначительнаяопасностьзаключаетсявиспользовании исторических статистических данных, которые по причинеотносительной молодости низкокачественных кредитов не являются достаточнымоснованием для построения адекватных прогнозов [ 5]. Многие экономисты,например как К.
Хилл, основываясь на совокупности проблем, связанных сдеятельностью рейтинговых агентств, высказываются за необходимость введениярегулирования этого вида деятельности, пересмотр методик присвоения рейтинга[ 6].По мнению автора, на современном рынке банковских услуг могутсуществовать любые продукты, востребованные потребителями, однако присекьюритизации должны быть установлены жесткие требования к организаторамсделок по раскрытию информации о структуре сделки и качестве активов.Предлагаемые некоторыми исследователями ограничения отдельных кредитных3SchwarczS.
L, Steven L. The Alchemy of Asset Securitization. Stanford Journal of Law, Business, andFinance. 1994. Vol. 1. P. 154, Available at SSRN: http: //ssrn.com/abstract=8685204Wray L R. Lessons from the Subprime Meltdown. Economics Working Paper Archive. Levy EconomicsInstitute. 2007. P. 13.5Kaufman H.
Our Risky New Financial Markets // The Wall Street Journal. 2007. August 15. P. A13;Бакланова В. Что готовит рынку структурного кредитования 2008 год? / Аналитический обзор.2008. N1 (12). Январь, www. rusipoteka.ru.6Hill С. A. Regulating the Rating Agencies.
Washington University Law Quarterly. 2004. Vol. 8. P. 43.Available at SSRN: http: //ssrn.com/abstract-452022.9продуктов, создаваемых государством, как отмечают Аллен и Херринг [ 7], нетолькоограничилибывозможностирынкапоудовлетворениюнуждпотребителей, но и были бы малоэффективны с точки зрения защиты отсистемных рисков. Также ряд исследователей возникшего кризиса в качествеэффективных мер назвали разработку и внедрение новых стандартов оценкизаемщиков [ 8].Взаключенииважноотметитьнеобходимостьсовершенствованиярегулирования в области секьюритизации в части управления ликвидностью ирисками финансовых институтов, являющихся участниками указанного рынка.Так, Управление финансовыми услугами Великобритании (FSA) и Управлениеконтролера денежного обращения США (ОСС) в целях развития банковскогонадзора в области структурированных финансов обозначили следующие меры:• расширение численности персонала в области секьюритизации активов,способных давать объективные заключения по тем или иным сделкам,осуществляемым подконтрольными учреждениями;• совершенствование систем риск-менеджмента, в частности управление иоценка остаточных рисков, возникающих при использовании банками механизмасекьюритизации их дебиторской задолженности;• расширение имеющейся информационной базы об операциях на рынке.Указанные ведомства также рекомендовали банкам:• использование как можно большего числа независимых юридических иаудиторских экспертиз в отношении используемых ими структур;• введение в рядовую практику банков - участников рынка секьюритизацииинструмента стресс-тестирования остаточных рисков, который, как правило,используется только рейтинговыми агентствами на стадии первоначальногоприсвоения рейтинга;• введение планирования при формировании резервов.В заключение хотелось бы отметить, что при наличии правовогообеспечения,подразумевающегооптимальныйпорядокрегулированияотношений между эмитентами ценных бумаг, обеспеченных активами, иинвесторами, надзор должен быть сосредоточен не только на финансовых7Allen F.
, Herring R. Banking Regulation versus Securities Market Regulation. Working Paper No. 0129; The Warton School - University of Pennsylvania, Financial Institutions Center.8Wra L R. Lessons from the Subprime Meltdown. December 11. Levy Economics Institute WorkingPaper No. 522, P. 50 Available at SSRN: http: //ssrn.com/abstract=1070833.10институтах, участвующих в сделках по секьюритизации, но и на процессахоборота обязательств между ними.Рынок факторинговых услуг является частью финансового рынка,следовательно, секьюритизация так же оказала влияние и на данную его часть.Развитие рынка факторинговых услуг привело к усилению конкуренции нанациональном рынке факторинга. Усиление конкуренции способствует поискуновых возможностей диверсификации капитала, и как следствие, провоцируетпоявление новых финансовых инструментов и альтернативных механизмовфинансирования.
Как отмечалось ранее, секьюритизация - альтернативныйисточник финансирования, который может быть применен для финансированиясделок факторинга, что в сво ю о чер едь пр иведет к расширению факторинговогобизнеса.На текущий момент времени на российском рынке используются различныесхемы факторинговых операций. Данные схемы разрабатываются с учетом гибкихформ взаимодействия с партнерами, минимизации налогообложения участниковсделок факторинга и возможности привлечения более дешевого финансированияпроектов, в том числе посредством эмиссии ценных бумаг.Российскому рынку факторинговых услуг чуть более 12 лет.
При этом ондинамично развивается, о чем свидетельствует увеличение оборота рынкафакторинга, который в 2011 году составил 882 млрд. рублей [ 9], а рост рынка посравнению с предыдущим 2010 годом достиг 82 %, объем рынка факторинга в2010 году составлял 484 млрд. рублей. Такой темп роста говорит о том, чтофакторинговая индустрия в России развивается значительно быстрее другихотраслей страны.По итога 2010 года Российского рынка по объему факторинговых операцийв Европе занял 11-е место (см. Приложение № 1.
Таблица № 1). Несмотря, назначительный темп роста российского факторингового рынка, его объем в разыотличается от объемов развитых стран мира. Например, показатель российскогофакторинга кажется довольно скромным по сравнению с одним только рынкомВеликобритании, достигшим 226,243 млн. евро в 2010 году.9Что касаетсяПо данным Ассоциации Факторинговых Компаний http://asfact.ru/analitika/reports/11общеевропейского масштаба, то на долю России приходиться всего лишь 1,16%от совокупного объема факторинга.Оценивая потенциал российского факторингового рынка для развитиясекьюритизации в стране необходимо провести сравнительный анализ факторингав России с другими странами мира в контексте развития мирового рынкасекьюритизации.
При этом необходимо учитывать не только количественныепоказатели, но и структуру рынка, а так же, его качественные характеристики.Мировой рынок факторинга подвластен общеэкономической конъюнктуре.Структура и состав рынка зависит от активности каждого из представителей егорегионов. Определяющим на мировой арене остается рынок факторинга вЕвропы. Как видно из структуры мирового факторинга, представленного на нижеследующем рисунке, в среднем 63% мирового рынка факторинга приходиться наЕвропу.Диаграмма № 1.
Структура мирового рынка факторинга (в млн евро).По данным за 2010 год Factors Chain International http://www.fci.nl/about-fci/statistics/totalfactoring-volume-by-country-last-7-yearsИсследованиямировогорынкафакторинга,ежегоднопроводимоеМеждународной факторинговой ассоциацией - Factors Chain International,подтверждает превосходство на мировом рынке факторинга роли Европейскогорынка факторинга.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
